Przegląd rynku

TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE DO UŻYTKU DETALICZNEGO LUB DYSTRYBUCJI.
Przegląd rynku
Listopad 2011
Przegląd rynków za październik
Wskaźnik Całkowitego Zwrotu
indeksu MSCI World
Październik 2011
6,2% w EUR
6,5% w GBP
10,4% w USD
11,7% w JPY
Źródło: MSCI
W październiku nastąpiły silne wzrosty akcji. Był to pod tym względem najlepszy
miesiąc od 2009 roku. Wyniki były lepsze niż dla obligacji rządowych. Z natury akcje
spółek o małej kapitalizacji osiągnęły lepsze wyniki niż akcje spółek o dużej kapitalizacji,
a wzrost przewyższył wartość. Na kursy akcji - zarówno na rynkach rozwiniętych, jak i
wschodzących - korzystnie wpłynęła informacja o pakiecie pomocowym w strefie Euro.
Ponadto dane opublikowane w Stanach Zjednoczonych sugerowały, że prognozy co do
wzrostu gospodarczego mogą nie być tak złe, jak się tego obawiano. Również nastroje
na rynkach uległy poprawie dzięki lepszym niż oczekiwane wynikom przedsiębiorstw w
trzecim kwartale. Indeks MSCI World wzrósł o 8,6%, a indeks rynków wschodzących
MSCI Emerging Markets wzrósł o 9,1%, podczas gdy indeks obligacji JPMorgan Global
Bond spadł o 0,8% (wszystkie wyrażone w walucie lokalnej).
Inwestorzy ponownie skoncentrowali się na Europie. Podczas szczytu Unii Europejskiej
w Brukseli przyjęto wiarygodny pakiet, który nie był jednak „bazooką” oczekiwaną przez
rynki. Trzema szerokimi elementami planu są: wdrożenie przez Grecję nowych pakietów
oszczędnościowych, mających na celu ograniczenie długu do poziomu 120% PKB do
roku 2020; europejskie banki otrzymają 106 miliardów EUR w ramach dokapitalizowania
funduszy gwarancyjnych i zabezpieczenia wynoszących 50% odpisów aktualizujących
wartość, dotyczących posiadaczy obligacji w związku z greckim długiem; europejski
fundusz stabilności finansowej (EFSF) zostanie zwiększony do około 1 biliona EUR tak,
aby mógł być zastosowany w celu objęcia gwarancjami obligacji rządowych innych
krajów o wysokim zadłużeniu, w szczególności Włoch i Hiszpanii.
Po tych ogłoszeniach na rynkach akcji nastąpiły silne wzrosty, ale później wzrosty
zostały zredukowane. Pojawiły się wątpliwości dotyczące możliwości pozyskania
funduszy przez europejskich liderów wymaganych w celu dokapitalizowania banków lub
zwiększenia zasobów EFSF. Według niektórych spekulacji duży wkład mogą wnieść
Chiny, zadawano również pytania dotyczące innych obszarów proponowanego pakietu.
Powodzenie w zwiększeniu zasobów EFSF zależy również od utrzymania przez
wspierające fundusz kraje ratingu AAA, co w przypadku Francji nie jest pewne. Zgłaszane
są również obawy dotyczące możliwości wystąpienia ograniczonego pożyczania i
europejskiego kryzysu kredytowego jako wyniku nowych docelowych wskaźników kapitału
mających na celu siły kapitałowej banków.
Pakiet pomocowy jest więc uznawany za znaczący krok w stronę zakończenia
dwuletniego europejskiego kryzysu zadłużenia, ale wymagane są dalsze reformy
rynków. Kraje peryferyjne potrzebują wzrostu gospodarczego i redukcji zadłużenia do
poziomów, przy których mogą uzyskiwać na otwartym rynku pożyczki przy stałych
stawkach. Rentowność dziesięcioletnich włoskich obligacji wzrosła po szczycie
europejskim w końcu października do powyżej 6% mimo kontynuacji zakupów przez
Europejski Bank Centralny (EBC). Nowy prezes EBC - Mario Draghi - zaskoczył na
listopadowym spotkaniu rynki obcięciem stóp o 25 punktów bazowych (bps). Inwestorzy
oczekują na wykazanie, czy poluzowanie polityki monetarnej będzie kontynuowane,
biorąc pod uwagę zwiększające się prawdopodobieństwo osłabienia wzrostu
gospodarczego.
