Informacja o publicznej ofercie akcji

Transkrypt

16 listopada 2010
Milkiland NV
Informacja o publicznej ofercie akcji
Niniejsza publikacja ma charakter wyłącznie promocyjny i w Ŝadnym wypadku nie powinna stanowić podstawy do podejmowania decyzji o nabyciu
papierów wartościowych Milkiland N.V. („Spółka”). Jedynym prawnie wiąŜącym dokumentem zawierającym informacje o Spółce oraz publicznej ofercie
akcji Spółki na terytorium Polski („Oferta”) jest prospekt („Prospekt”) przygotowany w związku z Ofertą i ubieganiem się o dopuszczenie akcji Spółki do
obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. („GPW”). W dniu 10 listopada 2010 r. Prospekt został zatwierdzony przez Autoriteit
Financiële Markten (“AFM”), będącą organem nadzoru nad rynkiem kapitałowym w Holandii, a w dniu 15 listopada 2010 r. został udostępniony przez
Spółkę do publicznej wiadomości po spełnieniu warunków określonych w art. 37 polskiej ustawy z dnia 2 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach
wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych, ,tj. po otrzymaniu przez Komisję Nadzoru
Finansowego od AFM dokumentu potwierdzającego zatwierdzenie Prospektu razem z kopią Prospektu, tłumaczeniem Prospektu na język polski oraz
tłumaczeniem podsumowania Prospektu na język polski.
[Prospekt w formie elektronicznej jest dostępny na stronach internetowych: Spółki (www.milkiland.com), Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
S.A. (www.gpw.com.pl), oraz AFM (www.afm.nl).
Egzemplarze Prospektu w wersji drukowanej dostępne są w siedzibie Spółki oraz w siedzibie oferującego w Polsce oraz punktach obsługi klienta
oferującego w Polsce.
Niniejszy dokument (oraz zawarte w nim informacje) nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych, ani teŜ zaproszenia do złoŜenia
oferty nabycia papierów wartościowych, w Stanach Zjednoczonych, Australii, Kanadzie lub Japonii, ani w jakiejkolwiek innej jurysdykcji, w której taka oferta
lub zaproszenie byłyby sprzeczne z prawem. Papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie nie zostały i nie zostaną zarejestrowane
zgodnie z amerykańską Ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku, z późniejszymi zmianami („Ustawa o papierach wartościowych”) i nie mogą być
oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych ani podmiotom amerykańskim (ang. US persons), jeśli nie zostaną zarejestrowane zgodnie z
Ustawą o papierach wartościowych lub nie będzie przysługiwać w stosunku do nich zwolnienie z wymogów dotyczących rejestracji przewidziane w Ustawie
o papierach wartościowych. Nie będzie prowadzona Ŝadna oferta publiczna papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych.
Niniejszy materiał nie moŜe być rozpowszechniany w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie i Japonii.
Milkiland NV
16 listopada 2010
Inwestor Indywidualny składający zapis musi posiadać
Informacja o ofercie:
rachunek inwestycyjny.
Na podstawie Prospektu oferowanych jest łącznie do
6 250 000 nowych akcji z moŜliwością rozszerzenia
o 750 000
istniejących
akcji
(Opcja
dodatkowego
Zapisy
składane
przez
Inwestorów
Indywidualnych
przyjmowane będą w PPZ DM Pekao, POK CDM Pekao
SA, Internet i telefon
przydziału)
Akcje spółki zostaną zaoferowane w ramach oferty
Zapis
na
Akcje
publicznej kierowanej do inwestorów detalicznych oraz
nieodwołalny,
instytucjonalnych
zastrzeŜeń.
w
Polsce.
Oferta kierowana
jest
nie
Oferowane
moŜe
jest
bezwarunkowy,
zawierać
jakichkolwiek
równieŜ do inwestorów instytucjonalnych z siedzibą poza
Inwestor moŜe złoŜyć zapis za pośrednictwem właściwie
Stanami Zjednoczonymi.
umocowanego pełnomocnika
Terminy oferty publicznej:
Inwestorzy Indywidualni składający zapisy na Akcje
15 - 25 listopada 2010 roku Budowa księgi popytu
wśród Inwestorów Instytucjonalnych
Oferowane powinni je opłacić najpóźniej w momencie
składania zapisu w kwocie stanowiącej iloczyn liczby
15 listopada 2010 roku Publikacja Ceny Maksymalnej
Akcji Oferowanych, na jaką inwestor składa zapis, oraz
16 - 25 listopada 2010 roku Przyjmowanie zapisów
Ceny Maksymalnej – 11,5 EUR ( 45,5 zł)
wśród Inwestorów Indywidualnych
26
listopada
2010
roku
Ustalenie
ceny
Akcji
Oferowanych
Jeśli zapis złoŜony przez Inwestorów Indywidualnych nie
będzie opłacony w całości, zostanie on uznany za
26 - 29 listopada 2010 roku Przyjmowanie zapisów
niewaŜny.
wśród Inwestorów Instytucjonalnych
30 listopada 2010 roku Przydział Akcji Oferowanych
około 6 grudnia 2010 roku Przewidywany pierwszy
Płatność za Akcje Oferowane musi być dokonana
w złotych
dzień notowania Akcji Oferowanych na GPW.
Zapisy Inwestorów Indywidualnych będą przyjmowane
w POK CDM PEKAO S.A oraz PPZ DM PEKAO
Zwrot środków pienięŜnych Inwestorom Indywidualnym,
którym nie zostały przydzielone Akcje Oferowane, lub
którym zapis został zredukowany będzie dokonany
w przeciągu 14 dni od daty przydziały akcji.
Inwestorzy Indywidualni maja prawo złoŜyć więcej niŜ
jeden zapis na Akcje Oferowane pod warunkiem,
iŜ łączna liczba akcji na jaką inwestor złoŜy zapis nie
będzie większa niŜ liczba Akcji Oferowanych
2
Zlecenia telefoniczne DM PEKAO: 0 800 105 800 (bezpłatnie) (022) 591 22 00 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.pekao24.pl
Zlecenia telefoniczne CDM PEKAO SA: 0 801 140 490, (22) 591 24 90 (koszt wg taryfy operatora)Internet: www.cdm24.pl
Niniejszy materiał nie moŜe być rozpowszechniany w Zjednoczonym Królestwie, Stanach Zjednoczonych, Australii, Kanadzie lub Japonii
Milkiland NV - 16 listopada 2010
Podsumowanie
Grupa Milkiland jest czołowym producentem produktów nabiałowych na terenie Wspólnoty Niepodległych Państw
(tzw. „region CIS”), operując głównie na Ukrainie i w Rosji. Milkiland NV, podmiot dominujący Grupy, jest spółką
zarejestrowaną w Holandii pełniącą rolę spółki matki holdingu nie prowadzącej działalności operacyjnej.
Działalność operacyjna realizowana jest poprzez w pełni zaleŜną spółkę ukraińską DE Milkiland-Ukraine i rosyjską
otwartą spółkę akcyjną Ostankiński Moloczni Kombinat („Ostankino”), w której Grupa posiada 85,78% udziałów.
W skład Grupy wchodzi 11 zakładów produkcyjnych, w tym dziesięć zlokalizowanych na Ukrainie i jeden w Rosji.
Pod względem poziomu osiąganych przychodów w roku 2009 (200 mln EUR) oraz wolumenu przetworzonego
mleka (550 tys. ton) Grupa Milkiland plasowała się na czwartej pozycji w regionie CIS, za przedsiębiorstwami
Danone-Unimilk, Wimm-Bill-Dann oraz Vamin. W ujęciu wolumenowym Grupa zajmuje trzecią pozycje
w segmencie sera twardego i znajduje się wśród pięciu największych producentów produktów mlecznych.
Model biznesowy Grupy Milkiland jest zróŜnicowany. Łączy on w sobie z jednej strony zdywersyfikowany
portfel produktów oferowanych konsumentom, z drugiej – szerokie kanały dostaw nieprzetworzonego
mleka, z trzeciej zaś – rygorystyczną politykę kontroli kosztów. Produkty Milkiland cechują się
korzystnym stosunkiem jakości do ceny.
Milkiland operuje we wszystkich kluczowych segmentach produktowych sektora nabiałowego. Trzon
