Raport miesięczny - Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska

Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska
Raport miesięczny
02.03– 14.04.2015
Miesiąc na rynkach




Deutsche Bank Polska S.A.






Indeks WIG20 zwyżkował w marcu umiarkowanie o +1,2%. Po bardzo dobrym
okresie styczeń-luty, wskaźniki średnich i małych firm (mWIG40 i SWIG80)
wyhamowały dynamikę wzrostów i zyskały na wartości odpowiednio : +2,1% i +1,4%.
Dokonana przez giełdę, po sesji w dniu 20 marca, rewizja indeksu WIG20
spowodowała, że jego skład opuściły: JSW, Kernel i Lotos, włączone zostały
natomiast trzy nowe firmy: Cyfrowy Polsat, Enea oraz Energa.
Rentowności polskich obligacji 10-letnich wzrosły w skali miesiąca z poziomu 2,165%
do 2,325%, natomiast rentowności papierów 5-letnich wzrosły z 1,894% do 1,939%.
Oznacza to, że inwestorzy utrzymujący pozycje w polskich papierach skarbowych
odnotowali w marcu niewielkie straty.
Polski złoty kontynuował umocnienie do euro (zyskał w skali miesiąca +1,8%),
dochodząc do poziomu 4,07- najniższego od 2012 roku. PLN stracił nieznacznie
wobec szwajcarskiego franka (-0,4%) oraz spadł w relacji do dolara amerykańskiego
o -2,4%.
Marcowe posiedzenie RPP przyniosło głębsze od oczekiwań cięcie stóp
procentowych, które zostały obniżone o 50 punktów bazowych. Konsensus rynkowy
wskazywał na spadek kosztu pieniądza o 25pb. W rezultacie stopa referencyjna
spadła do nowego minimum na poziomie 1,50%.
Kurs eurodolara zniżkował w marcu o -4,1%, schodząc w trakcie miesiąca do
najniższego poziomu od 12 lat, tj. za 1 EUR płacono zaledwie 1,0456 USD.
Ceny ropy naftowej (po silnym odreagowaniu w lutym – wzrost o +13%), podlegały w
marcu znaczącym wahaniom: w skali miesiąca spadły o ok. -12% (odmiana
europejska Brent), tj. do poziomów z początku lutego, czyli 55 USD/bbl. Ceny miedzi,
po bardzo udanym lutym, dalej zwyżkowały, tym razem umiarkowanie (+2,5% m/m)
osiągając na londyńskiej giełdzie metali LME, poziom 6 065 USD/tona. Ceny metalu
wspierały strajki w jednej z największych, światowych kopalń w Indonezji, powodzie w
Chile, które zakłóciły produkcję oraz oczekiwania na działania luzowania
monetarnego przez Ludowy Bank Chin.
Amerykańska Rezerwa Federalna w komunikacie po marcowym posiedzeniu FOMC
zrezygnowała z umieszczenia słowa „patient w odniesieniu do cierpliwości w
normalizacji polityki pieniężnej. Taki ruch był oczekiwany przez rynki i miał oznaczać
zbliżenie do początku cyklu podwyżek stóp procentowych.
Europejski Bank Centralny rozpoczął program skupu aktywów – wg. doniesień
agencyjnych, w samym marcu zakupione zostały instrumenty dłużne o wartości nieco
powyżej 60 mld EUR, tj. zgodnie z przyjętym planem.
Program QE realizowany przez ECB spowodował umocnienie długu państw strefy
euro, rentowność 10-letnich obligacji rządu niemieckiego spadła poniżej poziomu
0,20%, a oprocentowanie długu o terminach wykupu 2-7 lat spadło poniżej zera.
Indeks CSI300 kontynuuje silne wzrosty, które na wykresie przybrały kształt
hiperboli – to w dużej mierze efekt „boomu na akcje” wśród chińskich inwestorów
indywidualnych. Przez ostatnie 3 kwartały wskaźnik ten zyskał na wartości 102%
POLSKA
INDEKS
2015-04-14
WIG
55 027,41
WIG20
2 442,47
mWIG40
3 778,69
WIG250
1 147,58
ŚWIAT
INDEKS
2015-04-14
DAX
12338,73
CAC40
5254,12
FTSE100
7064,30
BUX
22230,10
EURO STOXX 50
3828,78
S&P500
2092,43
NASDAQ
4988,25
DOW JONES
17977,04
RUSSELL 2000
1265,59
NIKKEI
19905,46
HANG SENG
28016,34
SHANGHAI CP.
