Zapisz jako PDF

Ogłoszenia
04.01.2017
Investor Absolute Return FIZ Komentarz IV kwartał 2016
W czwartym kwartale 2016 roku wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny
Investor Absolute Return FIZ wzrosła o 1,77%.
Stopa zwrotu liczona od początku działalności wynosi 19,53%. W poszczególnych
miesiącach stopa zwrotu Funduszu wyglądała następująco:
I
II
III
IV
V
VI
VII
2012 -
-
-
-
0,0% 0,6% 2,1%
VIII
IX
X
XI
XII
3,0% 1,6% 3,5% 2,2% -0,7%
2013 2,1% -1,4% -2,5% 1,0% 3,4% 0,6% -0,6% 2,8% -0,2% 2,3% -0,7% 0,2%
2014 0,9% 1,8% 0,2% 0,0% -1,1% 2,9% -0,1% -1,3% 0,5% 1,4% 0,6% -0,5%
2015 2,8% -0,1% 0,9% -0,4% -0,7% -2,1% 0,0%
-2,6% -0,5% 0,9% -1,5% -1,6%
2016 -3,5% 0,5% -0,3% 0,5% -0,3% 0,8% 0,27% -0,6% -0,12 -0,36 0,74 1,39
W ostatnim kwartale 2016 roku największy wpływ na rynki finansowe ponownie
wywierały kwestie polityczne. Choć podobnie, jak czerwcowe głosowanie w Wielkiej
Brytanii, również wybory prezydenckie w USA, czy referendum we Włoszech przyniosły
rozstrzygnięcia uznawane powszechnie za negatywne, to jednak ostateczna reakcja
rynków okazała się bardzo pozytywna. Pierwsza fala wzrostów indeksów akcji
rozpoczęła się w pierwszej połowie listopada na Wall Street, a druga miała miejsce w
grudniu i objęła swym zasięgiem przede wszystkim giełdy europejskie. Ostatecznie
indeksy DAX i CAC zwyżkowały w czwartym kwartale o blisko 10%, S&P o ponad 3%, a
Dow Jones aż o 8% na fali zapowiedzianego przez Donalda Trumpa wzrostu wydatków
infrastrukturalnych. Gorzej radziły sobie natomiast spółki technologiczne – Nasdaq
zyskał jedynie o 1,3%.
Nadzieje na zwiększenie wydatków fiskalnych w USA oraz oczekiwanie na popyt z Chin,
przy ograniczeniach w podaży wpłynęły, także na silne zachowanie surowców
przemysłowych, choć w ostatnich tygodniach roku nastąpiła korekta notowań. Była ona
związana m.in. z umacniającym się dolarem, który dyskontował nie tylko grudniową
podwyżkę stóp przez FED, ale i kolejne kroki zaostrzające politykę monetarną w USA.
Dodatkowo, oczekiwania inflacyjne pchnęły rentowności amerykańskich obligacji
skarbowych do poziomów niewidzianych od 2014 roku. W takich warunkach reakcja
giełd na rynkach wschodzących była wyraźnie negatywna – główny indeks akcji tych
rynków stracił w 4 kwartale ponad 4%.
Na tle emerging markets polski rynek akcji zachował się bardzo dobrze. Główny indeks
WIG wzrósł o blisko 10%, choć większość tego ruchu zawdzięczamy dużym spółkom,
których indeks WIG20 zwiększył wartość aż o 14%. Głowna część tego wzrostu miała
miejsce w grudniu, gdy na fali euforii w Europie Zachodniej oraz po optymistycznym
komunikacie z agencji S&P w sprawie polskiego ratingu, na GPW powrócili inwestorzy
zagraniczni. Mniejsze i średnie spółki, górujące przez wiele miesięcy nad dużymi
firmami, były tym razem zdecydowanie słabsze. mWIG40 urósł, co prawda, o prawie
5%, ale już sWIG80 zaliczył 1% spadek.
Biorąc pod uwagę siłę, jaką zaprezentowały główne rynki akcji na świecie w obliczu
teoretycznie negatywnych rozstrzygnięć politycznych oraz obserwując poprawiające
się dane gospodarcze zarówno w USA, jak i w Europie, czy Japonii, można założyć, że
globalny trend wzrostowy na akcjach nie jest zagrożony w najbliższych miesiącach.
