Wystawca opcji

Opcje na akcje.
Krzysztof Mejszutowicz
Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW
Warszawa, 14 maja 2014
Czym są opcje indeksowe (1)
Kupno opcji
Możliwość inwestowania na wzrost lub spadek wartości instrumentu
bazowego:
• Wzrost – kupno opcji kupna (ang. Long Call),
• Spadek – kupno opcji sprzedaży (ang. Long Put).
Koszt nabycia
Premia opcyjna.
(wyceniana przez rynek).
Zysk
Nieograniczony (może znacznie przewyższyć kwotę zapłaconą za
instrument).
Strata
Ograniczona do zapłaconej premii opcyjnej.
2
Czym są opcje indeksowe (2)
Wystawca opcji
• Wystawca opcji kupna (ang. Short Call),
• Wystawca opcji sprzedaży (ang. Short Put).
Zysk
Ograniczony (otrzymana premia).
Strata
Nieograniczona.
3
Czym są opcje indeksowe (3)
CALL
PUT
NABYWCA
Premia
opcyjna
Kwota
rozliczenia
WYSTAWCA
CALL
PUT
4
Czym są opcje indeksowe (4)
Kwota rozliczenia / Kurs wykonania
Nabywca opcji otrzyma od wystawcy opcji kwotę rozliczenia, jeżeli wartość
instrumentu bazowego (kurs rozliczeniowy) przekroczy poziom kursu wykonania
opcji:
• Dla opcji kupna – kurs rozliczeniowy musi wzrosnąć ponad kurs wykonania
opcji,
• Dla opcji sprzedaży – kurs rozliczeniowy musi spaść poniżej kursu wykonania
opcji.
5
Czym są opcje indeksowe (5)
Kwota rozliczenia
•
Dla opcji kupna
(kurs rozliczeniowy opcji – kurs wykonania) x m
•
Dla opcji sprzedaży
(kurs wykonania – kurs rozliczeniowy) x m
Gdzie m oznacza mnożnik (dla opcji na WIG20 = 10 zł)
Zysk
Kwota rozliczenia – Zapłacona za opcję Premia
6
NABYCIE OPCJI KUPNA (1) – Przykład
(T) Dzień zawarcia transakcji na opcjach
WIG20
2.405 pkt.
Oczekiwania
WZROST wartości indeksu WIG20
Decyzja
NABYCIE OPCJI KUPNA (CALL)
Kurs wykonania (X)
2.400 pkt.
Premia
25 pkt. (250 zł)
Premia opcyjna = 250 zł
NABYWCA
WYSTAWCA
Prawo do otrzymania kwoty rozliczenia jeżeli:
Kurs Rozliczeniowy (S) > Kursu Wykonania (X)
7
NABYCIE OPCJI KUPNA (2) – Przykład
(T + n) Dzień wykonania: Scenariusz 1 w którym S
>X
WIG20 (S)
3.000 pkt.
Kwota rozliczenia
(3.000 pkt. – 2.400 pkt.) x 10 zł = 6.000 zł
Zysk / Strata
6000 zł – 250 zł = + 5.750 zł (ZYSK)
(T+ n) Dzień wykonania – Scenariusz 2 w którym S
WIG20 (S)
2.350 pkt.
Kwota rozliczenia
Brak
<X
Opcja NIE ZOSTAJE wykonana
Zysk / Strata
- 250 zł (STRATA)
Stratę stanowi zapłacona premia opcyjna
8
NABYCIE OPCJI SPRZEDAŻY (1) – Przykład
(T) Dzień zawarcia transakcji na opcjach
WIG20
2.405 pkt.
Oczekiwania
SPADEK wartości indeksu WIG20
Decyzja
NABYCIE OPCJI SPRZEDAŻY (PUT)
Kurs wykonania (X)
2.400 pkt.