4121,71
KOSPI
2098,92
SENSEX
28879,38
BOVESPA
54239,77
WALUTY
PARA WALUTOWA
2015-04-14
EUR/USD
1,0567
EUR/PLN
4,0063
USD/PLN
3,7914
CHF/PLN
3,8771
GBP/PLN
5,5638
SUROWCE
KURS
2015-04-14
Miedź
6 001,25
Złoto
1 207,59
Srebro
16,28
Ropa Brent
57,93
LME Index
2 750,00
źródło: Bloomberg, Reuters Eikon
Opracowanie:
Piotr Tukendorf
[email protected]
Marzec na GPW umiarkowanie pozytywny, spółki
zakończyły senon publikacji raportów za 4Q 2014, złoty
mocny do euro, a dług nieznacznie słabszy
Deutsche Bank Polska S.A.
Marzec na GPW: W marcu wszystkie główne indeksy
giełdowe odnotowały niewielkie wzrosty. Indeks szerokiego
rynku WIG zyskał w skali miesiąca +1,48%, natomiast
wskaźnik 20-tu największych spółek odnotował wzrost
+1,22% (w skali 1Q 2015 roku oba indeksy zyskały
odpowiednio: +5,20% i +3,45%. Z kolei indeksy spółek z
segmentu małych i średnich wzrosły w skali marca: mWIG40
(+2,05%), sWIG80 (+1,44%). Znacznie lepiej oba wskaźniki
wypadają w zestawieniu wzrostów od początku roku:
mWIG40 (+7,14%), a sWIG80 (+11,03%). Tak dobre
zachowanie
w
ostatnich
miesiącach
mniejszych
przedsiębiorstw reprezentowanych na GPW ma już
zauważalne przełożenie w napływie nowych pieniędzy do
funduszy MiŚ (według szacunków kwota nabyć netto w marcu
wyniosła ok. +300 mln PLN). Wśród największych spółek na
wyróżnienie zasługują PGNiG i Asseco Polska, które wzrosły
w marcu dzięki dobrym wynikom odpowiednio +9,34% i
+9,06% oraz PKN Orlen (+8,50%), zyskujący z uwagi na
wyraźną poprawę realizowanych marż rafineryjnych w
porównaniu z rokiem ubiegłym. Słabo po raz kolejny wypadły
spółki wydobywcze (JSW -21,45% i Bogdanka -13,79%),
które odczuwają w wynikach spadek światowych cen węgla
oraz coraz większą konkurencję na krajowym rynku ze strony
m.in. Kompanii Węglowej.
Rynek długu: Rentowności papierów skarbowych (na całej
długości krzywej dochodowości) kształtowały się na koniec
marca na wyższym poziomie w stosunku do lutego (skutek
zapowiedzi końca cyklu obniżek stóp procentowych w Polsce,
po obniżce stopy referencyjnej o 50 pb w marcu, do poziomu
1,50%). Należy zaznaczyć, że zmienność w trakcie tego
okresu była dość znacząca (obligacje 10-letnie rozpoczynały
miesiąc od dochodowości na poziomie 2,165%, aby na fali
wyprzedaży polskich obligacji skoczyć 10 marca do poziomu
2,505%, a w drugiej połowie m-ca ustabilizować się niżej - w
obszarze 2,295%-2,315%). Oznacza to, że stopy zwrotu z
inwestycji w papiery skarbowe odnotowane w marcu będą
drugi miesiąc z rzędu ujemne i wyniosą średnio ok. minus
(0,1%-0,35%). Podobnie miesiąc wcześniej, kiedy to
obligacje 10-letnie zniżkowały o -1,68%, a krótkie papiery 13 letnie o niespełna -0,05% i tym razem największy spadek
odnotowały papiery z długiego końca krzywej dochodowości
(o najdłuższym terminie do wykupu).
PLN: Marzec był trzecim z rzędu miesiącem aprecjacji
złotego względem euro. Na koniec marca kurs EUR/PLN
zniżkował do ponad 2-letniego minimum na poziomie 4,065
(warto przypomnieć, że na początku marca wynosił on
prawie 4,17, a w połowie stycznia osiągnął swe tegoroczne
maksimum na wysokości 4,34). Głównym powodem siły
polskiej waluty był słabnący eurodolar, który spadł w połowie
ubiegłego miesiąca do wieloletniego minimum, czyli 1,0456.