Choć nastoje wśród giełdowych graczy w ostatnich tygodniach 2016 roku wyraźnie się
poprawiły, to jednak zaangażowanie inwestorów w bardziej ryzykowne aktywa (tj.
akcje) wciąż jest relatywnie niskie. Tym bardziej, że dotychczasowa alternatywa, czyli
rynek obligacji, przeżywa ostatnio ciężkie chwile i taki stan rzeczy może jeszcze trochę
potrwać. Dlatego trudno jest uznać obecny stan rynków za euforię grożącą rychłym
zakończeniem hossy. Niestety, w 2017 roku (podobnie, jak w minionym roku) trzeba
liczyć się ze sporą zmiennością związaną z niepewnością dotyczącą licznych wyborów
politycznych w Europie, czy obawami o zaskakujące decyzje nowej administracji
prezydenta Trumpa. W dalszym ciągu można spodziewać się tendencji do umacniania
się amerykańskiej waluty, w tym w relacji do jena i euro, ze względu na wyraźną
rozbieżność w politykach monetarnych banków centralnych. W takich warunkach,
zgodnie ze schematem przećwiczonym w pierwszym kwartale 2015 roku, wzrosty z
grudnia ubiegłego roku mogą kontynuować przede wszystkim spółki o dużym udziale
sprzedaży eksportowej. Głównym zagrożeniem dla takiego scenariusza są potencjalne
zapędy protekcjonistyczne nowego prezydenta USA, który straszył wprowadzeniem
ceł. W przypadku realizacji takiej wizji znacznie większe niż w Europie ryzyko wiąże się
z inwestycjami na rynkach wschodzących, szczególnie w Azji oraz Ameryce Łacińskiej.
W Polsce okres bezwzględnej dominacji małych i średnich spółek najwyraźniej już się
skończył, jednak biorąc pod uwagę spodziewane odbicie w krajowej gospodarce, po
ubiegłorocznym załamaniu inwestycji, oraz wciąż silną konsumpcję, zarówno sWIG80,
jaki mWIG40 powinny kontynuować trend wzrostowy.
W czwartym kwartale 2016 roku, po aktualizacji strategii oraz zmianie zespołu
zarządzającego, portfel funduszu składał się z kilku elementów. Istotną część stanowiły
transakcje tylu long/short zawierane w większości na spółkach z WIG30 oraz
pojedynczych spółkach notowanych na giełdach zagranicznych. Dodatkowo zawierane
były transakcje typu market neutral na zagranicznych indeksach giełdowych (zarówno
w USA, jak i Europie), które miały na celu wykorzystywanie trendów w sile relatywnej
między różnymi sektorami tego samego rynku lub między różnymi rynkami akcji. Poza
tym w skład portfela wchodziły fundusze ETF oraz kontrakty terminowe na zagraniczne
oraz polskie indeksy, nabywane w ramach innych strategii dopuszczających
niezabezpieczone pozycji długie i krótkie. Część portfela stanowiły również wybrane
akcje polskich średnich spółek oraz (w mniejszym stopniu) firm notowanych na
zagranicznych giełdach. Fundusz angażował się również (choć w niewielkim stopniu),
na rynku surowców oraz instrumentów dłużnych(zarówno korporacyjnych, jak i
skarbowych). Na wynik czwartego kwartału 2016 roku największy, pozytywny wpływ
wywarły pozycje w strategii long/short oparte o polskie akcje oraz pozycje długie,
zarówno w spółkach z WIG30, jak i w indeksach giełd zagranicznych.
Strategia Investor Absolute Return FIZ
Podstawowym zadaniem Funduszu jest przynoszenie dodatnich, powtarzalnych stóp
zwrotu niezależnie od koniunktury na rynku, przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka
inwestycyjnego. W tym celu konstrukcja portfela zakłada utrzymywanie zarówno
długich (tj. zarabiających na wzrostach), jak krótkich (zarabiających na spadkach)
pozycji. Ponadto, by ograniczyć zmienność portfela i korelację z rynkiem akcji, Fundusz
stosuje różnorodne strategie inwestycyjne. Wykorzystują one zarówno zmiany w sile
względnej poszczególnych spółek w ramach sektora, segmentu rynku lub w stosunku
do indeksu, jak i kształtowanie się trendów giełdowych. Dodatkowo polityka
inwestycyjna Funduszu opiera się na dywersyfikacji produktowej (akcje, obligacje,
metale szlachetne, surowce) i geograficznej.