Kernel Holding SA

Raport analityczny dla spółki
Kernel Holding SA
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
10 lipca 2012 r.
1
Informacje o firmie
Kernel Holding SA
Adres: 65, Boulevard Grande-Duchesse Charlotte, L-1331 Luxembourg
tel. +352 26 44 91
fax. +352 26 38 35 06
strona internetowa: www.kernel.ua
Akcjonariat
Namsen Limited
37,59%
Comgest SA
5,96%
Pozostali
Źródło: Notoria
56,45%
Rada Dyrektorów
Andrey Verevskyy – przewodniczący rady dyrektorów
Konstantin Litvinskiy – dyrektor wykonawczy
Victoria Lukyanenko – dyrektor wykonawczy
Anastasia Usacheva – dyrektor wykonawczy
Andrzej Danilczuk – dyrektor niewykonawczy
Ton Schurink – dyrektor niewykonawczy
Yuriy Kovalchuk – dyrektor ds. relacji inwestorskich
Działalność
Grupa Kernel prowadzi zintegrowaną
działalność w sektorze butelkowanych
olejów jadalnych i agrobiznesu, która
swoim zakresem obejmuje wszystkie etapy
produkcji od uprawy produktów rolnych
do dostarczenia produktu finalnego do
konsumenta.
Należy
do
trójki
największych eksporterów ukraińskiego
zboża. Spółka zajmuje się również uprawą
zbóż i nasion oraz magazynowaniem
płodów rolnych w największej na Ukrainie
sieci elewatorów.
Historia
W połowie lat 90. spółka prowadziła
działalność
handlową
poszerzaną
sukcesywnie o przetwórstwo produktów
rolnych. W 2004 r. weszła na rynek
detaliczny nabywając tłocznię, rafinerię i
rozlewnię oleju słonecznikowego. Trzy
lata później Kernel jest już liderem sektora
olejów
jadalnych
z
udziałem
przekraczającym 35%. Pod koniec 2007 r.
spółka zadebiutowała na GPW pozyskując
z oferty publicznej akcji 221 mln USD. Rok
później w wyniku dodatkowej emisji dla
inwestorów instytucjonalnych spółka pozyskała
84 mln USD. Za kwotę 100 mln USD Kernel
stał się właścicielem drugiego co do wielkości
terminalu do przeładunku zboża położonego w
Iliczewsku. W 2009 r. zakończyła się
rozbudowa Zakładów Ekstrakcji Olejów w
Połtawie, dzięki czemu moce przerobowe
nasion słonecznika wzrosły o 75% do 1300 ton
na dobę.
Strategia
Spółka konsekwentnie dąży do stworzenia
zintegrowanego
łańcucha
produkcji
–
poczynając na prowadzeniu własnych upraw
rolnych (Kernel dzierżawi ok. 210 tys. ha
gruntów i intensywnie stara się powiększać
areał upraw) oraz zakupu surowców do
produkcji poprzez przerób zbóż, a kończąc na
przeładunku eksportowanego zboża w portach.
Plany
 Pod koniec kwietnia Kernel zapowiedział
kupno
dwóch
spółek
rolniczych
2
zarządzających łącznie 119,2 tys. ha
gruntów. Wartość transakcji opiewa na
kwotę 98 mln USD, musi się na nią
jeszcze zgodzić ukraiński urząd
antymonopolowy. W efekcie akwizycji
bank ziemi Kernela zwiększy się do 330
tys. ha, a zdolności magazynowania
ziarna przekroczą 2,7 mln ton.
 Kernel planuje wybudować na terenie
Rosji nową tłocznię nasion słonecznika
o mocy przerobowej 600 tys. ton
rocznie. Inwestycja pochłonie ok. 100
mln USD w ciągu kilku lat. Budowa
raczej nie ruszy w 2012 r. Obiekt ma
zostać uruchomiony w ciągu 2,5 roku.
Ponadto, spółka jest zainteresowana
przejęciami na rynku rosyjskim. Może
na nie przeznaczyć ponad 150 mln
USD.
Uwagi
 W połowie maja Kernel skorygował
prognozy wyników w roku obrotowym
2011/2012. Prognoza EBITDA uległa
obniżeniu z 370 do 330 mln USD, a
zysku netto – z 255 do 215 mln USD.
Prognoza przychodów pozostała na
niezmienionym poziomie 2,3 mld USD.
Raport roczny zostanie opublikowany
29 października.