Tak mocna zniżka pary EUR/USD wynikała z rozpoczętego
w dniu 9 marca rozszerzonego programu skupu aktywów
przez EBC. Do czynników lokalnych wpływających na siłę
PLN, należy zaliczyć m.in. komentarze prezesa NBP, który
na konferencji po posiedzeniu RPP przyznał, że Rada nie
przewiduje dalszego łagodzenia polityki pieniężnej w ramach
kadencji kończącej się w przyszłym roku.
Wyniki firm w 4Q2014: Wśród branż reprezentowanych
na GPW, na które warto zwrócić uwagę, w 4Q ub.r. dobre
rezultaty zaprezentowały spółki chemiczne i energetyka, z
kolei w firmach medialnych, wzrostowi przychodów
towarzyszył spadek zyskowności (najlepsze wyniki netto
miały TVN i ATM Grupa). Branża bankowa nieco zmniejszyła
zyski netto, które w obliczu obniżek stóp procentowych i
wzrostu kosztów będą również w br. pozostawały pod presją
spadkową (szacuje się, że skumulowany zysk branży będzie
o ok. -10% niższy r/r). Największy przyrost zysku netto
odnotował w 4Q’14 - Alior Bank (+33,7%). Sektor
chemikaliów wypracował podobne przychody jak w 3Q’14,
poprawiła się jednak zyskowność: wynik operacyjny
zwiększył się +5,6%, a netto +7,4% (największy przyrost
zysku odnotował Ciech). Firmy energetyczne zanotowały
nieznaczny spadek przychodów o -0,5%, wzrosły natomiast
zdecydowanie zyski operacyjne (+9%) i wynik netto (+10%).
Rynki zagraniczne znów zdecydowanie lepsze
Marzec w obliczu rozpoczętego skupu aktywów
przez Europejski Bank Centralny przyniósł wiele ciekawych
Europa:
Indeks WIG20 od dołków z połowy stycznia bieżącego roku
kontynuuje wzrosty w kierunku oporów na 2450 punktów.
W tym czasie zyskał na wartości solidne 11%
S&P500 utrzymuje się w długoterminowej tendencji
wzrostowej, niemniej coraz trudniej przychodzi mu
formowanie kolejnych szczytów trwającej hossy
źródło: Reuters Eikon
źródło: Reuters Eikon
Deutsche Bank Polska S.A.
statystyk na rynkach zagranicznych. Najlepsze stopy zwrotu
zapewniły akcje: niemiecki DAX zyskał +5,0%, szeroki indeks
europejski Stoxx600 (+4,9%), portugalski PSI (+4,4%) włoski
MIB (+3,7%), a hiszpański IBEX (+3,3%). Jedynym
światowym rynkiem akcji, który przebił wzrosty parkietów z
Europy Zachodniej był chiński Shanghai Composite, który w
marcu zyskał +13,2%. Najgorszy miesięczny performance,
wśród aktywów denominowanych w EUR, przypadł na greckie
akcje (indeks ASE zniżkował -13%). Na rynku europejskiego
długu (zapadalności 10-letnie ‘10Y’), najlepszy zwrot
zanotowały niemieckie bundy (+1,50%), choć jeszcze większy
wzrost przyniosły angielskie gilts (+2,0%) – oczywiście
denominowane nie w EUR, tylko w GBP. Wśród obligacji
wysokiego ryzyka wycenianych w EUR, tzw. High Yield (HY)
zwrot był na poziomie ok. 0%, natomiast indeksy obligacji o
ratingu inwestycyjnym, Investment Grade (IG) spadły o około
-0,2% (był to pierwszy ich spadek w ujęciu m/m od 14
miesięcy). Warto wspomnieć, że w skali całego 1Q’15 zyski z
europejskich instrumentów wyglądają jeszcze bardziej
imponująco: indeksy w Niemczech, Portugalii i Włoszech
wzrosły o ponad +20% każdy, a obligacje rządowe Włoch i
Niemiec zdrożały po ok. +5,5%.
