Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej

Zespół Analiz Ekonomicznych:
Marta Petka - Zagajewska.
Główny Ekonomista
tel. (22) 585 24 61
[email protected]
Dorota Strauch, CFA
Analityk Rynków Finansowych
(rynek walutowy)
tel. (22) 585 29 44
[email protected]
Tomasz Regulski, CFA
Starszy Analityk Rynków Finansowych
(rynek giełdowy)
tel. (22) 585 33 24
[email protected]
Michał Burek.
Młodszy Ekonomista
(rynek obligacji)
tel. 609 921 092
[email protected]
EUR/PLN
4,4166
-0,9%
USD/PLN
4,0691
0,1%
EUR/USD
1,0854
-1,0%
WIG 20
1780,3
1,4%
DJ Euro Stoxx50
3045,1
2,2%
DAX
9798,1
1,6%
S&P500
1940,2
2,5%
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
PRZEGŁĄD GŁÓWNYCH PUBLIKACJI DANYCH
 Polska
o Przypominamy, że na początku lutego GUS nie przedstawi wstępnego
szacunku dotyczącego inflacji. Ponieważ prezentowane zwyczajowo w
połowie miesiąca dane będą oparte jeszcze o stary koszyk inflacyjny to one
będą miały charakter wstępnego odczytu. Ostateczny wynik styczniowej
inflacji poznamy dopiero w marcu.
o We wtorek rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki
Pieniężnej, które w środę zakończy się decyzją odnośnie parametrów
polityki pieniężnej. Będzie to pierwsze posiedzenie, w którym uczestniczyć
będzie już kilkoro nowopowołanych członków RPP i to ich wypowiedzi
komentujące bieżący o przyszły kształt polityki pieniężnej znajdą
się pewnie w centrum uwagi, albowiem sama decyzja nie
powinna raczej wprowadzić jakichkolwiek zmian w poziomie
stóp procentowych.
 Stany Zjednoczone
o Ten tydzień przyniesie publikacje dwóch kluczowych wskaźników
obrazujących koniunkturę w amerykańskiej gospodarce – ISM
Manufacturing (poniedziałek) i zmiany na rynku pracy – Non-farm
Payrolls (piątek).
o Po ISM Manufacturing oczekujemy odczytu zbliżonego do wyniku
z minionego miesiąca (48,5 pkt) i pozostajemy nieco bardziej
optymistyczni od rynkowego konsensusu. Wprawdzie indeks
Empire State dla Nowego Jorku spadł do najniższego poziomu od
marca 2009r, co sugerować by mogło dalsze obniżanie się
indeksu ISM, to jednak zarówno indeks z Filadelfii, jak i odczyty z
Richmond uplasowały się powyżej wyników z końca 2015r., co
skłania nas do ostrożnego optymizmu.
o Także w przypadku raportu o liczbie miejsc pracy w sektorach
pozarolniczych pozostajemy nieco bardziej optymistyczni od
konsensusu (225 tys. wobec mediany 200 tys.). Sądzimy, że dalszy
wzrost zatrudnienia przełoży się na obniżenie stopy bezrobocia
do 4,9%.
o W cieniu powyższych dwóch publikacji pozostaną takie wskaźniki, jak
wydatki konsumpcyjne i indeks cen PCE (poniedziałek),
przygotowanie do NFP w postaci indeksu ADP i ISM dla sektora usług
(obydwa wskaźniki poznamy w środę), czy grudniowe wyniki handlu
zagranicznego (piątek).
 Strefa Euro:
o Bieżący tydzień przyniesie nam ostatnie istotne odczyty z europejskiej
gospodarki za styczeń. Już dziś wcześniejsze wstępne odczyty indeksu PMI
dla sektora przemysłowego dla strefy euro, Niemiec i Francji
uzupelnią wyniki Hiszpanii i Włoch.
o W piątek poznamy dane o nowych zamówieniach w Niemczech. Po
dwóch miesiącach silnych wzrostów tym razem oczekujemy
korekty o około 0,5% m/m.
