Prezentacja programu PowerPoint

15 marca 2016
Seria
Ticker
Wartość emisji
(mln PLN)
Kupon
Data emisji Data wykupu
D EVC0418
30,0
WIBOR 6M
2015-04-14
+ 5,00%
2018-04-14
E EVC1118
20,0
WIBOR 6M +
2015-05-22
5,00%
2018-11-22
Zabezpieczenie
Wartość zastawu na
31.12.2015 r. (mln PLN)
Rynek notowań
72,1
BondSpot ASO
GPW ASO
51,5
BondSpot ASO
GPW ASO
Zastaw na wierzytelnościach w wysokości
150% wartości emisji + poręczenie oraz
oświadczenie z art. 777 KPC
Zastaw na wierzytelnościach w wysokości
150% wartości emisji + poręczenie oraz
oświadczenie z art. 777 KPC
Everest rośnie w siłę śrubując wyniki i rentowności
 Nowy Rok rozpoczął się od zmian w zarządzie Emitenta – ustępującego prezesa zastąpił dotychczasowy prokurent spółki – Andrzej
Dworczak – pełniący również funkcję dyrektora finansowego grupy Everest Finanse oraz na stanowisko wiceprezesa powołany został
Zbyszko Pawlak, także dotychczasowy prokurent oraz dyrektor generalny grupy Everest Finanse. Mimo przetasowań personalnych
kluczowe stanowiska kierownicze sprawują osoby związane z grupą Everest Finanse.
 Tydzień później, 11 stycznia br., Everest Capital poinformował o emisji 3,5-letnich obligacji serii I o wartości 20 mln PLN. Podobnie jak
przy poprzednich emisjach papiery będą zabezpieczone zastawem na wierzytelnościach oraz poręczeniami, a jako cel emisji określono
udzielenie pożyczki Everest Finanse oraz nabycie w celu umorzenia obligacji serii A i C o wartości 5 mln PLN każda, które nastąpiło 14
stycznia 2016 r. Outstanding wyemitowanych obligacji tym samym wzrósł od początku roku do 105 mln PLN.
 Od 11 marca 2016 r. nowa ustawa o kredycie konsumenckim nakłada na firmy pożyczkowe limity na wszystkie koszty pozaodsetkowe
związane z umową pożyczki. Obecny rok powinien dać odpowiedź na pytanie jak poszczególne spółki z branży pożyczkowej, działające w
różnych segmentach tego rynku, poradzą sobie w nowych warunkach regulacyjnych.
 29 lutego 2016 r. nastąpiło przeniesienie przedsiębiorstwa Everest Finanse Sp. z o.o. Sp. k. na spółkę Everest Finanse SA. O możliwości
zaistnienia takiej sytuacji Spółka informowała inwestorów w dokumentach sporządzonych na potrzeby emisji i wprowadzenia do obrotu
obligacji serii D i E. Celem powyższej czynności było dostosowanie się do wymagań, które nakłada zmiana ustawy o kredycie
konsumenckim. W związku z poręczeniem zobowiązań przez Everest Finanse Sp. z o.o. Sp. k. oraz Everest Finanse SA, transakcja ta ma
neutralny wpływ na realizację zobowiązań z tytułu wyemitowanych obligacji. W jej następstwie od 1 marca br. działalność pożyczkowa
prowadzona jest przez Everest Finanse SA.
 Na początku roku Spółka dokonała zmiany polityki rachunkowości w związku z czym dane za ostatnie dwa lata obrotowe nie są do końca
porównywalne z danymi za poprzednie okresy. Zmiana polityki rachunkowości zapewni większą porównywalność wyników Everest
Finanse do pozostałych podmiotów z branży. Biegły rewident potwierdził, iż jest w trakcie przeglądu sprawozdania oraz poinformował, że
wartości sumy bilansowej i zysku netto nie powinny ulec istotnym korektom w zaudytowanym raporcie rocznym spółki.