USA: Giełdy za oceanem nie zaprezentowały się tak dobrze
w marcu, jak w Europie: S&P500 spadł -1,6%, Dow Jones
(-1,9%), Nasdaq Composite (-1,2%). Rynkom zaszkodziły
gorsze dane makroekonomiczne (przewiduje się, że PKB za
1Q’15 może wynieść zaledwie +1% q/q), rosnące obawy o
możliwe rozpoczęcie zacieśniania polityki monetarnej przez
FED w drugiej połowie bieżącego roku oraz umacniający się
dolar. USD tylko w skali miesiąca umocnił się do EUR o +4%,
a w całym 1Q2015, aż o +11%. Pod presją pozostawał w
ubiegłym miesiącu sektor spółek energetycznych, jeden z
najsilniej reprezentowanych w indeksie S&P500, z uwagi na
silną przecenę m/m cen ropy naftowej, gazu i innych nośników
energii. Stopy zwrotu z inwestycji w amerykański dług
pozostały w marcu pozytywne: na 10-letnich obligacjach
skarbowych można było zarobić w skali miesiąca +0,7%,
natomiast na instrumentach bardziej ryzykownych, tj. HY i IG
po około +0,3%,+0,4%. Benchmarkowe rentowności
amerykańskich 10Y Treasuries wyniosły na koniec marca
1,952% w porównaniu z 2,013% na koniec poprzedniego
miesiąca. W pierwszej połowie kwietnia rozpoczyna się na
dobre sezon publikacji wyników finansowych amerykańskich
firm za I kwartał 2015 roku. Inwestorzy są pełni obaw czy
wpływ
umocnienia
dolara
na
zyski
korporacji
międzynarodowych nie okaże się zbyt duży i czy nie pociągnie
to indeksów giełdowych mocno w dół. Paradoksalnie,
zapobiec takiemu scenariuszowi mogą niskie oczekiwania
wobec zysków spółek ze strony analityków: jeszcze na
początku bieżącego roku konsensus rynkowy zakładał, że w
1Q średnie zyski zwiększą się +2,6% q/q. Obecne szacunki
wskazują jednak, że amerykańskie spółki zmniejszą wyniki
netto o około -5,8% q/q (mocna korekta prognoz w dół wynika
z umocnienia dolara, przeceny ropy naftowej oraz ciężkich
warunków atmosferycznych w wielu stanach amerykańskich w
czasie ostatniej zimy).
Azja: Na rynkach azjatyckich utrzymują się dobre nastroje,
najwięcej w pierwszym kwartale roku zyskał chiński SSE
(+15,9%), z czego aż +13,2% w samym marcu (w całym 2014
r. jego zwyżka osiągnęła poziom +50%). Na rynku chińskim,
coraz częściej wspomina się o narastającej bańce
spekulacyjnej, która wynika z lawinowego przyrostu
rachunków inwestorów detalicznych w biurach maklerskich.
Jak na razie trudno zakładać, aby doszło tam do krachu,
ponieważ akcje są postrzegane jako względnie tanie, a
inwestorzy lokalni, jak i zagraniczni, liczą na zdecydowane
pobudzenie gospodarki przez kolejne działania stymulacyjne
ze strony banku centralnego. Japoński Nikkei wzrósł w marcu
+2,7%, a w całym kwartale +10,7%, co plasuje go w czołówce
indeksów światowych pod względem wyniku obliczanego w
walucie lokalnej. Bardzo dobry performance giełdy w Tokio
(znajduje się blisko swych najwyższych poziomów od 2000
roku) jest zasługą prowadzonego luzowania ilościowego przez
bank centralny (80 bln JPY/rok), znacznego zwiększenia
zakupów akcji (od października ubr.) przez narodowy fundusz
emerytalny oraz osłabienia kursu jena do dolara.
Kurs EUR/USD odnotował w połowie marca swe wieloletnie
minimum (1,0456). Odreagowanie spadków, które nastąpiło
od tego momentu, już dwukrotnie kończyło się w okolicach
poziomu 1,100, który stanowić będzie silny opór techniczny
Ceny ropy naftowej typu Brent, po silnym odbiciu w lutym, do
poziomów nawet nieco powyżej 60 USD/bbl, w marcu
powróciły do obszaru w okolicy 55 USD/bbl. Dzienna
zmienność cen pozostaje bardzo wysoka (nawet ok. 4%-5%)
źródło: Reuters Eikon
źródło: Reuters Eikon
Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim.
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w mo mencie jego publikacji na stronie internetowej
Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego
publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku.
Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących
rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie
dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego
udostępnieniem publicznym.
Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia.
Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z
publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich
publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie
szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005
roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać
niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na
podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor.
Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami
regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe.
Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A.
Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493,
Deutsche Bank Polska S.A.
NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości).