Raport Miesięczny Październik 2015

Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Raport Miesięczny
Październik 2015
Spis treści
02
03
04
05
06
07
08
GOSPODARKA Koniunktura w USA systematycznie poprawia się
OBLIGACJE Wzrost rentowności papierów dłużnych
AKCJE Ożywienie postępuje, mimo wielu przeciwności
SUROWCE Duża zmienność cen w ostatnim czasie
RYNEK PIENIĘŻNY FED wciąż odwleka podwyżki stóp procentowych
PROGNOZY Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych
PERSPEKTYWY RYNKU Przegląd głównych klas aktywów
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Gospodarka: Koniunktura w USA systematycznie poprawia się
Chiny, stopy procentowe, surowce – mimo wielu czynników ryzyka amerykańska gospodarka
wzmocniła się w II kwartale br. Europa także pozostaje na solidnej ścieżce wzrostu.
Wiele kluczowych krajów z grupy emerging markets, za
wyjątkiem Indii - czeka osłabienie wzrostu, które może
się zaostrzyć z powodu wzrostu amerykańskich stóp
procentowych. Kraje surowcowe, jak Brazylia czy Rosja, już tkwią w recesji. Chinom udało się na razie osiągnąć planowany wzrost PKB na poziomie 7%.
W SKRÓCIE
■
■
■
Mocny wzrost Gospodarka USA pozostaje na kursie
wzrostowym. Szczególnie ważny- amerykański rynek
pracy - solidnie poprawia się już od kilku lat. W miesiącach od maja do lipca 2015 roku przyrost zatrudnienia
wynosił średnio 250 tys. osób/m-c. W sierpniu przyrost
ten był przy wprawdzie wyraźnie niższy (173 tys. osób),
ale z punktu widzenia innych pozytywnych danych z
raportów rynkowych nie spowodował zmiany ogólnie
bardzo pozytywnego wrażenia.
Stopa bezrobocia spadła nieoczekiwanie i wyraźnie z
5,3% w lipcu do 5,1% w sierpniu 2015 r. Mocno monitorowany przez FED wskaźnik tzw. niepełnego zatrudnienia, który uwzględnia także ukrytą rezerwę rynku pracy,
spadł o -0,1 punktu proc. do poziomu 10,3% - najniższego od czerwca 2008 roku. Średni, tygodniowy czas
pracy zwiększył się natomiast o +0,1 godz. do 34,6 godzin/tydzień. Liczba wypracowanych roboczogodzin
zwiększyła się w stosunku do lipca istotnie, bo o +0,4%.
Przeciętne wynagrodzenie godzinowe zwiększyło się w
stosunku do poprzedniego miesiąca o +0,3% -przy tym
więcej niż oczekiwano. Dynamika wynagrodzeń w stosunku rocznym pozostaje na solidnym plusie(+2,2%).
Wyraźny - a przede wyższy niż oczekiwał rynek - był
wzrost Produktu Krajowego
Europejski eksport do USA i Chin
Dane w % r/r
25
Rynek pracy, stanowiący podporę gospodarki
USA pozostaje w bardzo dobrej formie.
Sytuacja w gospodarce europejskiej jest lepsza niż wcześniej oczekiwano.
W Niemczech sektor usługowy traci nieco na dynamice - koniunktura pozostaje jednak bez zmian.
Brutto w II kwartale: zwiększył się on z +2,3% na +3,9%.
Do tej nadzwyczaj silnej zmiany przyczyniły się głównie
komponenty popytowe. Koniunktura w gospodarce USA
poprawiła się po słabszym I kwartale szybciej niż oczekiwano. Rośnie prawdopodobieństwo, że amerykański PKB
w 2015 roku może kształtować się znacznie będzie korzystnie niż prognozowane +2,3% wg. Deutsche Banku.
Solidny rozwój Niezależnie od kryzysu w Grecji
wzrost koniunktury w strefie Euro w II kwartale przybrał na sile bardziej niż pierwotnie sądzono.
Pierwsze szacunki wzrostu PKB podniesiono obecnie
w górę: z +0,3% na +0,4% w stosunku do poprzedniego kwartału. Także wzrost dla I kwartału zrewidowano z +0,4% na +0,5%. W stosunku rocznym strefa
Euro odnotowała realny wzrost z +1,2 na +1,5% (r/r).