Premia
20 pkt. (200 zł)
Premia opcyjna = 200 zł
NABYWCA
WYSTAWCA
Prawo do otrzymania kwoty rozliczenia jeżeli:
Kurs Rozliczeniowy (S) < Kursu Wykonania (X)
9
NABYCIE OPCJI SPRZEDAŻY (2) – Przykład
(T + n) Dzień wykonania: Scenariusz 1 w którym S
<X
WIG20 (S)
2.300 pkt.
Kwota rozliczenia
(2.400 pkt. – 2.300 pkt.) x 10 zł = 1.000 zł
Zysk / Strata
1.000 zł – 200 zł = + 800 zł (ZYSK)
(T+ n) Dzień wykonania – Scenariusz 2 w którym S
WIG20 (S)
2.450 pkt.
Kwota rozliczenia
Brak
>X
Opcja NIE ZOSTAJE wykonana
Zysk / Strata
- 200 zł (STRATA)
Stratę stanowi zapłacona premia opcyjna
10
Opcje akcje
CALL
PUT
NABYWCA
Premia
opcyjna
Dostawa akcji
(instrumentu bazowego)
Płatność za dostarczone akcje
WYSTAWCA
CALL
PUT
11
Opcja kupna (call)
Nabywca opcji (long call)
• prawo do kupna akcji po cenie wykonania,
• płaci premię opcyjną.
Wystawca opcji (short call)
• obowiązek sprzedaży akcji po cenie wykonania,
• otrzymuje premię opcyjną.
12
Opcja kupna (call)
• Opcja kupna na KGHM z ceną wykonania 150 zł.
• Na jedną opcję przypada 100 akcji.
• Premia 1000 zł (10 zł za każdą akcję przypadającą na opcję).
Nabywca
1000 zł
Nabywca
150 zł / akcje
100 akcji KGHM
Wystawca
Wystawca
T+1
(rozliczenie premii)
T+n
(wykonanie)
13
Profil wypłaty – NABYCIE OPCJI KUPNA
Zysk (+)
Cena wykonania
150 zł
Cena akcji
1000 zł
Premia
160 zł
Punkt opłacalności
Strata (-)
14
Profil wypłaty – WYSTAWIENIE OPCJI KUPNA
Zysk (+)
Cena wykonania
150 zł
Cena akcji
1000 zł
Premia
160 zł
Punkt opłacalności
Strata (-)
15
Opcja sprzedaży (put)
Nabywca opcji (long put)
• prawo do sprzedaży akcji po cenie wykonania,
• płaci premię opcyjną.
Wystawca opcji (short put)
• obowiązek kupna akcji po cenie wykonania,
• otrzymuje premię opcyjną.
16
Opcja sprzedaży (put)
• Opcja sprzedaży na KGHM z ceną wykonania 150 zł,
• Na jedną opcję przypada 100 akcji,
• Premia 1000 zł (10 zł za każdą akcję przypadającą na opcję).
Nabywca
Nabywca
1000 zł
100 akcji KGHM
150 zł / akcje
Wystawca
Wystawca
T+1
(rozliczenie premii)
T+n
(wykonanie)
17
Profil wypłaty – NABYCIE OPCJI SPRZEDAŻY
Zysk (+)
Cena wykonania
150 zł
140 zł
Punkt opłacalności
Cena akcji
1000 zł
Premia
Strata (-)
18
Profil wypłaty – WYSTAWIENIE OPCJI SPRZEDAŻY
Zysk (+)
Cena wykonania
150 zł
140 zł
Punkt opłacalności
Cena akcji
1000 zł
Premia
Strata (-)
19
Amerykański styl wykonania
1. Możliwość wykonania opcji w każdej chwili.
2. Możliwość wykonania każdej opcji nawet nie będącej ITM
3. Wykonanie w terminie T+ 3 (identycznie jak termin
rozliczenia akcji).