Opublikowane w październiku dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych zmniejszyły
prawdopodobieństwo powrotu do recesji. Wzrost PKB w trzecim kwartale, liczony w
stosunku rocznym jako kwartał do kwartału wyniósł 2,5%, przewyższając prawie
dwukrotnie wskaźnik dla poprzedniego kwartału (1,3% liczony jako kwartał do kwartału).
Zachęcającą oznaką był bardzo silny udział wydatków konsumenckich i inwestycji
gospodarczych. Rynek pracy zdynamizował się z uwagi na szeroko obserwowaną
oznakę prawie dwukrotnego przekroczenia oczekiwanej wielkości płac w sektorach
poza gospodarstwami rolnymi i zrewidowania w górę wskaźników dla poprzednich
miesięcy. Bezrobocie pozostało jednak na poziomie 9,1%. Aktywność produkcyjna
nadal wzrasta, indeks produkcji Institute for Supply Management wzrósł we wrześniu do
51,6 (wartość przekraczająca 50 oznacza rozwój).
TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE DO UŻYTKU DETALICZNEGO LUB DYSTRYBUCJI.
Przegląd rynku
Listopad 2011
Wyniki przedsiębiorstw w Stanach Zjednoczonych w trzecim
kwartale ogólnie były lepsze niż oczekiwane, a prognozy
wyników pozostają stałe, co sugeruje utrzymywanie się
wysokiego poziomu zaufania w sektorze biznesowym. Według
wczesnych wskaźników wyniki w Europie nie są tak dobre, jak w
Stanach Zjednoczonych, ale mimo to uległy poprawie w stosunku
do wartości z drugiego kwartału.
Bank Anglii (BOE) zaskoczył rynki ogłoszeniem w październiku
kolejnej rundy rozluźnienia ilościowego. BOE nabędzie w ciągu
następnych czterech miesięcy 75 miliardów GBP, co spowoduje
zwiększenie całkowitej ilości rozluźnienia ilościowego do 275
miliardów GBP. Komisja polityki monetarnej zauważyła minimalne
zagrożenie inflacyjne wynikające z dodatkowego rozluźnienia
ilościowego, biorąc pod uwagę zagrożenia negatywnymi stronami
dla wzrostu i potencjał zwiększenia oszczędności w gospodarce.
W międzyczasie inflacja w Wielkiej Brytanii w stosunku rocznym
wzrosła do 5,2%, głównie z powodu wzrostu cen energii, ale
oczekiwany jest jej znaczny spadek w nadchodzących miesiącach.
Dodatkowy bodziec dla Wielkiej Brytanii występuje w czasie
„letniego” wzrostu gospodarczego. Wzrost PKB w trzecim
kwartale liczony w stosunku kwartał do kwartału był lepszy niż
oczekiwano i wynosił 0,5%, ale gospodarka wzrosła w ciągu
ostatnich sześciu miesięcy jedynie o 0,6%.
Październikowy wskaźnik PMI dla produkcji w Wielkiej Brytanii
spadł do 47,4, co jest najniższą wartością od połowy 2009, co
sugeruje jeszcze słabszą perspektywę wzrostu. Prognoza
konsensusu dla 2011 została zmniejszona do 0,9%.
Wzrost w Chinach w stosunku rocznym spadł w trzecim kwartale
do 9,1%, co wskazuje, że gospodarka przygotowuje się na raczej
miękkie niż twarde lądowanie. Mimo inflacji utrzymującej się na
poziomie 6,1% w stosunku rocznym premier Chin Wen Jiabao
zasugerował, że stopy procentowe mogły osiągnąć maksima
wynikające ze wzrastających oczekiwań płynących z poluzowania
polityki pieniężnej. Wskaźnik PMI dla produkcji w Chinach spadł
w październiku do 50,4, sugerując dalsze spowolnienie
gospodarki.
W Brazylii bank centralny zmniejszył stopę Selic o 50 punktów
bazowych, do 11,5%. Jest to drugie zmniejszenie w ciągu dwóch
miesięcy, w związku z próbą obrony przez bank gospodarki przed
redukcją popytu zewnętrznego. Kontrastuje to z działaniami Banku
Rezerw Indii, który podniósł stopę wzorcową o 25 punktów
bazowych, do 8,5%, walcząc ze znacznym zagrożeniem inflacyjnym,
mimo spowolnienia aktywności gospodarczej.
