docDr Michael Hasenstab i Sonal Desai z zespołu Franklin Templeton
download 
Reklamacja Transkrypt
Dr Michael Hasenstab i Sonal Desai z zespołu Franklin Templeton
22 stycznia 2014 r. Rozwarstwienie rynków wschodzących W SKRÓCIE: • W przeszłości, rynki wschodzące, ze względu na słabe fundamenty i podatność na tzw. „efekt zarazy”, były postrzegane przez rynki finansowe jako jednorodna kategoria klas aktywów, co było przyczyną utrzymującej się przez wiele lat synchronizacji ich wyników. • Po serii kryzysów na rynkach wschodzących pod koniec lat 90. ubiegłego wieku i w pierwszych latach nowego stulecia, gospodarki te zanotowały znaczące postępy, redukując zadłużenie, budując krajowe rynki obligacji, wprowadzając elastyczną politykę walutową, odbudowując równowagę budżetową czy tworząc wiarygodną politykę pieniężną. Dr Michael Hasenstab Wiceprezes wykonawczy, CIO – obligacje światowe Franklin Templeton Fixed Income Group® • Dzięki mocniejszym fundamentom i względnie wysokiej rentowności, wiele rynków wschodzących zaczęło przyciągać kapitał inwestorów, szczególnie w okresie ostatnich pięciu lat, co pomogło im przetrwać ogólnoświatowe zawirowania rynkowe i wyjść z nich w jeszcze lepszym stanie. • Niemniej jednak, w minionym roku, obawy związane z możliwością ograniczenia stymulacji przez Fed uwypukliły i pogłębiły rozbieżności istniejące pomiędzy rynkami wschodzącymi, dzieląc je na silniejsze i słabsze. • Gdy rentowność na rynkach rozwiniętych zacznie rosnąć wraz z poprawą warunków gospodarczych, różnice pomiędzy oprocentowaniem papierów rządowych z tych rynków a rentownością obligacji z rynków wschodzących powinny się zmniejszać, co dodatkowo zwiększy zróżnicowanie wyników w obrębie rynków wschodzących. Dr Sonal Desai Starsza wiceprezes, zarządzająca portfelami inwestycyjnymi i dyrektor ds. badań – obligacje światowe Franklin Templeton Fixed Income Group® • Dlatego uważamy, że aktywne zarządzanie inwestycjami w instrumenty o stałym dochodzie z rynków wschodzących będzie miało coraz większe znaczenie, ponieważ rynki o różnych fundamentach będą generowały bardzo zróżnicowane wyniki, co będzie wymagało dogłębnego zrozumienia warunków panujących w poszczególnych krajach. • Zespół Franklin Templeton ds. obligacji światowych zajmuje się analizami i inwestycjami na rynkach wschodzących od ponad 20 lat. Szczegółowo przemyślane inwestycje w papiery dłużne i waluty z rynków wschodzących przyczyniają się do solidnych długoterminowych wyników generowanych przez portfele takich funduszy, jak Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund czy Templeton Emerging Markets Bond Fund.1 WPROWADZENIE Po azjatyckim kryzysie finansowym pod koniec lat 90. ubiegłego wieku, rynki wschodzące traktowane były przez inwestorów jako generalnie jednorodna grupa. W tym okresie, rynki wschodzące podlegały dość rozległym trendom wzrostowym i poruszały się zwykle w tym samym kierunku. Z kolei w ostatnim czasie, płynność generowana przez największe banki centralne w reakcji na globalny kryzys finansowy dodatkowo wzmacniała kondycję rynków wschodzących. Niemniej jednak sądzimy, że ostateczne ograniczenie płynności przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed), połączone z naturalnym spadkiem dynamiki po błyskawicznej finansowej i gospodarczej ekspansji rynków wschodzących, wywoła poważne rozwarstwienie w tej grupie w przyszłości. Naszym zdaniem, papiery dłużne i waluty względnie silniejszych rozwijających się gospodarek mają większy potencjał w porównaniu z obligacjami i walutami krajów o słabszych fundamentach. W związku z tym sądzimy, że aktywne zarządzanie i ocena możliwości dostępnych w poszczególnych krajach na podstawie analizy fundamentalnej będą miały jeszcze większy wpływ na możliwość osiągania solidnych zwrotów skorygowanych o ryzyko, gdy różnice pomiędzy wynikami poszczególnych rynków wschodzących staną się jeszcze wyraźniejsze. Zespół Franklin Templeton ds. obligacji światowych zajmuje się analizami i inwestycjami na rynkach wschodzących od ponad 20 lat, niezmiennie kierując się koncepcją aktywnego zarządzania opartego na szczegółowych badaniach fundamentalnych. Przemyślane inwestycje w papiery dłużne i waluty z rynków wschodzących przyczyniają się do solidnych długoterminowych wyników generowanych przez portfele Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund czy Templeton Emerging Markets Bond do dn. 31 grudnia 2013 r. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. RYNKI WSCHODZĄCE PRZEZ DEKADĘ STANOWIŁY WZGLĘDNIE JEDNORODNĄ KLASĘ AKTYWÓW Ogólnie rzecz biorąc, w latach 90., rynki wschodzące miały względnie słabe fundamenty, skromne rezerwy zagraniczne i mało elastyczne systemy walutowe, przez co ich gospodarki były bardziej podatne na wpływ wewnętrznych i zewnętrznych wstrząsów niż obecnie. W latach 90. ubiegłego wieku i w pierwszych latach nowego stulecia, rynki wschodzące zostały doświadczone przez serię kryzysów, takich jak „kryzys tequila” w Meksyku, azjatycki kryzys finansowy, kryzys rubla w Rosji czy bankructwo Argentyny. Wrażliwość na „efekt zarazy” oraz wizerunek jednorodnej klasy aktywów w oczach inwestorów były przyczynami ogólnej korelacji aktywów z tych rynków. Rynki wschodzące wyciągnęły cenne wnioski z tych kryzysów i w latach poprzedzających globalny kryzys finansowy pracowały nad umacnianiem swych fundamentów, w tym nad redukcją zadłużenia, ograniczeniem inflacji oraz doskonaleniem polityki pieniężnej i budżetowej. W rezultacie, solidne wskaźniki wzrostu produktu krajowego brutto (PKB), względnie niskie lewarowanie i poprawiające się fundamenty sprzyjały aktywom z rynków wschodzących na przestrzeni ostatniej dekady (patrz: rys. 1). Średnioroczny zwrot (%) Rys. 1: Solidne długoterminowe średnioroczne zwroty z papierów dłużnych z rynków wschodzących 15-letnie średnioroczne stopy zwrotu na dzień 31 grudnia 2013 r. Źródło: © 2014 FactSet Research Systems Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność FactSet Research Systems Inc. i/lub podmiotów dostarczających dane FactSet Research Systems Inc.; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. FactSet Research Systems Inc. ani podmioty dostarczające dane FactSet Research Systems Inc. nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji. © 2014. JPMorgan Chase & Co. Wszelkie prawa zastrzeżone. © 2014, S&P Dow Jones Indices LLC. Wszelkie prawa zastrzeżone. Wszystkie dane MSCI przekazane są w niezmienionej formie („as is”). MSCI, podmioty powiązane z MSCI ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej odpowiedzialności związanej z danymi MSCI zawartymi w niniejszym dokumencie. Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest zabronione. Więcej informacji na ten temat można znaleźć w Załączniku. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Powyższy wykres ma charakter wyłącznie ilustracyjny i nie odzwierciedla faktycznej struktury portfeli ani wyników funduszy Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund ani Templeton Emerging Markets Bond Fund. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. ODPORNOŚĆ I MOCNIEJSZE FUNDAMENTY RYNKÓW WSCHODZĄCYCH PRZYCIĄGAJĄ GLOBALNĄ PŁYNNOŚĆ, W SZCZEGÓLNOŚCI W OKRESIE PO OGÓLNOŚWIATOWYM KRYZYSIE FINANSOWYM Dzięki większej elastyczności systemów walutowych oraz zasobniejszym rezerwom zagranicznym, rynki wschodzące generalnie były lepiej przygotowane na globalny kryzys finansowy (patrz: rys. 2). Wiele spośród tych rynków, m.in. Chiny, Indie, Indonezja czy Polska, uniknęły jakiejkolwiek recesji w kryzysowych latach 2007-2009. Wyższe rezerwy, jak również brak nadmiernego zadłużenia oraz lewarowania, które było odpowiedzialne za pęczniejące bańki cenowe na wielu rynkach rozwiniętych (patrz: Tabela nr 1) to tylko niektóre z szeregu czynników, jakie umożliwiły rynkom wschodzącym szybsze odbicie po tym trudnym okresie w porównaniu z gospodarkami rozwiniętymi. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 2 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. Rys. 2: Porównanie rezerw zagranicznych 1991 r. a 2011 r. 4,000 W mld USD 3,000 2,500 2,000 W mld USD 3,500 1,500 1,000 500 Rynki wschodzące Rynki wschodzące Azja Południowa Rynki wschodzące Rynki wschodzące – Ameryka – Afryka – MENA (oś lewa) – Azja Wschodnia (oś lewa) Łacińska (oś lewa) Subsaharyjska (oś i Pacyfik (oś lewa) prawa) 0 Źródła: Bank Światowy, wskaźniki ogólnoświatowego rozwoju (World Development Indicators), Międzynarodowy Fundusz Walutowy, międzynarodowe statystyki finansowe oraz zbiory danych. Tabela nr 1: Zadłużenie rządowe jako % PKB Dane na dzień 31 października 2013 r. 2002 2012 Zmiana Gospodarki rozwinięte 73.42 109.33 ↑ Gospodarki wschodzące i rozwijające się 51.48 34.69 ↓ Europa Środkowo-Wschodnia 54.26 45.38 ↓ Wschodzące rynki azjatyckie 40.29 31.90 ↓ Ameryka Łacińska i Karaiby 60.66 51.41 ↓ Bliski Wschód i Afryka Północna 61.97 24.70 ↓ Afryka Subsaharyjska 65.98 33.44 ↓ Źródło: MFW, „World Economic Outlook”, październik 2013 r. © 2014 Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Wszelkie prawa zastrzeżone. Nie zaskakuje zatem fakt, że wiele rynków wschodzących zaczęło przyciągać globalną płynność dzięki mocniejszym fundamentom, generalnie wyższym stopom procentowym i większej dynamice wzrostu gospodarczego (patrz: rys. 3 i 4). Rynki te wykorzystywały jednak napływający kapitał w różny sposób i z różnym skutkiem, co miało znaczący wpływ na zróżnicowanie wyników poszczególnych gospodarek wschodzących. Te rozbieżności mogą się wkrótce pogłębiać, gdy coraz więcej uczestników rynków finansowych będzie dostrzegać, że rynki wschodzące nie są jednakowe. Potężny strumień płynności zalewający rynki wschodzące po globalnym kryzysie finansowym stymulował dynamiczne wzrosty kursów tamtejszych aktywów oraz przekładał się na solidne zwroty z obligacji i walut, jednak gdy wiosną ubiegłego roku zaczęto mówić o możliwości ograniczenia stymulacji przez Fed, część z tego kapitału zaczęła odpływać. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 3 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. Rys. 3: Zmiany tempa wzrostu PKB (%), rok do roku 1998 r. – 2015 r. (dane szacunkowe) Dane szacunkowe 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Advanced Economies Gospodarki rozwinięte Developing Asia Azja wschodząca Central and Eastern Europe Europa Środkowo-Wschodnia Bliski AfrykaAfrica Północna MiddleWschód East andi North Rynki wschodzące Średni wzrost (1998–2015): 5.76% Latin America and thei Karaiby Caribbean Ameryka Łacińska Źródło: MFW, „World Economic Outlook”, październik 2013 r. © 2014 Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Wszelkie prawa zastrzeżone. W mld USD Rys. 4: Skumulowany napływ kapitału netto do gospodarek wschodzących 2002–2012 Inwestycje bezpośrednie, netto Prywatne inwestycje portfelowe, netto Źródło: Baza danych „World Economic Outlook”, kwiecień 2013 r. © 2014 Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Wszelkie prawa zastrzeżone. RYNKI WSCHODZĄCE CHWIEJĄ SIĘ POD WPŁYWEM ROZMÓW O OGRANICZENIU STYMULACJI PRZEZ FED, ALE WYKAZUJĄ WIĘKSZE ZRÓŻNICOWANIE WRAZ ZE SPADKIEM ZMIENNOŚCI Pierwsze sygnały zapowiadające możliwość ograniczenia skali luzowania ilościowego przez Fed wystraszyły rynki w ubiegłym roku i wywołały odpływ kapitału z rynków wschodzących, a także bardziej ogólną wyprzedaż aktywów obarczonych większym ryzykiem. W tle tych wydarzeń, dynamika gospodarek rozwijających się generalnie spadała pod wpływem zmian czynników cyklicznych i strukturalnych, takich jak słabszy popyt zewnętrzny i naturalne umiarkowanie niezwykle mocnego dotychczas wzrostu w okresie bezpośrednio po globalnym kryzysie finansowym. W