realizowanych przychodów stanowi mleko i ser, które w roku 2009 miały ok. 87% udziału w ogóle
przychodów ze sprzedaŜy. Produkty do picia na bazie mleka (klasyfikowane jako „mleko”) są
najbardziej zdywersyfikowaną gałęzią produktów w portfelu Emitenta. Biorąc pod uwagę wolumen
sprzedaŜy, mleko na przestrzeni lat 2007-2009 wykazywało znaczącą zmienność. Odmiennie sera,
którego wolumen sprzedaŜy był stabilny. Flagowym produktem segmentu sera jest produkt King Arthur,
ze sprzedaŜą na poziomie 28 mln EUR w roku 2009 oraz 26 mln EUR w 1H 2010. Milkiland stale
powiększa ofertę sprzedawanych produktów. W minionym roku sprzedaŜ nowych rodzajów sera
stanowiła ok. 30% ogółu sprzedaŜy w tym segmencie. Skutecznie rozwijana jest sprzedaŜ serów
niszowych, takich jak Parmezan, Camembert czy Roquefort.
Strategicznym celem Grupy jest osiągnięcie dominującej pozycji na rynku przetwórstwa mleka
Wspólnoty Niepodległych Państw oraz skoncentrowanie się głównie na produkcji sera i produktów
mlecznych. Strategia Grupy zakłada przejęcie udziałów od mniejszych producentów. Rynek
przetwórstwa mleka WNP jest bardzo rozdrobniony, szczególnie w segmencie produkcji serów, gdzie
lokalni producenci dostarczają ponad połowę produkcji o niskiej jakości i w dłuŜszym horyzoncie
czasowym nie będą w stanie oprzeć się konkurencji. Celem Grupy Milkiland jest selektywna integracja i
przejęcie lokalnych producentów i dalszy rozwój ich mocy produkcyjnych.
Skonsolidowane przychody ze sprzedaŜy Milkiland N.V. w 2009 roku miały wartość 200,009 mln EUR,
ubiegłoroczny skonsolidowany zysk operacyjny wyniósł 22,202 mln EUR, natomiast skonsolidowany
zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki miał wartość 8,109 mln EUR.
Finansowy obraz działalności operacyjnej spółki uległ istotnej poprawie w bieŜącym roku. Wyniki
pierwszego półrocza są bardzo dobre zarówno w porównaniu do poprzedniego półrocza, ale zwłaszcza
w porównaniu do pierwszego półrocza 2009 r. potwierdzeniem tego są osiągnięte wyniki na kolejnych
poziomach rachunku zysków i strat w ujęciu nominalnym, skonsolidowany zysk netto przypisany
akcjonariuszom spółki w wysokości 11,544 mln EUR wyŜszy od zysku netto wypracowywanego w 2008
oraz w 2009 r. RównieŜ relatywny poziom wyników mierzony marŜami na kolejnych poziomach
potwierdza zdecydowana poprawę efektywności finansowej prowadzonej działalności operacyjnej.
3
Zlecenia telefoniczne DM PEKAO: 0 800 105 800 (bezpłatnie) (022) 591 22 00 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.dm.pekao.com.pl
Zlecenia telefoniczne CDM PEKAO SA: 0 801 140 490, (22) 591 24 90 (koszt wg taryfy operatora)Internet: www.cdmpekao.com.pl
3
1. Informacje o Grupie Milkiland NV
2007
2008
2009
1H 2010
Przychody (w mln EUR)
164,94
270,42
200,01
121,09
EBIT (w mln EUR)
21,03
17,37
22,20
17,35
Zysk netto (w mln EUR)
12,28
6,23
8,11
11,54
EPS (EUR)
-
0,44
0,32
0,79
P/E**
-
26,17
35,45
14,61
P/BV**
-
8,14
7,65
5,14
Kapitał własny (w mln EUR)
28,01
20,01
37,56
55,93
Średnia liczba akcji (w mln szt.)
-
14,17
25,00
25,00
* Liczone dla zysku netto okresu 2H 2009-1H 2010
** Wskaźnik przy cenie 11,5 EUR
Źródło: Prospekt emisyjny, obliczenia własne
1.1. Informacje o spółce
Ogólna
charakterystyka
Emitenta
Grupa jest czołowym producentem produktów nabiałowych w obszarze geograficznym krajów
Wspólnoty Niepodległych Państw (tzw. „region CIS”), głównie koncentrując się na oferowaniu
wyrobów na Ukrainie i w Rosji. Milkiland NV (Emitent), podmiot dominujący Grupy, jest spółką
zarejestrowaną w Holandii przy czym działalność gospodarcza w regionie WNP realizowana jest
poprzez w pełni zaleŜną spółkę ukraińską DE Milkiland-Ukraine („Milkiland-Ukraine”) i rosyjską
otwartą spółkę akcyjną Ostankiński Moloczni Kombinat („Ostankino”), w której Grupa posiada
85,78% udziałów. W skład Grupy wchodzi 11 zakładów produkcyjnych, w tym dziesięć
zlokalizowanych jest na Ukrainie, a jeden w Rosji.
Pod względem poziomu realizowanych przychodów w roku 2009 (200 mln EUR) oraz wolumenu
przetworzonego mleka (550 tys. ton) Milkiland plasował się na czwartej pozycji w regionie CIS, za
przedsiębiorstwami Danone-Unimilk, Wimm-Bill-Dann oraz Vamin. W ujęciu rzeczowym Grupa
zajmuje trzecią pozycje w segmencie sera twardego i znajduje się wśród pięciu największych
producentów produktów mlecznych.
4
4
SprzedaŜ produktów mlecznych w 2009 r. (tys. ton)
200.0
200
Mleko
180
Ser
Masło
160
Mleko w proszku
144.5
Inne
140
127.6
SprzedaŜ łączna (mln EUR)
120
109.7
100
80
62.1
60
40
34.8
30.3
18.5
20
11.4
4.2
17.5
8.8
1.1 0.1 0.5
0
Rosja
0.0 1.5 0.0
Ukraina
6.1
15.0
10.4
19.1
5.3
0.0
Inne
Razem
Źródło: Prospekt emisyjny
Główne aktywa wytwórcze Emitenta zlokalizowane są na terytorium Ukrainy, gdzie pozyskiwane
i przetwarzane jest ok. 80% mleka. Szeroka gama wytwarzanych produktów sprzedawana jest na
rynku krajowym oraz jest przedmiotem eksportu. Rynek ukraiński w porównaniu do rosyjskiego
charakteryzuje się niŜszymi cenami surowca oraz niŜszymi kosztami pracy, co pozytywnie wpływa
na osiąganą efektywność. Pod względem udziału w przychodach Grupy rynek ukraiński zajmuje
drugą pozycję (w 2009 r. było to 62,1 mln EUR).
Udział rynkowy kluczowych podmiotów przemysłu nabiałowego na Ukrainie w
roku 2009
14.0%
Mleko
Ser
Masło
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
Milkiland
Milk
Alliance
Terra Food
Almira
DanoneUnimilk*
Lactalis*
Wester Wimm-BillMilk Group
Dann
* - bez uwzględnienia eksportu
Rosja, która stanowi główny rynek zbytu dla produktów Milkiland, generuje ok. 64% przychodów
(w 2009 r. było to 127,6 mln EUR). Zakład przetwórstwa mlecznego Ostankino jest trzecim pod
względem wielkości podmiotem w Moskwie, która jest największym rynkiem regionalnym obszaru
CIS. Tutaj rynek przemysłu nabiałowego jest zdecydowanie silniej skonsolidowany od ukraińskiego,
a Wimm-Bill-Dann oraz Danone-Unimilk osiągają łącznie ok. 1/3 udziału w rynku. Podmioty
5
5
regionalne, takie jak Ostankino, mimo niewielkiej istotności w skali kraju, odznaczają się natomiast
stosunkowo mocną pozycją na rynku lokalnym.
ZróŜnicowany model
biznesowy
Model biznesowy Emitenta naleŜy ocenić jako zróŜnicowany. Z jednej strony łączy on w sobie
zdywersyfikowany portfel produktów oferowanych konsumentom, z drugiej – szerokie kanały
dostaw nieprzetworzonego mleka, z trzeciej zaś – rygorystyczną politykę kontroli kosztów. Produkty
cechują się korzystnym stosunkiem jakości do ceny. Źródłami pozyskiwania mleka są duŜe
gospodarstwa rolne oraz mniejsze gospodarstwa rolno-domowe. Na przestrzeni lat 2007-1H2010
obserwuje się systematyczne zwiększanie znaczenia duŜych dostawców (wg. danych za pierwsze
półrocze br. odpowiadali oni za 48% wolumenu ogółem). W rezultacie kontroli kosztów Grupa
osiągnęła w roku 2009 relatywnie lepsze wskaźniki efektywności od konkurentów, co pokazuje
poniŜsza tabela. Osiągnięty w 2009 r. wskaźnik rentowności EBITDA ukształtował się na poziomie
16%. Dalsza poprawa sytuacji oczekiwana jest w obecnym roku, ze spodziewaną marŜą EBITDA
rzędu 18.2%.
