Dziennik Rynkowy - PKO Bank Polski

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
środa, 23 października 2013 roku
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Mirosław Budzicki
tel. 22 521 87 94
[email protected]
Rynek walutowy i stopy procentowej
We wtorek najważniejszym wydarzeniem dnia była publikacja dot. rynku pracy w USA. W oczekiwaniu na
raport non-farm payrolls (NFP) dolar konsolidował się w pobliżu minimów z ostatnich dni. Kurs EUR/USD
kurczowo „trzymał” się okolice 1,367 nie reagując na żadne nowe doniesienia. Kondycji rynku pracy jest
bowiem głównym determinantem rozpoczęcia taperingu przez Fed. Ponadto, wielu uczestników rynku jest
przekonanych, że negatywne skutki zawirowań wokół budżetu USA i ponad dwutygodniowy przestój w
działaniu administracji rządowej dodatkowo skłonią Fed, by na dłużej utrzymać ultra-łagodną politykę. Stąd
do momentu publikacji danych na rynku głównej pary walutowej widać było silne skupienie.
W naszej ocenie warto jednak zwrócić uwagę na kilka istotnych doniesień. Ostrzegawcze sygnały wysyła
Bundesbank, wskazując na ryzyko przewartościowania niemieckiego rynku nieruchomości i widząc pośrednio
problem w zbyt luźnej polityce prowadzonej przez EBC. Niska stopa procentowa w strefie euro sprawia, że
dostępność kredytów hipotecznych jest coraz większa. Inwestorzy w poszukiwaniu bezpiecznej przystani dla
swoich pieniędzy lokują je w nieruchomości. Niemniej bank uspokaja, iż jest mało prawdopodobne, aby
stanowiło to realne zagrożenie dla gospodarki Niemiec, podkreślając, że kredyty, również te krótkoterminowe,
są trudniej dostępne niż w innych krajach europejskich. Dzisiaj niemiecki resort gospodarki opublikuje
najnowsze szacunki PKB na lata 2013-2014 i jak zasygnalizował wczoraj Frankfurter Allgemeine Zeitung rząd
Niemiec podwyższył swoją prognozę wzrostu gospodarczego na 2014r. do 1,7% z 1,6% utrzymując
jednocześnie poziom dynamiki PKB na ten rok na poziomie 0,5%. Spodziewane postępujące ożywienie u
naszych zachodnich sąsiadów, ale też i w całej strefie euro może coraz częściej przywoływać dyskusje nt.
dalszego utrzymywania przed EBC luźnej polityki pieniężnej.
Departament Handlu USA podał, że we wrześniu w sektorze
poza rolnictwem przybyło 148 tys. nowych miejsc pracy
jednocześnie rewidując w górę dane za sierpień o 24 tys. i w
dół o 15 tys. za lipiec. Nieoczekiwanie do 7,2% spadła też
wrześniowa stopa bezrobocia.
bezrobocia. Rynek finansowy raport NFP
zinterpretował jednoznacznie – brak w najbliższym czasie
szans na rozpoczęcie taperingu. Reakcja była adekwatna do
wyciągniętych wniosków: kurs EUR/USD wzrósł do ponad
1,375 zaś EUR/PLN spadł do 4,16 a kontrakty na
amerykańskie
amerykańskie indeksy poszły w górę.
Złoty tracił w pierwszej połowie wczorajszego handlu w Europie. Obok niepewności związanej z raportem NFP
we wtorek dodatkowo negatywny impuls dała rozczarowująca publikacja danych krajowych dot. sprzedaży
detalicznej. W reakcji na doniesienia GUS kurs EUR/PLN wzrósł do 4,183.
Zamiast oczekiwanego wzrostu o 4,6% r/r (wg Parkietu) wrześniowa dynamika sprzedaży zwiększyła się
jedynie o 3,9% r/r. Nie pomógł efekt kalendarza (pomimo korzystnego układu dni), ani dobra sytuacja w
sektorze motoryzacyjnym (na co zwracaliśmy uwagę w naszej poprzedniej publikacji), zaszkodziła zaś niska
sprzedaż żywności i napojów. Niemniej wtorkowa publikacja świadczy o powolnym, ale jednak nadal
utrzymującym się ożywieniu gospodarczym. Dane pokazują wzrost sprzedaży dóbr trwałego użytku, co
sugeruje poprawę nastrojów i sytuacji dochodowej gospodarstw domowych. W sierpniu dynamika sprzedaży
detalicznej wynosiła 3,4% r/r. Choć opublikowana równocześnie stopa bezrobocia nie miała wpływu na
nastroje inwestorów warto wspomnieć, że stabilizacja we wrześniu na poziomie 13,0% r/r wpisuje się w
dotychczasowy trend poprawiającej się sytuacji na rynku pracy.