2014*
2014**
przed korektą po korekcie
148,4
162,6
2012*
2013*
Przychody z podstawowej działalności
84,7
109,9
Przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
57,1
81,0
102,2
Koszty operacyjne
45,7
58,3
77,2
77,2
94,6
Zysk ze sprzedaży
11,3
22,7
25,0
56,8
117,2
19,8%
28,0%
24,4%
42,4%
55,3%
4,2
1,8
1,7
24,0
2,3
4,0
1,2
1,7
3,9
11,0
13,3
Everest Finanse | RZiS [w mln PLN]
marża na sprzedaży (%)***
Pozostałe przychody operacyjne
inne
Pozostałe koszty operacyjne
1
2
3
134,0
2015**
244,3
211,8
24,0
2,0
33,2
30,1
1,4
1,5
13,3
33,2
30,1
14,0
16,6
17,5
51,7
94,2
24,5%
20,4%
17,1%
38,6%
44,5%
11,7
13,5
13,4
47,7
89,3
20,5%
16,6%
13,1%
35,6%
42,2%
27,6
28,9
46,2
28,6
32,5
odsetki
14,5
15,0
15,6
1,3
0,1
aktualizacja wartości inwestycji
3,5
1,6
3,3
0,0
0,0
inne
9,1
12,7
27,3
27,3
31,6
inne
EBITDA
marża EBITDA (%)***
EBIT
marża EBIT (%)***
Przychody finansowe
4
5
23,2
22,2
29,3
6,2
8,4
odsetki
5,1
5,7
6,0
6,0
7,1
aktualizacja wartości inwestycji
17,7
16,4
23,1
16,1
20,1
28,2%
24,8%
Koszty finansowe
Zysk netto
marża netto (%)***
6
0,0
0,5
30,2
70,0
113,4
29,5%
52,2%
53,5%
Zmiany oznaczone numerami od 1 do 6 zostały objaśnione w końcowej części opracowania
* - dane sporządzone wg innej polityki rachunkowości
** - dane sporządzone wg nowej polityki rachunkowości: 2014 – dane historyczne skorygowane, 2015 – dane niezaudytowane, w trakcie przeglądu przez biegłego rewidenta
*** - rentowności obliczane na podstawie przychodów netto ze sprzedaży i zrównanych z nimi, tj. nie uwzględniając przychodów finansowych
 Everest Finanse, w 2015 r. w porównaniu do poprzedniego okresu, wygenerował o połowę wyższe przychody na podstawowej działalności,
które wyniosły 244,3 mln PLN. Spółka wykazuje istotną część całkowitych przychodów w przychodach finansowych (32,5 mln PLN), gdzie
sklasyfikowane są przychody ze sprzedaży produktów ubezpieczeniowych (w ramach pozycji „inne”).
 Zwraca uwagę istotny wzrost rentowności na wszystkich poziomach wyników, w tym kilkunastoprocentowa poprawa marży na sprzedaży, co
jest spowodowane efektem wzrostu skali – koszty operacyjne rosną wolniej niż przychody, przy malejącym udziale kosztów stałych. Zysk
netto wzrósł prawie o 62% i na koniec 2015 r. wyniósł 113,4 mln PLN
Everest Finanse | Bilans [w mln PLN]
2012*
2013*
Suma bilansowa
137,8
185,9
Aktywa trwałe
12,5
13,9
2014*
2014**
przed korektą po korekcie
258,0
172,6
16,4
2,9
1,8
2,3
Aktywa obrotowe
125,3
172,0
241,6
- udzielone pożyczki
121,3
166,7
231,5
- środki pieniężne
0,8
0,7
2,0
Kapitał własny
34,2
53,2
Zobowiązania długoterminowe
41,8
35,9
Zobowiązania krótkoterminowe
6,9
14,6
7
2015**
325,4
21,4
0,4
2,3
158,0
304,0
147,9
291,7
2,0
1,7
84,5
90,8
187,2
29,9
29,9
95,3
18,8
35,9
35,9
33,6
Rozliczenia międzyokresowe
54,3
77,3
106,9
15,2
7,7
Kapitał obrotowy netto
118,4
153,3
205,7
122,2
270,4
Wskaźnik płynności bieżącej
18,1
9,2
6,7
4,4
9,0
Wskaźnik wypłacalności gotówkowej
0,12
0,04
0,06
0,06
0,05
Zadłużenie finansowe
44,5
48,4
58,4
58,4
120,2
Dług netto
43,7
47,7
56,4
56,4
118,5
32,3%
26,0%
22,6%
33,8%
36,9%
1,9
1,6
1,4
0,7
0,9
75,2%
71,4%
67,3%
47,4%
42,5%
1,44
1,14
0,85
0,79
0,70
- udzielone pożyczki
Zadłużenie finansowe/suma bilansowa
Dług netto/(zysk netto+koszty odsetkowe+amortyzacja)
Wskaźnik ogólnego zadłużenia
8
9
Kowenanty:
(Zobowiązania - RM przychodów)/KW <1,5
Zmiany oznaczone numerami od 7 do 9 zostały objaśnione w końcowej części opracowania
* - dane sporządzone wg innej polityki rachunkowości
** - dane sporządzone wg nowej polityki rachunkowości: 2014 – dane historyczne skorygowane, 2015 – dane niezaudytowane, w trakcie przeglądu przez biegłego rewidenta
 Wartość aktywów z tytułu udzielonych pożyczek systematycznie rośnie i na koniec minionego roku uległa podwojeniu do 294 mln PLN. Z
kolei aktywa trwałe Everest Finanse wzrosły niemal o połowę, głównie wskutek pojawienia się udziałów w Żyrafa Pożyczki Sp. z o.o. Sp. k.
w kwocie 5 mln PLN. Zwraca uwagę pozycja kapitału obrotowego netto, którego wielkość na przestrzeni ostatniego roku wzrosła niemal
2,5-krotnie. Sytuacja płynnościowa Spółki prowadzącej działalność pod marką „Bocian Pożyczki” także nie dostarcza powodów do
niepokoju – aktywa obrotowe dziewięciokrotnie przekraczają poziom zobowiązań krótkoterminowych.