MarŜa EBITDA
20%
18.2%
18%
16.2%
16.2%
2007
16%
2008
2009
2010 (6m)
14.1%
14%
12.3%
12%
12.8%
12.7%
10.9%
11.2%
10.9%
10%
8.1%
8%
6%
5.2%
3.6%
4%
2%
0%
Grupa Milkiland
Wimm-Bill-Dann
Unimilk
Milk Alliance
Ogromna większość
przychodów
generowana jest w
segmencie produktów
mlecznych do picia
oraz sera
Grupa operuje we wszystkich kluczowych segmentach produktowych sektora nabiałowego. Trzon
realizowanych przychodów stanowi mleko oraz ser, które w roku 2009 stanowiły ok. 87% udział
w ogóle przychodów ze sprzedaŜy. Produkty do picia na bazie mleka (klasyfikowane w niniejszym
materiale jako „mleko”) są najbardziej zdywersyfikowaną gałęzią produktów w portfelu Emitenta.
W tej kategorii zawiera się bowiem mleko do picia, kefiry, jogurty oraz tzw. ryazhenka. Biorąc pod
uwagę wolumen, sprzedaŜ mleka na przestrzeni lat 2007-2009 charakteryzowała się znaczącą
zmiennością, w przeciwieństwie do sera, którego wolumen sprzedaŜy w roku 2007, 2008 oraz 2009
kształtował się na poziomach odpowiednio 23,5, 23,9 i 30.34 tys. ton.
Flagowym produktem segmentu sera jest produkt King Arthur, którego sprzedaŜ w 2009 roku
wyniosła 28 mln EUR. W pierwszym półroczu br. przychody z jego sprzedaŜy wzrosły do 26
mln EUR, co potwierdza rosnące znaczenie tego produktu na rynku. Milkiland jest jednym z liderów
przemysłu serowego w regionie CIS i stale powiększa ofertę produktową. Rezultatem tego jest ok.
30% udział sprzedaŜy nowych rodzajów sera w ogóle sprzedaŜy w tym segmencie w minionym
roku. Rozwijana jest równieŜ sprzedaŜ serów niszowych, takich jak Parmezan, Camembert czy
6
6
Roquefort (1,2 mln EUR przychodów ze sprzedaŜy w roku 2009 oraz 0,9 mln EUR w pierwszej
połowie br.).
PoniŜsza tabela przedstawia sprzedaŜ w poszczególnych kategoriach produktów w ujęciu
wartościowym.
SprzedaŜ (mln EUR)
300
270.4
2007
250
2008
2009
200.0
200
165.0
150
127.3
100
83.9 87.1
86.7
73.3
50
24.1
14.4
23.1
29.0
12.9
9.3
6.1
7.1
4.0
0
Mleko
Ser
Masło
Mleko w proszku
Inne*
Razem
* - włączając mleko skondensowane, mleko odtłuszczone oraz lody
Rozwój nowych
produktów
Spółka jest przekonana, iŜ rozszerzanie oferty asortymentowej znajdzie korzystne przełoŜenie na
osiągane wyniki w długim okresie. Pozwoli to równieŜ na wyróŜnienie Emitenta z grona jego
branŜowych konkurentów.
W 2005 r. wprowadzono do sprzedaŜy ser King Arthur, co okazało się sukcesem. Aktualnie
produkt ten jest jednym z podstawowych produktów segmentu serowego Grupy.
Sery tzw. niszowe (Parmezan, Camembert czy Roquefort) stanowią obecnie kategorię
produktów odnotowujących silne wzrosty sprzedaŜy.
Produkty wywodzące się z obszaru starych tradycji kulinarnych: varenets oraz
prostokvasha zyskują rosnącą popularność zarówno w Rosji jak i na Ukrainie.
Latem 2010 r. Spółka zaoferowała konsumentom nowy drink mleczny na bazie serwatki.
Opierając się na odczuciach klientów Emitent wierzy w powodzenia tego przedsięwzięcia.
Rozwój i wprowadzanie nowych produktów jest spójne z celami strategicznymi Grupy, do których
naleŜy zwiększenie sprzedaŜy produktów mlecznych i sera o przynajmniej 1/3, co miałoby się
przełoŜyć na dalszą poprawę pozycji rynkowej przedsiębiorstwa. PoniŜszy wykres przedstawia
aktualny stan produkcji wraz z poŜądanymi celami w ujęciu minimalnym i maksymalnym.
7
7
Docelowe poziomy produkcji (w tonach)
300
2009 produkcja
250.0
250
2015 cel minimalny
150
2015 cel maksymalny
200.0
200
144.5
100
50
30.3
40.0
45.0
45.0
5.3
5.0
6.0
15.0
20.0
55.0
25.0
5.0
0
Mleko
Ser
Masło
Mleko w proszku
Nieprzetworzone
mleko
.
1.2. Grupa kapitałowa i akcjonariusze
Grupa kapitałowa
Emitenta
Grupa kapitałowa opiera się o jedenaście podmiotów produkcyjnych, osiem spółek zajmujących się
pozyskiwaniem surowca (równieŜ część przedsiębiorstw produkcyjnych pozyskuje surowiec we
własnym
zakresie), cztery gospodarstwa rolno-mleczne oraz sześć podmiotów, których
przedmiotem działalności jest głównie handel i dystrybucja.
Na dzień dzisiejszy głównym akcjonariuszem Grupy jest Inc. Cooperatief U.A., posiadający 94%
akcji. Akcjonariat uzupełnia R-Assets Cooperatief U.A. z 6% udziałem.
Akcjonariat przed ofertą
Inc. Cooperatief U.A.
94.0%
R-Assers Cooperatief
U.A.
6.0%
Zakładając zakończenie subskrypcji akcji bez wykonania Opcji Dodatkowego Przydziału,
akcjonariat po Ofercie będzie się przedstawiał zgodnie z poniŜszym diagramem.
8
8
Akcjonariat po ofercie (wariant 1)
W obrocie
20.0%
U.A.
4.8%
75.2%
Przyjmując z kolei zakończenie subskrypcji wraz z pełnym wykonaniem Opcji Dodatkowego
Przydziału, akcjonariat ukształtuje się na następującym poziomie:
Akcjonariat po ofercie (wariant 2)
W obrocie
22.4%
U.A.
4.8%
72.8%
9
9
Do
głównych
przewag
konkurencyjnych
Grupy
zaliczyć
moŜna
następujące
charakterystyki:
Stabilny zespół zarządzający. Członkowie najwyŜszego szczebla organów zarządzających
Emitenta pracują w nim od chwili jego powstania. W tym czasie Milkiland udało się
przekształcić
ze
zbioru
rozproszonych
przestarzałych
zakładów
w
nowoczesne
przedsiębiorstwo o międzynarodowym systemie dystrybucji, oferujące produkty pod uznanymi
markami. Zespół zarządzający stanowią właściciele Spółki, dlatego w ich interesie szczególnie
leŜy wzrost jej wartości.
ZróŜnicowane źródła przychodów. W ramach prowadzonej działalności Grupa operuje
w róŜnych segmentach rynku mleka i przetworów mlecznych ZróŜnicowanie oferty produktowej
stanowi zabezpieczenie na zmiennym rynku. Dodatkowo, Milkiland wykorzystuje potencjał
rynków regionalnych, co pozwala jej w pewien sposób zdywersyfikować ryzyko danego kraju.
Zapewnione dostawy mleka surowego. Emitent posiada rozbudowany system skupu
surowca mlecznego. Ponadto inwestuje w posiadane nowoczesne gospodarstwa mleczne,
wpływając w ten sposób na wzrost podaŜy mleka surowego oraz poprawę jego jakości.
Strategia ta w, opinii Grupy, zapewni jej dostęp do mleka surowego dobrej jakości po
korzystnych cenach, umoŜliwiając oferowanie produktów wysokiej jakości, przy jednoczesnym
ograniczeniu kosztów i poprawie marŜ.
Atrakcyjne marki regionalne. Marka Dobriana Charakteryzuje się duŜą rozpoznawalnością
i lojalnością klientów, co pozwoliło wygenerować w roku 2009 przychody ze sprzedaŜy
w wysokości 70 mln EUR. Jest to zarazem jedna z największych marek na rynku mleka
i przetworów mlecznych WNP. Do najpopularniejszych marek na rynku moskiewskim naleŜy z
kolei Ostankinskaja.
1.3. Strategia
Osiągnięcie
dominującej pozycji w
krajach WNP
Strategicznym celem Grupy jest osiągnięcie dominującej pozycji na rynku przetwórstwa mleka Wspólnoty
Niepodległych Państw (WNP) i skoncentrowanie się głównie na produkcji sera i produktów mlecznych.
Strategia Grupy zakłada przejęcie udziałów od mniejszych producentów. Rynek przetwórstwa mleka WNP jest
bardzo rozdrobniony, szczególnie w segmencie produkcji serów, gdzie lokalni producenci dostarczają ponad
połowę produkcji o niskiej jakości i w dłuŜszym horyzoncie czasowym nie będą w stanie oprzeć się
konkurencji. Celem strategicznym jest selektywna integracja i przejęcie lokalnych producentów i dalszy rozwój