Za całkiem solidną kontynuacją tempa wzrostu
przemawia także wskaźnik Markit PMI. Zbiorczy indeks
PMI dla całej eurostrefy lekko spadł we wrześniu do
53,9 punktu po wzroście w sierpniu do wartości 54,3
punktu. Pomiędzy poszczególnymi państwami członkowskimi widać jednak znaczne różnice w obecnych
poziomach tychże wskaźników. Zgodnie z szacunkami
analityków Deutsche Banku wartości PMI dla strefy Euro pozostają zbieżne z prognozami wzrostu PKB dla III
kwartału br. na poziomie +0,5%.
20
Lekkie pogorszenie w Niemczech W największej gospodarce europejskiej, wskaźnik PMI spadł
we wrześniu tylko nieznacznie w stosunku do sierpnia do poziomu 54,3 pkt.. Na podstawie kształtowania się wskaźników PMI prognozowany wzrost niemieckiego PKB na poziomie +0,4% w III kwartale
2015 roku wydaje się być jak najbardziej realistyczny.
15
10
5
0
USA
Chiny
-5
-10
lip 11
lip 12
lip 13
lip 14
Źródło: Eurostat, Deutsche Bank Global Markets, Stan na: Wrzesień 2015
02
Raport Miesięczny 10/2015
lip 15
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Obligacje: wzrost rentowności papierów dłużnych
W Europie oraz USA zysk z obligacji skarbowych może się poprawić w ograniczonym zakresie w nadchodzących miesiącach. Inwestorzy muszą się też liczyć z mocnymi wahaniami.
Trendy na międzynarodowych rynkach obligacji w
sierpniu i we wrześniu pokrywały się co do kierunku z
oczekiwaniami ekspertów z Deutsche Banku. Szybkość
i zmienność cen okazały się jednak zaskakujące.
Ostrożna postawa amerykańskiej Rezerwy Federalnej w kwestii zmiany poziomu stóp proc. doprowadziła w połowie września do krótkoterminowych spadków
stóp dochodowości na międzynarodowych rynkach obligacji. W Niemczech dochodowości 10-letnich obligacji
rządowych mocno spadły po posiedzeniu FED ( aż o
11 punktów bazowych do poziomu 0,66%). Także rentowności papierów dłużnych z południowych krajów euro odnotowały spadek- poniżej poziomu 2%. We Włoszech obligacje 10-letnie były kwotowane jeszcze w
połowie września przy stopach na poziomie 1,75%, a w
Portugalii i Hiszpanii ok. 1,93%.
Rosnące stopy zwrotu Pod koniec sierpnia na rynku ropy nastąpiła lekka poprawa, co nieco znormalizowało także rynki obligacji. W efekcie tego rentowności europejskich papierów rządowych wzrosły w horyzoncie miesięcznym – bardziej we Włoszech i w Hiszpanii niż w Niemczech. Należy oczekiwać, że obserwowane w miesiącach letnich zawężenie spreadu kredytowego dla obligacji z krajów peryferyjnych w odniesieniu do krajów bazowych strefy euro wydaje się
zmierzać już ku końcowi.
Ekonomiści Deutsche Banku oczekują, przy utrzymującej się zmienności na rynkach, dalszego stabilnego
wzrostu rentowności 10-letnich obligacji niemieckich. Prognoza na koniec roku
Oprocentowanie obligacji krajów EM za ostatnie 5 lat
Dane w %
została jednak obniżona z 1,0% do 0,8%. Taki poziom
stóp dochodowości na koniec roku po części wynika z
prognoz Bundesbanku. Zgodnie z nimi, budżet federalny
osiągnie w tym roku rekordową nadwyżkę 22 miliardów
euro. Rząd kanclerz Merkel mógłby się więc de facto
finansować bez nowych emisji netto, a nawet zacząć
skupować obligacje. Dodatkowo EBC ze swoim programem skupowania europejskich obligacji podtrzymuje
popyt na papiery dłużne na wysokim poziomie. Deutsche
Bank oczekuje jedynie lekkiego podniesienia rentowności
dla włoskich i hiszpańskich obligacji dziesięcioletnich.