 Wyemitowane obligacje spowodowały wzrost zadłużenia finansowego, które w ciągu ostatniego roku uległo podwojeniu i wyniosło 120,2
mln PLN. Ze względu na istotny udział przychodów i kosztów finansowych, EBITDA nie jest najlepszą miarą w kontekście zestawienia jej
z zadłużeniem netto spółki. O wiele bardziej adekwatnym jest rozpatrywanie wskaźnika dług netto/(zysk netto+koszty
odsetkowe+amortyzacja), który na przestrzeni minionego roku wzrósł z 0,7x do 0,9x.
 W ostatnim roku obrotowym o zaledwie 3,1 p.p. zwiększył się także wskaźnik zadłużenia finansowego do sumy bilansowej, który wynosi
obecnie 36,9%. Wskutek zmian polityki rachunkowości dotyczących także ujmowania istoty rozliczeń międzyokresowych znaczenia nabrała
analiza wskaźnika ogólnego zadłużenia, który bardziej adekwatnie ocenia poziom zalewarowania Spółki. Wartość tego wskaźnika w ciągu
dwunastu miesięcy spadła o 4,9 p.p. do 42,5%.
 Współczynnik zadłużenia wyznaczony w warunkach emisji, którego konstrukcja została szerzej objaśniona w sekcji „Wyjaśnienia użytych
skrótów i terminów” na dzień 31.12.2015 r. wynosił 0,7x, pozostając na poziomie znacząco niższym względem wartości granicznej
kowenantu (1,5x).
2014*
2014**
przed korektą po korekcie
2012*
2013*
Przepływy z działalności operacyjnej
17,1
2,1
0,5
0,5
-28,4
Przepływy z działalności inwestycyjnej
-22,2
3,3
1,2
1,2
-6,0
Przepływy z działalności finansowej
5,3
-5,5
-0,4
-0,4
34,1
Przepływy pieniężne netto
0,3
-0,1
1,4
1,4
-0,3
Everest Finanse | RPP [w mln PLN]
2015**
* - dane sporządzone wg innej polityki rachunkowości
** - dane sporządzone wg nowej polityki rachunkowości: 2014 – dane historyczne skorygowane, 2015 – dane niezaudytowane, w trakcie przeglądu przez biegłego rewidenta
 Ujemny cash flow operacyjny należy tłumaczyć zaangażowaniem rekordowo wysokich środków w akcję pożyczkową w czwartym kwartale,
który w związku z okresem świątecznym jest najbardziej dochodowy dla firm pożyczkowych
 Przepływy pieniężne z działalności finansowej w wysokości 34,1 mln PLN, będące efektem pozyskania finansowania dłużnego w oparciu o
spółkę celową, pozwoliły Everest Finanse zbalansować końcowe saldo przepływów pieniężnych
Zmiana polityki rachunkowości
W związku ze zmianą polityki rachunkowości istotnym zmianom uległy poszczególne pozycje w Rachunku Zysków i Strat oraz Bilansie Spółki.
Poniżej krótkie wyjaśnienie istoty zmian pozycji, których wartości zostały skorygowane przez Spółkę:
1
 Uwzględnienie przychodów odsetkowych oraz aktualizacji wartości portfela w przychodach ze sprzedaży
2
 Rozwiązanie zbyt rygorystycznie zawiązanych rezerw na należności z tytułu udzielonych pożyczek
3
 Aktualizacja wartości portfela pożyczek o koszty odsetkowe i obsługę w domu klienta (wcześniej wyłącznie aktualizacja z tytułu
obsługi w domu)
4
 Przychody odsetkowe są obecnie uwzględniane w przychodach ze sprzedaży
5
 Przychody z tytułu aktualizacji wartości portfela prezentowane są obecnie w przychodach ze sprzedaży
6
 Koszty z tytułu aktualizacji wartości portfela prezentowane są obecnie w pozostałych kosztach operacyjnych
7
Spółka w 2015 r. dokonała zmiany wyceny pożyczek gotówkowych w ramach podstawowej działalności operacyjnej w oparciu o
skorygowaną cenę nabycia. Obecnie Everest Finanse nie wykazuje w bilansie wartości niewymagalnych przyszłych przychodów
związanych z zawartymi umowami pożyczki.