ich mocy produkcyjnych
Mocna pozycja na
rynku rosyjskim
Grupa ugruntowała swoją pozycję w Rosji dzięki przejęciu zakładu mleczarskiego Ostankino, trzeciego
największego producenta na rynku moskiewskim (z produkcją rzędu blisko 250 tys. ton produktów rocznie).
JuŜ większość obrotów, bo aŜ 64 proc., pochodzi z produkcji w Rosji oraz z eksportu do tego kraju. W planach
jest zwiększenie eksportu do krajów ościennych (m.in. Polski), jednak obecnie produkty Grupy nie są w stanie
konkurować z lokalnym markami krajów Unii Europejskiej z powodu niŜszej jakości.
10
10
Dywersyfikacja
przychodów
Strategia Grupy zakłada takŜe dywersyfikację przychodów poprzez intensywny rozwój róŜnych segmentów
przetwórstwa mleka w celu ograniczenia wpływu zawirowań na rynku na końcowy wynik. Strategia ta obejmuje
takŜe wejście na rynki róŜnych państw (dywersyfikacja geograficzna), co pozwoli na ograniczenie ryzyka
danego państwa. Jej realizacja pomogła osiągnąć wyniki przewyŜszające średnią w sektorze w czasach
kryzysu w 2008 roku jak i zakazu importu produktów mlecznych do Rosji, jaki miał miejsce w 2006 roku.
Zarząd liczy, Ŝe dysponując rozpoznawalną marka i poprzez rozszerzenie palety oferowanych produktów
będzie w stanie osiągnąć znaczną część dynamicznie rozwijającego się rynku.
Rozwój bazy
surowcowej
W celu zapewnienia rozwoju i odpowiedniej jakości surowca Grupa planuje utworzyć własne zakłady produkcji,
które pokryją ok. 25% własnego zapotrzebowanie na mleko. Obecnie Grupa inwestuje w nowoczesne farmy
dostarczające mleko, co ma pozwolić na utrzymanie określonej jakości końcowych produktów oraz kontrolę
kosztów, a w konsekwencji poprawę marŜ. Jak podkreślają eksperci, na Ukrainie ma miejsce systematyczny
spadek pogłowia bydła, co powoduje problemy z dostępem do surowca. Spółka szuka równieŜ moŜliwości
rozwoju za granicą.
1.4. Polityka dywidendy
Grupa zamierza koncentrować swoją działalność na dynamicznym rozwoju biznesu w związku z tym wypłata
dywidendy będzie uzaleŜniona od bieŜących i przyszłych potrzeb inwestycyjnych, kosztu oraz moŜliwości
pozyskania finansowania dłuŜnego. Zgodnie jednak z aktem inkorporacji i prawem holenderskim spółka będzie
co roku przeznaczać cześć wypracowanych zysków na specjalnych fundusz, którego wykorzystanie będzie
zaleŜało od decyzji WZA.
2. Otoczenie rynkowe Spółki
Według danych Światowej Organizacji Rolnictwa (Food and Agricalture Organization) w 2010 roku produkcja
mleka i jego przetworów w ekwiwalencie mleka wyniosła 699,5 mln ton i od 2000 roku rosła średnio 2,2%
rocznie. W 2010 roku oczekiwany jest wzrost o dalsze 2% do 71,9 mln ton. W krajach rozwijających w tym
samym okresie tempo wzrostu było wolniejsze i wyniosło średnio 1%.
Rozmiar rynku produktów mlecznych (mld EUR)
CAGR 2003-09 %
2003
2009
Rosja
4,7
9,4
12,2%
Ukraina
0,9
1,5
8,5%
Razem
5,6
10,9
11,6%
Źródło: prospekt emisyjny
Czwarty co do
wielkości rynek
przetwórstwa mleka na
świecie
Rosja i Ukraina stanowią czwarty co do wielkości rynek przetwórstwa mleka ze spoŜyciem w okresie
szczytowym (1990 rok) na poziomie 400 kg w ekwiwalencie mleka na osobę rocznie. Po tym roku zaczął się
spadek produkcji i spoŜycia mleka oraz jego przetworów, ściśle związany z obniŜaniem dochodów ludności
oraz ze zmniejszeniem dotacji do cen detalicznych artykułów mlecznych. Obecnie spoŜycie mleka i jego
przetworów w ekwiwalencie mleka wynosi jedynie 294 kg mleka na osobę, przy czym obecnie wykazuje
tendencję wzrostową.
11
11
Pomimo wzrostu spoŜycia w ostatnich latach spoŜycie produktów mlecznych w przeliczeniu na jednego
mieszkańca w Rosji i na Ukrainie jest znacznie niŜsze niŜ w rozwiniętych krajach europejskich. Zarówno
w Rosji jak i na Ukrainie są bardzo silne tradycje spoŜycia mleka i jego przetworów, co w przyszłości moŜe
skutkować dynamicznym wzrostem spoŜycia i zapotrzebowania na te produkty.
SpoŜycie produktów mlecznych na osobę w 2009 r. (kg.)
120
Mleko
Ser
Masło
100,1
100
80
75,0
71,3
62,6
60
45,6
40
31,4
5,1
2,6
3,8
21,1
20,9
19,6
16,3
20
5,0
2,0
8,9
7,7
5,6
2,9
0,6
0,7
0
Rosja
Ukraina
Polska
Słowacja
Węgry
Rumunia
Niemcy
Rozdrobniony rynek
przetwórstwa mleka
Rynek przetwórstwa mleka, na którym działa spółka, jest bardzo rozdrobniony. 15 największych spółek
kontroluje mniej niŜ 30% przetwórstwa mleka. Największymi graczami są Danone-Unimilk (13,3 %), WimmBill-Dan (11,7%), Vamin (2,7%) Milkiland (1,8%). W ostatnim czasie obserwuje się ciągły proces koncentracji
mleczarni, głównie przez wykup udziałów słabszych mleczarni przez największe firm. W ten sposób liczba
duŜych oraz średnich przetwórni mleka na Ukrainie w latach 2003-2008 zmalała o 26%. Według ekspertów
liczba zakładów przetwórczych będzie dalej stopniowo maleć na skutek rosnącej konkurencji na rynku mleka
surowego, malejącego popytu na produkty mleczarskie, rosnącymi wymaganiami handlu w stosunku do
przetwórstwa.
12
12
Udział firm branŜy mleczarskiej na zagregowanym rynku Rosji i
Ukrainy w 2009 r.
Molvest
1,2%
Reszta
66,5%
Ehrmann
1,2%
Milk alliance
1,6%
Milkiland
1,8%
Vamin
2,7%
Wimm-Bill-Dann
11,7%
Danone-Unimilk
13,3%
Problemy z
pozyskaniem wysokiej
jakości surowca
Według danych produkcja mleka na lokalnym rynku nie jest w stanie sprostać zapotrzebowaniu firm
mleczarskich na ten surowiec. W 2009 roku produkcja mleka kształtował się na poziomie 44,2 mln ton,
co stanowi tylko 55% ilości produkowanej w szczytowym okresie w roku 1990. Jest to efekt nieudanej
prywatyzacji kolektywnych farm z czasów ZSRR, czego efektem było zmniejszenie się pogłowia krów.
Obecnie produkcja mleka opiera się o gospodarstwa chłopskie, których udział w globalnej produkcji mleka
w 2009 roku wynosił ok. 65%. Są to gospodarstwa przeciętnie utrzymujące 1–2 krowy, prowadzące produkcję
głównie na samozaopatrzenie. Taka sytuacja powoduje, Ŝe jakość dostarczanego mleka jest bardzo
zróŜnicowana oraz kosztowny jest odbiór mleka z wielu małych farm. Oczekuje się jednak, Ŝe udział
w produkcji mleka małych farm będzie maleć i wzrastać udział nowoczesnych duŜych farm. Do tej pory rozwój
towarowej produkcji mleka był utrudniony ze względu na prowadzoną niekorzystną politykę cenową i regulacje
rządowe.
13
13
Produkcja nieprzetworzonego mleka (mln ton)
50
44,9
45
2000
44,2
2009
40
35
30
27,8
28,5
25
18,9
20
18,2
16,7
15
11,9
10
5
0
Farmy
Gospodarstwa domowe
Łączna produkcja
Pogłowie krów (mln)
Wzrost eksportu
motorem rozwoju
branŜy
Historycznie Rosja była importerem netto produktów mlecznych, a rodzima produkcja pokrywała 84%
zapotrzebowania. Ukraina natomiast naleŜy do znaczących producentów i eksporterów mleka i jego
przetworów. Kluczowymi rynkami eksportowym jest Rosja i kraje WNP gdzie trafia ponad połowa eksportu.
Eksport do krajów UE napotyka na barierę konkurencji ze względu na niŜszą jakość produktów oraz
rozpoznawalność marek. Doświadczenia krajów, które mają duŜy udział artykułów mlecznych w eksporcie
(Holandia, Irlandia, Francja i Szwajcaria) wskazują na to, Ŝe dzięki dobrze rozwiniętym ogniwom przemysłu
