Zapisz jako PDF

Komentarze rynkowe
10.12.2012
Brazylia, Meksyk: bieżące
podsumowanie
Brazylia: obniżka stóp procentowych bodźcem dla rynku długu
Obniżenie w ciągu ostatniego roku stóp procentowych o 500 punktów bazowych
powinno bardzo korzystnie przełożyć się na brazylijski rynek kapitałowy. Niższe stopy
zmniejszają skłonność do lokowania środków w bankach, a skłaniają do inwestycji w
tym m.in. w obligacje korporacyjne. Z drugiej strony przedsiębiorstwa nie są już tak
skłonne do pozyskiwania kapitału z państwowego banku BNDES, który w środowisku
wysokich stóp procentowych oferował tańsze pożyczki niż banki komercyjne i
inwestorzy instytucjonalni.
Ta zmiana sposobu finansowania przedsiębiorstw powinna korzystnie przełożyć się na
wyniki spółek z sektora finansowego zajmujących się bankowością inwestycyjną. Od
stycznia do końca września 2012 r. spółki brazylijskie wyemitowały 51,4 mld USD
długu, co stanowiło 46% nowych korporacyjnych zobowiązań w całym regionie Ameryki
Łacińskiej.
Rynek akcji daleki jest od fazy
stabilnego wzrostu. Na przestrzeni
minionych dziewięciu miesięcy emitenci
pozyskali tu zaledwie 4,9 mld USD, czyli
najmniej od 2005 r. i mniej niż połowę
tego, co w analogicznym okresie roku
ubiegłego. Duża była natomiast liczba
fuzji i przejęć na brazylijskim rynku
kapitałowym. Po trzech kwartałach 2012
r. wyniosła ona 627, czyli o ponad 150
więcej niż w tym samym czasie 2011
roku (471 transakcji). Wartość zrealizowanych transakcji była jednak sporo niższa: 49,8
mld USD obecnie, w porównaniu do 66 mld USD (-25% r/r) po trzech kwartałach
ubiegłego roku.
Deprecjacja reala spowalnia wzrost cen akcji
Na rynek akcji negatywnie przekłada się deprecjacja reala w stosunku do dolara,
trwająca od momentu, gdy bank centralny Brazylii zaczął obniżać stopy procentowe.
Indeks BOVESPA cechuje się dużą zmiennością od początku 2012 roku, wahając się w
przedziale od 52 000 do 68 000 punktów. Od stycznia do grudnia jego wartość nie
uległa jednak praktycznie zmianie, osiągając obecnie poziom bliski temu z początku
roku (-0,3%).
Optymistyczne prognozy na 2013 r.
Należy jednak mieć na uwadze, że lata 2011–2012 to okres spowolnienia
gospodarczego Brazylii. Rok 2013 oraz lata następne powinny się cechować większą
dynamiką PKB, co powinno znaleźć swoje odzwierciedlenie w wycenie akcji. Co więcej,
spośród 1000 dużych przedsiębiorstw w Brazylii zaledwie 30% to spółki publiczne,
zatem rozkwit tamtejszego rynku kapitałowego jeszcze przed nami.
Meksyk: sprzyjająca sytuacja makroekonomiczna i korzystne regulacje
prawne
Meksykańska gospodarka, podobnie jak i tamtejszy rynek kapitałowy, są obecnie
najbardziej perspektywiczne w regionie Ameryki Łacińskiej. Sprzyjają temu niskie
koszty pracy oraz bliskość głównego rynku zbytu (niskie koszty transportu towarów),
jakim są Stany Zjednoczone. Czynniki te skłaniają przedsiębiorstwa do inwestycji w
Meksyku, napędzając tym samym koniunkturę na tamtejszym rynku. Przewagą
Meksyku nad Brazylią jest również bez wątpienia mniejsze uzależnienie od cen
surowców, których wydobycie i eksport nie stanowią tak istotnej części gospodarki jak
w Brazylii.
Dodatkowo, regulacje prawne obowiązujące w tym kraju inwestorów zagranicznych
sprzyjają napływowi inwestycji. Dzieje się tak ze względu na nieograniczoną
wymienialność waluty, brak minimalnego czasu trwania inwestycji, oraz brak płatności
zaliczki na poczet podatku od zysków kapitałowych.
Meksykańskie spółki w pierwszych
trzech kwartałach 2012 r. wyemitowały
papiery dłużne na łączną kwotę 29,8
mld USD, co stanowiło 27% wszystkich
nowych emisji obligacji korporacyjnych
w regionie. Meksykańska giełda jest w
tym roku pod względem wzrostu jednym
z najlepszych parkietów na świecie, a
indeks MSCI Mexico wzrósł niemalże o
30%.
Patrząc się na giełdę w Meksyku przez pryzmat wskaźnika P/E, który obecnie oscyluje
w granicach 20 można stwierdzić, że jest ona jedną z najdroższych spośród emerging
markets, co świadczy o dyskontowaniu przez inwestorów dobrych perspektyw dla
meksykańskiej gospodarki. Szacunki na 2013 r. mówią o spadku wskaźnika P/E do
poziomu 16, co w kontekście sprzyjających uwarunkowań gospodarczych sugeruje
prawdopodobny wzrost zysków tamtejszych firm.
Jakub Banaszewski
Analityk w Departamencie Inwestycji
Interesują Cię bieżące informacje o
rynkach wschodzących?
Zapraszamy do zapoznania się z opiniami i prognozami ekspertów na temat
gospodarki i rynków kapitałowych krajów rozwijających się, w szczególności Turcji,
Brazylii, Rosji, Indii, Chin.
Komentarze rynków wschodzących