KOMENTARZ EKONOMICZNY
W sobotę Sejm powołał na członków Rady Polityki Pieniężnej Grażynę Ancyparowicz oraz
Eryka Łona – kandydatów zgłoszonych przez Prawo i Sprawiedliwość. W swoich
wypowiedziach w trakcie przesłuchań w Parlamencie Grażyna Ancyparowicz wskazywała, że
nie należy obecnie obniżać stóp procentowych, krytykowała także koncepcję wprowadzenia
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
1
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
podatku bankowego oraz odgórnych rozwiązań dotyczących rozwiązania kwestii walutowych
kredytów hipotecznych. Eryk Łon nie wykluczał natomiast możliwości zastosowania w Polsce
stosowanego na Węgrzech programu Funding for Growth.
W Radzie Polityki Pieniężnej G. Ancyparowicz oraz E. Łon zajmą miejsca Andrzeja
Bratkowskiego i Elżbiety Chojnej-Duch, których kadencje wygasły w styczniu. Szef Kancelarii
Sejmu poinformował, że nowo powołani członkowie złożą przed Sejmem przysięgę 10
lutego, podczas gdy najbliższe decyzyjne posiedzenie RPP zaplanowane jest na najbliższy
wtorek i środę (2-3 lutego).
W ciągu najbliższych tygodni Sejm będzie musiał dokonać wyboru jeszcze jednego członka
RPP na miejsce Anny Zielińskiej-Głębockiej (kandydatem zgłoszonym przez PiS jest Henryk
Wnorowski).W II połowie lutego wygasają kadencje nominowanych przez Prezydenta Adama
Glapińskiego i Andrzeja Kaźmierczaka. Prezydent Andrzej Duda jak na razie nie wskazał ich
potencjalnych następców.
Wspierany silnym wzrostem komponentu produkcyjnego w grudniu nasz optymizm co do
poprawy ocen koniunktury w styczniu okazał się płonny. Indeks koniunktury PMI osunął się w
styczniu do poziomu 50,9 pkt z 52,1 pkt miesiąc wcześniej, powracając tym samym do
poziomu odnotowanego ostatni raz we wrześniu 2015r. Spadek wynikał w głównej mierze z
redukcji ocen co do bieżącego poziomu produkcji (także najniższe od września 2015r.), oraz
z wolniejszego napływu nowych zamówień (najsłabszy wynik od sierpnia 2015r.). Tu
ponownie źródłem słabości był przede wszystkim osłabiający się popyt krajowy, przy większej
skali napływu zamówień eksportowych. O schładzaniu koniunktury świadczą także
wzrastające wolne moce produkcyjne, skracający się średni czas dostawy produktów czy
ograniczana aktywność zakupowa. Firmy w dalszym ciągu raportują o spadających cenach
komponentów produkcyjnych i o dokonanych obniżkach cen na ich wyroby w celu
zwiększenia popytu. W zasadzie jedynym solidnym źródlem optymistycznych ocen pozostają
plany dotyczące zatrudniania, które choć nadal optymistyczne, uplasowały się jednak poniżej
wskazań z 2015r.
Indeks koniunktury PMI podążył śladem spadków w ocenach koniunktury w
Niemczech i skłania do ostrożności odnośnie możliwego dalszego przyspieszania
wzrostu gospodarczego. Pokazuje, że przy wyłączeniu dodatkowych bodźców,
takich jak planowany program 500+ dynamika PKB w tym roku bliższa by
pewnie była okolicom 3,0-3,3% r/r, a nie zakładanym przez nas 3,8% r/r, czy
wskazaniom konsensusu na poziomie 3,5% r/r (ankieta Bloomberga). Niższe
oceny odnośnie bieżącego poziomu produkcji utwierdzają nas w oczekiwaniu na
znacząco słabszy niż w grudniu wynik produkcji przemysłowej za styczeń
(oczekujemy „zaledwie” 0,9% r/r), chociaż w dużym stopniu jej wyhamowanie
stanowić będzie także pokłosie niekorzystnych efektów kalendarzowych.
Przegląd wiadomości:
 Sejm uchwalił ustawę budżetową na 2016r. Plan dochodów do 313,8 mld PLN
wobec 287mld PLN w znowelizowanej wersji budżetu na 2015r. Deficyt ma sięgnąć
54,7 mld PLN, wobec szacowanego przez Ministerstwo Finansów wyniku za 2015r.
poniżej 47 mld PLN. Ustawa trafi teraz do Senatu.