mlecznego oraz kanałom dystrybucji krajowych oraz eksportowych, zbudowały one silne rolnictwo i właściwy
model społeczeństwa. Pozytywnym zjawiskiem było zwiększenie eksportu artykułów mlecznych na Ukrainie
w latach 2004-2008, szczególnie dotyczyło to serów, których eksport w roku 2008 wzrósł o 31,7%
w porównaniu z rokiem 2004. Według prognoz, Ukraina wejdzie do piątki głównych eksporterów produktów
mlecznych. Łączny eksport podstawowych produktów mlecznych z Ukrainy (sery, masło, pełne mleko
w proszku i odtłuszczone mleko w proszku) będzie wynosił blisko 165,0 tys. ton. W przyszłości ze względu na
dopływ wysokiej jakości artykułów z rynków zachodnich moŜna przewidywać wzrastanie wymagań
jakościowych rynków wschodnich
3. Informacja o ofercie
Akcje
Wielkość Oferty
Na podstawie Prospektu oferowanych jest łącznie do 6 250 000 nowych akcji z moŜliwością
rozszerzenia o 750 000 istniejących akcji ( Opcja dodatkowego przydziału) .
Akcje spółki zostaną zaoferowane
w ramach oferty publicznej kierowanej do inwestorów
detalicznych oraz instytucjonalnych w Polsce. Oferta kierowana jest równieŜ inwestorom
instytucjonalnym z siedzibą poza Stanami Zjednoczonymi.
14
14
Emitent zastrzega sobie prawo do przydziału Akcji Oferowanych miedzy poszczególne grypy
inwestorów (indywidualnych i instytucjonalnych) według własnego uznania po uprzednim
uzgodnieniu z Globalnym Koordynatorem SprzedaŜy.
Akcjonariusz sprzedający udzielił opcji dodatkowego przydziału 750 000 akcji ( w terminie do 30 dni
po dacie przydziały akcji) w celu pokrycia ewentualnych dodatkowych przydziałów oraz w związku
z wykonywaniem działań stabilizacyjnych.
Harmonogram oferty
Harmonogram
15 - 25 listopada 2010 roku Budowa księgi popytu wśród Inwestorów Instytucjonalnych
15 listopada 2010 roku Publikacja Ceny Maksymalnej 11,5 EUR (45,5zł)
16 - 25 listopada 2010 roku Przyjmowanie zapisów wśród Inwestorów Indywidualnych
26 listopada 2010 roku Ustalenie ceny Akcji Oferowanych
26 - 29 listopada 2010 roku Przyjmowanie zapisów wśród Inwestorów Instytucjonalnych
30 listopada 2010 roku Przydział Akcji Oferowanych
około 6 grudnia 2010 roku Przewidywany pierwszy dzień notowania Akcji Oferowanych na
GPW.
Miejsce przyjmowania zapisów inwestorów indywidualnych:
Składanie zapisów
Zapisy składane przez Inwestorów Indywidualnych przyjmowane będą w PPZ DM Pekao, POK
CDM Pekao SA, Internet i telefon
Zasady składania zapisów
Zapisy Inwestorów Indywidualnych
Inwestorzy Indywidualni maja prawo złoŜyć więcej niŜ jeden zapis na Akcje Oferowane pod
warunkiem, iŜ łączna liczba akcji na jaką inwestor złoŜy zapis nie będzie większa niŜ liczba Akcji
Oferowanych ( 6 250 000 )
Zapisy będą przyjmowane na formularzach zapisu dostępnych w domach maklerskich
przyjmujących zapisy na Akcje Oferowane.
Inwestorzy Indywidualni będą mogli składać zapisy za pośrednictwem swoich pełnomocników.
Zapisy na Akcje Oferowane będą przyjmowane od Inwestorów Indywidualnych, którzy w momencie
jego składania będą mieli otwarty rachunek papierów wartościowych.
15
15
Opłacenie zapisu przez Inwestorów Indywidualnych
Inwestorzy Indywidualni składający zapisy na Akcje Oferowane powinni je opłacić najpóźniej
w momencie składania zapisu w kwocie stanowiącej iloczyn liczby Akcji Oferowanych, na jaką
inwestor składa zapis, oraz Ceny Maksymalnej – 11,5 EUR (45,5 zł)
Jeśli zapis złoŜony przez Inwestorów Indywidualnych nie będzie opłacony w całości, zostanie on
uznany za niewaŜny.
Zasady przydziału akcji
Przydział akcji
Ostateczna liczba Akcji Oferowanych jaka zostanie przydzielona Inwestorom Indywidualnym
zostanie opublikowana po zakończeniu zapisów wśród Inwestorów Instytucjonalnych. W przypadku
nadsubskrypcji zapisy Inwestorów Indywidualnych zostaną zredukowane proporcjonalnie do
wielkości złoŜonego zapisu. Pozostała po redukcji cząstkowa liczba akcji zostanie zaokrąglona
w dół do najbliŜszej liczby całkowitej, a pozostałe w ten sposób akcje zostaną przydzielone
Inwestorom Indywidualnym, którzy złoŜyli zapisy na największą liczbę Akcji Oferowanych.
Zwrot środków
Zwrot środków
Zwrot środków pienięŜnych Inwestorom Indywidualnym, którym nie zostały przydzielone Akcje
Oferowane, lub którym zapis został zredukowany będzie dokonany w przeciągu 14 dni od daty
przydziały akcji.
Zawieszenie, zmiana warunków oferty
Wszystkie istotne zmiany oferty zostaną podane do publicznej wiadomości w postaci aneksu do
prospektu emisyjnego. W takim przypadku inwestorzy, którzy złoŜyli swoje zapisy przed podaniem
do publicznej wiadomości aneksu dotyczącego wprowadzanych zmian, będą mieli prawo do
wycofania swoich zapisów w przeciągu dwóch dni roboczych od daty publikacji aneksu do
prospektu emisyjnego.
Spółka moŜe zrezygnować z przeprowadzenia oferty lub jej części w dowolnym czasie bez podania
powodu tej rezygnacji.
Gwarantowanie emisji (subemisja)
Zamiarem Akcjonariuszy Sprzedających jest zawarcie ze Spółką oraz ze Współzarządzającymi
Księgą Popytu i Oferującym, którzy będą działać jako gwaranci Oferty, warunkowej umowy o
gwarantowanie zapisów Inwestorów Instytucjonalnych, która będzie obejmować wszystkie Akcje
Sprzedawane, które zostaną przeznaczone do przydziału Inwestorom Instytucjonalnym, na
zasadzie subemisji inwestycyjnej.
16
16
Notowanie akcji na GPW
Notowanie akcji,
stabilizacja, lock-up
Przewiduje się, Ŝe pierwszy dzień notowań Akcji na GPW, nastąpi w dniu 6 grudnia 2010 roku.
Zgodnie z prawem Holandii handel akcjami na GPW będzie moŜliwy przed zarejestrowaniem przez
sąd nowej emisji. W związku z tym spółka nie będzie dąŜyła do wprowadzenia praw do akcji nowej
emisji (PDA) do obrotu giełdowego.
Opcja stabilizacyjna
W związku z ofertą Subemitent oraz MenadŜer Stabilizujący lub podmioty od nich zaleŜne mogą
podejmować działania stabilizacyjne na GPW celem wsparcie ceny rynkowej akcji. Stabilizacja
moŜe zostać przeprowadzona od pierwszego dnia obrotu akcjami na GPW i trwać 30 dni
kalendarzowych.
Umowa ograniczająca zbywalność Akcji (lock up)
Spółka wspólnie z głównymi akcjonariuszami uzgodniły, iŜ bez pisemnej zgody Globalnego
Koordynatora Oferty nie będzie w okresie 180 dni od daty przydziału akcji emitować, oferować,
sprzedawać, zobowiązywać się do sprzedaŜy, obciąŜać ani w inny sposób rozporządzać akcjami
spółki (wyjątek stanowi Opcja Dodatkowego Przydziału)
17
17
4. Wybrane skonsolidowane dane i wskaźniki finansowe
w mln EUR
2007
2008
2009
1H 2010
Przychody ze sprzedaŜy
164,94
270,42
200,01
121,09
EBIT
21,03
17,37
22,20
17,35
Skorygowany EBITDA
26,76
29,59
32,46
21,93
Zysk brutto
13,85
-13,51
7,92
12,34
Zysk netto *
12,28
6,23
8,11
11,54
Aktywa razem
136,76
173,64
184,05
238,90
Zobowiązania krótkoterminowe
68,13
88,85
45,40
66,38
Zobowiązania długoterminowe
39,43
55,67
88,44
103,32
Kapitał własny
28,01
20,01
37,56
55,93
* skonsolidowany zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki
Skonsolidowane przychody ze sprzedaŜy Milkiland N.V. w 2009 roku miały wartość 200,009
mln EUR, ubiegłoroczny skonsolidowany zysk operacyjny wyniósł 22,202 mln EUR, natomiast
