Co dalej ze spółkami Kulczyka

Skuteczne sposoby pomnażania majątku • Ochrona kapitału • Prawo i podatki inwestycyjne
Od początku sierpnia 2014 roku do początku sierpnia 2015
roku WIG urósł o około 5%, złoto wycenianie w złotówkach
podrożało o około 1%, a najlepszy fundusz inwestycyjny otwarty zarządzany przez polskie TFI wypracował około 39% zysku
(mowa o Superfund C). Tymczasem Stock Selector może się
pochwalić zarobkiem w wysokości około 56%. Jest różnica? Jest.
Cóż to ten Stock Selector? To portfel polskich akcji prowadzony przez eksperta
DM BOŚ Michała Pietrzycę. Od tego numeru zawsze na stronach 10–11.
Specjalnie dla Państwa, specjalnie w trosce o Państwa zyski!
Piotr Rosik, redaktor naczelny
Co dalej ze spółkami Kulczyka
Ostatnie tygodnie przyniosły nam smutną wiadomość: zmarł najbogatszy
Polak, Jan Kulczyk. Pomimo istotnej straty dla polskiej przedsiębiorczości,
w naszej analizie skupimy się na giełdowej stronie tego wydarzenia.
W dniu 29.07 rynek obiegła informacja o śmierci Kulczyka podana przez rzecznika grupy Kulczyk Holding. Momentalnie zaobserwowaliśmy wystąpienie presji
podażowej na głównych aktywach powiązanych – chodzi o firmy Ciech, Serinus
Energy czy Polenergia (PEP). Lokalnie spadał również Pekaes. W sumie akcje
wchodzące w skład różnych spółek, nad którymi kontrolę sprawował Jan Kulczyk,
miały wartość 2,8 mld zł (Ciech – 1,9 mld zł, Polenergia – ok. 600 mln zł i Serinus
– 92 mln zł). Do tego należy doliczyć jeszcze spółkę transportową Pekaes, w której
wartość akcji należących do Kulczyka wynosiła ok. 234 mln zł z zastrzeżeniem, że
zaledwie tydzień wcześniej podpisano przedwstępną umowę sprzedaży tej spółki.
Po lokalnych zniżkach kursy wróciły jednak blisko punktów odniesienia, wskazując, iż rynek ma świadomość kontynuacji linii biznesowej emitentów. Pewne
obawy należy wiązać z osobą Sebastiana Kulczyka, który jest prezesem holdingu.
Wydaje się, iż rynek niejako daje kredyt zaufania następcy, bazując również na
fundamentalnej własności biznesów.
Wykres 1. Kurs spółki Ciech (świece) vs. kurs spółki Serinus Energy (linia)
w okresie 7 marca – 7 sierpnia br.
ANALIZY SPÓŁEK
FORTE
Walor znajduje się w wyraźnym trendzie
wzrostowym, jednak jego dynamika ostatnio
wyhamowała i wpadł on w konsolidację. Sesje z
początku sierpnia przyniosły próbę kontynuacji
wzrostów, jednak wolumen obrotów był zbyt
mały. Być może dobre dane fundamentalne (są
spodziewane) popchną papier ku wyższym poziomom cenowym. .................................................. 8
PBG
Z giełdowego nieba do piekła, potem do czyśćca,
a teraz… z powrotem do nieba? Czy taką –
przyznajmy – niesamowitą drogę przejdą
walory spółki budowlanej PBG? Jest na to duża
szansa. Układ z wierzycielami jest coraz bardziej
prawdopodobny, a dobrych wiadomości dotyczących fundamentów spółki nie brakuje. ......... 9
STOCK SELECTOR
WYNIKI PORTFELA
Portfel 10 specjalnie wyselekcjonowanych spółek
bije na łeb, na szyję indeks szerokiego rynku
WIG. Można powiedzieć, że to wyścig konia z
parowozem. WIG niemal stoi w miejscu od roku.