Także w Szwajcarii tzw. długi koniec krzywej dochodowości może lekko wzrosnąć. Oprocentowanie w tym kraju
przesuwa się jednak ponownie poniżej linii zerowej, po
przesunięciu terminu podwyżki stóp procentowych w
USA. Już jeden dzień po wrześniowej decyzji FED, rentowności obligacji 10-letnich spadły do 0,06%. Z kolei
rentowności szwajcarskich obligacji dwuletnich obniżyły
się poniżej - 0,75%. W średnim terminie niewiele się tutaj
zmieni.
Mocne wahania W nadchodzących tygodniach należy się
liczyć szczególnie w USA z dalszymi, wyraźnymi wahaniami cen obligacji. Według analityków z Deutsche Banku
słabsza koniunktura w Chinach nie odcisnęła jeszcze w
pełni swego piętna na rynkach obligacji, w tym w szczególności w azjatyckich krajach rozwijających.
Najbardziej atrakcyjne wydają się być obecnie amerykańskie obligacje przedsiębiorstw o wysokim ratingu inwestycyjnym (tzw. Investment Grade). Inwestorzy muszą jednak
przy dużej niestabilności liczyć się ze wzrostem ryzyka i
możliwym spadkiem ich kursów. Dla obligacji z segmentu
Investment Grade, należy liczyć się z rentownościami na
koniec 2015 roku na poziomie 1,7%.
16
W SKRÓCIE
12
■
8
4
■
Türcja
Brazylia
■
0
Lip’10
W strefie Euro nie należy się spodziewać dalszego zawężenia premii za ryzyko pomiędzy oprocentowaniem długu państw z tzw. peryferiów europejskich i państw bazowych (Niemcy, Francja).
Wysoka nadwyżka budżetu niemieckiego może
ograniczyć wzrost rentowności obligacji Niemiec.
Słaba koniunktura w Chinach jeszcze nie jest odzwierciedlona w wycenach instrumentów na rynkach
obligacyjnych, głównie w Azji.
Indonezja
Wrz’11
Lip’12
Lip’13
Lip’14
Lip’ 15
Źródło: Bloomberg LP, Stan: 22.09.2015
Raport Miesięczny 10/2015
03
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Akcje: ożywienie postępuje, mimo wielu przeciwności
Inwestorzy w Niemczech i USA mogą liczyć na niewielkie wzrosty kursów do końca roku. Japonia
oferuje atrakcyjne kursy do wejścia na rynek, Indie kształtują się lepiej niż rynek.
Analitycy Deutsche Banku trzymają się swoich zaleceń.
Przy uwzględnieniu gotowości do podejmowania ryzyka
inwestorów szanse na globalnych rynkach akcji przeważają nad ryzykiem. Inwestorzy muszą się jednak liczyć w
nadchodzących miesiącach ze zwiększonymi wahaniami
indeksów giełdowych, jednak z uwagi na niskie poziomy
stóp procentowych, z punktu widzenia rentowności mało
jest alternatyw wobec inwestycji w akcje.
Akcje producentów samochodów i dostawców spadają z powodu niepewności co do przyszłości silników Diesela. W ciągu dwóch dni sektor samochodowy stracił we
wrześniu 15% kapitalizacji rynkowej. Przy 35% kontrybucji
sektora automotive w zyskach spółek z indeksu DAX
wpływ na zagregowany wynik na tym wskaźniku jest niestety znaczący. Z powodu oczekiwanego mocnego spadku zysku Volkswagena i prawdopodobnym, negatywnym
wpływie na cała branżę, analitycy Deutsche Banku obniżyli swoje oczekiwania w stosunku do wartości indeksu na
koniec lat 2015-2016. Docelowy poziom na koniec 2015
roku obniżono dla DAX’a do 10.300 punktów.
Solidne perspektywy Eksperci Deutsche Bank
przeprowadzili korektę prognoz także dla amerykańskiego indeksu S&P500, jednak bez zmiany oczekiwań co do poziomu odnotowanych, zagregowanych
zysków. Poziom docelowy tego wskaźnika oszacowano na koniec bieżącego roku na poziomie 2.100
zamiast wcześniejszych 2.150 punktów. Z kolei poziom docelowy S&P500 na koniec 2016 roku pozostaje niezmieniony i wynosi 2.300 punktów.
Japoński rynek akcji wciąż należy wśród krajów rozwiniętych do najciekawszych propozycji pod względem
inwestycyjnym- niczego nie zmieniły tutaj spore korekty
zanotowane przez Nikkei w ostatnim czasie. Wręcz
przeciwnie: obecne poziomy stanowią potencjalnie dobrą okazję do wejścia na ten rynek. Trend poprawy rentowności japońskich przedsiębiorstw jest solidny. Jednakże i w Japonii, inwestorzy muszą liczyć się z wahaniami kursów w nadchodzących miesiącach.
W SKRÓCIE
■
■
■
Kryzys VW obciąża całą branżę włącznie z
dostawcami. Deutsche Bank obniża poziom
docelowy dla DAX na 2015 r.
Akcje amerykańskie pozostają interesującą pozycją mimo ryzyka kursowego i dużych wahań.
Wzrostowy trend rentowności koncernów i dobra
koniunktura przemawiają za akcjami japońskimi.
Tam japońskie koncerny generują 11% swoich obrotów. Jednak nawet bardzo silny spadek tempa wzrostu
w Azji (teoretycznie zakładając nawet o ok. 50%), nie
mógłby całkowicie zredukować tempa wzrostu zysków
japońskich przedsiębiorstw, które wynosi aktualnie około +15% dla bieżącego roku.
Również wskaźniki makroekonomiczne potwierdzają, że gospodarka Japonii znajduje się na właściwej
ścieżce. Realne wynagrodzenia mogą wzrosnąć, a
konsumpcja utrzymać się na tym obecnym poziomie.
Na poziomie sektorowym analitycy DB typują jako najatrakcyjniejsze branże z pozytywnym trendem rentowności: banki, budownictwo, handel detaliczny, media.
Rynek w Indiach silny we wrześniu Utrzymuje się,
że nawet w słabszych okresach na rynkach globalnych,
indyjskie akcje (w walucie krajowej) zachowują się lepiej
niż cały rynek azjatyckich krajów rozwijających się (MSCI
Asia) czy nawet globalnych krajów rozwijających się
(MSCI EM). Indyjski indeks Sensex przeżył wprawdzie w
sierpniu najsłabszy miesiąc od listopada 2011 (spadł o 6,5%), ale już w kolejnym miesiącu zachowywał się wyraźnie lepiej niż oba wymienione wyżej benchmarki.
Japonia: Oczekiwania zysków analityków uzasadniają
wzrost kursu w TOPIX
lewa oś: zyski na akcję
prawa oś: wartość indeksu w pkt.
140
2000
120
Jako największe ryzyko traktuje się obecnie długotrwałe osłabienie wzrostu gospodarki chińskiej, co odbiłoby się niekorzystnie na wynikach japońskich eksporterów. Już sama regionalna bliskość pozwala Chinom regularnie ciągnąć za sobą japońskie akcje w okresach
wzrostów rynków giełdowych. Konkurencyjność japońskich przedsiębiorstw zależy jednak też od sytuacji w
pozostałych azjatyckich gospodarkach.
1750
100
1500
80
1250
60
40
1000
TOPIX dla
12M
750
2016 E
2017 E
20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Źródło: Bloomberg LP, Stan: 29.09.2015
04
Raport Miesięczny 10/2015
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Surowce: duża zmienność cen w ostatnim czasie
Ropa i metale przemysłowe - producenci utrzymują wysoką podaż i przyczyniają się
do spadku cen na rynkach surowców. W średnim okresie sytuacja ta może się nieco złagodzić.
Na rynku surowców w ostatnich tygodniach zewnętrzne czynniki doprowadziły do mocnych odchyleń w ich notowaniach. W nadchodzących tygodniach rozpoczynający się sezonowy okres
konserwacji w rafineriach w USA może skutkować
dalszymi krótkookresowymi, wzrostowymi wahaniami cen ropy naftowej. Jednak z powodu dużej
nadprodukcji nie należy oczekiwać długofalowego
wzrostu cen ropy.
Mniejszy wzrost produkcji W średnim okresie
fundamentalne czynniki mogą spowodować pozytywny ruch w cenach: w USA producenci zmniejszają swe nakłady na inwestycje. Postęp w produkcji
ropy naftowej ze złóż łupkowych może lekko przyhamować Niewielki niedobór wcześniejszej podaży
ropy amerykańskiej mógł się przyczynić do redukcji
masywnej przewagi podaży na międzynarodowych
rynkach ropy. Deutsche Bank oczekuje w 2016 roku
zmniejszenia wzrostu podaży do średnio 200 tysięcy
baryłek dziennie. Dla porównania: w II kwartale tego
roku dzienny przyrost wynosił przeciętnie jeszcze
1,4 miliona baryłek (jedna baryłka= 159 litrów ropy).
