czytaj dalej

BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20
Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 347 75 95
[email protected]
Mateusz Namysł
Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy i surowcowy)
tel. (22) 347 75 97
[email protected]
Aleksandra Pikała
Młodszy Ekonomista
[email protected]
Wojciech Stępień
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 347 75 96
[email protected]





Głównym źródłem wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego w
Polsce do 2,5% w III kwartale było dalsze pogłębienie spadków
inwestycji. Pozytywnym sygnałem jest długo oczekiwane
przyspieszenie po stronie konsumpcji prywatnej.
Wstępne dane wskazują, że listopad przyniósł koniec deflacji w
Polsce. Według szacunku GUS inflacja wzrosła do 0,0% r/r.
PMI na huśtawce – po silnych spadkach w październiku, listopad
przynosi prawie równie silne odbicie.
Porozumienie OPEC przyspieszyć powinno bilansowanie się
podaży i popytu na rynku ropy naftowej i wspierać wycenę tego
surowca.
Wyższe ceny ropy naftowej pobudzać mogą oczekiwania inflacyjne
i stanowić argument za kontynuacją cyklu podwyżek stóp
procentowych przez Fed w przyszłym roku.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
Przedstawione wczoraj przez GUS finalne dane o PKB w III kwartale potwierdziły, że
wzrost gospodarczy w Polsce spowolnił do 2,5% r/r z 3,1% r/r kwartał wcześniej i
znalazł się na najniższym poziomie od 3 lat. Potwierdziły się także podejrzenia
odnośnie źródeł wyhamowania dynamiki PKB. Przede wszystkim wynikało ono z
pogłębienia spadków inwestycji, które sięgnęło 7,7% r/r umniejszając tym samym
ostateczną dynamikę PKB o 1,4pp. Drugim czynnikiem niekorzystnie oddziałującym
na wzrost gospodarczy było kształtowanie się eksportu netto. Ograniczające saldo
handlowe silniejsze wzrosty importu niż eksportu sprawiły, że kategoria, która w II
kwartale dodawała do dynamiki PKB 1pp, w III kwartale wzrost gospodarczy
ograniczyła o 0,3pp.
Po raz kolejny głównym czynnikiem stabilizującym kondycję polskiej gospodarki była
konsumpcja prywatna. Jej wkład do wzrostu gospodarczego wzrósł do 2,3pp ze
średnio 2pp w I połowie roku. Konsumpcja, która w III kwartale wreszcie
odnotowała długo oczekiwane wyraźne wzmocnienie tempa wzrostu (3,9%
r/r wobec 3,3% r/r kwartał wcześniej) jest głównym pozytywnym
elementem opublikowanych wczoraj danych. Pokazuje ona, że stabilny
trend poprawy sytuacji na rynku pracy, poprawiające się oceny
koniunktury konsumenckiej, a także ekspansywna polityka fiskalna w
postaci wysokich transferów do gospodarstw domowych wreszcie
przekłada się na zgłaszany przez nie popyt. Wynik za III kwartał pozwala
liczyć, że w kolejnych odczytach wzrost konsumpcji będzie jeszcze
przyspieszać.
Najprawdopodobniej
w
IV
kwartale
skala
tego
przyspieszenia nie będzie wystarczająca, by zneutralizować inne
negatywne efekty – dalszy spadek inwestycji, brak wsparcia ze strony
eksportu netto, zakładaną przez nas dużo niższą kontrybucję ze strony
zapasów. W efekcie zakładamy, że ostatni kwartał roku, obciążony także
bardzo wysoką bazą (po rewizji wynik sprzed roku to 4,6%), będzie
plasował się jeszcze niżej niż wczorajszy odczyt przynosząc wzrost
gospodarczy na poziomie około 1,7% r/r.
Po zaskakująco silnym spadku indeksu koniunktury PMI dla sektora przetwórstwa
przemysłowego, który nastąpił w październiku, listopad przynosi równie zaskakujące
odbicie. Indeks odrobił zdecydowaną większość ubiegłomiesięcznych strat powracając
do poziomu 51,9 pkt z 50,2 pkt przed miesiącem. Odnotowany wzrost w głównej
mierze wynikał z wyższego poziomu produkcji, a także wzrostu całkowitej liczby
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2016, GODZ 9.10
nowych zamówień i większej aktywności zakupowej firm. Niepokojącym może być
jednak fakt, że drugi miesiąc z rzędu firmy sygnalizowały spadek zamówień
eksportowych.