 Spółka zależna Inerco Trade podpisała
umowę
zabezpieczonego
kredytu
odnawialnego na kwotę 210 mln USD z
konsorcjum
banków europejskich.
Środki zostaną przeznaczone na
sfinansowanie zakupu, przechowywania
oraz przeładunku towarów rolnych:
kukurydzy,
jęczmienia,
pszenicy,
rzepaku i soi. Umowa obowiązuje do 30
czerwca 2013 r.
 Analitycy Erste Banku podwyższyli
rekomendację dla akcji Kernela z
„redukuj” do „trzymaj”. Jednocześnie w
raporcie z 11 czerwca obniżono cenę
docelową z 69 do 62,6 zł.
 DM Millennium w raporcie z 31 maja
podwyższyło rekomendację z „akumuluj” do
„kupuj”. Wycenę akcji obniżono z 82,3 do
71,9 zł.
 Kernel miał problemy ze sprzedażą prawie
2/3 cukru wyprodukowanego w 2011 r.
Chodzi o 75,7 tys. ton tego produktu, które
spółka miała dostarczyć ukraińskiemu
Funduszowi Rolnemu w ramach kontraktu
podpisanego w sierpniu 2011 r. Problem w
tym, że opiewająca na 67,36 mln USD
umowa zakładała cenę cukru na poziomie
8,5 tys. hrywien za tonę, czyli o blisko 65%
wyższą niż obecna rynkowa. Fundusz
odmówił realizacji kontraktu. Sprawa trafiła
do sądu. Pod koniec marca strony zawarły
ugodę, na mocy której w maju spółka
dostarczy
cukier
przy
zachowaniu
wszystkich postanowień umownych.
Podstawowe dane finansowe (na 9.07.2012)
Cena akcji (PLN)
63,45
Zakres z 52 tygodni (PLN)
51,0-76,1
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-3,3
Średni wolumen obrotów na sesję
147,5
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w II kwartale 2012 r. (tys. szt.)
123,5
Średni wolumen obrotów na sesję
104,9
w czerwcu 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
5 522,1
Wartość księgowa (PLN mln)
3 721,5
Akcje w wolnym obrocie (%)
56, 5
Liczba akcji
79 683 410
Cena/zysk
8,80
Cena/wartość księgowa
1,48
VII 2011 – III 2012 r.
Przychody (tys. USD)
1 584 829
Wynik operacyjny (tys. USD)
161 153
Wynik netto (tys. USD)
139 085
Marża zysku brutto ze sprzedaży
21,0%
Marża zysku operacyjnego
10,2%
Marża zysku brutto
7,9%
Marża zysku netto
8,8%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Przez
pierwszy
rok
notowań
ukraińskiej spółki na warszawskiej giełdzie
jej akcje straciły połowę wartości. Zniżkę
można było zrzucić na karb ogólnorynkowej
bessy zapoczątkowanej w drugiej połowie
2007 r., kilka miesięcy przed debiutem
Kernela na giełdzie. Trend zmienił się w
grudniu 2008 r. i od tamtej pory utrzymuje
się zwyżka, choć 2011 r. przyniósł bardzo
poważną korektę. Od połowy sierpnia 2011 r.
do końca maja notowania Kernela
przebiegały się w konsolidacji między
poziomami 59-75 zł. Po obniżeniu prognoz
wyników za rok obrotowy 2011/2012 doszło
do wybicia dołem, aczkolwiek skala 33%
spadku wydaje się przesadna. Naruszono
nawet sierpniowy dołek 52,5 zł, ale
ostatecznie wsparcie zadziałało. Na tak
przecenione akcje znaleźli się chętni i od
końca maja obserwujemy korektę wzrostową.
Najbliższy poważny opór to poziom 75 zł.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
IQ'11
IQ'12
zmiana %
1 403 085
2 243 267
59,9
Aktywa trwałe
516 821
968 017
87,3
Aktywa obrotowe
886 264
1 275 250
43,9
Zapasy
388 892
588 567
51,3
Kapitał własny
772 767
1 122 572
45,3
1 945
2 104
8,2
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
626 421
1 050 126
67,6
Zobowiązania długoterminowe
178 736
312 335
74,7
Zobowiązania krótkoterminowe
447 685
737 791
64,8
BILANS
Aktywa
Kapitał zakładowy
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
515 416
598 927
16,2
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
81 814
44 776
-45,3
Zysk (strata) brutto
66 182
33 617
-49,2
Zysk (strata) netto
77 862
37 193
-52,2
188 464
-96 272
-
474
-23 867
-
-158 381
77 043
-
Przepływy pieniężne netto
30 608
-44 373
-
Środki pieniężne na początek okresu
15 345
129 769
745,7
Środki pieniężne na koniec okresu
45 953
85 396
85,8
Liczba akcji (tys.)