Uwzględniając wszystkie formy ryzyka, eksperci z
Deutsche Banku oczekują w średnim i długim okresie
tylko lekkiego spadku dynamiki wzrostu podaży ropy.
W krótkim okresie, prognozy cen ropy dla obu gatunków tj. WTI (USA) i Brent (Morze Północne) skorygowano
w dół. Na koniec bieżącego roku, analitycy DB oczekują,
że cena baryłki ropy naftowej wyniesie: 48 USD (WTI) i
53 USD (Brent). Do końca 2016 roku notowania WTI mogłyby wzrosnąć do 54 USD, natomiast odmiany Brent do
59 USD.
Złoto już nie błyszczy Deutsche Bank trzyma się
nadal swoich sceptycznych szacunków w odniesieniu
do dalszych trendów na rynku cen złota: utrzymujący
się, wzrostowy trend dolara (USD) tłumi wszelkie nadzieje na istotne odbicie cen złota. W średnim okresie
cena tego kruszcu może poruszać się w kierunku tzw.
kosztów granicznych produkcji obecnie wynoszących
1.000 USD za uncję (jedna uncja = 31,1 g).
W SKRÓCIE
■
■
■
Spadek inwestycji w USA może w średnim
okresie spowodować presję na wzrost cen na
rynku ropy.
Nie należy się spodziewać długofalowej poprawy cen złota.
Inwestycje w metale przemysłowe mają opóźnione w czasie działanie.
Efekt opóźniony w czasie Notowania metali
przemysłowych znalazły się w sierpniu pod mocną
presją sprzedających z powodu utrzymujących się
kłopotów ze wzrostem gospodarki chińskiej. Ten
segment towarowy znajduje się już od 2011 roku w
kilkuletnim trendzie spadkowym.
Ceny najważniejszej grupy surowców (z punktu
widzenia zastosowania przemysłowego) znajdują się
poniżej poziomów z początku poprzedniego tzw. supercyklu. Miedź i aluminium spadły aktualnie o -50%,
a nikiel o -75% poniżej maksimów z lat 2007-2010.
Główną przyczyną znaczącego spadku cen w
segmencie surowców jest w wielu przypadkach zdecydowana przewaga podaży. Długookresowo planowane wydatki inwestycyjne (Capex), które po części były inicjowane nawet 15 lat wstecz, prowadzą z
dużym opóźnieniem czasowym do w dalszym ciągu
narastającej podaży.
Cena złota: Długoterminowy trend spadkowy
Wykres: wartość uncji złota w USD
2000
1500
Złoto
1000
lip 10
lip 11
lip 12
lip 13
lip 14
lip 15
Źródło: Bloomberg 22.09.2015
Raport Miesięczny10/2015
05
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Płynność: FED wciąż odwleka podwyżki stóp procentowych
Turbulencje na rynkach kapitałowych i kłopoty chińskiej gospodarki powodują wahania co do
zmiany stóp przez amerykańską Rezerwę Federalną. Natomiast Europejski Bank Centralny
może ponownie złagodzić swoją politykę pieniężną.
FED przekłada podwyżkę Odwlekanie w czasie
pierwszej od dziewięciu lat podwyżki stóp procentowych może potrwać jeszcze kilka miesięcy. Rezerwa Federalna USA (FED) nie odważyła się jak
dotąd na podniesienie stóp procentowych. Nawet
jeśli ostatnia dyskusja we władzach FED prowadziła do nawarstwiania kontrowersji, to większość
optowała za pozostawieniem aktualnej stopy
oprocentowania.
Szefowa FED, Janet Yellen, wymienia niestabilność w Chinach, w krajach rozwijających się i
na globalnych giełdach jako istotne zewnętrzne
czynniki ryzyka dla koniunktury USA. Ponadto,
utrzymująca się wciąż za niska inflacja, mogłaby
uczynić ze zmiany stóp w USA bardzo ryzykowne
posunięcie.
