czytaj dalej

 Komentarz do Funduszu
BLACKROCK GLOBAL FUNDS (BGF)
BGF Word Mining Fund
Styczeń 2011
W czwartym kwartale nastąpił wzrost funduszu BGF World Mining Fund o 20,7%, prawie na równi ze
swoim benchmarkiem, wskaźnikiem HSBC Global Mining Index, który zakończył kwartał wzrostem o
21,3%.
Przegląd Rynku
Środowisko makroekonomiczne wywarło znaczący wpływ na sektor górniczy w czwartym kwartale,
podobnie jak przez cały 2010 rok. Słabość dolara wynikająca z przytłumionego ożywienia
gospodarczego w USA oraz uruchomienie dalszych bodźców przez Federalną Rezerwę, doprowadziło do
wspierania inwestycji towarowych przez większą część okresu. Ponowne ujawnienie się kryzysu na
rynku obligacji skarbowych w strefie euro, oraz wynikający z niego irlandzki pakiet ratunkowy,
zaważyły jednak nad sektorem górniczym w listopadzie, ponieważ inwestorzy ponownie
zakwestionowali zapewnienia w przedmiocie ożywienia gospodarczego. W grudniu rynek skupił uwagę
na chińskim wzroście gospodarczym i inflacji: chiński indeks cen towarów i usług konsumpcyjnych
doszedł do 5,1% w listopadzie, wymuszając zaostrzenie polityki monetarnej przez Chiński Bank Ludowy
w postaci zwiększenia wymogów związanych ze wskaźnikiem rezerw oraz wzrostu stopy bazowej o 25
punktów bazowych. Środki te nie przełożyły się na strach przed ciężkim chińskim lądowaniem, a sektor
górniczy zakończył rok znaczącym przyspieszeniem.
Z większym natomiast zadowoleniem można było zaobserwować wagę analizy fundamentalnej w trakcie
tego okresu. Miedź kilkakrotnie biła rekordy wszechczasów. Między innymi Morgan Stanley oraz
Goldman Sachs zostali zmuszeni do zrewidowania w górę swoich prognoz w przedmiocie miedzi, z
uwagi na wyraźne zaostrzenie rynku miedziowego. O ile krzepki popyt z Chin i USA w połączeniu z
niskimi poziomami zapasów stanowiły zasadnicze siły napędowe dla rynku, to dołączyły również
krótkoterminowe elementy napędzające w trakcie okresu: lansowanie produktów ETF na bazie miedzi
spowodowały wzrost cen, podobnie jak grudniowe trudności związane z załadunkiem w porcie przy
kopalni Collahuasi w Chile. Cena miedzi wzrosła o 25% w trakcie kwartału, a więc w czasie, gdy
Fundusz utrzymywał zwiększone zaangażowanie wobec tego metalu. Cena cyny, kolejnego metalu, co
do którego dostrzegamy potencjał na rynku, wzrosła o 11,0%.
Analiza fundamentalna, przy naszym zwiększonym zaangażowaniu wobec towarów sypkich również
została mocniej zarysowana w trakcie kwartału. Podczas drugiej połowy 2010 roku dostrzegliśmy
zaostrzający się rynek węgla termicznego i koksującego, jednakże ulewne deszcze i powodzie w
listopadzie i grudniu w stanie Queensland wymusiły na wielu producentach regionu powołanie się na
siłę wyższą. Według danych Goldman Sachs, Queensland daje 58% produkcji twardego węgla
koksującego i 38% półmiękkiego węgla koksującego. Wpływ powodzi pozostaje i będzie szczególnie
dotkliwy na rynkach tego rodzaju węgla.
Jako dowód silnej generacji wolnej gotówki przez szereg przedsiębiorstw górniczych, w czwartym
kwartale zanotowano dalszy ciąg wzmożonych poziomów aktywności przedsiębiorstw. Rio Tinto zawarł
nowe porozumienie finansowe z Ivanhoe, w którym przejmie kontrolę nad zarządzaniem prac
rozwojowych nad miedzią i złotem w Oyu Tolgoi, a także uruchomił w grudniu przyjazną ofertę
pieniężną w wysokości $ 3,9 miliarda dla Riversdale Mining, firmie prowadzącej prace rozwojowe w
zakresie węgla, posiadającej aktywa do wydobycia węgla koksującego w Mozambiku. Zaproponowany
przez Rio Tinto joint venture z BHP Billiton w zakresie rudy żelaza został jednak zablokowany przez
organy regulacyjne ze względów ochrony konkurencji. Billiton poniósł kolejną porażkę, gdy jego oferta
w wysokości $ 40 miliardów za Potash Corp of Saskatchewan spotkała się ze sprzeciwem rządu
kanadyjskiego.
Wyniki
Teck Resources najbardziej przyczyniło się do uzyskania znacznie lepszych wyników w ramach portfela.
Jego zaangażowanie zarówno wobec węgla koksującego jak i miedzi niewątpliwie było siłą napędową
bardzo dobrych wyników. Pozostałe pozycje z przeważającym zaangażowaniem w dziedzinie miedzi
również stanowiły kluczowy wkład w dobre wyniki, w tym m.in. Freeport-McMoran i First Quantum.
Stan posiadania Funduszu w branży złota stanowił źródło słabszych wyników podczas kwartału. Pomimo
rosnącej wartości jakiej żółty kruszec doświadczył w roli „bezpiecznej przystani” i alternatywnej
waluty, to nie było ono w stanie dorównać wzrostowi cen niektórych innych metali.