rezultacie, na rynkach wschodzących nastąpiła seria przeszacowań aktywów, a wyniki w najbliższej przyszłości będą, według nas, zależne przede wszystkim od idiosynkratycznych właściwości poszczególnych krajów, a nie od reakcji całej klasy aktywów. Oczywiście należy spodziewać się okresów nasilonych wahań i zwiększonej korelacji pomiędzy wszystkimi aktywami obarczonymi wyższym ryzykiem, ale gdy zmienność będzie słabnąć, a rynki zaczną zachowywać się bardziej racjonalnie, to zróżnicowanie najprawdopodobniej stanie się jeszcze bardziej ewidentne. Taką zależność mieliśmy ostatnio okazję obserwować ubiegłego Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 4 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. lata, pomiędzy krajami będącymi w dość dobrej kondycji, takimi jak Korea Południowa czy Meksyk, oraz gospodarkami o słabszych fundamentach, takimi jak Turcja czy Indie. Korea Południowa utrzymała rozsądną politykę sprzed globalnego kryzysu finansowego i poprawiła swą sytuację budżetową. Krajowa produkcja pnie się w górę łańcucha wartości dodanej, wspierając korzystną nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących wynikającą z dynamicznego eksportu. Z kolei Meksyk zanotował ostatnio znaczące postępy w obszarze regulacji polityki i reform strukturalnych umacniających krajowe fundamenty makroekonomiczne. Nadwyżki na rachunkach obrotów bieżących oraz inne sprzyjające warunki pozwoliły walutom z tych krajów odrobić straty poniesione podczas załamania na rynkach walutowych w krajach rozwijających się w ubiegłym roku. Zespół FT ds. obligacji światowych wykorzystał wzmożoną zmienność do zbudowania ekspozycji na południowokoreańskiego wona i meksykańskie peso, a obydwie te waluty umacniają się od tamtej pory. Z drugiej strony, Turcja i Indie notują deficyty na rachunkach obrotów bieżących i popełniają znaczące, według nas, błędy w polityce pieniężnej, które zaniżają względną wartość ich walut, szczególnie od czasu pierwszych sygnałów dotyczących możliwości ograniczenia stymulacji przez Fed (patrz: rys. 5 i 6). Dane o rachunkach obrotów bieżących i bilansach płatniczych (jako % PKB) za okresy kolejnych 4 kwartałów Rys. 5: Pozycje zewnętrzne na wybranych rynkach wschodzących Dane na dzień 30 września 2013 r. Korea Płd. Malezja Rachunek obrotów bieżących Węgry Brazylia Indonezja Indie Turcja Rachunek obrotów bieżących bez bezpośrednich inwestycji zagranicznych Źródła: Bank centralny Korei Południowej, Departament Statystyczny Malezji, Narodowy Bank Węgier, Banco Central do Brasil, bank centralny Indonezji, Bank Rezerw Indii i bank centralny Turcji. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 5 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. Rys. 6: Indeksy walut rynków wschodzących oraz kursy spot walut wybranych krajów 31 grudnia 2012 r. – 31 grudnia 2013 r. Zespół FT ds. obligacji światowych wykorzystał osłabienie południowokoreańskiego wona i meksykańskiego peso w II kwartale 2013 r.* Won południowokoreański Peso meksykańskie Indeks walut z rynków wschodzących Lira turecka Rupia indyjska *Pozycje mogą ulegać zmianom. Źródło: Bloomberg L.P. Powyższy wykres ma charakter wyłącznie ilustracyjny i nie odzwierciedla faktycznej struktury portfeli ani wyników funduszy Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund ani Templeton Emerging Markets Bond Fund. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. PODSUMOWANIE Choć niepokoje dotyczące odsączenia płynności z rynków wschodzących nie zostały całkowicie uspokojone, należy, według nas, pamiętać, że nawet jeżeli Fed zacznie ograniczać stymulację pieniężną, Japonia będzie nadal zalewać światową gospodarkę nowym pieniądzem w ramach działań mających na celu osiągnięcie 2-procentowej inflacji oraz ożywienie i utrzymanie zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Europa także najprawdopodobniej utrzyma luźną politykę pieniężną jeszcze przez pewien czas, ponieważ odbicie gospodarcze i finansowe w tym regionie cały czas trwa i jest opóźnione w stosunku do USA o kilka lat. Duża płynność w globalnym systemie finansowym powinna być korzystna dla rynków wschodzących niezależnie od jej źródła. Niemniej jednak, przepływy kapitałowe raczej nie będą równomierne, a rynki będą podlegały większej zmienności dopóki nie wyjaśnią się wątpliwości dotyczące decyzji banków centralnych i ewentualnego zakończenia rozluźnionej polityki pieniężnej. Sądzimy, że okres normalizacji stóp procentowych zwiększy zróżnicowanie pomiędzy rynkami wschodzącymi, a rynki instrumentów o stałym dochodzie w krajach mniej podatnych na wpływ zewnętrznych wydarzeń na rynkach finansowych, mających lepszą kondycję makroekonomiczną, prowadzących solidniejszą politykę oraz zaangażowanych w realizację reform strukturalnych powinny, według naszych analiz, radzić sobie lepiej niż rynki wschodzące o słabszych fundamentach. Dlatego uważamy, że aktywne zarządzanie i analizy fundamentalne będą miały coraz większy wpływ na inwestycje w tych krajach, gdy coraz więcej inwestorów będzie zdawać sobie sprawę, że rynki wschodzące to nie jedno wielkie źródło zysków, jak miało to miejsce w przeszłości, a wyniki tych rynków będą coraz silniej zależne od ich indywidualnych atutów. Zespół Franklin Templeton ds. obligacji światowych już w przeszłości udowadniał jaką wartość dodaną zapewnia aktywne zarządzanie w przypadku inwestycji na rynkach wschodzących, generując solidne długoterminowe zwroty z funduszy Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund i Templeton Emerging Markets Bond Fund (patrz: Tabela nr 2). Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 6 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. Tabela 2: Stopy zwrotu (przy założeniu reinwestycji dywidend)* Całkowite stopy zwrotu (w % w USD) Dane na dzień 31 grudnia 2013 r. Data 3 mzałożenia 1 m-c ce 1 r. Templeton Global Bond Fund: A (Mdis) 3 l. 5 l. 10 l. 28.02.1991 1.05 2.08 1.21 4.49 8.64 8.35 JP Morgan Global Government Bond Średnia dla kategorii obligacji światowych (EUR) Morningstar2 -1.05 -1.26 -4.50 1.23 2.38 4.29 Nadwyżka stopy zwrotu ponad JPM GGBI 2.10 3.34 5.71 3.26 6.26 4.06 Index2 -0.13 0.33 -2.14 2.38 4.35 4.06 Nadwyżka ponad wynik kategorii Morningstar Templeton Global Total Return Fund: A (Mdis) 1.18 1.76 3.35 2.11 4.28 4.29 Data założenia 1 m-c 3 m-ce 1 r. 29.08.2003 1.05 3.37 3 l. 5 l. 10 l. 3.51 7.04 13.58 10.28 Barclays Multiverse Średnia dla kategorii obligacji światowych (EUR) Morningstar2 Nadwyżka stopy zwrotu ponad Barclays Multiverse -0.53 -0.25 -2.19 2.67 4.36 4.64 -0.13 0.33 -2.14 2.38 4.35 4.06 1.58 3.62 5.65 Nadwyżka ponad wynik kategorii Morningstar 1.18 3.04 5.65 4.67 9.23 6.22 Data 3 mzałożenia 1 m-c ce 1 r. 3 l. 5 l. 10 l. Templeton Emerging Markets Bond Fund: A (Qdis) 05.07.1991 0.92 2.88 -0.58 4.95 14.11 8.77 Index2, 3 5.70 4.37 9.22 JP Morgan EMBI Global TR USD2 0.58 0.92 -6.58 6.30 11.52 8.30 Średnia dla kategorii obligacji światowych z rynków wschodzących (EUR) Morningstar2 0.47 0.77 -5.46 4.06 11.45 6.92 Nadwyżka stopy zwrotu ponad JPM EMBI Global 0.34 1.96 6.01 -1.35 2.59 0.47 Nadwyżka ponad wynik kategorii Morningstar 0.46 2.11 4.88 0.88 2.66 1.85 *Okresy dłuższe niż 1 rok pokazane są jako średnioroczne całkowite stopy zwrotu. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione w obliczeniach. Indeksy nie są zarządzane, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. 1. 2. 3. Fundusze Templeton Global Bond Fund, Templeton Global Total Return Fund i Templeton Emerging Markets Bond Fund to subfundusze Franklin Templeton Investment Funds – SICAV z siedzibą w Luksemburgu. © 2014 Morningstar. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie: (1) stanowią własność Morningstar i/lub podmiotów dostarczających dane Morningstar; (2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane oraz (3) mogą nie być precyzyjne, kompletne lub aktualne. Morningstar ani podmioty dostarczające dane Morningstar nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji. Globalne indeksy Barclays. © 2014 Barclays Capital Inc. Dane wykorzystane za zgodą właściciela. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 7 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. ZAŁĄCZNIK © 2014. JPMorgan Chase & Co. Wszelkie prawa zastrzeżone. J.P. Morgan to nazwa marketingowa stosowana przez JPMorgan Chase & Co. oraz oddziały i podmioty zależne tej spółki na świecie. Fundusze Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund i Templeton Emerging Markets Bond Fund nie są sponsorowane, wspierane, sprzedawane ani promowane przez J.P. Morgan. Indeksy JP Morgan Global Government Bond Index i J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global są oparte na ściśle określonych regułach. Tworzenie ani wykorzystywanie indeksów JP Morgan Global Government Bond Index ani J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global nie stanowi rekomendacji funduszy Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund ani Templeton Emerging Markets Bond Fund ani żadnych transakcji przez J.P. Morgan. J.P. Morgan nie udziela żadnych wyraźnych ani domniemanych gwarancji dotyczących funduszy Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund ani Templeton Emerging Markets Bond Fund ani nie rekomenduje inwestowania w jakiekolwiek papiery wartościowe ani w fundusze Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund lub Templeton Emerging Markets Bond Fund ani nie gwarantuje, że indeksy JP Morgan Global Government Bond Index lub J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global trafnie odzwierciedlają koniunkturę na rynku obligacji. Spółka J.P. Morgan nie jest w żaden sposób zobowiązana do uwzględniania potrzeb potencjalnych nabywców i posiadaczy tytułów uczestnictwa funduszy Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund lub Templeton Emerging Markets Bond Fund przy opracowywaniu, tworzeniu i obliczaniu wartości indeksów JP Morgan Global Government Bond Index lub J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global. J.P. Morgan nie ponosi żadnej odpowiedzialności za wycenę funduszy Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund lub Templeton Emerging Markets Bond Fund ani nie bierze udziału w tej wycenie. J.P. Morgan nie ponosi żadnej odpowiedzialności związanej z zarządzaniem, promowaniem ani sprzedażą funduszy Templeton Global Total Return Fund, Templeton Global Bond Fund ani Templeton Emerging Markets Bond Fund. DANE O INDEKSACH JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX I J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL PUBLIKOWANE SĄ W POSTACI, W JAKIEJ ZOSTAŁY UDOSTĘPNIONE („AS IS”), Z WSZELKIMI EWENTUALNYMI BŁĘDAMI. J.P. MORGAN NIE GWARANTUJE DOSTĘPNOŚCI, ODPOWIEDNIEJ KOLEJNOŚCI, PUNKTUALNOŚCI, JAKOŚCI, DOKŁADNOŚCI I/LUB KOMPLETNOŚCI INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX LUB J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL I/LUB WSZELKICH DANYCH ZAWARTYCH W TYCH INDEKSACH LUB ZWIĄZANYCH Z WYKORZYSTYWANIEM INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX LUB J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL. J.P. MORGAN NIE UDZIELA ŻADNYCH WYRAŹNYCH ANI DOMNIEMANYCH GWARANCJI ZWIĄZANYCH Z MOŻLIWOŚCIĄ ODSPRZEDAŻY LUB PRZYDATNOŚCIĄ DO OKREŚLONEGO CELU INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX LUB J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL LUB DANYCH ZAWARTYCH W TYCH INDEKSACH LUB ZWIĄZANYCH Z WYKORZYSTYWANIEM INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX LUB J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL. NIE SĄ UDZIELANE ŻADNE GWARANCJE ANI ZAPEWNIENIA, POZA TYMI WYRAŹNIE OKREŚLONYMI W NINIEJSZYM DOKUMENCIE. NIE SĄ UDZIELANE ŻADNE GWARANCJE ANI ZAPEWNIENIA DOTYCZĄCE INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX ANI J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL, W TYM GWARANCJE DOTYCZĄCE MOŻLIWOŚCI ODSPRZEDAŻY, JAKOŚCI, DOKŁADNOŚCI, PRZYDATNOŚCI DO OKREŚLONEGO CELU I/LUB ZGODNOŚCI Z PRZEPISAMI I/LUB OSIĄGNIĘCIA JAKICHKOLWIEK REZULTATÓW POPRZEZ WYKORZYSTYWANIE INDEKSÓW JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX LUB J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL. NIEZALEŻNIE OD POWYŻSZEGO, O ILE OBOWIĄZUJĄCE PRZEPISY PRAWA NIE STANOWIĄ INACZEJ, J.P. MORGAN NIE PONOSI ŻADNEJ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SZKODY SZCZEGÓLNE, BEZPOŚREDNIE, POŚREDNIE LUB WYNIKOWE, WŁĄCZNIE Z UTRATĄ KAPITAŁU I/LUB POTENCJALNYCH ZYSKÓW, MAJĄCE ZWIĄZEK Z INDEKSAMI JP MORGAN GLOBAL GOVERNMENT BOND INDEX I J.P. MORGAN EMERGING MARKETS BOND INDEX GLOBAL I/LUB FUNDUSZAMI TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND, TEMPLETON GLOBAL BOND FUND I TEMPLETON EMERGING MARKETS BOND FUND, NIEZALEŻNIE OD UZYSKANEJ WIEDZY O TAKICH SZKODACH. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 8 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. Powielanie danych o indeksie S&P 500 w jakiejkolwiek formie bezwzględnie wymaga uprzedniego uzyskania pisemnej zgody S&P. S&P nie gwarantuje dokładności, kompletności, aktualności ani dostępności żadnych informacji i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki, niezależnie od ich przyczyny, ani za możliwe skutki wykorzystania takich informacji. S&P NIE UDZIELA ŻADNYCH WYRAŹNYCH ANI DOMNIEMANYCH GWARANCJI, W TYM GWARANCJI ZWIĄZANYCH Z MOŻLIWOŚCIĄ ODSPRZEDAŻY LUB PRZYDATNOŚCIĄ DO OKREŚLONEGO CELU. S&P nie ponosi żadnej odpowiedzialności za bezpośrednie, pośrednie, wynikowe lub przypadkowe straty lub szkody, odszkodowania retorsyjne lub specjalne, koszty, wydatki, koszty postępowania sądowego ani straty (w tym utracone zyski lub możliwości ich uzyskania) powstałe w związku z wykorzystaniem danych o indeksie S&P 500. JAKIE JEST RYZYKO? Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Kursy walut mogą podlegać znaczącym wahaniom w krótkim czasie, przez co mogą zaniżać stopy zwrotu z inwestycji. Instrumenty pochodne, włącznie ze strategiami zarządzania walutami, wiążą się z kosztami i mogą być przyczyną nadmiernego lewarowania portfela inwestycyjnego, co z kolei może powodować znaczącą zmienność i straty (lub zyski) przewyższające wartość inwestycji początkowej. Istnieje ryzyko, że portfel nie osiągnie oczekiwanych wyników lub przyniesie straty w przypadku niedopełnienia zobowiązań przez emitentów papierów. Z inwestowaniem funduszu na rynkach zagranicznych związane jest określone ryzyko, m.in. ryzyko wahań kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach wschodzących obarczone są większym ryzykiem wynikającym z tych samych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie niewielkimi rozmiarami i mniejszą płynnością. Ryzyko związane z obligacjami o niższym ratingu dotyczy przede wszystkim większego prawdopodobieństwa niewypłacalności i straty zainwestowanego kapitału. Zmiany stóp procentowych mogą mieć wpływ na wartość portfela i zwrot z inwestycji. Ceny obligacji generalnie poruszają się w kierunku przeciwnym do kierunku zmian stóp procentowych. Gdy zatem rynkowe ceny obligacji utrzymywanych w portfelu będą korygowane pod wpływem podwyżek stóp procentowych, wartość portfela może pójść w dół. Wpływ na wartość papierów mogą mieć zmiany kondycji finansowej ich emitentów oraz zmiany ratingów kredytowych. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 9 Franklin Templeton Fixed Income 22 stycznia 2014 r. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o. Rondo ONZ 1 00-124 Warszawa tel +48 22 337 13 50 fax +48 22 337 13 70 www.franklintempleton.pl © 2014 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