W kwestii ryzyka w nadchodzących miesiącach niewiele się zmieni. Janet Yellen powtarzała jednak wielokrotnie, że FED jeszcze w tym roku wdroży normalizację
polityki pieniężnej. Wiele przemawia jednakże za tym,
że posiedzenie wrześniowe ponownie przyczyniło się do
utwierdzenia w konsensusie inwestorów na zmianę stóp
procentowych dopiero w przyszłym roku. Ekonomiści
Deutsche Bank oczekują pierwszego takiego kroku tj.
pierwszej podwyżki na poziomie 0,25 punktu procentowego w marcu 2016r. i podobnego kroku w czerwcu
przyszłego roku.
06
Raport Miesięczny 10/2015
EBC jest gotowy Aktualnie rośnie pewne zagrożenie,
że amerykańska Rezerwa Federalna przy swojej aktualnej reakcji na trendy koniunkturalne za późno zacznie
wychodzić ze swojej ekspansywnej polityki pieniężnej.
Władze Europejskiego Banku Centralnego (EBC) mają
łatwiejsze środowisko do podejmowania decyzji. Ilościowe złagodzenie polityki pieniężnej wydaje się być
obecnie jedyną opcją dla eurolandu. EBC najprawdopodobniej będzie prowadzić swój program skupu obligacji
nie tylko jak planowano do września 2016, ale też wzrosło prawdopodobieństwo, że skup zostanie wydłużony w
czasie a wolumen miesięcznych zakupów potencjalnie
jeszcze się zwiększy.
W SKRÓCIE
■
■
Amerykański FED nie zdecydował się jeszcze
na zmiany stopy funduszy federalnych, ale może ona mieć miejsce jeszcze w 2015 roku.
Ostatnio wzrosło prawdopodobieństwo, że
EBC poszerzy swój program skupu aktywów –
wydłużając jego termin bądź zwiększając miesięczne zakupy papierów.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Przegląd prognoz na rynkach finansowych:
Przesunięcie terminu zmiany stóp w USA wywołało we wrześniu dodatkowe wahania na rynkach finansowych całego świata. Po odnotowaniu dużej korekty i obniżenia wycen, akcje stały się jeszcze
bardziej interesującą inwestycją. Niskie oczekiwania inflacyjne ograniczają z kolei możliwość wzrostu rynkowych stóp procentowych.
Stopy rynkowe
Wzrost PKB
Obligacje 10-letnie w %
w%
2014
2015
2016
Świat
3,3
3,1
3,5
Niemcy
0,60
0,80
USA
2,4
2,6
3,0
Francja
0,99
1,10
1,72
1,90
Koniec 2015
Aktualna wartość
Euroland
0,9
1,4
1,6
Włochy
Niemcy
1,6
1,7
1,7
Hiszpania
1,89
2,10
2,06
1,75
Japonia
Chiny
-0,1
0,6
1,1
USA
7,3
7,0
6,7
UK
1,78
2,15
Chiny
3,27
3,20
Indie
7,54
7,70
Inflacja (CPI)
Rosja
10,96
10,00
w%
Brazylia
15,40
15,00
2014
2015
2016
Świat
3,6
3,5
4,2
USA
1,6
0,4
2,3
Euroland
0,4
0,3
1,4
Niemcy
0,8
0,5
1,8
Indeksy giełdowe
1 920
Akcje
Aktualna wartość
Koniec 2015
Japonia
2,7
0,8
0,8
USA (S&P 500 w USD)
Chiny
2,0
1,7
2,7
Euroland (Euro Stoxx 50)
3 129
3 650
Niemcy (DAX)
9 746
10 300
Włochy (FTSE MIB)
21 462
23 000
Hiszpania (IBEX 35)
9 655
11 200
Japonia (Topix w JPY)
1 443
1 850
SStopy procentowe w %
Aktualna wartość
3M-Euribor
Koniec
2015
-0,04
-0,10
Euroland
0,05
0,05
Azja bez Japonii (MSCI w USD)
Ameryka Łacińska (MSCI w USD)
USA
0,25
0,50
Brazylia (MSCI w BRL)
Japonia
0,10
0,10
Chiny (MSCI w HKD)
2 100
483
650
1 895
2 150
165 407
180 000
57
78
Indie (MSCI w INR)
990
1 070
Rosja (MSCI w USD)
431
480
Waluty
Aktualna wartość
Koniec 2015
Surowce
EUR/USD
1,12
1,05
EUR/GBP
0,74
0,69
EUR/JPY
134,09
129,00
EUR/CHF
1,09
1,12
Złoto
EUR/NOK
9,48
9,37
Srebro
w USD
Ropa (Brent)
Aktualna wartość
Koniec 2015
48,90
53,00
1 113,18
1 125,00
14,57
15,00
Źródła: Aktualne wartości Bloomberg LP, stan na : 01.10.2015. Prognozy: Deutsche Bank GM, Deutsche Bank CIO PBC, Stan na 01.10.2015
Raport Miesięczny 10/2015
07
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
PŁYNNOŚĆ
Europejski Bank Centralny nie pozostawia
wątpliwości co do zamiaru uzyskania inflacji
na poziomie 2%. Bank trzyma się
ścieżki łagodniejszej polityki pieniężnej, co może utrzymać krótkoterminowe stopy procentowe w Europie na niskim poziomie.