 Ministerstwo Finansów poinformowało, że na koniec stycznia sfinansowanych było
30% tegorocznych potrzeb finansowych. Pod koniec grudnia 2015r. Ministerstwo
informowało o prefinansowaniu około 20% potrzeb na bieżący rok zapowiadając,
że w I kwartale chciałoby pozyskać około 50% potrzebnych na cały rok środków.
2
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
KOMENTARZ RYNKOWY
W piątek złoty wyraźnie zyskiwał na wartości, czemu sprzyjały dobre nastroje na rynkach
globalnych i umocnienie na krajowym rynku obligacji. Kurs EURPLN wybił się z zakresu
wahań z ostatnich dni między 4,44 a 4,51 i w końcówce europejskiej sesji zszedł do 4,42.
Dzisiejszą sesję rozpoczyna pod tym poziomem. Co ciekawe, przy dalszej słabości franka
szwajcarskiego (kurs EURCHF notuje najwyższe poziomy od „uwolnienia" franka przez SNB w
ubiegłym roku) para CHFPLN zdołała wrócić pod barierę 4,0. Umocnienie trudno na razie
oceniać jako początek głębszej korekty styczniowego osłabienia złotego, choć warto mieć na
uwadze, że nowy miesiąc często sprzyja zmianom nastrojów na rynkach. Dziś złotemu może
lekko szkodzić gorszy od prognoz odczyt indeksu PMI dla Polski. O tym, czy jego
piątkowe umocnienie będzie trwałe, zadecydują jednak nastroje na globalnych
rynkach, które z kolei determinowane są wciąż w dużej mierze doniesieniami z
Chin i notowaniami ropy naftowej. Dzisiejsze odczyty indeksów PMI dla usług i
przemysłu Państwa Środka nie przyniosły wzrostu optymizmu. W dalszej części
tygodnia może również znaleźć się sporo impulsów do zmian nastrojów na
rynkach i tradycyjnie na początku nowego miesiąca uwagę inwestorów przykują
piątkowe dane z rynku pracy w USA. Ale nawet w razie utrzymania nieco
lepszych nastrojów na rynkach globalnych wyzwaniem dla EURPLN może być
pokonanie bariery 4,40, tym bardziej, że ryzyko polityczne i spekulacje o kolejnej
obniżce ratingu Polski pozostają w tle. Testem zaufania inwestorów
zagranicznych do naszej gospodarki będzie czwartkowa aukcja polskiego długu.
Kurs EURUSD w piątek odnotował spadek z nad poziomu 1,09 w okolice 1,08. Zniżka ta
dokonała się po publikacji wstępnych danych o PKB USA za IV kw., które nie zdołały przebić
dość niskich oczekiwań oraz znacznie lepszego od prognoz odczytu indeksu Chicago PMI.
Jednocześnie żadna z tych publikacja nie przyniosła silnej bezpośredniej reakcji, dlatego
trudno wiązać wskazany ruch z prezentowanymi wskaźnikami. Z punktu widzenia analizy
technicznej sytuacja w notowaniach eurodolara nie uległa większej zmianie. W
oczekiwaniu na publikację danych z amerykańskiego rynku pracy będziemy w
najbliższych dniach prawdopodobnie obserwować konsolidację w przedziale
1,08-1,10. Dopiero dane o zatrudnieniu mogą doprowadzić do wybicia z tego
przedziału.
Piątkowa sesja na światowych giełdach upłynęła pod znakiem solidnych wzrostów. Niemiecki
DAX zyskał 1,6%, a amerykański S&P500 aż 2,5%. Z punktu widzenia analizy
technicznej posiadają one potencjał do dalszego odbicia. Dane z Chin
zmniejszają szansę na realizację takiego scenariusza. Istotna pozostanie
również sytuacja na rynku ropy naftowej. Oczekiwania na spotkanie pomiędzy
krajami OPEC a Rosją w sprawie ograniczenia wydobycia będą hamować próby
silniejszej korekty ostatniego wzrostu cen surowca, co również zwiększa szansę
na utrzymanie pozytywnych nastrojów na giełdach, choć dziś ceny surowca
notują ponad 1-procentowe spadki.
