EY_Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce

VII Międzynarodowa Konferencja NEUF 2011
Elektroenergetyka: Potencjał
inwestycyjny krajowych grup
kapitałowych w energetyce
Piotr Piela
Warszawa, 16 czerwca 2011 r.
Potrzeby inwestycyjne polskiej elektroenergetyki
do 2020 r.
► Niezbędne inwestycje w obszarach:
► wytwarzania - ok. 100 mld PLN:
► Obecne pokrywanie potrzeb:
► standardowego odtworzenia
- ok. 18 mld PLN;
► dynamiczny rozwój OZE (m.in.
biomasa i wiatraki), zadowalający
skojarzenia rozproszonego, jednak
zbyt wolny źródeł systemowych;
► wymuszonych polityką
klimatyczną (Dyrektywa ETS)
- ok. 32 mld PLN (poziom
wartości bezpłatnych uprawnień);
► konieczne jest przyśpieszenie
inwestycji, a liderami muszą być
krajowe grupy energetyczne.
► Czy podołają tym wyzwaniom?
► wymuszonych polityką
ekologiczną (Dyrektywa OZE,
Dyrektywa IED, Dyrektywa CCS)
- ok. 50 mld PLN;
► sieci dystrybucyjnej - ok. 70 mld PLN.
Strona 1
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
Polskie grupy energetyczne posiadają znaczny
niewykorzystany potencjał inwestycyjny
► Cztery polskie grupy energetyczne miały
na koniec 2010 r. znaczny
niewykorzystany potencjał do
zadłużenia.
► Nadwyżka gotówki łącznie w PGE,
TAURON oraz ENEA na koniec 2010 r.
wyniosła przeszło 2,9 mld PLN, natomiast
łączna EBITDA czterech grup w 2010 r.
wyniosła 12,4 mld PLN.
► Łączne nakłady inwestycyjne
4 grup w 2010 r. można szacować na
ok. 8 mld PLN.
Strona 2
Historyczne wyniki dla czterech polskich grup energetycznych [mld PLN]
Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych
EBITDA
CAPEX
Dług netto/(Nadwyżka gotówki)
9,0
8,0
6,8
4,0
7,0
4,5
5,0
2,8
2,6
1,5
1,4
3,0
1,2
0,8
1,4
0,9
1,1 0,8
1,4
b.d.
(0,0)
0,7
b.d.
(0,1)
(2,7)
(0,5)
1,0
-1,0
-3,0
(2,5)
(2,8)
2009
2010
-5,0
2009
2010
PGE
2009
2010
TAURON
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
ENEA
2009
2010
ENERGA
PGE, Tauron, Enea i Energa – potencjał finansowy
Porównanie prognozowanych wielkości nakładów inwestycyjnych czterech
grup energetycznych w zależności od wysokości dywidend [mld PLN]
►
Potencjał czterech polskich grup
energetycznych do sfinansowania inwestycji
będzie w istotny sposób uzależniony od polityki
dywidendowej versus możliwości pozyskania
dodatkowego kapitału od akcjonariuszy
(giełda/emisja akcji).
►
Przy założeniu braku podwyższenia kapitału
cztery polskie grupy energetyczne będą mogły
przeznaczyć na nakłady inwestycyjne w latach
2011-2020 od 83 mld PLN (przy założeniu
corocznej wypłaty dywidendy w wysokości 50%
skonsolidowanego zysku netto) do 170,8 mld
PLN (przy założeniu braku wypłat dywidendy).
►
Wartość uprawnień do emisji CO2 przyznanych
w ramach derogacji dla wytwórców energii
elektrycznej w latach 2013-2020 wyniesie
ok. 19 mld PLN.
Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych
22,5
19,5
20,0
17,5
17,3
15,0
12,5
11,6
10,0
8,6
11,4
7,9
7,5
5,0
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Dywidenda wyrażona jako % skonsolidowanego zysku netto:
0%
33%
50%
Założono, iż łączne zadłużenie czterech polskich grup energetycznych po 2015 roku będzie
utrzymywane na bezpiecznym poziomie – wskaźnik Dług Netto / EBITDA nie przekroczy 2,5
PGE, Tauron, Enea i Energa mogą w okresie 10 lat sfinansować
inwestycje przekraczające 150 mld PLN
Strona 3
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
Plany inwestycyjne 4 największych grup
energetycznych
►
Szacunkowe łączne plany inwestycyjne
w latach 2011-2020 wymagają nakładów
ok. 130 mld PLN, w tym:
►
►
►
Strona 4
nakłady na inwestycje w nowe moce wytwórcze
o wartości ok. 78 mld PLN oparte na:
► paliwie jądrowym (łączna moc 6000 MW) 25 mld PLN;
► węglu (łączna moc 6500 MW) - 39 mld PLN;
► gazie ziemnym - (łączna moc 4300 MW) 14 mld PLN;
nakłady na pozostałe inwestycje i zadania
modernizacyjne w wytwarzaniu w wysokości
ok. 12 mld PLN, w tym nakłady związane z:
► inwestycjami mającymi na celu przedłużenie
żywotności, poprawienie sprawności
i redukcję emisje CO2, SO2, NOX oraz pyłów;
► inwestycjami w OZE;
nakłady na inwestycje związane modernizacją
i rozbudową sieci w wysokości ok. 40 mld PLN.
►
Plany inwestycyjne krajowych grup
energetycznych są nawet wyższe niż
wynikające z potrzeb całego kraju – nakłady
ponad ¾ krajowych potrzeb
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
Bilans planów inwestycyjnych i możliwości
finansowych grup energetycznych
Rodzaj
Dywidenda 50% Dywidenda 33%
[w mld PLN]
[w mld PLN]
Planowane
inwestycje
Możliwości
finansowania
inwestycji
83
111
40
170,8
30
24,0
25
102
130
189,8
20
17,4
15,3
13,8
15
Kluczowe znaczenie dla możliwości
sfinansowania przygotowanych projektów
inwestycyjnych będą miały decyzje
właścicielskie (głównie Skarbu Państwa)
dotyczące poziomu wypłacanej dywidendy zrealizowanie programu inwestycji o wartości
130 mld PLN jest możliwe przy realizacji
strategii wypłaty maksymalnie 33%
skonsolidowanego zysku netto.
Strona 5
35
19
Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych
►
Prognoza wyników dla czterech czołowych grup energetycznych w Polsce średnio w poszczególnych okresach przy założeniu wypłaty dywidendy na
poziomie 33% skonsolidowanego zysku netto [mld PLN]
Źródło: Opracowanie Ernst & Young na podstawie publicznie dostępnych danych
130
Wartość derogacji
Możliwości
finansowania
inwestycji przy
uwzględnieniu
derogacji
Dywidenda 0%
[w mld PLN]
11,1
10,3
13,3
11,1
10
5
0
0,5
2011
2011-2016
CAPEX
EBITDA
2011-2020
Dług netto
Dane 2011 roku:
► PGE, TAURON i ENEA – na podstawie publicznie dostępnych raportów analityków giełdowych
► ENERGA - szacunek Ernst & Young
►
Potencjalne emisje nowych akcji zwiększają
możliwości finansowe grup energetycznych.
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
Podsumowanie
► Warto zwrócić uwagę na problemy
► Krajowe grupy energetyczne mają
wynikające z regulacji prawnych
potencjał finansowy i plany
dotyczących przetargów, które
inwestycyjne adekwatne do potrzeb
przedłużają okres przygotowawczy o
kraju.
2-3 lata, co może oznaczać znaczące
► Kluczowe znaczenie dla pełnej
opóźniania w procesie
i terminowej realizacji planów
inwestycyjnym - czy nie warto
inwestycyjnych będą miały decyzje
zmienić prawa?
właścicielskie.
Strona 6
Potencjał inwestycyjny krajowych grup kapitałowych w energetyce
Dziękuję za uwagę!