Komentarz poranny - Strona główna

Komentarz poranny
2016-11-21
KOMENTARZ PORANNY
Michał Krajczewski, CFA
Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji



Końcówka ubiegłego tygodnia nie przyniosła zmian na warszawskim parkiecie - wyprzedaż
była kontynuowana, a WIG20 zbliżył się do średnioterminowego wsparcia w okolicach
1700-1710 pkt. Krajowego rynku akcji nie wspierały pogłoski o planowanej rekomendacji
Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej dotyczącej przeniesienia 100% środków z
OFE do Funduszu Rezerwy Demograficznej. Chociaż informacje te zostały szybko
zdementowane, a Ministerstwo Finansów podkreśliło, iż obowiązującą opcją pozostają
ogłoszone w lipcu propozycje (transfer 25% aktywów do FRD), powyższa sytuacja pokazuje
istnienie ryzyka dla rynku akcji.
W piątek złoty w dalszym ciągu osłabiał się w stosunku do dolara, a kurs USD/PLN sięgnął
już 4,20. Krajowa waluta pozostaje obecnie pod wpływem czynników globalnych i
podwyższonej awersji do ryzyka na rynkach finansowych. Wycofywanie kapitału z
gospodarek krajów rozwijających się wpływa z kolei na osłabienie ich walut, w tym złotego.
Krajowej walucie nie pomogła również publikacja nieco słabszych od oczekiwań danych o
rynku pracy w Polsce Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w Polsce zwiększyło się o
3.1% r/r w październiku w stosunku do wzrostu o 3.2% r/r w ubiegłym miesiącu (zgodnie z
oczekiwaniami). Jednocześnie dynamika wzrostu wynagrodzeń spadła do 3.6% r/r z 3.9%
r/r we wrześniu. Rynkowy konsensus oczekiwał dynamiki +4,2% r/r.
Siła dolara obserwowana jest również w stosunku do euro - para EUR/USD zanotowała 10 z
rzędu sesję spadkową, co jest historycznym rekordem. Inwestorzy dyskontują w ten
sposób oczekiwaną w grudniu podwyżkę stóp procentowych przez Fed (jej
prawdopodobieństwo wyceniane przez kontrakty terminowe sięga 98%). Równocześnie w
dalszym ciągu przecena obejmuje obligacje - rentowności papierów amerykańskich są
najwyższe od prawie roku. W ślad za rynkami bazowymi, tracą również obligacje w Polsce,
a rentowności w horyzoncie 10-letnim sięgają 3,66%, czyli są na najwyższym od połowy
2014 r. poziomie.
Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji

Indeksy – Polska/Europa Środkowa
Indeks
Kurs
WIG
46,910,91
WIG20
1,725,74
mWIG40
3,938,24
sWIG80
13900,59
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
2015-11
WIG
WIG20
2016-02
mWIG40
2016-05
sWIG80
2016-08
Indeksy sektorowe
1
WIG Telekomunikacja
Kurs
694,84
1D
0,59%
2
WIG Chemia
11,935,38
-0,27%
WIG Informatyka
1,923,08
-0,24%
4
WIG Deweloperzy
1,757,04
-0,20%
5
WIG Dywidendowy
933,66
-0,72%
6
WIG Budownictowo
2,771,18
1,22%
7
WIG Media
4,412,41
1,35%
8
WIG Banki
5,735,54
-1,20%
Lp.
Sektor
3
Prognozujemy, że produkcja przemysłowa w Polsce zwiększyła się o 1.8% r/r w październiku
wobec wzrostu o 3.2% r/r we wrześniu. Spadek wolumenów produkcji utożsamiamy jednak
częściowo z niekorzystnym efektem kalendarzowym (jeden dzień roboczy mniej niż w
ubiegłym roku). Niemniej jednak, ostatnie spadki wskaźników wyprzedzających takich jak
PMI sugeruje, że kondycja krajowego sektora przemysłowego może lekko pogorszyć się w
nadchodzących miesiącach. Jednocześnie spodziewamy się dalszego pogorszenia sytuacji w
sektorze produkcji budowlano-montażowej. Uważamy, że sektor budowlany skurczył się w
październiku o 20% r/r wobec silnego spadku o 15.3% r/r w poprzednim miesiącu. Zapaść
produkcji budowlano-montażowej jest bezpośrednim odzwierciedleniem obserwowanego
od początku 2016 roku załamania krajowych inwestycji (inwestycje budowlane stanowią
około 45% całości nakładów kapitałowych). Nie spodziewamy się rychłego odbicia
inwestycji, których słabość wynika głównie z niższego niż w latach ubiegłych napływu
środków w ramach funduszy strukturalnych UE. Prognozujemy, że dynamika sprzedaży
detalicznej wyniosła w październiku 4.2% r/r wobec 4.8% r/r w poprzednim miesiącu.