4. Procedura wykonania:
– Nabywca opcji zgłasza wykonanie do DM,
– DM zgłasza wykonanie do KDPW_CCP,
– KDPW_CCP losuje wystawcę opcji,
– Wylosowany wystawca dostarcza / kupuje akcje w terminie T+ 3.
20
Wykonanie w dniu wygaśnięcia
1. Automatyczne wykonanie jeżeli opcja jest ITM,
2. Nabywca ma prawo zgłoszenia rezygnacji z wykonania,
3. Nabywca ma prawo zgłoszenia do wykonania opcji nie
będącej ITM.
21
Statystyki wykonań
Rynek amerykański - dane OCC za rok 2012:
• 7,2% opcje wykonane
• 71.5% opcje odkupione / sprzedane
• 21.3% opcje wygasają OTM
22
Wystawianie opcji kupna
Pozycja pokryta
1. Wystawca opcji kupna jest zobowiązany do dostawy
akcji,
2. Depozyt zabezpieczający od otwartej pozycji krótkiej w
opcji kupna nie jest wyliczany w przypadku opcji
zabezpieczonych długą pozycją w instrumencie
bazowym.
23
Covered Call 1
1. Strategia w której pod posiadany portfel akcji
wystawiamy opcje kupna.
2. Korzystamy z możliwości wystawienia opcji kupna z
pokryciem.
3. Nie musimy wnosić depozytów zabezpieczających.
24
Covered Call 2
Przykład.
Portfel A
1. Posiadamy portfel 200 akcji KGHM nabytych po cenie
150 zł / akcje (wartość portfela 30000 zł),
2. Planujemy sprzedaż tych akcji po wzroście o 10% czyli
przy cenie 165 zł / akcje,
25
Covered Call 3
Przykład. cd.
Portfel B
1. Portfel A + wystawione 2 opcje kupna na KGHM z ceną
wykonania 165 zł. Na jedną opcję przypada 100 akcji.
2. Przykładowa cena opcji 5 zł. Premia za wystawione 2
opcje 1000 zł.
26
Covered Call 4
Przykład. cd.
- 10% (135 zł)
0% (150 zł)
+ 10% (165 zł)
Portfel A
Portfel B
-3 000 zł
-2 000 zł
0
1 000 zł
3 000 zł
4 000 zł
27
Covered Call 5
Przykład. cd.
Portfel A
Z/S
5000
Portfel B
3000
1000
-1000
-3000
135
150
165
28
WYKORZYSTANIE OPCJI PRZEZ INWESTORÓW
INSTYTUCJONALNYCH
Przykład z rynku zagranicznego (1)
•
•
Wynik badania OIC opublikowane 12 maja 2011 roku dotyczące wykorzystania opcji przez
zarządzających portfelami w US
(http://www.cenaclecapital.com/LinkClick.aspx?fileticket=DXEoGZQR4ZM%3D&tabid=69)
Najważniejsze wnioski z badania:
29
WYKORZYSTANIE OPCJI PRZEZ INWESTORÓW
INSTYTUCJONALNYCH
Przykład z rynku zagranicznego (3)
• Cele wykorzystania opcji (69% stosuje opcje w strategii covered call).
30
Indeksy BuyWrite
• Indeks strategii
covered call
• Obliczane między
innymi dla indeksów:
S&P500, CAC40, DAX,
AEX, NASDAQ100,…
31
Nowe instrumenty w roku 2014
•
•
•
Miesięczne opcje na WIG20,
Opcje na akcje
Rozpoczęcie migracji z pochodnych (kontraktów oraz
opcji) na WIG20 na pochodne na WIG30 oraz z
kontraktów na mWIG40 na kontrakty na WIG50
32
Wpływ czasu do wygaśnięcia
Więcej informacji:
www.pochodne.gpw.pl
[email protected]
34
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA
ul. Książęca 4, 00-498 Warszawa
tel. (022) 628 32 32, fax (022) 628 17 54, 537 77 90
[email protected]