73 674
79 683
8,16
Wartość księgowa na jedną akcję
10,49
14,09
34,31
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: Notoria
1,06
0,47
-55,83
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
IQ'11
IQ'12
Marża zysku brutto ze sprzedaży
25,4%
21,3%
Marża zysku operacyjnego
14,8%
11,2%
Marża zysku brutto
10,9%
8,6%
Marża zysku netto
11,6%
9,2%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
28,7%
18,1%
Stopa zwrotu z aktywów
14,5%
9,4%
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
2011-03-31 2012-03-31
438 579
537 459
Wskaźnik płynności bieżącej
1,98
1,73
Wskaźnik płynności szybkiej
1,11
0,93
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,26
0,34
AKTYWNOŚĆ
IQ'11
IQ'12
Rotacja należności
19,7
24,1
Rotacja zapasów
91,1
83,2
Cykl operacyjny
110,8
107,3
Rotacja zobowiązań
121,0
126,2
Cykl konwersji gotówki
-10,2
-18,9
Rotacja aktywów obrotowych
178,2
192,5
Rotacja aktywów
289,5
352,0
ZADŁUŻENIE
2011-03-31 2012-03-31
Wskaźnik pokrycia majątku
149,5%
116,0%
Stopa zadłużenia
44,6%
46,8%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
5,6
5,1
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
2,4
3,2
5
 W trzecim kwartale roku obrotowego
2011/12 (będącego I kwartałem roku
kalendarzowego) Kernel rozczarował
wynikami. Oczekiwania analityków co
do wysokości zysku netto wahały się w
przedziale 37-81,4 mln USD (mediana
wyniosła 46 mln USD). Tymczasem
spółka wykazała „jedynie” 37,2 mln
USD. To o ponad połowę mniej niż
wynosił zarobek przedsiębiorstwa w
analogicznym okresie poprzedniego
roku. Zysk operacyjny grupy wyniósł
44,8 mln USD i okazał się gorszy od
oczekiwań analityków na poziomie 64,2
mln USD. Z kolei przychody ze
sprzedaży na poziomie 598,9 mln USD
były wyższe od konsensusu rynkowego
na poziomie 586,2 mln USD.
 Gorsze od oczekiwań wyniki to głównie
sprawa
rozczarowujących
wyników
segmentu zbożowego, zarówno pod
względem wolumenów jak i rentowności.
Spółka
tłumaczy
to
pogorszeniem
warunków rynkowych, np. średnia cena
sprzedaży zbóż spadła o prawie 17%. Słabe
wyniki zanotowano również w segmencie
oleju butelkowanego, którego eksport spadł
rok do roku o 25 mln USD.
 Zobowiązania
i
rezerwy
spółki
przekroczyły 1 mld USD, co oznacza wzrost
o dwie trzecie wobec sytuacji z końca marca
2011 r. Mimo to, stopa zadłużenia wciąż nie
przekroczyła 50%, a wskaźniki płynności
utrzymują się na wzorcowych poziomach.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2011 r.
Agroton Agrowill Astarta
Przychody ze sprzedaży (tys.
USD)
122 080
20 375
Wynik z działalności
operacyjnej (tys. USD)
5 771
Wynik netto (tys. USD)
KSG
Agro
IMC
Kernel*
242 556
53 242
1 899
118
2 785
72 033
19 168
277 268
29 238
16 231
-2 119
343
67 559
17 641
226 272
27 924
11 104
Wynik netto na akcję (USD)
-0,13
0,00
2,70
0,56
3,07
1,87
0,36
Wartość księgowa na akcję
(USD)
7,47
0,53
9,46
3,42
13,19
4,85
3,95
-2 451
-1 129
5 345
-10 102
56 147
4 260
6 977
Aktywa (tys. PLN)
179 897 105 538 439 986 138 714
1 561
886
Kapitał własny (tys. USD)
119 528
44 648
Marża zysku operacyjnego
4,7%
13,7%
29,7%
36,0%
14,6%
59,1%
7,5%
Marża zysku brutto
0,2%
-0,4%
28,6%
32,7%
11,0%
56,8%
5,7%
Marża zysku netto
-1,7%
1,7%
27,9%
33,1%
11,9%
56,4%
5,1%
Zwrot na kapitale (ROE)
-1,8%
0,8%
28,6%
16,5%
23,3%
38,6%
9,0%
Zwrot na aktywach (ROA)
-1,2%
0,3%
15,4%
12,7%
14,5%
22,8%
4,4%
-
0,48
2,36
5,09
2,05
1,92
1,63
33,4%
57,0%
46,2%
21,4%
36,1%
26,0%
49,4%
Przepływy pieniężne z
działalności operacyjnej (tys.