skonsolidowany zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki miał wartość 8,109 mln EUR.
Wyniki pierwszego półrocza 2010 roku w porównaniu z pierwszym (w szczególności) oraz
z drugim półroczem 2009 roku są bardzo dobre i tak: skonsolidowane przychody ze sprzedaŜy
Milkiland N.V. wyniosły 121,094 mln EUR, zysk operacyjny Grupy wyniósł 17,352 mln EUR,
a skonsolidowany zysk netto przypadający akcjonariuszom spółki miał wartość aŜ 11,707 mln EUR.
Analizując historyczne dane finansowe spółki (Grupy) Milkiland N.V. naleŜy zwrócić uwagę na
fakt, Ŝe spółka prowadzi rachunkowość w EUR, a faktyczną działalność operacyjną prowadzi
głównie w ukraińskiej hrywnie (UAH) i rosyjskim rublu (RUB), w związku z tym istotny wpływ na
poziom przychodów i zysków kolejnych okresów oraz wartość poszczególnych składników bilansu
miały zmiany kursów walut: RUB i UAH do EUR, które w związku z ostatnimi globalnym
zawirowaniami na rynkach finansowych (od roku 2008 do chwili obecnej) były w znaczące.
Średnioroczne kursy wymiany walut w kolejnych okresach
zmiana r/r 1H 2010
zmiana
1H'10/2009
2007
2008
zmiana r/r
2009
EUR/UAH
6,92
7,71
11,4%
10,87
41,0%
10,58
-2,6%
EUR/RUB
35,31
36,44
3,2%
44,13
21,1%
39,98
-9,4%
RUB/UAH
0,20
0,21
8,0%
0,25
16,4%
0,26
7,5%
Fluktuacja walut lokalnych miała w kolejnych latach róŜny wpływ na ostateczne wyniki
skonsolidowane Grupy Milkiland N.V. ze względu na róŜną skalę prowadzonej w poszczególnych
krajach działalności operacyjnej oraz sprzedaŜy. Ze względu na największy udział w realizowanej
18
18
sprzedaŜy rynku rosyjskiego bardzo istotne były zmiany notowań pary EUR/RUB, natomiast ze
względu na wyŜszą dynamikę kursu EUR/UAH (niŜ EUR/RUB) w latach 2008 i 2009 zmiany
notowań waluty ukraińskiej waŜone udziałem w sprzedaŜy rynku ukraińskiego miały większy wpływ
na skonsolidowane przychody Milkiland N.V.
Struktura regionalna przychodów w mln EUR w kolejnych okresach
2007
udział %
2008
udział %
2009
udział %
1H2010
udział %
Rosja
90,18
54,7%
147,79
54,7%
127,54
63,8%
73,47
60,7%
Ukraina
61,20
37,1%
100,29
37,1%
62,07
31,0%
42,56
35,1%
Inne
13,62
8,3%
22,32
8,3%
10,39
5,2%
5,07
4,2%
Suma
165,00
100,0%
270,40
100,0%
200,00
100,0%
121,09
100,0%
NaleŜy jednak podkreślić, Ŝe generalnie wypływ kursów wymiany walut na przychody, zyski na
kolejnych poziomach rachunku zysków i strat, całkowite dochody, oraz pozycje bilansowe jest
dosyć złoŜony i prosta zmiana kursów średnich jedynie przybliŜa istotność i potencjalny wpływ
kursów walut na prezentowane sprawozdania spółki.
Ostatecznie, mając na uwadze średnioroczny wzrost kursu EUR/UAH i EUR/RUB w okresie
2007-2009 r. odpowiednio o: 25,3% i 11,8% co oznacza średnioroczne osłabienie lokalnych walut
do EUR odpowiednio o: 20,2% i 10,5%, analiza przychodów i zysków na kolejnych poziomach
rachunku zysków i strat w minionych trzech latach wskazuje na wyraźny wzrost w roku 2008
w porównaniu do 2007 r. oraz stosunkowo duŜy regres w 2009 roku Przychody ogółem w 2008 r.
wyniosły 270,42 mln EUR co oznaczało wzrost o 64% (105,5 mln EUR) w porównaniu z 164,94 mln
EUR przychodów w 2007 r. z kolei w 2009 roku przychody miały wartość 200,01 mln EUR. co było
spadkiem o 26% (70,4 mln EUR ) w porównaniu do 2008 roku.
Wybrane skonsolidowane dane finansowe (w mln zł)
35
32,5
29,6
30
26,8
25
22,2
21,0
20
15
21,9
17,4
17,4
12,3
11,5
10
8,1
6,2
5
0
2007
2008
Zysk netto *
2009
EBIT
1H 2010
Skorygowany EBITDA
Źródło: Prospekt emisyjny,* skonsolidowany zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki
Pomimo umiarkowanego wzrostu poziomu przychodów w okresie 2007-2009 r. (10,1%
średniorocznie) dynamika wyniku operacyjnego była znacznie niŜsza co było efektem
19
19
obniŜenia się marŜy brutto na sprzedaŜy (2008 r.) czyli relatywnie silniejszego wzrostu
kosztów bezpośrednich i kosztów pośrednich (2009 r). W 2009 r. wynik operacyjny był o
ok.5% wyŜszy od wyniku 2007 r. ale został on zrealizowany juŜ przy wyraźnie wyŜszych niŜ
w 2007 r. przychodach.
Dynamika (CAGR) wybranych kategorii finansowych w latach
2007-2009
15%
10,1%
10,1%
10%
2,7%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-18,7%
-25%
-24,4%
-30%
Przychody ze sprzedaŜy
EBIT
Skorygowany EBITDA
Zysk brutto
Zysk netto *
Źródło: Prospekt emisyjny, obliczenia własne, * skonsolidowany zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki
W okresie 2007-2009 r. średnioroczna dynamika (CAGR) zysku brutto i netto była ujemna, co
z jednej strony było efektem wzrostu kosztów finansowych w porównaniu do poziomu z 2007 r. oraz
wysokiego negatywnego efektu ujemnych róŜnic kursowych w 2008 r (15,856 mln EUR).
Finansowy obraz działalności operacyjnej spółki uległ istotnej poprawie w bieŜącym roku.
Wyniki pierwszego półrocza są bardzo dobre zarówno w porównaniu do poprzedniego półrocza, ale
zwłaszcza w porównaniu do pierwszego półrocza 2009 r. potwierdzeniem tego są osiągnięte wyniki
na kolejnych poziomach rachunku zysków i strat w ujęciu nominalnym, skonsolidowany zysk netto
przypisany akcjonariuszom spółki w wysokości 11,544 mln EUR wyŜszy od zysku netto
wypracowywanego w 2008 oraz w 2009 r. RównieŜ relatywny poziom wyników mierzony marŜami
na kolejnych poziomach potwierdza zdecydowaną poprawę efektywności finansowej prowadzonej
działalności operacyjnej.
20
20
2007
2008
2009
1H 2010
Rentowność EBIT
12,8%
6,4%
11,1%
14,3%
Rentowność skorygowanego EBITDA
16,2%
10,9%
16,2%
18,1%
Rentowność brutto
8,4%
-5,0%
4,0%
10,2%
Rentowność netto
7,4%
2,3%
4,1%
9,5%
Źródło: Prospekt emisyjny, wyliczenia własne
Dynamika marŜ osiąganych przez spółkę w kolejnych okresach wyraźnie wskazuje, Ŝe kryzys
uwidoczniony w wynikach 2008 roku został definitywnie zaŜegnany. Pomimo, Ŝe wyniki jedynie
jednego półrocza ( 1 H 2010 r.) nie mogą być jednoznacznym odnośnikiem do wyników całego
2009 lub 2008 r. jednak ze względu na relatywnie bardzo niską sezonowość w obrębie roku
kalendarzowego dosyć dokładnie obrazują kondycję spółki i jej efektywność. Osiągnięty
w minionym półroczu poziom marŜ na niemalŜe wszystkich (za wyjątkiem zysku brutto na
sprzedaŜy) poziomach rachunku zysków i strat był najwyŜszy w analizowanym okresie (2007 – 1 H
2010). Na uwagę zwraca relatywnie wysoka stabilność marzy EBITDA (skorygowanego) co jest
jednym z najlepszych mierników oceny efektywności działalności spółki, która nadal znajduje się
w fazie rozwoju. Osiągnięte w
pierwszym półroczu br. poziomy marŜ, zwłaszcza neto, naleŜy
zatem ocenić jako wysokie.
Wybrane wskaźniki rentowności
20%
18,1%
18%
16,2%
16,2%
16%
14,3%
14%
12,8%
12%
11,1%
10,9%
9,5%
10%
8%
7,4%
6,4%
6%
4,1%
4%
2,3%
2%
0%
2007
MarŜa netto
2008
MarŜa operacyjna
2009
1H 2010
MarŜa skorygowanego EBITDA
21
21
Wybrane wskaźniki rentowności
60%
56,2%
50%
47,1%
40%
28,2%
30%
25,9%
20%
9,6%
10%
4,7%
4,5%
4,0%
0%
2007
2008
Rentowność aktywów ogółem ROA *
2009
1H 2010
Rentowność kapitału własnego ROE *
Źródło: Prospekt emisyjny, obliczenia własne ,* wskaźnik dla 1IH 2010 wyliczony z zysku 2H 2009 -1IH 2010
Rentowność prowadzonej przez spółkę (Grupę) działalności jest wysoka. NajwaŜniejszy