Na GPW w piątek również dominowały wzrosty. WIG20 zyskał 1,4% i dotarł do poziomu
1780 pkt., w pobliżu którego znajduje się lokalny opór. Jego przebicie stworzyłoby
szansę na powrót ponad poziom 1800 pkt.
3
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
Stan na
początek dnia
Waluty
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Wyniki sesji:
Polska
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
obroty (w tys
PLN)
-0,89%
-0,91%
WIG
44290,1
1,17%
2,91%
947 021,75
4,0813
0,11%
-1,21%
WIG 20
1780,3
1,42%
3,07%
761 409,75
3,9873
-0,85%
-1,89%
WIG 30
1989,6
1,26%
3,10%
816 857,86
1,0854
1,0831
-1,00%
0,32%
mWIG40
3373,4
0,68%
3,41%
152 444,63
5,8074
5,7997
-0,94%
-1,57%
sWIG80
12451,0
0,97%
1,45%
26 876,15
WIG Banki
5668,4
1,28%
5,18%
225 183,33
WIG Telkom
EUR/PLN
4,4166
4,4196
USD/PLN
4,0691
CHF/PLN
3,9845
EUR/USD
GBP/PLN
*Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00
FIXINGI
Data
Wartość
Zmiana (pb)
813,4
3,30%
5,57%
49 023,75
3M Euribor
2016-01-29
-0,162%
(0,0020)
WIG Budow
2781,1
1,24%
2,51%
8 362,18
3M Libor CHF
2016-01-29
-0,757%
(0,01)
WIG Paliwa
4233,6
0,68%
-1,15%
176 656,66
Wyniki sesji:
Świat
Indeks
FIXINGI
Wartość
Zmiana (pb)
1M Wibor fixing
1,60%
-
3M Wibor fixing
1,70%
-
1,75%
-
6M Wibor fixing
*Fixing z dnia poprzedniego
FIXING NBP
Wartość
Zamkn.
Zmiana %
Zmiana % 5
sesji
Europa Środkowa i Wschodnia
Czechy
Węgry
PX
BUX
921,1
1,28%
3,87%
23997,3
0,92%
2,74%
745,3
2,50%
7,80%
73481,1
1,45%
4,61%
Rosja
RTS
Turcja
BIST100
Europa
DJ Euro Stoxx50
3045,1
2,20%
0,72%
Zmiana %
Europa Zachodnia
EUR/PLN
4,4405
-0,41%
Niemcy
DAX
9798,1
1,64%
0,34%
GBP/PLN
5,8443
-0,11%
UK
FTSE 100
6083,8
2,56%
3,11%
3,9949
-0,78%
Francja
CAC 40
4417,0
2,19%
1,85%
Włochy
FTSE MIB
18657,3
2,57%
-1,95%
16466,3
2,47%
2,32%
1940,2
2,48%
1,75%
6881,9
4,60%
7,16%
17865,2
1,98%
4,41%
2688,9
-1,78%
-8,50%
24897,7
0,11%
1,89%
CHF/PLN
*Fixing z dnia poprzedniego
Ameryka Północna i Południowa
Surowiec
jednostka
Zamkn.
Zmiana %
(USD)
Zmiana %
USA
DJIA
5 sesji
USA
S&P500
Brazylia
IBX50
S&P GSCI
punkty
300,67
1,49%
3,61%
Ropa Brent
barylka
34,74
2,51%
7,96%
Złoto
uncja
1 118,21
0,26%
1,85%
Japonia
NIKKEI 225
Srebro
uncja
14,26
0,11%
1,66%
Chiny
SSE Composite
4 561,00
0,68%
2,66%
Miedź
tona
Azja
Indie
SENSEX
4
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
Kalendarium
Godz.
Kraj
Wskaźnik
Ostateczna
dana
Prognoza
Raiffeisen
Średnia
oczekiwań
Poprzedni
PIĄTEK 29 STYCZNIA
07:30
FR
PKB (IVkw., kw./kw.)
0,20
0,20
0,20
0,30
09:00
ES
PKB (IVkw., kw./kw.)
0,80
0,80
0,80
0,80
11:00
EZ
Inflacja CPI (Styczeń, r/r)
0,40
0,30
0,40
0,20
14:30
US
PKB (IVkw., kw./kw., zann.)