USD)
Wskaźnik płynności bieżącej
Stopa zadłużenia
236 465 107 020 971 574
Milkiland
49 499 217 296
122 716 252 836
72 426 123 347
* rok obrotowy 2010/2011 kończący się 2011.06.30
Źródło: Notoria
6
Branża spożywcza ma liczną reprezentację
krajową na GPW, toteż dla potrzeb analizy
porównawczej wybrano tylko konkurentów
Kernela o zagranicznych korzeniach. Na ich
tle ukraińska spółka prezentuje się świetnie.
Pozycja czołowego eksportera ukraińskiego
zboża jako największej spółki w tym gronie
jest bezdyskusyjna. Pod względem aktywów
jest 3-krotnie większy niż druga Astarta, zaś
jeśli chodzi o przychody – przewyższa ją
prawie 8-krotnie. Przy całej swej wielkości
kolosa Kernel nie traci elastyczności i
operatywności i jest w stanie generować
zwroty
na
kapitale
czy
aktywach
porównywalne z mniejszymi konkurentami.
Wskaźnik płynności bieżącej i stopa
zadłużenia również wskazują na dobrą
kondycję spółki – ani nie jest nadmiernie
zadłużona, ani nie utrzymuje zbyt dużych
zasobów środków pieniężnych, co przy
realizowanej agresywnej polityce ekspansji
na rynku, może budzić podziw.
Analiza sektora
Zboża
 W czerwcu ukraiński parlament
przegłosował ustawę przewidująca
obowiązkowe dodawanie etanolu do
benzyny od 2014 r. Wpłynie to na
wzrost popytu na kukurydzę, z której
produkuje się bioetanol, i na jej cenę.
 Międzynarodowa
Rada
Zbożowa
prognozuje 1,5% (do 1871 mln ton)
wzrost globalnego popytu na zboża w
nadchodzącym sezonie 2012/2013.
Jednocześnie oczekuje się, że za
zwiększającym się zapotrzebowaniem
podążać będzie produkcja, która
osiągnie 1876 mln ton, co oznacza
rekordowy
poziom.
W
sezonie
2012/2013 przewidywany jest wzrost
produkcji kukurydzy do 900 mln t, przy
popycie szacowanym na 893 mln t. W
przypadku pszenicy oczekiwany jest
spadek produkcji z 696 mln t w
kończącym się sezonie 2011/2012 do
681 mln ton w nadchodzącym.
 Według amerykańskich prognoz, w
sezonie 2011/12 globalna produkcja
pszenicy wyniesie 678 mln ton, 1131
mln ton zbóż paszowych, kukurydzy
wzrośnie do 855 mln ton, jęczmienia –
do 133 mln ton, owsa – do 23 mln ton i
żyta – do 13 mln ton. Minimalnie
zwiększy się produkcja zbóż w UE – do
136 mln ton pszenicy i 144 mln ton
zbóż paszowych. Wysokie ceny zbóż
powinny się utrzymywać także w
sezonie 2011/12. Raczej więc nie należy
spodziewać się unijnego interwencyjnego
skupu, gdyż cena skupu pszenicy została
wyznaczona na 101,3 euro za tonę.
 Światowe prognozy przewidują, że sytuacja
podażowo-popytowa na rynku zbóż poprawi
się w porównaniu z poprzednim sezonem.
Ceny zbóż obniżą się, ale nadal pozostaną
relatywnie wysokie. W poprzednim sezonie
2010/11, na skutek niekorzystnej pogody,
pojawiły się duże niedobory zbóż, a to
spowodowało nie notowany wcześniej
wysoki poziom cen ziarna.
