AkademiaFx - Semestr III - USA 2.0

Analiza Fundamentalna
Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej,
głównych indeksów oraz dolara.
USA – Agenda
•
•
•
•
•
•
•
PKB
rynek pracy
inflacja
Fed
giełdy
dolar
główne wyzwania
|2
Główne pytania dotyczące gospodarki USA
• Czy Stany Zjednoczone podążają drogą
Japonii?
• Stopy procentowe już nigdy nie zostaną
podniesione?
• QE zniszczy globalną gospodarkę?
• Chiny prześcigną USA?
• USA załamią się pod ciężarem długu?
A może jednak USA będą globalnym liderem wzrostu, a wtedy:
•
•
•
•
Fed będzie zacieśniał politykę monetarną,
inflacja podąży do celu,
dolar będzie najsilniejszy w gronie G10
hossa na giełdach potrwa jeszcze pewien czas.
|3
USA – Wzrost gospodarczy
•
•
•
•
Tempo wzrostu
gospodarczego stabilizuje się
powyżej 2% w skali roku,
czyli powyżej
długoterminowego poziomu
równowagi FED.
Ożywienie gospodarcze w
kolejnych latach powinno
odbywać się dzięki wzrostowi
wynagrodzeń oraz lepszej
dostępności kredytów
Ryzykiem pozostaje wpływ ewentualnego umocnienia dolara na gospodarkę
USA poprzez spadek konkurencyjności eksportu
Negatywny wpływ na tempo wzrostu gospodarczego mógłby mieć gwałtowny
wzrost surowców co wydaje się mało prawdopodobne.
|4
USA – rynek pracy
• Stopa bezrobocia zmierza
do naturalnego poziomu
(NAIRU) określonego przez
Fed nieznacznie poniżej
5%
• Wzrost wynagrodzeń
ciągle oscyluje w okolicach
2% r/r, co jest tempem
niskim na tle ostatnich lat.
• Partycypacja na rynku
pracy spada natomiast do
najniższych poziomów od
lat 70 - tych
|5
USA – rynek pracy c.d.
Partycypacja na rynku pracy spada, co jest pokłosiem wielu
problemów strukturalnych, które mogą zostać odwrócone.
|6
USA – rynek pracy c.d.
•
•
•
•
Niski wzrost wynagrodzeń
ciągle w okolicach 2% r/r
Relatywnie wysoki poziom
szerszych miar bezrobocia
takich jak U6, które
wskazują na pewne
problemy ciągle obecne na
rynku pracy
Kreacja nowych miejsc
pracy głównie w gorzej
wynagradzanych branżach
usługowych.
Źródło: UBS
Branża przemysłowa znajduje się pod presją ze względu na spadek cen surowców
i umocnienie dolara
|7
USA – inflacja
•
Kluczowa z perspektywy
Fed miara wzrostu cen,
czyli bazowy deflator PCE
stabilizuje się od kilku lat
poniżej celu.
•
CPI czyli najbardziej
popularna miara inflacji
znalazła się natomiast pod
presją ze względu na
spadek cen surowców oraz
umocnienie dolara.
•
Słabe tempo wzrostu płac
ogranicza presje inflacyjną
|8
USA – inflacja c.d.
Zależność inflacji od stopy procentowej jest na wykresie
oczywista jednak proces jest bardziej skomplikowany
|9
USA - Rezerwa Federalna
•
•
Podwójny mandat: równoczesne utrzymanie
stabilności cen oraz uzyskanie pełnego
zatrudnienia.
Rynek pracy praktycznie osiągnął cele Rezerwy
Federalnej, jednak inflacja nadal znajduje się
znacznie poniżej celu (2%).
Dynamika inflacji. Żródło: Bloomberg.
Rynek pracy. Źródło: Bloomberg.
| 10
USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d.
Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej
| 11
USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d.
Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej
Historyczne cykle podwyżek stóp procentowych.
Źródło: Bloomberg
Indeks dolara w trakcie poprzednich cykli podwyżek
stóp procentowych, Źródło: Bloomberg
| 12
USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d.
Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej
| 13
USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d.
Kiedy zobaczymy podwyżki stóp w USA i co dalej?
•
•
Fed ograniczył swój mandat praktycznie tylko do inflacji stwierdzeniem, że rynek
pracy znajduje się blisko zbilansowania
Kluczem nie wydaje się obecnie sam cykl podwyżek lecz także kwestia redukcji
bilansu Fed i ogromnej nadpłynności w sektorze bankowym
| 14
USA – Fed i globalne PKB
Jak na razie nic nie wskazuje na to, aby jakakolwiek
gospodarka mogła przejąć palmę pierwszeństwa od Stanów
Zjednoczonych
| 15
USA – handel międzynarodowy
Należy pamiętać, że relatywne umocnienie dolara wobec euro czy
juana nie musi wywierać silnie negatywnego wpływu na USA, ze
względu na stymulację monetarną w Strefie Euro oraz Chinach
| 16
USA – Główne pytania i wyzwania
•
•
•
•
•
•
•
Taniejące surowce (głównie ropa)
Co dalej z dolarem
Jak zachowają się giełdy
Gdzie istnieją rezerwy wzrostu gospodarczego w USA
Wpływ TTiP i TTP w długim terminie
Jak zareagują rynki wschodzące
Wybory prezydenckie w USA
| 17
Dziękuję za uwagę
Kamil Maliszewski
Biuro rynków nieregulowanych OTC
email: [email protected]
| 18