Zmiany kursu chińskiej waluty

Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Zmiany kursu chi?skiej waluty
Date : 17 Sierpie? 2015
Po miesi?cu wzmo?onej zmienno?ci na chi?skim rynku akcji w lipcu, w sierpniu jednym z
wa?niejszych tematów doniesie? medialnych sta?y si? wahania na rynku walutowym. 11 sierpnia,
Ludowy Bank Chin skorygowa? sw? polityk?, co wywo?a?o spadek warto?ci yuana do dolara
ameryka?skiego do najni?szego poziomu od trzech lat. Nast?pnego dnia bank ponownie
zdecydowa? si? na interwencj?, przez co kurs chi?skiej waluty do USD spad? do 6,33.[1]
Dewaluacja waluty nast?pi?a po publikacji raportu sygnalizuj?cego lipcowy spadek eksportu.
Dlatego os?abienie kursu waluty, do którego dopu?ci? bank centralny, zosta?o przez niektórych
komentatorów zinterpretowane jako próba stymulacji eksportu przez chi?skie w?adze, poniewa?
s?absza waluta zwi?ksza globaln? konkurencyjno?? chi?skich towarów.
Niedawne wydarzenia na chi?skich gie?dach i na rynku walutowym zwi?kszy?y czujno??, z jak?
obserwowane s? decyzje chi?skiego rz?du dotycz?ce prowadzonej polityki. Deprecjacja waluty
(nosz?cej oficjaln? nazw? renminbi/RMB) wywo?a?a spadki kursów walut w kilku innych krajach,
jak równie? spadki na kilku ?wiatowych rynkach akcji. Te reperkusje niew?tpliwie pokazuj? jak
wa?ne sta?y si? Chiny dla globalnej gospodarki.
Dewaluacja czy ruch determinowany przez czynniki rynkowe?
W przesz?o?ci, kurs renminbi by? sztywno skorelowany z kursem dolara ameryka?skiego, a od
2006 r. waha si? w ustalonym zakresie wokó? sta?ego kursu bazowego ustalanego przez Ludowy
Bank Chin. Ten przedzia? jest okresowo korygowany i przewiduje ograniczenie maksymalnych
dziennych wzrostów lub spadków do 2%. Bank centralny mia? ca?kowit? kontrol? nad ustalaniem
?rodka tego przedzia?u, jednak og?osi? zmian? sposobu obliczania zakresu dopuszczalnych
dziennych waha? kursu waluty. Od 11 sierpnia, ?rodkowy punkt tego przedzia?u b?dzie obliczany
na podstawie kursu zamkni?cia z dnia poprzedniego.
Chi?czycy t?umacz?, ?e korekty w polityce walutowej mia?y na celu zwi?kszenie wp?ywu
czynników rynkowych na kurs waluty. W?adze realizuj? program maj?cy zbli?y? gospodark? do
modelu rynkowego, co oznacza rozlu?nianie wielu dotychczasowych restrykcji, w??cznie z
rozszerzaniem dopuszczalnego zakresu waha? kursu waluty. Jeszcze nieca?e dwa lata temu,
maksymalny przedzia? zmian kursu by? ograniczony do 1% w dó? lub w gór?.
Chiny obecnie utrzymuj? zmienny regulowany kurs renminbi. Kurs rynkowy oscyluje wokó?
centralnego kursu referencyjnego. Og?aszaj?c swe ostatnie decyzje, Ludowy Bank Chin
stwierdzi?, ?e si?y rynkowe powinny pomóc skorygowa? rozbie?no?ci pomi?dzy kursem rynkowym
a centralnym parytetem, jednak od trzeciego kwarta?u 2014 r., znacz?ca nadwy?ka handlowa w
Chinach oraz aprecjacja dolara ameryka?skiego w stosunku do innych najwa?niejszych walut maj?
inny wp?yw na kurs RMB. Wed?ug chi?skiego banku centralnego, oczekiwania wa?nych graczy
1/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
rynkowych by?y odmienne, a kurs rynkowy przez d?u?szy czas by? rozbie?ny z centralnie
ustalonym kursem bazowym.
Cho? wyniki chi?skiego rynku akcji za okres od pocz?tku roku wci?? s? daleko na plusie,
tegoroczne lato przynios?o wzmo?one wahania i ostr? korekt?, sk?aniaj?c rz?d do interwencji,
która, naszym zdaniem, pozostaje w sprzeczno?ci z zak?adanym przez w?adze celem, jakim jest
zwi?kszenie wp?ywu si? rynkowych na ceny. Niemniej jednak, w przypadku waluty, Chiny
zdecydowanie d??? do liberalizacji, a rozszerzanie przedzia?u dopuszczalnych waha? jest po
prostu cz??ci? tego procesu, a nie bezpo?rednim wymuszeniem dewaluacji.
Ludowy Bank Chin og?osi?, ponadto, ?e zamierza zwi?kszy? elastyczno?? kursu RMB w obydwu
kierunkach i ustabilizowa? kurs na "elastycznym i zrównowa?onym poziomie", umo?liwiaj?c
rynkowi odegranie jego roli oraz doskonal?c model kursu zmiennego regulowanego poprzez
powi?zanie go z rynkowym popytem i poda??.
Ba?? o dwóch walutach
W rzeczywisto?ci, renminbi ma dwie ceny. Renminbi b?d?ce w obrocie w Chinach kontynentalnych
podlega ograniczeniom Ludowego Banku Chin, a renminbi obecne na innych rynkach znajduje si?
w wolnym obrocie. Poniewa? ta druga waluta jest s?absza ni? pierwsza, w przysz?o?ci mo?na
spodziewa? si? dalszej dewaluacji renminbi krajowego, w ramach d??enia obydwu kursów do
wi?kszej zbie?no?ci, jednak ten spadek warto?ci nie powinien by?, wed?ug mnie, zbyt du?y.
Uwa?am, ?e chi?skie w?adze wci?? b?d? dzia?a? bardzo ostro?nie i nie b?d? wprowadza?
radykalnych zmian w polityce walutowej.
Chiny zawar?y szereg porozumie? walutowych z ró?nymi krajami. Przyk?adowo, w Argentynie
dokonano zamiany, w ramach której Chi?czycy za renminbi otrzymali argenty?skie peso, które
mog? pos?u?y? do zakupu surowców lub innych towarów w tym kraju. Chiny podpisa?y wiele
podobnych umów w ramach d??enia do dalszej liberalizacji waluty i rozszerzenia
mi?dzynarodowego zastosowania renminbi.
Chi?czycy pragn? uczyni? z renminbi globaln? walut? rezerw, a wa?nym krokiem w tym kierunku
by?oby w??czenie tej waluty do specjalnych praw ci?gnienia (SDR) Mi?dzynarodowego Funduszu
Walutowego (MFW), tj. do grona, w który znajduj? si? ju? dolar ameryka?ski, euro i japo?ski jen.
Bli?ej w?asnego podwórka, Chiny wykorzystuj? Hongkong jako poligon do?wiadczalny, by zbada?
jak waluta b?dzie si? zachowywa? w bardziej liberalnych warunkach. W Hongkongu mo?na
otwiera? rachunki bankowe w renminbi, jak równie? w dolarach hongko?skich, dolarach
ameryka?skich i innych walutach. W mojej ocenie, ca?y ten proces obrazuje sposób zachowania
chi?skich w?adz, które dzia?aj? bardzo ostro?nie i stopniowo.
Zastrze?enia do statusu waluty rezerw?
2/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Nie ma w?tpliwo?ci, ?e Chiny chc? zapewni? renminbi status waluty rezerw, a niedawna rz?dowa
interwencja na rynku akcji sk?oni?a niektórych obserwatorów do zastanawiania si?, czy takie
dzia?ania nie hamuj? d??e? do osi?gni?cia tego celu. Uwa?am jednak, ?e decyzja MFW w sprawie
specjalnych praw ci?gnienia b?dzie uzale?niona od jednego kluczowego czynnika, czyli od stopnia
swobody obrotu waluty na ca?ym ?wiecie. Renminbi jeszcze nie spe?nia tego kryterium. Chiny
najwyra?niej zmierzaj? w tym kierunku, poniewa? w?adze ch?tnie widzia?yby chi?sk? walut? w
koszyku SDR, co by?oby kamieniem milowym na drodze do osi?gni?cia statusu waluty rezerw.
Na pierwszy rzut oka, chi?sk? dewaluacj? waluty mo?na oceni? jako interwencjonistyczn?, ale gdy
przyjrzymy si? nieco dok?adniej, sytuacja wydaje si? by? diametralnie odmienna. Po korekcie
polityki walutowej 11 sierpnia, MFW o?wiadczy?, ?e „og?oszony przez Ludowy Bank Chin nowy
mechanizm ustalania centralnego parytetu renminbi wydaje si? by? krokiem w dobrym kierunku,
poniewa? powinien zwi?kszy? rol? si? rynkowych w ustalaniu kursu waluty".[2]
Mi?dzynarodowy Fundusz Walutowy wierzy, ?e Chiny s? w stanie skutecznie przej?? na zmienny
kurs waluty w ci?gu 2-3 lat. Ponadto, MFW stwierdzi?, ?e ostatnie korekty polityki walutowej nie
mia?y ?adnych bezpo?rednich implikacji dla kryteriów stosowanych przy budowie koszyka SDR,
ale oparcie kursu waluty w wi?kszym stopniu na czynnikach rynkowych mo?e u?atwi? renminbi
do??czenie do walut obj?tych specjalnymi prawami ci?gnienia.
Komentarze, opinie i analizy Marka Mobiusa s? przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych
i nie stanowi? indywidualnych porad inwestycyjnych ani zach?ty do zainwestowania w jakiekolwiek
papiery warto?ciowe czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Bior?c pod uwag?
zmienno?? warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie i analizy s? w
pe?ni aktualne wy??cznie w dniu ich publikacji i mog? ulec zmianie bez odr?bnego powiadomienia.
Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych
faktów dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku, bran?y, inwestycji czy strategii
inwestycyjnej.
Informacja natury prawnej
Wszelkie inwestycje wi??? si? z ryzykiem, w??cznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapita?u.
Inwestowanie w instrumenty zagraniczne wi??e si? ze szczególnym ryzykiem, m.in. dotycz?cym
waha? kursów wymiany, niestabilno?ci gospodarczej czy zmian na arenie politycznej. Inwestycje
na rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s?
wi?kszym ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk
zwi?zanych z wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram
prawnych, politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków papierów warto?ciowych.
Poniewa? wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej
rozwini?te na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak
podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych
transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s?
3/4
Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych. Ceny akcji podlegaj? wahaniom (cz?sto
nag?ym i gwa?townym) wywo?ywanym czynnikami dotycz?cymi poszczególnych spó?ek, bran?
czy sektorów lub ogólnymi warunkami panuj?cymi na rynkach.
[1] ?ród?o: Ludowy Bank Chin, 12 sierpnia 2015 r.
[2] ?ród?o: Mi?dzynarodowy Fundusz Walutowy, 11 sierpnia 2015 r., “Press Line on PBC's
Announcement on the Change to the RMB Fixing Mechanism” („Prasa o og?oszeniu przez Ludowy
Bank Chin zmiany mechanizmu ustalania kursu RMB”)
4/4
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)