 Z roku na rok rośnie ilość zboża w handlu
międzynarodowym,
co
oznacza
zwiększającą się globalizację rynku
zbożowego. Przeciętnie w bieżącym sezonie
ok. 260 mln t zboża przekroczy granice
państw, w których została wyprodukowana
(z czego pszenica będzie stanowić 139 mln
ton). Dla porównania w sezonie 2005/2006
wartość ta wynosiła 215 mln ton (dla
pszenicy 110 mln t). W handlu światowym
znajduje się obecnie co roku ok. 14%
globalnej produkcji zbóż, w przypadku
pszenicy odsetek ten jest bliski 20%.
 Rosyjskie
Ministerstwo
Rolnictwa
prognozuje, że w ciągu najbliższych 15-20
lat eksport ziarna podwoi się. Miałoby to
nastąpić dzięki zwiększeniu urodzaju oraz
wykorzystaniu nieużywanych dotąd ziem
rolnych.
Dla
Rosji
najbardziej
perspektywiczna
jest
współpraca
z
7
państwami regionu Azji i Pacyfiku,
które
systematycznie
zwiększają
konsumpcję ziarna. Aby wejść na te
rynki, Rosja musi zwiększyć produkcję
ziarna na Syberii oraz rozbudować sieć
portów na Dalekim Wschodzie.
Ministerstwo potwierdziło prognozy
dotyczące eksportu ziarna z Rosji w
bieżącym sezonie rolnym, na poziomie
25 mln ton.
 Ubiegłoroczne wysokie zbiory zbóż w
Rosji i na Ukrainie umacniają te kraje w
roli czołowych eksporterów ziarna.
Zbiory na Ukrainie są wyjątkowo
wysokie, szacowane nawet na 56 mln
ton. Wysoki urodzaj na Ukrainie oraz
duże zapasy zbóż stwarzają ogromny
potencjał eksportowy, oceniany nawet
na 30 mln ton. Rosja będzie mogła
sprzedać zagranicą 25 mln ton zbóż.
Zbiory szacowane są na 92,7 mln ton,
podczas gdy w ubiegłym roku uzyskano
tylko nieco ponad 64 mln ton. Przy tym
jakość zebranego w obu krajach ziarna
jest bardzo wysoka.
Cukier
 W sezonie wrzesień 2011–sierpień
2012 r. średnie ceny cukru na
ukraińskim rynku spadną o 25% rdr, do
6,1 tys. hrywien za tonę – szacuje firma
analityczna AAA Consulting. Wpływ
na to będą miały: urodzaj buraka
cukrowego, duże zapasy z minionych
sezonów, otwarcie ukraińskiego rynku
na import z zagranicy i nie najwyższy
popyt wewnętrzny. Specjaliści szacują,
że produkcja cukru na Ukrainie
wyniesie 2,1–2,15 mln ton, podaż
surowca sięgnie 2,6
mln ton
(uwzględniając zapasy), a popyt
wyniesie nie więcej niż 1,85 mln ton.
 Ukraińskie ministerstwo rolnictwa
szacuje, że w 2012 r. areał buraków
cukrowych może zmniejszyć się z 545
do 450 tys. ha. Powodem tak dużej
redukcji jest nadprodukcja z 2011 r.,
która umożliwiła odbudowę zapasów.
W 2011 r. Na Ukrainie wytworzono 2,33
mln ton cukru. Konsumpcja wynosi zaś
około 1,8 mln ton. Ukraiński związek
producentów cukru Ukrtsukor wstępnie
szacuje, że areał buraków cukrowych może
zmniejszyć się do 515 tys. ton, a produkcja
do 2 mln ton.
 Ze względu na wysoką produkcję ceny
cukru na Ukrainie spadają. W połowie
stycznia 2012 r. za tonę cukru w zbycie
trzeba było zapłacić 5,4 tys. hrywien wobec
6,5
tys.
hrywien
rok
wcześniej
(odpowiednio około 2,28 zł/kg wobec 2,37
zł/kg). Ukraiński rynek cukru jest
chroniony, a import to jedynie 10-13%
krajowego popytu.
 W
Dzienniku
Urzędowym
UE
opublikowano rozporządzenie wykonawcze
Komisji o limicie eksportu pozakwotowych
cukru i izoglukozy w sezonie 2011/12. KE
zdecydowała się zwiększyć limit wywozu
pozakwotowego cukru o 700 tys. ton.
Transza będzie dostępna od 1 grudnia 2011
r. Od pierwszego stycznia 2012 r. ruszy zaś
druga transza w wysokości 650 tys. ton,
która została ustanowiona wcześniej
(inicjalny wolumen). W sezonie 2011/12
eksport pozakwotowego cukru wyniesie
więc 1,35 mln ton łącznie i będzie równy
limitowi WTO.
 Związek Producentów Cukru w Polsce
poinformował, że produkcja cukru w
kampanii 2011/12 (październik/wrzesień)
wyniosła blisko 1,89 mln ton i była wyższa
od kwoty produkcyjnej aż o 482 tys. ton. W
ujęciu rocznym wolumen wytworzonego
cukru wzrósł o blisko 30%. Areał uprawy
buraków cukrowych nieznacznie wzrósł o
niespełna 1% do 195,5 tys. ha. Rekordowo
wysokie były plony, które wyniosły 59,6
t/ha, bardzo wysoka była również średnia
zawartość cukru, wynosząca prawie 18%.
Pozwoliło to na zebranie prawie 11,66 mln
ton buraków cukrowych - o 17% więcej niż
rok wcześniej. W sezonie 2011/12 buraki
cukrowe uprawiało w Polsce 35,86 tys.
plantatorów (mniej o 6%), a średnia
8
wielkość plantacji wyniosła 5,45 ha –
najwięcej w historii.
 Brazylijska agencja ds. Żywności
Conab prognozuje, że w sezonie
2012/13 zbiory trzciny cukrowej
zwiększą się o 5% do 602,2 mln ton. Z
takiej ilości zostanie wytworzone 38,9
mln ton cukru i 23,96 mld litrów
bioetanolu. Po słabszych wynikach w
kampanii 2011/12, kiedy zbiory spadły
w ujęciu rocznym po raz pierwszy od
dekady, nowy sezon ma przynieść
poprawę. Mimo tego zbiory będą niższe
od rekordowego wyniku z sezonu
2010/11 (623,9 mln ton).
 Ministerstwo Żywności Indii szacuje, że
produkcja cukru w sezonie 2011/12
(październik/wrzesień) wyniesie 24,7-25
mln ton. Wcześniejszy szacunek był niższy i
zakładał wytworzenie 24,6 mln ton.
Znacznie wyższe prognozy produkcji cukru
w sezonie 2011/12 w Indiach przedstawił
hinduski związek cukrowni (NFCSF). Jego
szacunek zakłada produkcję na poziomie
26,5 mln ton. Cukrownicy wezwali władze
do udzielenia licencji eksportowych na 4
mln ton. Indie są największym na świecie
konsumentem cukru. Roczna konsumpcja
wynosi 22-23 mln ton.
Wieści z branży
 W 2012 r. Astarta planuje przeznaczyć
około 60 mln USD na inwestycje w
kluczowe segmenty działalności –
podano w prezentacji do wyników za I
kwartał. Jak również, że plan
produkcyjny zakłada wyprodukowanie
700 tys. zbóż i nasion oleistych, 2,5 mln
ton buraków cukrowych i ponad 80 tys.
ton mleka.
 Industrial Milk Company w ciągu
najbliższych 4-5 lat chce stopniowo
zwiększać
powierzchnię
upraw
ziemniaków do 4000 ha i uzyskiwać
minimum 120 tys. ton rocznie bulw. To
dochodowa uprawa rolna – z hektara
daje 3-3,5 tys. USD czystego zysku,
gdy najbardziej opłacalna dotąd
kukurydza – tylko 1 tys. USD. Pod
koniec stycznia spółka nabyła pakiety
kontrolne w siedmiu ukraińskich
firmach rolnych za 7,5 mln USD. Po tej
transakcji bank ziemi Industrial Milk
Company wynosi zwiększył się do 57,2
tys. ha, a pojemność magazynowa do
211 tys. ton.
 Agroton chce zwiększyć bank ziemi do
290 tys. ha w 2014 r. z obecnych 171
tys. ha. Zdolności magazynowe spółki
mają sięgnąć 544 tys. ton do 2014 r. z
285 tys. ton teraz, dzięki przejęciom oraz
rozbudowie. Ponadto spółka planuje
rozpoczęcie
bezpośredniej
sprzedaży
eksportowej i wyprodukowanie 8,5 mln jaj
w 2012 r.
 KSG Agro zamierza wydać 40 mln USD na
rozbudowę przejętego niedawno kompleksu
chlewni
i
ubojni
w
obwodzie
dniepropietrowskim na wschodzie Ukrainy.