wskaźnik - stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) - w analizowanym okresie utrzymywał się na
bardzo wysokim poziomie. Spadek zysku netto w 2008 i 2009 roku spowodował zmniejszenie ROE,
jednak poziom 26-28% nadal był bardo wysoki. Biorąc pod uwagę wynik drugiego półrocza 2009 r.
i pierwszego półrocza 2010 r. stopa ROE (roczna) zbliŜyła się do 41% co jest, zwaŜywszy na
poziom kapitałów własnych spółki (Grupy) bardzo wysokim poziomem.
2007
2008
2009
1H 2010
Rentowność aktywów ogółem ROA *
4,7%
4,0%
4,5%
9,6%
Rentowność kapitału własnego ROE *
56,2%
25,9%
28,2%
47,1%
2007
2008
2009
1H 2010
Stopa zadłuŜenia
78,6%
83,2%
72,7%
71,0%
Stopa zadłuŜenia długoterminowego
28,8%
32,1%
48,1%
43,2%
Stopa zadłuŜenia krótkoterminowego
49,8%
51,2%
24,7%
27,8%
* Wskaźnik dla 1H 2010 wyliczony z zysku 2H 2009 - 1H 2010
Ze względu na strukturę pasywów wskaźniki zadłuŜenia są na wysokich, ale bezpiecznych
poziomach. RównieŜ wskaźniki płynności pozostają na bezpiecznych poziomach.
2007
2008
2009
1H 2010
Wskaźnik bieŜącej płynności
1,12
0,59
1,24
1,21
Wskaźnik płynności szybkiej
0,84
0,40
0,83
0,81
Wskaźnik płynności natychmiastowej
0,41
0,04
0,15
0,12
22
22
5. Wybrane najistotniejsze czynniki ryzyka
Czynniki ryzyka związane z Grupą Milkiland i branŜą w której działa
Sposób rozliczeń podatku VAT w krajach na których terenie prowadzona jest działalność
spółki
Ryzyko związane z wprowadzeniem ceł na import produktów do Rosji
Wzrost cen surowców
Ryzyko związane z pozyskaniem mleka o odpowiedniej jakości
Ryzyko związane z utrzymaniem udziału rynkowego
ZaleŜność od dostawców opakowań
Działalność prowadzona jest na bardzo konkurencyjnym rynku
Ryzyko utraty wykwalifikowanego personelu
Ryzyko kursów walutowych i zmian wysokości stóp procentowych
Ryzyko związane z utratą licencji i pozwoleń
Emitent moŜe zostać uznany za rezydenta podatkowego innej jurysdykcji niŜ Holandia
Czynniki ryzyka związane z Akcjami i ich notowaniem na GPW
Wartooeæ rynkowa Akcji moŜe ulec obniŜeniu w związku ze sprzedaŜą lub emisją znacznej
liczby akcji w przyszłości
Ryzyko niedopuszczenia, zawieszenia i wykluczenia Akcji z GPW
Ryzyko płynności Akcji
Nie ma gwarancji utrzymania aktywnego rynku obrotu Akcjami
Ryzyka związane z prowadzeniem działalności na Ukrainie
Uwarunkowania polityczne i gospodarcze
Zły stan infrastruktury na Ukrainie
Brak stabilności gospodarczej
System podatkowy
Rozwijający się system prawny na Ukrainie
Ryzyka związane z prowadzeniem działalności w Rosji
Wysoki poziom inflacji
Sytuacja polityczna i rządowa w Rosji
Zmiana polityki zagranicznej Rosji
Niestabilny system prawny
Grupa moŜe ponosić odpowiedzialność za zobowiązania swojej rosyjskiej spółki zaleŜnej
23
23
Lista PPZ DM Pekao przyjmujących zapisy inwestorów indywidualnych
Lp.
Nr. PPZ
Miejscowość
Kod
Ulica
1
1308
Białystok
15-950
Rynek Kościuszki 7
2
1307
Bielsk Podlaski
17-100
Adama Mickiewicza 55
3
1105
Bielsko-Biała
43-300
R. Dmowskiego 16
4
1123
Bochnia
32-700
Kazimierza Wielkiego 9
5
1204
Bydgoszcz
85-097
Jagiellońska 34
6
1120
Chrzanów
32-500
Henryka 20
7
1314
Ciechanów
80-237
pl. Jana Pawła II 8
8
1104
Dębica
39-200
Tadeusza Kościuszki 6
9
1315
Działdowo
13-200
pl. Mickiewicza 2/3
10
1312
Gdańsk
80-336
Uphagena 27
11
1126
Gliwice
44-100
Prymasa Stefana Wyszyńskiego 6
12
1114
Katowice
40-161
al. Wojciecha Korfantego 56
13
1107
Kielce
25-519
al. 1000-lecia Państwa Polskiego 4
14
1206
Kołobrzeg
78-100
Ppor. Edmunda Łopuskiego 6
15
1103
Kraków
30-955
Józefińska 18
16
1129
Kraków
31-926
os. Centrum B 1
17
1128
Kraków
31-015
Pijarska 1
18
1124
Kraków
31-072
Starowiślna 2
19
1303
Lublin
20-076
Krakowskie Przedmieście 72
20
1301
Łódź
90-950
al. Tadeusza Kościuszki 63
21
1351
Łódź
90-950
Pilota Stanisława Wigury 21
22
1111
Mysłowice
41-400
Mikołowska 6
23
1134
Myślenice
32-400
Gałczyńskiego 9
24
1121
Nowy Sącz
33-300
Jagiellońska 26
25
1102
Olkusz
32-300
Króla Kazimierza Wielkiego 49
26
1306
Olsztyn
10-959
Dąbrowszczaków 11
27
1116
Opole
45-052
Osmańczyka 15
28
1316
Ostrów Mazowiecka
07-300
Grota Roweckiego 1
29
1101
Oświęcim
32-600
Władysława Jagiełły 12
30
1304
Płock
09-400
Tysiąclecia 10
31
1203
Poznań
61-738
pl. Wolności 18
32
1408
Pruszków
05-800
al. Wojska Polskiego 23
33
1302
Radom
26-600
Tadeusza Kościuszki 2
34
1115
Rybnik
44-200
3 Maja 10
35
1108
Rzeszów
35-017
Bernardyńska 7
36
1109
Sosnowiec
41-200
Małachowskiego 3
37
1210
Szczecin
70-503
Szczerbcowa 4
38
1122
Tarnów
33-100
Wałowa 10
39
1118
Wadowice
34-100
Lwowska 9
40
1402
Warszawa
00-400
Al. Jerozolimskie 2
41
1413
Warszawa
00-950
Jasna 1
42
1409
Warszawa
00-060
Królewska 27
43
1403
Warszawa
03-709
ks. Ignacego Kłopotowskiego 15
44
1404
Warszawa
00-950
Nowogrodzka 11
45
1405
Warszawa
00-693
Nowogrodzka 50/54
46
1401
Warszawa
00-958
Towarowa 25
47
1201
Wrocław
50-079
Ruska 51
48
1113
Zabrze
41-800
pl. Warszawski 9
49
1202
Zielona Góra
65-213
Podgórna 9a
50
1112
śywiec
34-300
Kościuszki 46
24
24
Lista POK CDM Pekao SA przyjmujących zapisy inwestorów indywidualnych
POK Kod
096
80-244
Miejscowość
Adres
Telefon
Gdańsk
ul. Grunwaldzka 92/98
(58) 520 88 50
101
00-549
Warszawa
ul. Piękna 18
(22) 826 93 02
102
00-095
Warszawa
Pl. Bankowy 2
(22) 531 10 38,37
104
00-043
Warszawa
ul. Czackiego 21/23
(22) 625 29 92
106
00-828
Warszawa
ul. Jana Pawła II 15
(22) 620 51 97
108
21-500
Biała-Podlaska
Pl. Wolności 23
(83) 342 18 99
109
15-443
Białystok
Al. Piłsudskiego 11/2
(85) 652 49 82
110
85-824
Bydgoszcz
ul. Wojska Polskiego 20a
(52) 375 52 06
112
42-200
Częstochowa
ul. Kopernika 17/19
(34) 365 52 15
113
82-300
Elbląg
ul. Stary Rynek 18A
(55) 641 25 65
114
81-319
Gdynia
ul. Śląska 23/25
(58) 699 40 40,42
115
81-874
Sopot
ul. Mikołaja Reja 13/15
(58) 550 28 83
119
62-800
Kalisz
ul. Śródmiejska 29
(62) 766 44 03
121
40-121
Katowice
ul. Chorzowska 1
(32) 607 13 10
122
44-100
Gliwice
ul. Berbeckiego 4
(32) 230 78 59
123
43-600
Jaworzno
ul. Mickiewicza 17
(32) 616 28 61
124
25-301
Kielce
ul. Sienkiewicza 18
(41) 344 69 81
125
27-400
Ostrowiec Świętokrzyski
ul. Kilińskiego 15
(41) 265 23 33
127
62-510
Konin
ul. Kosmonautów 14
(63) 249 11 12
128
75-204
Koszalin
ul. Jana z Kolna 11
(94) 341 18 57
129
30-005
Kraków
ul. Bracka 1a
(12) 422 49 07
133
59-300
Lubin
ul. Bankowa 16a
(76) 840 24 63
134
64-100
Leszno
ul. Wróblewskiego 6
(65) 529 24 10
136
23-203
Kraśnik
ul. Kochanowskiego 1
(81) 884 45 22
138
18-400
ŁomŜa
ul. Małachowskiego 1
(86) 218 27 35
142
34-400
Nowy Targ
Al. Tysiąclecia 35A
(18) 264 05 23
144
10-118
Olsztyn
ul. 1-go Maja 10
(89) 523 71 84
145
14-200
Iława
ul. Jana III Sobieskiego 47
(89) 648 67 65
148
45-027
Opole
ul. Osmańczyka 15
(77) 401 54 69
149
49-300
Brzeg
ul. Bolesława Chrobrego 14C
(77) 416 61 97
151
46-203
Kluczbork
ul. Grunwaldzka 13c
(77) 418 28 18
152
48-300
Nysa
ul. Marcinkowskiego 1
(77) 433 09 63
158
99-300
Kutno
ul. 29 Listopada 15
(24) 253 77 25
159
61-807
Poznań
ul. Św. Marcin 52/56
(61) 855 82 23
160
37-700
Przemyśl
ul. Mickiewicza 6
(16) 678 78 84
161
35-959
Rzeszów
Al. Cieplińskiego 1