Portfel Stock Selector tymczasem dał zarobić już
niemal 56% (od początku sierpnia 2014 do końca
lipca 2015)......................................................... 10
ERGIS, NEUCA
Przybliżamy dwie spółki z portfela Stock Selector.
Ergis to „rakieta”, gotowa do startu. Z kolei Neuca weszła całkiem niedawno do WIG50, więc
może będzie beneficjentem szerszego popytu –
portfelowego (ze strony funduszy).................... 11
Giełda
Jakie narzędzia analityczne
stosować w konsolidacji (cz. 1)
Na GPW nie widać końca trendu bocznego
(czyli konsolidacji). Wystarczy popatrzeć na
WIG20 lub WIG w perspektywie 3 lat… Co
ciekawe, na takim trendzie też można zarabiać.
Jak? Podpowiadamy, pokazując konkretne
rozwiązania, a raczej — polecając konkretne
narzędzia analityczne.
» czytaj na str. 4—5
Fundusze inwestycyjne
Hedgeing dla mas
Fundusze typu hedge to fundusze dość ryzykowne, które stosują różnorodne techniki
inwestycyjne oraz dźwignię finansową w celu
osiągnięcia dodatniego wyniku inwestycyjnego niezależnie od tendencji rynkowych. Taki
fundusz działa w Polsce i jest dostępny dla
szerokiego grona inwestorów – o czym mało
kto wie. Przybliżamy jego konstrukcję.
Źródło: opracowanie własne, Stooq.pl
» więcej na str. 2–3
» czytaj na str. 7
AKTUALNOŚCI
Odejście Jana Kulczyka a giełda, czyli
rozważania o problemie wiodącego akcjonariusza
Obecność w akcjonariacie znaczącego posiadacza walorów jest zarówno korzyścią dla pozostałych akcjonariuszy,
jak i pewnego rodzaju obciążeniem – na przykład w przypadku jego problemów zdrowotnych bądź zgonu.
Dobrą stroną posiadania w akcjonariacie znaczącego
akcjonariusza jest na ogół fakt, iż jest on długoterminowo
związany ze spółką, która najprawdopodobniej jest jego
„dzieckiem”. Klarowna linia rozwoju oraz pomysł na biznes stanowią niezaprzeczalny argument za prowadzeniem
przedsiębiorstwa niekoniecznie z pozycji prezesa.
Poza tym, jeśli ów akcjonariusz jest osobną znaną i majętną,
posiadanie przez niego papierów danego przedsiębiorstwa
potwierdza pozycję firmy i zwiększa jej wiarygodność. Fakt
ten jest również pewnego rodzaju potwierdzeniem dla innych
akcjonariuszy (bądź potencjalnych nabywców walorów) tego,
że dany segment rynku i dany emitent ma dobre perspektywy.
Z drugiej strony, obecność znaczącego akcjonariusza zazwyczaj wiąże się z pewnego rodzaju zagrożeniami. Jednym z nich
są tzw. emisje kierowane, czyli emitowanie akcji specjalnie
dla danego podmiotu bądź też osoby, co powoduje wyłączenie
praw poboru i pominięcie innych posiadaczy walorów.
Co dalej ze spółkami Kulczyka
Wróćmy do tematu zaanonsowanego na stronie 1„Pieniędzy&Inwestycji”. Przyjrzymy się bliżej poszczególnym walorom
związanym z rodziną Kulczyków, które są notowane na WGPW.
CIECH
Niewątpliwie najciekawszym aktywem wydają się akcje grupy
chemicznej Ciech, którą Kulczyk niedawno odkupił od Skarbu
Państwa, oferując 31 zł za papier. Obecny kurs chemicznej
spółki wynosi ponad 75 zł – dobrze zareagował na przejście firmy w prywatne ręce oraz informacje o nadchodzącej
restrukturyzacji. Analitycy – stosunkowo zgodnie – wskazują
na dalszy potencjał wzrostowy biznesu. Szacują oni, że kurs
emitenta może dojść nawet do poziomu około 80 zł.
Wykres 1. Historia notowań spółki Ciech
Ponadto tradycyjnie – jak w przypadku każdego podmiotu, który posiada większy pakiet akcji – istnieje zagrożenie podaży (bądź też sprzedaży) walorów na drodze
przyspieszonej budowy księgi popytu (z ang. accelerated
book-building, ABB). Sytuacje takie mają miejsce, gdy
np. wiodący akcjonariusz planuje zwiększenie płynności
na akcjach (w ostatnim czasie przykładem może być np.
spółka Polenergia).
Finalnie dochodzimy jednak do jednego z największych
zagrożeń związanych z posiadaczami dużych pakietów
akcji: chodzi o kwestię upłynnienia walorów w przypadku
śmierci głównego akcjonariusza bądź też innych zdarzeń
trudnych do przewidzenia.
Źródło: opracowanie własne, Stooq.pl
PRZYKŁAD
ZarównoJanKulczyk,jakiZygmuntSolorz–Żakposiadająpotomstwo,któreprzygotowanezostałodoprowadzenia
rodzinnychinteresów.Nieznacznieinaczejprzedstawiasię
sytuacjawprzypadkuLeszkaCzarneckiegoczyZbigniewa
Jakubasa,jednakrównieżtutajwydajesię,iżwprzypadku
problemówzdrowotnychliniabiznesowazachowałaby
ciągłość.
W przypadku Serinus Energy sytuacja spółki jest o tyle trudna,
iż ciąży jej sytuacja geopolityczna oraz kwotowania ropy naftowej. Niedawno kurs baryłki WTI spadł poniżej 45 USD.
W konsekwencji większość emitentów powiązanych z rynkiem
ropy znajduje się pod presją. Dodatkowo Serinus zmagał się
z problemami politycznymi na Ukrainie oraz w Tunezji. W konsekwencji dostęp do złóż był przez pewien czas utrudniony, co
znalazło odzwierciedlenie w wynikach operacyjnych emitenta.
Kierownik grupy wydawniczej: Agnieszka Konopacka-Kuramochi
Redaktor naczelny: Piotr Rosik
Wydawca: Weronika Wota
Koordynator produkcji: Mariusz Jezierski
Opracowanie graficzne: Piotr Fedorczyk
Skład i łamanie: 6AN Studio
Druk: MDruk
ISSN: 2080-4660
Nakład: 1000 egz.
2 | Zajrzyj na www.serwis-inwestora.pl
SERINUS ENERGY
Wydawnictwo Wiedza i Praktyka sp. z o.o.
03-918 Warszawa, ul. Łotewska 9a
tel. 22 518 29 29, faks 22 617 60 10, e-mail: [email protected]
NIP: 526-19-92-256
Numer KRS: 0000098264 – Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, Sąd Gospodarczy
XIII Wydział Gospodarczy Rejestrowy. Wysokość kapitału zakładowego: 200.000 zł
„Pieniądze & Inwestycje” są chronione prawem autorskim. Przedruk materiałów bez zgody wydawcy jest
zabroniony. Zakaz nie dotyczy cytowania publikacji z powołaniem się na źródło. Publikacja „Pieniądze
& Inwestycje” nie świadczy doradztwa ani nie udziela rekomendacji zawarcia transakcji w rozumieniu
przepisów rozporządzenia ministra finansów z 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących
rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz.U. z 2005 r. nr 206, poz. 1715).
Wszystkie porady są przygotowane z zachowaniem najwyższej staranności i wykorzystaniem wysokich
kwalifikacji, wiedzy i doświadczenia autorów. Jednakże decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie artykułów wiążą się z ryzykiem i nasi Czytelnicy muszą mieć tego świadomość. Wydawca nie ponosi odpowiedzialności za decyzje lub ich skutki podjęte na podstawie porad zawartych w tej publikacji.
wrzesień 2015 | nr 81