Rząd Japonii interweniował na rynkach walutowych w celu
osłabienia jena. Rząd zasygnalizował zamiar ciągłej interwencji,
mającej na celu obronę eksporterów. Działanie nastąpiło po
ogłoszeniu przez japońskie firmy niskich prognoz zysków.
Całkowite zwroty na rynkach w październiku (%)
Akcje (MSCI)
Funt szterling
Dolar amer.
Jen
Euro
Świat
6,5
10,4
11,7
6,2
USA
7,1
11,0
12,3
6,8
Europa bez Wielkiej Brytanii
8,2
12,1
13,4
7,9
Wielka Brytania
8,1
12,1
13,4
7,8
Japonia
-3,7
-0,2
0,9
-4,0
Region Pacyfiku bez Japonii
11,1
15,1
16,4
10,7
Ameryka Łacińska
13,4
17,5
18,9
13,0
Rynki wschodzące
9,3
13,3
14,6
8,9
Świat
-3,2
0,3
1,4
-3,6
USA
-4,3
-0,8
0,3
-4,6
Japonia
-4,8
-1,3
-0,2
-5,1
Wielka Brytania
1,2
4,9
6,1
0,9
Agregaty EMU
-1,7
1,8
3,0
-2,0
Funt szterling
b. d.
3,6
4,8
-0,3
Dolar amer.
-3,5
b. d.
1,2
-3,8
Jen
-4,6
-1,1
b. d.
-4,9
Euro
0,3
4,0
5,2
b. d.
Obligacje
Waluty
Źródło: JPMorgan GBI Global Index, MSCI, FactSet, J.P. Morgan.
TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE DO UŻYTKU DETALICZNEGO LUB DYSTRYBUCJI.
Przegląd rynku
3
Listopad 2011
Część 2: Wykresy indeksów i zysków
Amerykańskie akcje i obligacje
180
7
MSCI
Total Return
Index
(USD,
lhs)
IndeksUSA
Całkowitego
Zwrotu
MSCI
USA rebased,
(USD, przeliczony,
strona lewa)
%
US
Benchmark
Bond Yield
(%, rhs)
Referencyjna
rentowność
obligacji
amer. (%, strona prawa)
160
6
140
5
120
4
100
3
80
2
60
Oct
01
1 paźd.
02
2Oct
paźd.
Oct
03
3 paźd.
04
4Oct
paźd.
Oct
05
5 paźd.
06
6Oct
paźd.
Oct
07
7 paźd.
08
8Oct
paźd.
Oct
09
9
paźd.
10
10Oct
paźd.
1
Oct
11
11
paźd.
Europejskie akcje i obligacje
200
MSCI Europe
Europedawny
ex-UKIndeks
Total Return
Index Zwrotu
(EUR, —
rebased,
MSCI
Całkowitego
Wielka lhs)
Brytania (EUR, przeliczony, strona lewa)
180
Referencyjna
rentowność
obligacji
niemieckich
(%, strona prawa)
German Benchmark
Bond
Yield (%,
rhs)
160
Referencyjna
rentowność
obligacji
Italian Benchmark
Bond Yield
(%, rhs)
włoskich (%, strona prawa)
%
6
5
140
4
120
100
3
80
2
60
40
Oct
01
1 paźd.
02
2Oct
paźd.
03
3Oct
paźd.
Oct
04
4
paźd.
Źródło: MSCI, Bloomberg, 31 października 2011
05
5Oct
paźd.
Oct
06
6
paźd.
07
7Oct
paźd.
Oct
08
8 paźd.
09
9Oct
paźd.
Octpaźd.
10
10
1
Oct
11
11
paźd.
TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE DO UŻYTKU DETALICZNEGO LUB DYSTRYBUCJI.
Przegląd rynku
4
Listopad 2011
Brytyjskie akcje i obligacje
180
6
MSCI UK
Total Return
Index
(GBP,
lhs)
Indeks
Całkowitego
Zwrotu
MSCI
UK rebased,
(GBP, przeliczony,
strona lewa)
%
Referencyjna
rentowność
obligacji
brytyjskich (%, strona prawa)
UK Benchmark
Bond Yield
(%, rhs)
160
5
140
120
4
100
3
80
60
Oct
01
1 paźd.
02
2Oct
paźd.
Oct
03
3 paźd.
04
4Oct
paźd.
Oct
05
5 paźd.
06
6Oct
paźd.
Oct
07
7 paźd.
08
8Oct
paźd.
Oct
09
9
paźd.
10
10Oct
paźd.
2
Oct
11
11
paźd.
Japońskie akcje i obligacje
220
2,0
2.0
%
190
160
1,5
1.5
130
100
1,0
1.0
Indeks
Całkowitego
Zwrotu Index
MSCI (JPY,
Japanrebased, lhs)
MSCI Japan
Total Return
(JPY, przeliczony, strona lewa)
Japan Benchmark
Bond Yield
(%,japońskich
rhs)
Referencyjna
rentowność
obligacji
(%, strona prawa)
70
40
1Oct
paźd.
01
2 Oct
paźd.
02
3Oct
paźd.
03
4Oct
paźd.
04
Źródło: MSCI, Bloomberg, 31 października 2011
5Oct
paźd.
05
6Oct
paźd.
06
7Oct
paźd.
07
8Oct
paźd.
08
9
paźd.
Oct
09
10Oct
paźd.
10
0,5
0.5
11
paźd.
Oct
11
TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE DO UŻYTKU DETALICZNEGO LUB DYSTRYBUCJI.
5
Przegląd rynku Listopad 2011
Akcje i obligacje rynków wschodzących
0
MSCIRynki
Emerging
Markets(USD,
(USD,
log,przeliczony,
rebased, lhs)
MSCI
wschodzące
log.,
strona lewa)
400
bps
JP Morgan
EMBIJP
Spread
over
US aTreasuries
(bps, rhs,
reverse)
Spread
pomiędzy
Morgan
EMBI
amer. obligacje
skarbowe
(p.b., strona prawa, odwrotna)
200
400
200
600
800
100
1000
1,000
50
01
1Oct
paźd.
02
2Oct
paźd.
Oct
03
3 paźd.
Oct
04
4 paźd.
05
5Oct
paźd.
Oct
06
6 paźd.
07
7Oct
paźd.
08
8Oct
paźd.
Oct
09
9 paźd.
Oct
10
10
paźd.
1200
1,200
11
11Oct
paźd.
Źródło: MSCI, Bloomberg, 31 października 2011
Wszelkie zapytania dotyczące niniejszego dokumentu prosimy kierować do:
 Tom Elliott – [email protected]
 Dan Morris – [email protected]
TYLKO DLA PROFESJONALNYCH INWESTORÓW. NIE PODAWAĆ DO WIADOMOŚCI PUBLICZNEJ.
Wszelkie podane prognozy, dane liczbowe, opinie czy techniki inwestycyjne oraz strategie, o ile nie określono inaczej, stanowią w dniu publikacji własność J.P.
Morgan Asset Management. Uznaje się je za dokładne na dzień ich opracowania, jednakże nie udziela się żadnej gwarancji ich dokładności ani nie bierze się
odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy lub pominięcia. Mogą one podlegać zmianom bez przekazania adnotacji bądź zawiadomienia. Opinii zawartych w niniejszym
opracowaniu nie należy traktować jak porady czy zalecenia w kwestii zakupu lub sprzedaży jakichkolwiek inwestycji, a na materiale tym nie należy polegać jako na
wystarczającej podstawie do podjęcia decyzji inwestycyjnych. Należy zauważyć, że wartość inwestycji oraz dochód z nich może ulegać wahaniom zgodnie z
warunkami na rynku i umowami podatkowymi, a inwestorzy mogą nie odzyskać pełnej zainwestowanej kwoty. Zarówno przeszłe wyniki, jak i zyski mogą nie stanowić
wiarygodnych wskazówek dla wyników w przyszłości. Należy również zauważyć, że rozmowy telefoniczne z J.P. Morgan Asset Management mogą być nagrywane i
monitorowane na potrzeby szkoleniowe i do celów bezpieczeństwa. J.P. Morgan Asset Management to marka działalności asset management JPMorgan Chase &
Co. i jej spółek filialnych na całym świecie.
Wydano przez JPMorgan Asset Management (Europe) Société à responsabilité limitée, European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633
Senningerberg, Grand Duchy of Luxembourg, R.C.S.Luxembourg B27900, kapitał własny EUR 10 000 000 EUR. Wydane w Wielkiej Brytanii przez JPMorgan Asset
Management (UK), która posiada pozwolenie na prowadzenie działalności i podlega nadzorowi Urzędu Nadzoru Finansowego (Financial Services Authority).
Zarejestrowany w Anglii nr 01161446. Adres siedziby: 125 London Wall, London EC2Y 5AJ.