Z powodu braku alternatywy w defensywnym obszarze inwestycji
krótkoterminowych do 1 roku, wolną
gotówkę należy utrzymywać w celu
wyczekiwania na okazje rynkowe .
OBLIGACJE klas
ryzyka 3-5
Analitycy Deutsche
Bank oczekują, że do
końca roku nie powinno nastąpić podwyższenie
podstawowych stóp procentowych
FED-u. Powinno to ustabilizować
oprocentowanie amerykańskich
papierów krótkoterminowych. Po
decyzji Rezerwy Federalnej o podniesieniu stóp w roku przyszłym,
obligacje z krajów rozwijających się
mogą znowu stać się interesującą
klasa aktywów. Inwestorzy powinni
jednak w tym segmencie mieć na
uwadze zmieniające się kursy walut
państw z grupy emerging markets.
Opis użytych oznaczeń
Inwestuj teraz
Inwestuj w wybrane instrumenty
Nie podejmuj żadnych działań
Ograniczaj wybrane instrumenty
Sprzedaj inwestycje
08
Raport Miesięczny 10/2015
NIERUCHOMOŚCI
Osiągalne stopy zwrotu z nieruchomości w
Niemczech
napędzane są aktualnie niskimi
stopami procentowymi i malejącą
liczbą wolnych do kupna nieruchomości. Tutaj w średnim okresie nic
się nie zmieni, nawet jeśli sektor
budowlany jest obecnie nieco bardziej aktywny. Mocno zdywersyfikowane inwestycje w nieruchomości mogą być nadal częścią dobrze
zdywersyfikowanego portfela inwestora.
AKCJE
Po zniknięciu niepewności związanej z decyzją
Fed (pierwsze podniesienie stóp proc.), eksperci z Deutsche Banku
oczekują pozytywnych impulsów
dla szerokiego spektrum instrumentów akcyjnych, a przede
wszystkim akcji amerykańskich i
europejskich. Wyższe poziomy
oprocentowania funduszy federalnych zasygnalizują, że gospodarka
USA rozwija się dobrze. Spadek
kursów w Chinach wydaje się przesadzony, więc analitycy Deutsche
Banku pozytywnie postrzegają
chińskie akcje notowane na giełdzie w Hongkongu.
OBLIGACJE klas ryzyka 1-2
Europejski Bank Centralny otworzył na
swym ostatnim
posiedzeniu dalszą przestrzeń dla
zwiększania programu skupu obligacji z rynku (QE). Wcześniejsze
zakończenie programu luzowania
ilościowego w Europie stało się
tym samym bardzo mało prawdopodobne. Stopy rentowności dla
obligacji z państw europejskich
pozostaną zatem w dłuższym
terminie na wciąż bardzo niskich
poziomach.
SUROWCE
Nadwyżka podaży ropy
ma się utrzymać w
średnim okresie,
nawet jeśli okaże się, że poszczególni uczestnicy rynku nie będą
dalej rozbudowywać mocy produkcyjnych w kolejnych latach. Mogłoby to wprawdzie zahamować dalsze załamanie cen, ale raczej nie
doprowadzi do istotnego wzrostu
notowań tego surowca. Z powodu
obniżonych kosztów przy produkcji
ropy konwencjonalnej i w tym w
szczególności z tzw. łupków, spada presja na konieczność podwyższenia cen. Analitycy Deutsche
Banku odradzają aktualnie inwestycje w surowce.
Deutsche Bank Polska
Biuro Maklerskie
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej Deutsche Bank
Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem
na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje
inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy
zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparci u o informacje zaczerpnięte z publicznie
dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak
Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku
wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w
sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za
szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z
innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami regulacji
prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493,
NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości)