Pozycja

Hedging, zmiana ryzyka portfela akcji, spekulacja –
wykorzystanie giełdowych pochodnych okiem
zarządzającego funduszem inwestycyjnym
Adam Łukojć
Kto korzysta z pochodnych
Rodzaje funduszy wykorzystujących instrumenty pochodne:
• klasyczne fundusze (long-only)
• fundusze ETF
• fundusze z zabezpieczeniem kapitału (strategia CPPI)
• strategie market neutral
• fundusze hedgingowe
2
Klasyczne fundusze (long-only)
Wykorzystywane instrumenty: kontrakty terminowe na indeks
Pozycja: zwykle długa, choć są wyjątki
Zarządzanie: kontrakty kupowane lub sprzedawane w zależności od tego,
czy zarządzający oczekuje wzrostów, czy spadków
Przykład: Skarbiec FIO subfundusz Skarbiec Akcja
portfel funduszu na 31.12.2013:
aktywa netto funduszu
ekspozycja na akcje
48,4 mln zł – wartość
398,8 mln zł – akcje,
7,2 mln zł –
25,9 mln zł – gotówka,
nominalna kontraktów
kwity depozytowe,
zagraniczne
obligacje, należności,
futures na WIG20
prawa do akcji
fundusze ETF
kontrakty forward
3
Fundusze ETF (exchange-traded funds)
Wykorzystywane instrumenty: kontrakty terminowe na indeks
Pozycja: długa
Zarządzanie: bez podejmowania decyzji inwestycyjnych
ETF „fizyczny”:
ETF „syntetyczny”:
100%
100%
depozyt
zabezpieczający
ekspozycja
akcje
gotówka, obligacje
skarbowe, obligacje
kontraktom
futures
przedsiębiorstw
0%
uzyskana dzięki
0%
4
Strategia CPPI
Constant Proportion Portfolio Insurance
Wykorzystywane instrumenty: kontrakty terminowe na indeks
Pozycja: długa
Zarządzanie: kontrakty są kupowane po wzroście indeksu, sprzedawane –
po spadku
Przykład: Skarbiec FIO subfundusz Skarbiec Ochrony Kapitału
portfel funduszu na 31.12.2012:
akcje i kontrakty futures –
łączna ekspozycja 18,0 mln zł
gotówka i obligacje skarbowe
gdy WIG20 spada, kontrakty futures są sprzedawane
gdy WIG20 rośnie, kontrakty futures są kupowane
5
Fundusze market neutral
Wykorzystywane instrumenty: kontrakty terminowe na indeks
Pozycja: krótka
Zarządzanie: bez podejmowania decyzji inwestycyjnych
Przykład: Skarbiec FIO subfundusz Skarbiec Market Neutral
portfel funduszu na 31.12.2013:
akcje polskie
akcje tureckie
gotówka
17,0 mln zł
11,5 mln zł
7,2 mln zł
futures na WIG20
futures na ISE30
17,1 mln zł
11,1 mln zł
pozycja KRÓTKA na
kontraktach futures
6
Fundusze hedgingowe
(o strategiach innych niż market neutral)
Wykorzystywane instrumenty: wszystkie dostępne
Pozycja: raz krótka, raz długa
Zarządzanie: instrumenty kupowane lub sprzedawane w zależności od tego,
czy zarządzający oczekuje wzrostów, czy spadków
Wszystkie chwyty dozwolone:
?
7