(17) 852 18 42
165
19-300
Ełk
ul. Piłsudskiego 14
(87) 621 69 94
168
72-600
Świnoujście
ul. Piłsudskiego 4
(91) 327 91 43
169
37-450
Stalowa Wola
ul. Jana Pawła II 13
(15) 877 20 35
170
33-100
Tarnów
Pl. Kazimierza Wielkiego 3a
(14) 621 82 41
172
87-100
Toruń
ul. Grudziądzka 29
(56) 655 89 42
173
86-300
Grudziądz
ul. Chełmińska 68
(56) 465 82 92
174
58-300
Wałbrzych
ul. Sienkiewicza 8
(74) 843 95 69
175
57-300
Kłodzko
Pl. Bolesława Chrobrego 20
(74) 867 40 71
176
58-100
Świdnica
ul. Rynek 30
(74) 853 71 32
177
87-800
Włocławek
Pl. Wolności 15
(54) 231 41 20
178
50-125
Wrocław
ul. Św. Mikołaja 8-11
(71) 344 17 18
179
22-400
Zamość
ul. Grodzka 2
(84) 627 15 62
182
99-400
Łowicz
ul. Podrzeczna 22
(46) 837 63 91
183
26-610
Radom
ul. Kilińskiego 15/17
(48) 363 77 80
184
39-300
Mielec
ul. Pisarka 10
(17) 583 64 92
25
25
186
03-472
Warszawa
ul. Brechta 3
(22) 618 98 70
190
02-019
Warszawa
ul. Grójecka 1/3
(22) 658 85 55
191
02-675
Warszawa
ul. Wołoska 18
(22) 640 20 95
196
58-500
Jelenia Góra
Pl. Wyszyńskiego 35
(75) 764 65 06
197
02-776
Warszawa
ul. Dereniowa 9
(22) 546 99 45
198
26-100
SkarŜysko-Kamienna
ul. Bolesława Prusa 12
(41) 253 91 41
203
22-100
Chełm
Pl. Niepodległości 1
(82) 563 04 10
209
38-400
Krosno
ul. Powstańców Warszawskich 3
(13) 436 85 73
211
20-076
Lublin
ul. Krakowskie Przedmieście 72
(81) 536 05 37
216
24-100
Puławy
ul. Partyzantów 8
(81) 886 26 69
219
27-600
Sandomierz
ul. Kościuszki 4
(15) 832 75 65
220
38-500
Sanok
ul. Kościuszki 12
(13) 463 12 19
221
08-110
Siedlce
ul. Wojskowa 24
(25) 644 07 35
227
37-500
Jarosław
Pl. Mickiewicza 2
(16) 621 33 98
228
38-200
Jasło
ul. Kościuszki 33
(13) 446 27 66
456
90-361
Łódź
ul. Piotrkowska 270
(42) 681 44 81
457
90-051
Łódź
Al. Piłsudskiego 12
(42) 636 87 46
460
97-300
Piotrków Trybunalski
ul. Armii Krajowej 24
(44) 649 86 04
461
09-400
Płock
ul. Jachowicza 32
(24) 268 73 10
463
97-500
Radomsko
ul. Piastowska 16
(44) 683 46 22
467
98-300
Wieluń
Pl. Kazimierza Wielkiego 3
(43) 843 27 62
469
98-220
Zduńska Wola
Al. Kościuszki 2
(43) 823 86 74
652
64-920
Piła
ul. Browarna 21
(67) 213 11 19
656
65-213
Zielona Góra
ul. Podgórna 9a
(68) 327 00 59
658
85-034
Bydgoszcz
ul. Długa 57
(52) 345 50 45
660
73-110
Stargard Szczeciński
ul. Czarnieckiego 16
(91) 578 08 20
662
66-400
Gorzów Wielkopolski
ul. Wełniany Rynek 18
(95) 720 48 50-52
663
70-400
Szczecin
ul. Bogurodzicy 5
(91) 440 01 02
666
70-412
Szczecin
Al. PapieŜa Jana Pawła II 5
(91) 488 31 20
672
76-200
Słupsk
ul. Tuwima 30
(59) 841 99 72
26
26
Wojciech Białek – główny analityk
[email protected]
Maciej Borkowski – analityk
[email protected]
Tomasz Czarnecki – analityk, makler papierów wartościowych
[email protected]
Dom Maklerski Pekao
ul. Wołoska 18, 02-675, Warszawa
tel.: (022) 821 88 18, 856 17 81, 821 87 70 faks: (022) 821 87 71
CDM Pekao S.A.
ul. Wołoska 18, 02-675, Warszawa
tel.: (022) 821 87 05 (022) 821 87 71 faks: (022) 856 17 55
Michał Helman – analityk, makler papierów wartościowych
[email protected]
Piotr Kaźmierkiewicz – analityk
[email protected]
Stefan Knopik – kierownik, doradca inwestycyjny
[email protected]
Bartosz Kulesza – analityk, makler papierów wartościowych
[email protected]
Roland Paszkiewicz – dyrektor, makler papierów wartościowych
[email protected]
Radosław Sowiński, CFA - analityk
[email protected]
27
27
Autorami niniejszego materiału są: Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. i Dom Maklerski Pekao. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. i
Dom Maklerski Pekao nie ponoszą Ŝadnej odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego materiału ani za
szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych.
Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. działa na podstawie zezwolenia KNF, Dom Maklerski Pekao działa na podstawie zezwolenia KNF
Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października
2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Niniejsza publikacja ma charakter wyłącznie promocyjny i w Ŝadnym wypadku nie powinna stanowić podstawy do podejmowania decyzji o
nabyciu papierów wartościowych Milkiland N.V. („Spółka”). Jedynym prawnie wiąŜącym dokumentem zawierającym informacje o Spółce
oraz publicznej ofercie akcji Spółki na terytorium Polski („Oferta”) jest prospekt („Prospekt”) przygotowany w związku z Ofertą i
ubieganiem się o dopuszczenie akcji Spółki do obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. („GPW”). W dniu 10
listopada 2010 r. Prospekt został zatwierdzony przez Autoriteit Financiële Markten (“AFM”), będącą organem nadzoru nad rynkiem
kapitałowym w Holandii, a w dniu 15 listopada 2010 r. został udostępniony przez Spółkę do publicznej wiadomości po spełnieniu
warunków określonych w art. 37 polskiej ustawy z dnia 2 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów
finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych, ,tj. po otrzymaniu przez Komisję Nadzoru Finansowego
od AFM dokumentu potwierdzającego zatwierdzenie Prospektu razem z kopią Prospektu, tłumaczeniem Prospektu na język polski oraz
tłumaczeniem podsumowania Prospektu na język polski.
[Prospekt w formie elektronicznej jest dostępny na stronach internetowych: Spółki (www.milkiland.com), Giełdzie Papierów Wartościowych
w Warszawie S.A. (www.gpw.com.pl), oraz AFM (www.afm.nl).
Egzemplarze Prospektu w wersji drukowanej dostępne są w siedzibie Spółki oraz w siedzibie oferującego w Polsce oraz punktach obsługi
klienta oferującego w Polsce.
Niniejszy dokument (oraz zawarte w nim informacje) nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŜy papierów wartościowych, ani teŜ
zaproszenia do złoŜenia oferty nabycia papierów wartościowych, w Stanach Zjednoczonych, Australii, Kanadzie lub Japonii, ani w
jakiejkolwiek innej jurysdykcji, w której taka oferta lub zaproszenie byłyby sprzeczne z prawem. Papiery wartościowe, o których mowa w
niniejszym dokumencie nie zostały i nie zostaną zarejestrowane zgodnie z amerykańską Ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku,
z późniejszymi zmianami („Ustawa o papierach wartościowych”) i nie mogą być oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych
ani podmiotom amerykańskim (ang. US persons), jeśli nie zostaną zarejestrowane zgodnie z Ustawą o papierach wartościowych lub nie
będzie przysługiwać w stosunku do nich zwolnienie z wymogów dotyczących rejestracji przewidziane w Ustawie o papierach
wartościowych. Nie będzie prowadzona Ŝadna oferta publiczna papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych.
28
28

Informacja o publicznej ofercie akcji

Transkrypt

Podobne dokumenty

Jerzy Markiewicz Ukończył studia magisterskie na Wydziale Nauk

UWAGA Postanowienia umowy przedwstępnej mogą byd

Termin odbioru zasiłków dla bezrobotnych

Prosto z natury -5%

Szanowni Klienci

Marek Młotek- Kucharczyk

26 marca 2013 roku o godzinie 10.30 w "Park Hotel" ul. Plantowa 1

Eastend.pl -10%

oświadczenie o przekazaniu akcji do rozporządzenia spółki

Pan Jan Kuźma Kwalifikacje: Wydział