Aktywność Portfela
Selektywnie zwiększaliśmy nasze zaangażowanie w branży węglowej w trakcie kwartału, doskonaląc w
coraz wyższym stopniu analizę fundamentalną.
Zwiększyliśmy również naszą pozycję w Anglo American w grudniu, zmniejszając nasze małe
zaangażowanie. Akcje słabo spisywały się w 2010 r., a więc sądzimy, że stwarzają one okazje pod
względem wartości w 2011 r.
Fundusz także zainicjował pozycję w australijskiej firmie górniczej. Pod koniec roku 2010 ceny cyny
wzrosły o 57%, a pozycja stwarza możliwość zaangażowanie się Funduszu w branży metalu, co do
którego dostrzegamy atrakcyjne okazje rynkowe. Ponadto, Fundusz zainicjował pozycje w trzech
firmach prowadzących prace rozwoje w zakresie rudy żelaza, tym samym dokonując dywersyfikacji
naszego ryzyka związanego z konkretnymi akcjami.
Biorąc pod uwagę siłę sektora, świadomie nastawiliśmy się na niektóre zyski, jakie dostrzegliśmy w
wybranych pozycjach, a więc niekiedy w trakcie kwartału zrealizowaliśmy zyski.
Prognozy
Nasza prognoza względem sektora górniczego pozstaje pozytywna wraz z rozpoczęciem 2011 roku. Jego
atrakcyjność w grudniu wskazywała na podstawowe siły napędowe leżące u jego podstaw: krzepki
popyt ze strony wschodzących rynków oraz ograniczona podaż wybranych towarów. Podjęte przez
Chiny środki zaostrzające politykę monetarną powinny, naszym zdaniem, być traktowane jako
pozytywny wskaźnik zdolności państwa do zarządzania swoją gospodarką, a nie jako wstęp do
potencjalnie ciężkiego lądowania.
Biorąc pod uwagę wolne środki pieniężne generowane przez przedsiębiorstwa górnicze przy takich
cenach towarów, nie zdziwilibyśmy się dalszą aktywnością w zakresie fuzji i przejęć w sektorze w 2011
r., co byłoby dobrym zjawiskiem dla całego sektora, ponieważ oznaczałoby silne generowanie wolnej
gotówki a to z kolei zostałoby odzwierciedlone zwrotami kapitału dla akcjonariuszy.
Niniejszy materiał jest przeznaczony wyłącznie do dystrybucji wśród zawodowych pośredników. Żadne inne osoby nie powinny się nim posługiwać ani
na nim polegać. BGF jest towarzystwem funduszy inwestycyjnych otwartych z siedzibą w Luksemburgu działającym na podstawie art. 264 Ustawy o
Usługach i Rynkach Finansowych z 2000 r (Financial Services and Markets Act). Subskrypcje są ważne jedynie, jeśli zostały dokonane na podstawie
bieżącego Prospektu, ostatnich raportów finansowych oraz Uproszczonego Prospektu, dostępnych na naszej stronie internetowej. Część oferty
subfunduszy BGF posiada akcje klasy A, które są zgodne z wymaganiami niezbędnymi do uzyskania statusu Dystrybutora w Wielkiej Brytanii. W celu
uzyskania dalszych informacji prosimy o skontaktowanie się z Państwa Menedżerem. Wahania mogą zaznaczyć się szczególnie w przypadku
Funduszu o wyższej niestabilności, zaś wartość inwestycji może spaść w sposób nagły i znaczny. Inwestorzy winni zapoznać się z ryzykami
właściwymi dla konkretnego funduszu opisanymi w Uproszczonym Prospekcie. Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych wyników w
przyszłości. Wartość inwestycji oraz osiąganego z nich dochodu nie jest gwarantowana i może zarówno rosnąć, jak i spadać. Zmiany kursów walut
mogą powodować spadek lub wzrost wartości inwestycji. Inwestor może nie odzyskać zainwestowanej kwoty. Jednostki BGF nie są sprzedawane
podmiotom z USA. Jednostki BGF nie są oferowane do sprzedaży ani sprzedawane w USA ani też na obszarze terytoriów lub posiadłości USA.
Informacje dotyczące produktów BGF nie powinny być publikowane w USA. Jednostki funduszy są dostępne do sprzedaży tylko w pewnych
jurysdykcjach. Nazwa BlackRock i logo są znakami firmowymi i są używane za pozwoleniem BlackRock & Co. Inc. Wydano przez BlackRock
Investment Management (UK) Limited (firmę zarejestrowaną i nadzorowaną przez Władze Finansowe (Financial Services Authority). Adres firmy: 33
King William Street, London, EC4R 9AS. Numer rejestru w Anglii: 2020394. Wydano w Szwajcarii przez oddział BlackRock Investment Management
(UK), Limited Oddział w Zurychu, Dreikönigstrasse 31a, 8002 Zurych, gdzie można bezpłatnie uzyskać Prospekt firmy, Uproszczony Prospekt, Statut,
Raport Roczny oraz Raport Półroczny. Agentem płatniczym w Szwajcarii jest JPMorgan Chase Bank, National Association, Columbus, Oddział w
Zurychu, Szwajcaria. Dla Państwa bezpieczeństwa rozmowy telefoniczne będą zazwyczaj nagrywane. W celu dystrybucji w Polsce, BGF został
zarejestrowany na oficjalnej liście Komisji Nadzoru Finansowego.
Wydano w Polsce przez BlackRock Investment Management (UK) Limited Oddział w Polsce, Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa. Agentem
płatniczym w Polsce jest Bank Handlowy w Warszawie SA, ul. Senatorska 16, 00-950 Warszawa, Polska.