Utrzymująca się korzystna sytuacja na rynku pracy a także zwiększone transfery socjalne
powinny wspierać całkowite wydatki konsumpcyjne również w nadchodzących miesiącach.
1D
-0,77%
-0,96%
-0,46%
-0,63%
9
WIG Energetyka
2,295,26
-0,48%
10
WIG Surowce
3,372,55
-0,48%
11
WIG Paliwa
4,736,46
-1,01%
12
WIG Ukraina
509,31
0,74%
13
WIG Spożywczy
3,954,43
0,86%
80%
72%
60%
33%
40%
20%
6%
19%
12% 16% 16%
0%
WIG - najwyższa aktywność
WIG - największe wzrosty
Ukraina
Surowce
Informatyka
Deweloperzy
Media
Spożywczy
YTD
Paliwa
Dywidendowy
-6% -5% -3%
Banki
Chemia
-40%
-14%
Budownictowo

Ze względu na rosnący wpływ zmian w otoczeniu prawno-gospodarczym, swoje prognozy
finansowe zawarte w strategii na lata 2017-2020 odwołał Sfinks. Spółka planuje ogłosić
strategię grupy w I kwartale 2017 roku. Powyższe czynniki ryzyka mogą spotkać się z
negatywną reakcją rynku w trakcie dzisiejszej sesji.
W udzielonym wywiadzie prezes Ursusa zapowiada poprawę wyników finansowych spółki w
2017 r. Czynnikami wspierającymi rezultaty ma być realizacja dostaw ciągników do Tanzanii,
rozszerzenie sieci sprzedaży na rynkach europejskich, a uruchomienie dopłat z Agencji
Restrukturyzacji i Modernizacji Rolnictwa ma poprawić sytuację na krajowym rynku. Spółka
liczy także na rozwijający się rynek autobusów elektrycznych.
Energetyka

-27% -22%
Telekomunikacja
-20%
Informacje ze spółek
WIG - największe spadki
Obrót (mln PLN)
PKOBP
94,63
-1,78%
RESBUD
0,22
15,79%
SUNEX
3,15
-11,52%
JSW
PKN ORLEN
73,95
1,46%
AVIAAM LEASING A
7,05
15,01%
COMP
55,00
-9,98%
67,54
-1,37%
VIVID GAMES SA
4,06
6,84%
MEX POLSKA SA
5,70
-8,21%
PEKAO
54,87
-1,95%
POZNANSKA KORPOR 11,49
6,39%
BRASTER SA
15,66
-7,99%
PZU
52,33
-0,43%
HARPER
4,65%
INDYGO
0,85
-7,61%
0,90
1
Komentarz poranny
NOTOWANIA Z DNIA
Indeksy – Europa
18.11.2016
źródło: Bloomberg
Indeksy – Świat
Europa
Niemcy
Wlk. Brytania
Francja
Rosja
Turcja
Euro Stoxx 50
DAX
FTSE 250
CAC40
RTS
XU100
3041,79
10685,54
17600,94
4527,77
995,89
75136,22
-0,69%
-0,20%
0,33%
-0,52%
-0,51%
0,67%
USA
USA
USA
Chiny
Japonia
Brazylia
S&P500
DJI
NASDAQ
Shanghai B-share
Nikkei 225
Bovespa
-0,24%
-0,19%
-0,23%
0,79%
0,77%
-1,63%
2,187,12
18,903,82
5,333,97
3,218,15
18,106,02
59,770,47
40%
20%
30%
20%
10%
10%
0%
0%
-10%
-10%
-20%
-20%
-30%
2015-11
DAX
XU100
CAC40
FTSE250
2016-02
-30%
RTS
2016-05
-40%
2015-11
2016-08
Surowce / Metale
DJIA
Shanghai
Nikkei
2016-01
2016-03
2016-05
NASDAQ
BOVESPA
2016-07
2016-09
Surowce / Towary
Ropa Crude $/bbl.
Miedź $/t
Złoto $/t oz.
Srebro $/t oz.