Skala obudowy indeksu PMI była silniejsza od oczekiwań (konsensus: 50,8; RBPL:
50,5). Nie wpłynie ona jednak raczej na poprawę oczekiwań odnośnie wyników
gospodarki w IV kwartale, które po ostatecznych wynikach PKB za III kwartał uległy
dalszym rewizjom w dół.
Wstępne dane o inflacji CPI w listopadzie wpisały się w nasze i rynkowe oczekiwania
wskazując na jej wzrost z -0,2% r/r w październiku do 0,0% r/r. Oznacza to
zakończenie trwającej od lipca 2014r. deflacji. Wstępnie szacujemy, że w
grudniu dynamika cen wzrośnie do +0,2-0,3% r/r. Ostateczne dane o inflacji,
wraz z jej strukturą, poznamy 12 grudnia.
Przegląd informacji:
Ministerstwo Gospodarki podtrzymało swoje oczekiwania dodatniego odczytu
inflacji za grudzień. Ministerstwo zakłada, że dzięki przyspieszeniu tempa
konsumpcji, wzrost gospodarczy w IV kwartale powinien być nieznacznie
wyższy niż wynik odnotowany za III kwartał.
KOMENTARZ RYNKOWY
Kraje członkowskie OPEC w trakcie środowego szczytu, wbrew wcześniejszym
sygnałom wskazującym na trudności w osiągnięcie kompromisu, wypracowały jednak
porozumienie zakładające organicznie wydobycia ropy naftowej. OPEC
poinformował, że od stycznia ograniczy produkcję o 1,2 mln baryłek dziennie wobec
obecnego wydobycia szacowanego na około 33,5 mln baryłek dziennie. OPEC jest
odpowiedzialny obecnie za mniej więcej 1/3 światowego wydobycia ropy naftowej,
ograniczenie produkcji o 1,2 mln baryłek stanowi więc około 1 proc. światowej
podaży surowca. Dodatkowo największy na świecie producent ropy naftowej na
świecie, Rosja, również zadeklarował, iż przyłączy się do porozumienia. Decyzja
OPEC stanowi potencjalnie ważny krok, który powinien przyspieszyć
bilansowanie się podaży i popytu na rynku ropy naftowej, na którym przez
długi czas dominowała nadprodukcja. Szacunki nieuwzgledniające
ograniczenia produkcji przez OPEC zakładały, że nadpodaż z rynku ropy
naftowej powinna zniknąć po połowie przyszłego roku. Decyzja OPEC
powinna teraz przyspieszyć ten proces. To, jak szybko to nastąpi, zależeć
będzie od tego, na ile porozumienie OPEC będzie respektowane przez
poszczególne kraje członkowskie i na ile będą one rzeczywiście
realizowały ustalone
w tym tygodniu kwoty. Jak wskazuje historia,
państwa kartelu mają tendencję to zawyżania produkcji i przekraczania
narzucanych im limitów. Bez względu na to, jak dokładnie porozumienie
będzie realizowane, stanowi ono jednak istotny czynnik, który powinien
wspierać wycenę ropy naftowej w najbliższym czasie. W środę ceny
surowca poszybowały o blisko 10 proc. i zbliżyły się w przypadku Brent do
poziomu 53 dolarów za baryłkę. Poziom ten stanowi dotychczasowe
tegoroczne szczyty i jest tym samym istotnym oporem technicznym. Jego
pokonanie będzie otwierało drogę w kierunku rejonu 60 dolarów za
baryłkę, a więc poziomów ostatnio notowanych w pierwszej połowie 2015
roku.
Na rynku walutowym porozumienie OPEC wsparło dolara. Indeks dolara DXY
przekroczył ponowie poziom 101 i znalazł się w blisko tegorocznych szczytów.
Amerykańska waluta szczególnie wyraźnie umacniała się w relacji do japońskiego
jena i kurs USDJPY zbliżył się do poziomu 114. W konsolidacji wciąż pozostaje jednak
kurs EURUSD. W środę na chwilę spadł on poniżej 1,06, później wzrósł jednak
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 grudnia 2016, GODZ 9.10
ponownie nieznacznie ponad ten poziom. Umocnieniu się dolara towarzyszył wzrost
rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, które w przypadku 10-latek po raz
pierwszy w tym roku przekroczyły poziom 2,38%. Reakcję dolara i amerykańskich
papierów skarbowych tłumaczą oczekiwania, że wyższe ceny ropy
naftowej, z którymi wiąże się porumienienie OPEC, stanowią kolejny
argument za wzrostem inflacji w USA i tym samym przyspieszyć mogą
proces podwyższania stóp procentowych przez Fed. Dodatkowo na
środowy ruch na rynkach wpływ miały nowe dane z amerykańskiej
gospodarki (w tym odczyt z rynku pracy ADP, indeks Chicago PMI oraz dane na
temat wydatków kontynentów w USA), które były lepsze oczekiwań.
Ponownie rosnące rentowości i umacniający się dolar szkodziły w środę złotemu.
Polska waluta traciła na wartości zarówno w relacji do euro jak i dolara. Wycenie
polskiej waluty dodatkowo nie pomagały dane na temat PKB, które potwierdziły
utrzymujące się spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce w drugiej połowie
tego roku. Kurs EURPLN wzrósł w środę w rejon poziomu 4,45. Obszar 4,45- 4,46
stanowi górne ograniczenie konsolidacji, w której kurs znajduje się od
połowy listopada. Jego pokonanie będzie otwierało drogę w kierunku
wzrostu do 4,5. Blisko ograniczenia konsolidacji znajduje się również
USDPLN (4,20-4,21). W przypadku tej pary pokonanie tego oporu otwierać
będzie drogę do wzrostu w kierunku poziomu 4,26.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
4
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzed
ni
PIĄTEK 25 LISTOPADA
10:00
PL
Stopa bezrobocia (październik, %)
8,20
15:45
USA
Indeks PMI dla usług, wst. (listopad, pkt.)
54,70
8,20
8,20
8,30
54,70
54,80
10:00
EZ
Podaż pieniądza M3 (październik. %, r/r)
WTOREK 29 LISTOPADA
4,40
4,90
14:00
14:30
16:00
D
USA
USA
Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane
PKB (%, k/k ann.) 2. wyliczenie
Zaufanie konsumentów Conference Board (listopad, pkt.)
ŚRODA 30 LISTOPADA
0,7
3,2
107,1
0,70
3,10
103,0
08:45
FR
Inflacja CPI (%, r/r) wstępne dane
0,70
09:55
D
Stopa Bezrobocia (listopad, %)
6,00
10:00
PL
PKB (%, k/k) 2. wyliczenie
0,20
10:00
PL
PKB (%, r/r) 2. wyliczenie
2,50
11:00
EZ
Inflacja CPI (listopad, %, r/r) wstępne dane
0,60
0,50
14:00
PL
Inflacja CPI (listopad, %, r/r) wstępne dane
0,00
0,00
14:30
USA
Wzrost zatrudnienia ADP (listopad, tys, m/m)
216
180
160
147
14:30
USA
Dochody Amerykanów (październik, %, m/m)
0,6
0,30
0,4
0,30
14:30
USA
Wydatki Amerykanów (październik, %, m/m)
0,4
0,50
0,5
0,50
14:30
USA
Deflator PCE (październik, %, r/r)
1,4
1,40
1,5
1,20
15:45
USA
Chicago PMI (listopad, pkt.)
57,6
52,0
50,6
PONIEDZIAŁEK 28 LISTOPADA
5,00
3,00
101,2
0,70
2,90
98,6
0,60
0,50
6,00
6,00
0,20
2,50
0,50
-0,20
CZWARTEK 1 GRUDNIA
09:00
PL
Wskaźnik PMI w przemyśle (listopad, pkt.)
16:00
USA
Indeks ISM dla przemysłu (listopad, pkt.)
14:30
USA
14:30
14:30
51,9
50,8
50,2
51,9
52,1
51,9
Wzrost zatrudnienia w sektorach pozarolniczych
175
180
161
USA
Wynagrodzenia godzinowe (listopad, %, m/m)
4,80
4,90
4,90
USA
Stopa bezrobocia (listopad, %)
2,70
2,80
2,80
PIĄTEK 2 GRUDNIA
Źródło: Reuters; Bloomberg; prognozy Raiffeisen Bank Polska i Raiffeisen Research
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
5
BIULETYN DZIENNY, 2016-12-01 09:20
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Grzybowska 78
00-844 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
6