8
9
Everest Capital | RZiS [w mln PLN]
2014
2015*
Przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
0,0
0,6
Koszty operacyjne
0,0
1,0
Zysk ze sprzedaży
0,0
-0,4
Pozostałe przychody operacyjne
0,0
0,0
Pozostałe koszty operacyjne
0,0
0,0
EBITDA
0,0
0,0
EBIT
0,0
-0,4
Przychody finansowe
0,9
5,0
odsetki
0,9
4,3
inne
0,0
0,7
0,8
3,9
odsetki
0,8
3,9
Zysk netto
0,0
0,5
Everest Capital | Bilans [w mln PLN]
2014
2015*
Suma bilansowa
14,6
97,0
Aktywa trwałe
13,5
82,5
- udzielone pożyczki
13,4
81,8
- aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego
0,1
0,3
- inne rozliczenia międzyokresowe
0,0
0,4
Aktywa obrotowe
1,1
14,5
- udzielone pożyczki
1,0
13,7
Koszty finansowe
- środki pieniężne
0,0
0,1
Kapitał własny
0,0
0,5
Zobowiązania długoterminowe z tytułu obligacji
13,7
80,0
Zobowiązania krótkoterminowe z tytułu obligacji
0,8
15,9
* - dane niezaudytowane
Przychody z podstawowej działalności – Przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi + przychody finansowe
EBIT – zysk operacyjny
EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację
Marża na sprzedaży – zysk ze sprzedaży/przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
Marża EBITDA – EBITDA/przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
Marża EBIT – EBIT/przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
Marża netto – zysk netto/przychody netto ze sprzedaży i zrównane z nimi
Kapitał obrotowy netto – aktywa obrotowe – zobowiązania krótkoterminowe
Wskaźnik płynności bieżącej – aktywa obrotowe/zobowiązania krótkoterminowe
Wskaźnik wypłacalności gotówkowej – środki pieniężne i ekwiwalenty/zobowiązania krótkoterminowe
Zadłużenie finansowe – kredyty i pożyczki + papiery dłużne + inne zobowiązania finansowe
Dług netto – zadłużenie finansowe – środki pieniężne i ekwiwalenty
Wskaźnik ogólnego zadłużenia – zobowiązania i rezerwy na zobowiązania/suma bilansowa
(Zobowiązania - RM przychodów)/KW – (zobowiązania i rezerwy na zobowiązania + zobowiązania
pozabilansowe – rozliczenia międzyokresowe przychodów)/kapitał własny
Zastrzeżenie
Niniejszy materiał został opracowany przez Navigator Debt Advisory Sp. z o. o. (Debt Advisory)
Osoby sporządzające niniejszy materiał działały z należytą starannością przy jego sporządzaniu. Niniejsza
analiza oraz wnioski z niej wynikającego oparte są na osobistych opiniach osób sporządzających niniejszy
materiał i mają one charakter wyłącznie poglądowy.
Przy zbieraniu danych stanowiących podstawę niniejszego opracowania osoby działającej w imieniu Debt
Advisory korzystały wyłącznie z ogólnodostępnych dokumentów oraz z materiałów uznawanych za
wiarygodne. Debt Advisory nie gwarantuje, że wskazane dane są kompletne i precyzyjne. W
szczególności informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez
powiadomienia odbiorców.
Niniejszy materiał jest przeznaczony wyłącznie do celów informacyjnych oraz do użytku osób, które
samodzielnie podejmują decyzje inwestycyjne. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej ani
rekomendacji. Debt Advisory w żadnym przypadku nie ponosi odpowiedzialności ze decyzje
inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego materiału, nawet gdyby informacje w nim zawarte okazały
się niezgodne ze stanem faktycznym.
Debt Advisory nie będzie traktował odbiorców niniejszego materiału jako swoich klientów ze względu na
fakt otrzymania przez nich tego dokumentu. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66
Kodeksu Cywilnego oraz nie stanowi również zobowiązania do świadczenia jakichkolwiek usług na rzecz
jakiegokolwiek podmiotu.
Debt Advisory wykonywał zlecenie na rzecz podmiotów wskazanych w niniejszym opracowaniu w
ramach emisji obligacji, które oni przeprowadzali.
Wszystkie materiały prezentowane w niniejszym materiale są objęte prawami autorskimi Debt Advisory.
Zabronione jest kopiowanie niniejszej prezentacji, w całości lub części, streszczanie, korzystanie z jej
fragmentów, cytowanie lub publiczne powoływanie się na niniejszą prezentację, jak również omawianie
jej lub ujawnianie osobom trzecim bez uprzedniej pisemnej zgody Debt Advisory.