Obiekt będzie dostarczał rocznie 240 tys.
sztuk świń, czyli około 20 tys. ton mięsa.
Inwestycję zaplanowano na lata 2012-2014.
 Do 2013 r. Agrowill planuje zwiększyć
pogłowie krów z 2,5 tys. do ponad 6 tys. szt.
Wybuduje też dwie nowe farmy i
unowocześni
te
działające.
Areał
dzierżawionej ziemi wzrośnie z 18,4 tys. ha
do 24 tys. ha, natomiast w 2012 r. spółka
sprzeda 11,9 tys. ha z 12,8 tys. ha własnej
ziemi rolnej, by spłacić 16,5 mln EUR
długów.
 Astarta chce poświęcić dużo uwagi
produkcji mleka. W ciągu pięciu lat
zamierza podwoić jego produkcję. Rok temu
Astarta podpisała umowę z Danone o
współpracy. Z czasem Astarta chce się zająć
przetwórstwem
wyrobów
mlecznych.
Produkcja białego napoju ma wzrosnąć o 15
9
tys. ton z 50 tys. ton wyprodukowanych
w 2010 r.
 Milkiland zapowiada przejęcia spółek
w Polsce, Białorusi lub Rosji. Na
inwestycje może przeznaczyć do 65 mln
EUR, z czego budżet na akwizycje
wynosi około 50 mln EUR, a na
inwestycje organiczne – około 15 mln euro.
Pozwoli to uniknąć ryzyka ewentualnych
ograniczeń eksportu do Rosji z Ukrainy.
Firma liczy również na otwarcie nowych
kanałów dystrybucji do Rosji i pozyskanie
dostępu do nowych rynków, w tym w
krajach Unii Europejskiej.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2011 r.
Rosja
Polska
Ukraina
PKB (mld EUR)
1 427
345,2
128,0
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
10,0
9,0
2,8
PKB (%)
4,3
4,3
5,2
Nadwyżka/deficyt budżetowy (% PKB)
-0,8
-5,1
-1,7
Inflacja (%)
6,1
4,3
4,6
Bezrobocie (%)
6,6
12,5
8,5
Eksport towarów (mld EUR)
402,3
125,3
52,8
Import towarów (mld EUR)
249,5
138,2
63,7
Źródło: MG
Polska
 Według wstępnych szacunków GUS,
Produkt Krajowy Brutto w I kwartale
2012 r. był wyższy o 3,5%, w porównaniu
z analogicznym okresem w 2011 r. To
najwyższy (wspólnie z Litwą) wzrost w
całej UE. Nakłady brutto na środki trwałe
wzrosły o 6,7%. Zwiększyła się także
wartość dodana w cenach średniorocznych
roku poprzedniego, we wszystkich
sektorach gospodarki. Odczuł to także
sektor finansowy i ubezpieczeniowy,
który w poprzednich trzech kwartałach
przeżywał regres.
 W opinii analityków Ministerstwa
Gospodarki, w II kwartale dynamika PKB
przekroczy również 3% r/r. Odbywające
się w tym czasie EURO 2012 powinno
podtrzymać popyt krajowy oraz utrzymać
dodatni wkład eksportu netto do PKB.
 Międzynarodowy Fundusz Walutowy
podtrzymał prognozę wzrostu PKB w
Polsce na poziomie 2,6% i deficytu
sektora
finansów
publicznych
w
wysokości 3,1% PKB. Bank Światowy
szacuje 2,9% wzrost PKB w 2012 r. To
zgodne z szacunkami rządowymi.
 Stopa bezrobocia wyniosła 12,6% na
koniec maja 2012 r., (spadek o 2,8 pkt
proc. wobec poprzedniego miesiąca) –
podał Główny Urząd Statystyczny.
 Mimo niezadowolenia i protestów
różnych
ugrupowań
społecznych,
podniesienie wieku emerytalnego –
zarówno dla kobiet, jak i mężczyzn – do
67. roku życia stało się faktem. Ustawa
nowelizująca
przepisy
ustawy
o
emeryturach i rentach, bez poprawek
uchwalona przez Sejm i przyjęta przez
Senat, 1 czerwca 2012 r. została
podpisana przez Prezydenta RP. Reforma
emerytalna
będzie
przeprowadzana
stopniowo. Rozpocznie się z początkiem
2013 r. i obejmie kobiety urodzone po 31
grudnia 1952 r. oraz mężczyzn
urodzonych po 31 grudnia 1947 r.