0,70
0,80
0,80
2,00
15:45
US
Chicago PMI (Styczeń, pkt)
55,60
45,80
42,90
16:00
US
Indeks Michigan sentiment - rewizja (Grudzień, pkt)
92,00
93,00
93,30
21:30
US
Przemówienie przedstawiciela Fed (J. Williams)
49,60
49,70
PONIEDZIAŁEK 1 LUTEGO
02:00
CN
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
49,40
02:00
CN
PMI usługi (Styczeń, pkt)
53,50
02:45
CN
Caixin PMI przemysł (Styczeń, pkt)
48,40
03:00
JP
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
52,30
52,40
09:00
HU
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
53,00
49,10
09:00
PL
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
50,90
09:30
CZ
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
09:45
IT
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
09:50
FR
PMI przemysł - rewizja (Styczeń, pkt)
50,00
50,00
09:55
DE
PMI przemysł - rewizja (Styczeń, pkt)
52,10
52,10
10:00
EZ
PMI przemysł - rewizja (Styczeń, pkt)
52,30
52,30
10:30
UK
PMI przemysł (Styczeń, pkt)
51,80
51,90
14:30
US
Inflacja bazowa (Grudzień, %, r/r)
1,40
1,30
15:45
US
PMI przemysł - rewizja (Styczeń, pkt)
52,70
52,70
16:00
US
ISM przemysł (Styczeń, pkt)
48,50
48,20
16:00
EZ
Przemówienie szefa EBC
19:00
US
Przemówienie przedstawiciela Fed S. Fischer)
10,50
10,50
1,50
1,50
54,40
48,10
48,20
51,70
52,10
54,80
55,60
55,60
WTOREK 2 LUTEGO
11:00
EZ
Stopa bezrobocia (Grudzień, %)
ŚRODA 3 LUTEGO
PL
Decyzja RPP (Luty, %)
1,50
02:45
CN
Caixin PMI usługi(Styczeń, pkt)
50,20
03:00
JP
PMI usługi (Styczeń, pkt)
51,50
09:45
IT
PMI usługi (Styczeń, pkt)
55,30
09:50
FR
PMI usługi - rewizja (Styczeń, pkt)
50,60
50,60
09:55
DE
PMI usługi - rewizja (Styczeń, pkt)
55,40
55,40
10:00
EZ
PMI usługi - rewizja (Styczeń, pkt)
53,60
53,60
10:30
UK
PMI usługi (Styczeń, pkt)
55,40
55,50
11:00
EZ
Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, m/m)
0,30
-0,30
14:30
US
Zatrudnienie ADP (Styczeń, tys.)
195,00
257,00
15:45
US
PMI usługi - rewizja (Styczeń, pkt)
53,70
5
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
16:00
US
ISM usługi (Styczeń, pkt)
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
55,30
55,30
CZWARTEK 4 LUTEGO
13:00
UK
Decyzja Banku Anglii - stopy procentowe
13:00
UK
Decyzja Banku Anglii - program QE (mld GBP)
13:00
CZ
Decyzja Banku Czech (%)
14:30
US
Initial claims (tyg., tys.)
16:00
US
Zamówienia fabryczne (Grudzień, %, m/m)
0,50
0,50
375,00
375,00
0,05
0,05
278,00
-1,30
-0,30
PIĄTEK 5 LUTEGO
08:00
DE
Zamówienia fabryczne (Grudzień, %, m/m)
-0,50
1,50
14:30
US
Bilans handlowy (Grudzień, mld USD)
-42,70
-42,40
14:30
US
Zatrudnienie w sekt. pozarolniczym (Styczeń, tys.)
200,00
292,00
14:30
US
Stopa bezrobocia (Styczeń, %)
5,00
5,00
14:30
US
Dymamika płac (Styczeń, %, m/m)
0,30
0,00
6
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
BIULETYN DZIENNY, 1 lutego 2016, GODZ 9.10
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili
odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska
S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA"
na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może
być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego
prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem
każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią
związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się
czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji, porady inwestycyjnej i nie jest związany ze świadczeniem usług doradztwa inwestycyjnego. Dokument, ani
żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie
istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem.
Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i
innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami
wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była
wcześniej zaakceptowana przez właściwą jednostkę RBPL.
RBPL wdrożył rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów
związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów
prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie
w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
7
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.