Aluminium $/t
46,86
5423,00
1207,89
16,57
1694,00
0,80%
-1,32%
-0,70%
-0,65%
0,36%
Kukurydza Future
Pszenica Future
Soja Future
Cukier Future
Kawa Future
40%
70%
20%
50%
0%
30%
-20%
10%
-40%
-60%
2015-11
S&P500
349,75
420,00
989,50
20,22
162,95
1,07%
1,25%
0,43%
-0,35%
-0,52%
-10%
Ropa Future
Złoto Future
Aluminium Future
2016-02
Miedź Future
Srebro Future
2016-05
Kukurydza Future
-30%
Cukier Future
2015-11
2016-01
2016-08
Waluty (kursy z godziny 8.30)
EUR/PLN
USD/PLN
CHF/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
Pszenica Future
2016-03
2016-05
-0,35%
-0,60%
-0,48%
-0,46%
0,33%
2016-07
YTM
Rentowność obligacji
4,4277
4,1681
4,1324
5,1498
1,0623
Soja Future
Kawa Future
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
2016-09
YTM*
1,63
1,88
2,62
3,22
3,70
1,56
1,77
2,22
2,58
2,97
* YTM 30 dni wcześniej
6%
3,50
1%
-4%
3,00
-9%
2,50
-14%
2,00
-19%
-24%
2015-11
YTM
1,50
2016-01
2016-03
2016-05
2016-07
EUR/PLN
USD/PLN
GBP/PLN
EUR/USD
YTM*
2016-09
CHF/PLN
1,00
1 rok
2 lata
4 lata
6 lat
10 lat
2
Komentarz poranny
źródło: Bloomberg
KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE
Data
Godz.
Kraj
Wydarzenie
Okres
Prog.
Poprz.
21.11.2016
14:00
Polska
Produkcja przemysłowa m/m
Październik
-0,20%
10,40%
--
21.11.2016
14:00
Polska
Produkcja przemysłowa r/r
Październik
1,00%
3,20%
--
21.11.2016
14:00
Polska
PPI m/m
Październik
0,30%
0,30%
--
21.11.2016
14:00
Polska
PPI r/r
Październik
0,40%
0,20%
--
21.11.2016
14:00
Polska
Sprzedaż detaliczna m/m
Październik
4,20%
-1,20%
--
21.11.2016
14:00
Polska
Sprzedaż detaliczna r/r
Październik
4,20%
4,80%
--
23.11.2016
09:30
Niemcy
PMI przemysł pkt.
Listopad
54,80
55,00
--
23.11.2016
09:30
Niemcy
PMI usługi pkt.
Listopad
54,00
54,20
--
23.11.2016
10:00
Eurostrefa
PMI przemysł pkt.
Listopad
53,30
53,50
--
23.11.2016
10:00
Eurostrefa
PMI usługi pkt.
Listopad
52,90
52,80
--
23.11.2016
14:30
USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Listopad
248k
235k
--
24.11.2016
08:00
Niemcy
PKB k/k
III kw.
0,20%
0,20%
--
24.11.2016
08:00
Niemcy
PKB r/r
III kw.
1,70%
1,70%
--
24.11.2016
08:00
Niemcy
PKB r/r
III kw.
1,50%
1,50%
--
24.11.2016
10:00
Niemcy
Indeks nastrojów IFO pkt.
Listopad
110,50
110,50
--
24.11.2016
10:00
Niemcy
Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt.
Listopad
115,00
115,00
--
24.11.2016
10:00
Niemcy
Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt.
Listopad
106,00
106,10
--
25.11.2016
10:00
Polska
Bezrobocie
Październik
8,20%
8,30%
--
KALENDARIUM SPÓŁEK GPW
Odczyt
źródło: macronext.pl
Data
Spółka
Wydarzenie
21.11.2016
EMPERIA
Wprowadzenie do obrotu na GPW 1.978 akcji zwykłych na okaziciela serii P.
21.11.2016
KOPEX
NWZA ws. połączenia KOPEX S.A. z KOPEX MACHINERY S.A., ZABRZAŃSKIMI ZAKŁADAMI MECHANICZNYMI MASZYNAMI GÓRNICZYMI SP. Z O.O., FABRYKĄ MASZYN I URZĄDZEŃ TAGOR S.A. oraz KOPEX HYDRAULIKĄ
SIŁOWĄ SP. Z O.O.
21.11.2016
PGSSOFT
Wypłata zaliczki na poczet dywidendy za rok obrotowy 2016, w wysokości 0,12 zł na akcję.
21.11.2016
PLAYWAY
Dzień ostatniego notowania na GPW 600.000 praw do akcji zwykłych na okaziciela serii I.
21.11.2016
RAFAMET
Wypłata dywidendy 0,15 zł na akcję.
21.11.2016
WIRTUALNA
Wprowadzenie do obrotu na GPW 1.100.000 akcji serii A, 23.493 akcji serii D, 12.168 akcji serii F.
22.11.2016
PLAYWAY
Wprowadzenie do obrotu na GPW 600.000 akcji zwykłych na okaziciela serii I.