Deprecjacyjny trend złotego przerwała publikacja wyników wtorkowej aukcji obligacji skarbowych. Podaży
rzędu 8-12 mld PLN odpowiedział popyt na poziomie blisko 16,5 mld PLN, z którego zaspokojone zostało 12
mld PLN. Pierwsza w historii aukcja z tak wysoką podażą i z takim wynikiem musiała pozytywnie wpłynąć na
nastroje krajowych inwestorów. Optymizmu nie starczyło jednak na zniesienie przedpołudniowych strat,
przeważyły najprawdopodobniej obawy o fundamenty (sprzedaż detaliczna w kraju i niewiadoma związana z
wydźwiękiem publikacji NFP). W oczekiwaniu na dane z USA kurs EUR/PLN oscylował w okolicach 4,18.
Departament Handlu USA podał, że we wrześniu w sektorze poza rolnictwem przybyło 148 tys. nowych
miejsc pracy jednocześnie rewidując w górę dane za sierpień o 24 tys. i w dół o 15 tys. za lipiec.
Nieoczekiwanie do 7,2% spadła też wrześniowa stopa bezrobocia. Jak słusznie uwagę zwrócili nasi
ekonomiści, „(…) trend dynamiki zatrudnienia w sektorze pozarolniczym obniżył się (143 tys. os. miesięcznie w
ostatnim kwartale vs. 182 w 2q), zbliżając się do poziomów, przy których FOMC podejmowało decyzję o
rozpoczęciu otwartej rundy programu QE (135 tys.).”
Rynek walutowy raport NFP zinterpretował jednoznacznie – brak w najbliższym czasie szans na rozpoczęcie
taperingu. Reakcja była adekwatna do wyciągniętych wniosków: kurs EUR/USD wzrósł do ponad 1,375 zaś
EUR/PLN spadł do 4,16 a kontrakty na amerykańskie indeksy poszły w górę. A zatem tak jak wskazywaliśmy,
słabsze dane pozwoliły wspólnej walucie na ustanowienie nowego, tegorocznego szczytu względem dolara.
Niemniej, oporu na 1,38 USD za euro nie udało się przetestować. Dzisiaj trudno może być o dalsze wzrosty,
kalendarz publikacji makroekonomicznych pozbawiony jest istotnych pozycji. W centrum uwagi znaleźć może
się jedynie publikacja protokołu z posiedzenia Banku Anglii, ale informacje te nie powinny istotnie wpływać
na eurodolara.
Na rynku stopy procentowej wydarzeniem dnia była aukcja obligacji skarbowych. Ministerstwo Finansów
emitowało papiery serii OK0116, IZ0823 i DS1023 za 8-12 mld PLN. Była to najwyższa podaż w historii
rynku. Tak duża emisja w październiku nie była jednak przypadkowa, ponieważ jeszcze w tym tygodniu będą
wykupowane obligacje DS1013 i wypłacane odsetki od obligacji, głównie dla serii DS na łączną kwotę prawie
28 mld PLN. Per saldo zatem inwestorzy netto otrzymają środki w wysokości około 16 mld PLN. I to właśnie
duży napływ środków na rynek zapewnił sukces wczorajszej ofercie. MF sprzedało obligacje o maksymalnej
wartości 12 mld PLN przy popycie na poziomie 16,5 mld PLN (nie uwzględniając aukcji dodatkowych, była to
najwyższa emisja w historii). Tym samym MF realizowało też potrzeby pożyczkowe na cały 2013r. i
rozpocznie teraz prefinansowanie. Rentowność OK0116 wyniosła 3,065% (4,8 mld PLN), DS1023 4,302% (1,4
mld PLN), a cena IZ0823 105,00 PLN (5,8 mld PLN). Poziomy cenowe były zbliżone do naszych oczekiwań. Już
przed aukcją widać było mniejsze zainteresowanie DS1023 – w ciągu dwóch dni ich rentowności wzrosła aż o
10 pb. Dzięki sygnalizowanemu przez RPP możliwemu wydłużeniu okresu utrzymywania niskich stóp
procentowych w Polsce (o tym we wtorek znowu mówił prezes NBP M. Belka) z kolei bardzo wysoki był
popyt na obligacje OK0116. Taki rozkład popytu zakładaliśmy, niemniej pewnym zaskoczeniem może być tak
duże zainteresowanie inwestorów papierami IZ0823, których ostatecznie MF wyemitował najwięcej (o ich
atrakcyjności i wycenie pisaliśmy w raportach specjalnych). Naszym zdaniem jest to dowód, że rynek
zaczyna dostrzegać ryzyko wzrostu inflacji w perspektywie 2014r., a obligacje indeksowane inflacją w
kolejnych tygodniach mogą zyskiwać na wartości, szczególnie w relacji do papierów
stałoprocentowych. Aukcja została neutralnie przyjęta przez rynek. Dopiero po publikacji słabszych od
oczekiwań rynkowych danych z amerykańskiego rynku pracy doszło do wyraźnego spadku rentowności
obligacji (o 2-6 pb), podobnego co do skali jak na rynkach bazowych.