10
 Od 1 lutego 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni płacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Rosja
 Według Władimira Putina, Rosja wydała
3 biliony rubli (ponad 95 mld USD) na
walkę z kryzysem. Rosyjski premier
zaznaczył, że udało się w dwóch trzecich
odbudować gospodarkę do poziomu z
przed kryzysu.
 1 stycznia 2012 r. zagraniczne długi
Rosji wynosiły prawie 539 mld USD, o
10,2% więcej niż rok wcześniej –
poinformował centralny bank Rosji. To
największy w ostatnich latach – o 50 mld
USD – wzrost zagranicznego zadłużenia
Rosji w ciągu roku kalendarzowego.
 Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała
warunki przystąpienia do Światowej
Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla
rolnictwa
prawie
nie
ulegnie
zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz
będą regulowane, a banki zagraniczne
nie będą mogły otwierać oddziałów w
Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO
Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r.
 Bank Światowy ocenia, że gospodarka
Rosji w krótkim terminie po wejściu do
WTO
wzrośnie
o
3,3%,
a
długoterminowo – o 11%. Rosyjski bank
inwestycyjny
Renaissance
Capital
przewiduje, że wejście do WTO będzie
zwiększać PKB Rosji o 1 pkt % przez 15
do 20 lat.
 Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce
przystąpić do OECD, klubu 34
najbardziej
rozwiniętych
państw
Zachodu.
Ukraina
 Zgodnie z zatwierdzonymi przez rząd
założeniami
rozwoju
społecznogospodarczego Ukrainy na rok 2012,
wzrost PKB wynieść ma 3,9-6,5%,
poziom inflacji obniży się do 7,9%,
bezrobocie wyniesie 7,2-7,7%, a saldo
bilansu handlowego: -5,2/-6,6 mld USD
(w tym ukraiński eksport towarów i usług:
92,6-98,0 mld USD, wzrost o 6,3-12,5%;
a import towarów i usług: 99,2-103,2 mld
USD, wzrost o 6,4-10,7%).
 Według Banku Światowego wzrost PKB
Ukrainy w 2012 r. wyniesie 4,5%,
Międzynarodowy Fundusz Walutowy
prognozuje zwyżkę o 4,7%, natomiast
zdaniem Europejskiego Banku Odbudowy
i Rozwoju wzrost gospodarczy wyniesie
tylko 2,5%.
 W 2012 r. Ukraina musi zapłacić prawie
12 mld USD w ramach obsługi zadłużenie
zagranicznego.
Na
razie
jednak
inwestorzy opuszczają kraj, wystraszeni
rezygnacją Kijowa z porozumienia z
MFW. Zamiast pakietu MFW rząd
ukraiński wybrał renegocjacje z Rosją cen
importu gazu.
 Minister
Energetyki
i Przemysłu
Węglowego
Ukrainy
J.
Bojko
zapowiedział zwiększenie przez Ukrainę
wydobycia gazu ziemnego w 2012 r. o 1
mld m3.
Podsumowanie
Kernel Holding to największa z ukraińskich
spółek rolno-spożywczych notowanych na
warszawskiej giełdzie – zajmuje pierwsze
miejsca w: przetwórstwie nasion słonecznika,
produkcji i sprzedaży na rynku krajowym
oraz eksporcie wytłaczanego zeń oleju,
eksporcie ukraińskiego zboża na rynek
światowy. Jest także numerem 1 w ilości
przechowywanego zboża w sieci prywatnych
elewatorów oraz jednym z największych
operatorów przeładunkowych zboża i oleju w
czarnomorskich portach. Strategia rozwoju
opiera się na przejmowaniu firm z branży
oraz wchodzeniu w nowe perspektywiczne
11
segmenty rynku – stąd decyzja o wejściu na
rynek cukru. Wielkość przedsiębiorstwa
pozwala już Kernelowi na wyjście poza
granice Ukrainy – ostatnio przejęta została
jedna spółka rosyjska. Przy tym wszystkim
działalności operacyjnej, nie jest nadmiernie
zadłużony. Zasłużenie jego akcje znajdują się
w indeksie WIG20 – prestiżowym gronie
największych blue chipów GPW.
Kernel jest spółką o bardzo solidnych
fundamentach – nie przeinwestowuje,
generuje
satysfakcjonujące
wyniki z
12