23.11.2016
ALIOR
Wprowadzenie do obrotu na GPW 51 akcji zwykłych na okaziciela serii J.
23.11.2016
FARMACOL
Zakończenie zapisów na sprzedaż akcji po 52 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Andrzeja
Olszewskiego.
23.11.2016
GRAAL
Dzień wykupu akcji spółki przez Greenwich Investments sp. z o.o. po cenie 32 zł za akcję.
23.11.2016
QUMAK
Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za III kwartał 2016 roku.
24.11.2016
PGNIG
NWZA ws. nabycia przez PGNiG S.A. od Exalo Drilling SA Hotelu "Orient" oraz wniesienia go w postaci aportu
rzeczowego do spółki Geovita SA, umorzenia akcji, obniżenia kapitału zakładowego i utworzenia kapitału
rezerwowego, zmiany statutu, zasad kształtowania wynagrodzeń członków zarządu oraz zmiany w składzie
RN.
24.11.2016
AMREST
NWZA ws. zmiany uchwały nr 4 NWZ z 12 sierpnia 2015 r. w sprawie liczebności RN, odwołania członków RN
oraz powołania członków RN.
24.11.2016
IMS
Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za III kwartał 2016 roku.
25.11.2016
BIOTON
Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za III kwartał 2016 roku.
25.11.2016
PLAYWAY
Publikacja raportu za III kwartał 2016 roku.
3
Komentarz poranny
ANALIZY I REKOMENDACJE
Cena (PLN)
Spółka
Data wydania
EV/EBITDA*;
dla deweloperów C/WK
P/E*
Zalecenie
z dnia
wyceny
docelowa
bieżąca
2015
2016P
2015
2016P
AKTUALNE:
Alumetal
24.10.2016
neutralnie
61,90
67,63
57,04
11,3
9,5
8,9
8,0
Amrest
18.05.2016
neutralnie
233,00
241,75
249,05
33,9
30,7
14,1
11,2
Rainbow Tours
10.05.2016
kupuj
26,20
34,37
22,80
9,8
9,5
6,0
5,7
Budimex
26.04.2016
neutralnie
196,00
185,99
199,00
21,5
20,9
22,9
22,1
CCC
19.04.2016
neutralnie
169,10
176,63
182,50
28,0
27,3
24,0
17,5
Forte
14.04.2016
neutralnie
59,50
56,72
73,80
20,8
18,1
15,3
12,8
LPP
19.04.2016
Zrealizowana
6223,90
5028,22
5121,15
26,2
26,0
13,5
13,7
Orbis
31.03.2016
Zrealizowana
61,00
68,04
64,00
16,2
17,4
11,6
10,6
Paged
27.05.2015
Dezaktualizacja
60,87
64,16
48,50
10,0
7,1
8,9
6,6
189,08
202,79
249,05
103,1
34,3
17,4
13,8
23,16
25,09
22,80
10,3
20,4
7,5
14,2
187,80
193,53
199,00
26,2
23,9
24,4
23,0
169,10
189,81
182,50
16,7
28,0
25,2
22,8
ARCHIWALNE:
Rewizja w dniu
18.05.2016
Rewizja w dniu
10.05.2016
Rewizja w dniu
26.04.2016
Rewizja w dniu
19.04.2016
Amrest
23.11.2015
Rainbow Tours
22.06.2015
Budimex
07.09.2015
CCC
04.11.2015
BBI Development
22.04.2015
Dezaktualizacja
1,14
1,64
0,82
-6,2
-35,7
0,45**
0,45**
Forte
27.05.2015
Rewizja w dniu
14.04.2016
57,59
60,1
73,80
23,4
19,6
16,1
13,4
Stomil Sanok
01.04.2015
Dezaktualizacja
64,99
66,95
59,00
18,2
18,1
10,3
9,6
ZM Henryk Kania
20.03.2015
Dezaktualizacja
2,98
3,75
2,26
8,9
8,3
8,0
7,4
Tarczyński
20.03.2015
Dezaktualizacja
14,70
15,64
12,20
11,8
9,0
8,4
7,0
Inter Cars
06.03.2015
Dezaktualizacja
224,45
235,39
254,00
20,3
19,1
15,6
14,7
LPP
04.11.2015
Cena osiągnięta
7172,05
6124,27
5121,15
19,1
26,4
12,2
13,2
193,00
227,45
182,50
16,7
24,5
25,5
19,1
7700,00
7676,39
5121,15
19,1
23,3
12,4
12,1
Rewizja w dniu
04.11.2015
Rewizja w dniu
04.11.2015
CCC
31.07.2015
LPP
31.07.2015
Ergis
16.03.2015
Cena osiągnięta
4,85
6,38
5,57
11,6
9,0
7,8
7,6
Neuca
04.12.2014
Cena osiągnięta
221,00
339,18
365,00
17,6
18,0
17,6
13,6
PKM Duda
07.08.2014
Dezaktualizacja
6,50
8,28
6,99
8,5
9,2
6,4
5,8
Amrest
20.05.2015
Cena osiągnięta
143,55
168,19
249,05
103,1
48,2
17,3
14,0
Grajewo
27.05.2015
Zawieszona
29,13
38,33
32,40
15,6
12,5
8,5
7,2
17,02
29,09
22,80
10,3
10,1
5,8
5,7
30,96
36,33
32,40
15,6
13,2
8,8
7,9
Rainbow Tours
20.11.2014
Grajewo
23.12.2014
Forte
23.12.2014
Amica
09.12.2014
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Rewizja w dniu
27.05.2015
Cena osiągnięta
Amrest
07.04.2015
Cena osiągnięta
52,00
54,81
73,80
23,4
20,7
16,6
14,5
112,00
162,92
178,50
17,8
15,8
9,3
9,7
123,00
142,42
249,05
103,1
60,6
17,4
14,8
* wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny
Treść raportów dostępna jest pod adresem: https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp
4
Komentarz poranny
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW:
Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek,
instytucji finansowych i państw
Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa
BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England)
BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan)
CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja)
DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy)
Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji – sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym
okresie rozliczeniowym (roku budżetowym)
Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki
sektora na rynku finansowym
Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji);
pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej
EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB))
Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej
Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych
FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi
wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych
FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania)
Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów
przemysłowych na świecie
Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm
działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware
Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet
przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw
Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców
Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w
stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji
Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w
stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji
Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich
gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w
przyszłości
Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw
domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym
zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów
Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji
gospodarczej na danym obszarze
Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju
Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które
otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty
Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach
(w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych
Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia)
PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług
wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki
Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne,
wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków
państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków)
Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały
więcej niż 9 osób
Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm
przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób)
5
Komentarz poranny
SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW:
Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen,
czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie"
wypowiedzi; niskie stopy procentowe)
Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem
Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli
rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada
Ropa Brent – ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa)
Ropa WTI – ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA)
RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej
SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB))
Spread Polska-Niemcy (10Y) – różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec
Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne
oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców
Stopa bezrobocia – obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo
Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce
wyznaczana jako stopa referencyjna)
S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA)
6
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego
telefon
adres email
Michał Krajczewski, CFA
22 507 52 91
Kamil Hajdamowicz
22 507 52 76
Adam Anioł
22 507 52 93
Krzysztof Choromański
22 507 52 92
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego
telefon
adres email
Damian Zemlik
22 507 52 72
Paulina Rudolf
22 507 52 73
Grzegorz Leszek
22 329 43 55
Monika Dudek
22 329 43 24
Przemysław Borycki
22 329 43 22
Sławomir Orzechowski
22 329 43 54
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
przemysł[email protected]
[email protected]
Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego
telefon
adres email
Marek Jaczewski
22 329 43 53
[email protected]
Internetowe serwisy transakcyjne
Zlecenia na GPW i New Connect
https://makler.bmbgz.pl/
Zapisy w ofertach publicznych (IPO)
https://emisja.bmbgz.pl/
7
ul. Żurawia 6/12, 00–503 Warszawa
tel. (22) 32 94 300, fax (22) 32 94 303
e-mail: [email protected]
Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie
Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością
BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura
Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A. (dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.)
Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub
nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie
zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz
nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za
skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne
podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten
został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i
obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten,
ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia.
Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego
aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data
sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego
części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione.
BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący
przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu:
Kupuj – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%;
Neutralnie – oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale (-10%; + 10%);
Sprzedaj – oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%.
Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w
literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski,
przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny.
Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych
przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz
kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena
metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek.
Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych
wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku.
Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w §9 i §10
Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów
finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie:
- pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników
finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A.
- nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową.
Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A. , a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza
rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji.
Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji
udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie :
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/raporty-biura-maklerskiego.asp
"Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku
BGŻ BNP Paribas S.A.” jest dostępna na stronie:
https://www.bgzbnpparibas.pl/biuro-maklerskie/files/Static_informations_wersja_PL.pdf
Autorzy:
Michał Krajczewski, CFA
nr ewidecyjny:
KD/2016/11/21/224
9