Strona | 1
Źródło: Bloomberg, PKO Bank Polski
OS Polska
∆ 1d pb
∆ 5d pb
2Y
2,86
0,00
-0,02
5Y
3,44
-0,06
-0,14
10Y
4,25
-0,03
-0,13
PL 10Y-2Y
139
-3,00
-11,00
PL-Bund 10Y
246
2,30
-6,00
PL ASW 10Y
27
7
12
OS Rynki bazowe
∆ 1d pb
∆ 5d pb
UST 10Y
2,52
-0,09
-0,16
Bund 10Y
1,79
-0,05
-0,07
73
-3
-9
UST-Bund 10Y
Notowania kursów
∆ 1d %
∆ 5d %
EUR/PLN
4,17
-0,15
-0,07
USD/PLN
3,02
-1,25
-2,29
CHF/PLN
3,38
0,00
0,20
EUR/USD
1,38
0,76
1,83
EUR/CHF
1,23
-0,14
-0,22
Indeks DXY
79,22
-0,68
-1,62
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 23.10
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 22.10
Polska
2Y
5Y
10Y
2,86
3,44
4,25
USA
2Y
5Y
10Y
0,30
1,29
2,52
Niemcy
2Y
5Y
10Y
0,16
0,773
1,7925
∆ 1d pb
0,00
-0,06
-0,03
∆ 1d pb
-0,02
-0,07
-0,09
∆ 1d pb
-0,02
-0,05
-0,05
∆ 5d pb
-0,02
-0,14
-0,13
∆ 5d pb
-0,05
-0,13
-0,16
∆ 5d pb
-0,02
-0,07
-0,07
2Y
5Y
10Y
USA
0,42
1,48
2,65
Notowania kontraktów IRS – stan na 22.10
Polska
2Y
5Y
10Y
3,01
3,51
3,94
2Y
5Y
10Y
0,53
1,19
2,08
∆ 1d pb
0,00
-0,04
-0,04
∆ 1d pb
-0,02
-0,03
-0,09
∆ 1d pb
-0,03
-0,06
-0,06
∆ 5d pb
-0,13
-0,27
-0,24
∆ 5d pb
-0,05
-0,07
-0,14
∆ 5d pb
-0,05
-0,10
-0,09
Polski rynek stopy procentowej
4,9
24
30
2,89
10
2,81
Krzywa kontraktów FRA
-11
0
0
-10
-4
-6
-10
-1
2,73
-2,0
-2
-3,0
-2
SPW
IRS (%, l. oś)
-2,0
-4,0
2,50
-4,0 2,40
TN
SW
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.)
Wibor (%, l.oś.)
zmiana dzienna (pb, p. oś)
2013-10-22 %, l.oś)
ASW (pb, p. oś)
-6,0
ON
9x12
8x11
2,65
10Y
6x9
8Y
5x8
5Y
4x7
3Y
3x6
2Y
1x4
1Y
2x5
-30
2,5
0,0
0,0 2,70
-1,0 2,60
-1
-1
Krzywa WIBOR - stan na 22.10.2013
2,0 2,80
1,0
1
27
4,1
3,3
Niemcy
Źródło: Thomson Reuters
LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 22.10
Tenor
Główne stopy procentowe
Ryzyko kredytowe
pkt
∆ 1d %
USA
CDS 5Y Polska
84,48
-0,17
0,90
SOVXWE West. Europe
74,34
2,00
-1,33
0,00-0,10%
iTraxx Crossover
337,7
-8,59
-16,45
0,50%
Euro Itraxx SF 5Y
119,2
-2,87
-1,14
Szwajcaria
0,25%
Euribor OIS spread
0,116
0,00
0,00
0,03
Polska
2,50%
USD Libor OIS spread
0,152
0,00
0,00
0,02
Węgry
3,60%
USD
EURIBOR
CHF
1W
0,1379
0,0990
-0,0050
Strefa euro
1M
0,1700
0,1280
-0,0050
Japonia
3M
0,2384
0,2230
0,0190
UK
6M
0,3584
0,3400
0,0744
FRA 1X4
0,30
0,47
FRA 3X6
0,31
0,29
0,00-0,25%
0,50%
∆ 5d %
Źródło: Thomson Reuters
Krzywe IRS
Krzywe dochodowości
Bund 10Y (%, l. oś)
US Treasury 10Y (%, p. oś)
-9
140
-17
70
IRS USD (%)
IRS EUR (%)
10Y
0,00
9Y
23 paź
21 paź
19 paź
17 paź
15 paź
13 paź
11 paź
9 paź
2,45
7 paź
1,76
1,80
8Y
2,51
-1
210
7Y
2,57
1,81
7
280
3,60
6Y
2,63
5Y
1,86
4Y
2,69
6
350
3Y
1,91
Wyce2na kontraktów
4 CDS
0
5,40
2Y
2,75
1Y
1,96
IRS PLN (%)
0
-25
ES
DE
CDS 5Y (l.oś)
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 2
23 października 2013
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
Para walutowa
4,158
4,189
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,1786
USD/PLN
3,014
3,067
USD
3,0564
Prognozy walutowe BSR*
EUR/PLN
4Q13
1Q14
4,13
4,19
CHF/PLN
3,367
3,397
CHF
3,3827
USD/PLN
3,04
3,20
EUR/USD
1,366
1,379
GBP
4,9290
CHF/PLN
3,33
3,41
1,36
1,31
EUR/CHF
1,231
1,237
CZK
0,1621
EUR/USD
USD/JPY
97,86
98,52
RUB
0,0957
* - prognoza z dnia 1 X 2013r.
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 22.10
EUR/USD - zmienność implikowana
9,0
23 paź
21 paź
18 paź
16 paź
15 paź
14 paź
8 paź
11 paź
3,000
10 paź
4,150
23 paź
1,345
21 paź
3,040
18 paź
4,170
16 paź
1,358
15 paź
3,080
14 paź
4,190
11 paź
1,371
10 paź
3,120
8 paź
1,384
4,210
23 paź
21 paź
18 paź
16 paź
15 paź
14 paź
11 paź
10 paź
8 paź
USD/PLN
EUR/PLN
EUR/USD
Notowania surowców
1490
117
8,4
1430
114
7,8
1370
111
1310
23 paź
9 paź
105
16 paź
2 paź
25 wrz
18 wrz
4 wrz
7 sie
23 paź
16 paź
9 paź
2 paź
25 wrz
18 wrz
11 wrz
4 wrz
28 sie
21 sie
14 sie
ropa (p. oś)
11 wrz
1250
6,6
7 sie
108
złoto (l. oś)
28 sie
6M
14 sie
3M
21 sie
7,2
Źródło: Reuters, Bloomberg, CME
Rynek akcji
WIG
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
Rynek towarowy
pkt
53 782
-0,13
2,26
ThomsonReuters/Jefferies CRB
321
0,45
1,95
Baltic Dry
MSCI EM Europe
480,4
0,47
2,25
S&P 500
1 755
0,57
VIX
13,33
1,29
Euro Stoxx 600
∆ 1d %
∆ 5d %
284,72
-0,22
-0,56
1847
-2,84
-5,91
Ropa Brent (USD)
109,69
-0,23
-1,03
3,33
Miedź (USD)
52 160
-0,10
-0,08
-28,56
Złoto (USD)
1 335
-0,36
4,12
Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 22.10
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – na dzień 23 października 2013 roku.
roku.
Wydarzenie
Godzina publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Ceny importu (wrz)
14:30
USA
0,0%
0,2%
Ceny eksportu (wrz)
14:30
USA
-05%
0,0%
Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg
Strona | 3
23 października 2013
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Procentowej
Mirosław Budzicki
(22) 521 87 94
[email protected]
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
Korporacyjnego
(22) 521 76 35
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 27
(22) 521 76 31
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 4
23 października 2013