market report - CP Investments

CP INVESTMENTS
email:
CP sp. z o.o.
[email protected]
al. Jana Pawła II 23
tel. + 48 22 110 00 64
00 – 854 Warszawa
MARKET REPORT
Numer 15 (5)/2013
Maj 2013
1. Trendy rynkowe
- EUROPA W strefie euro temperatury nabiera dyskusja na temat końca polityki oszczędności.
Miesiąc temu pisaliśmy o wypowiedzi przewodniczącego KE J.M. Barroso („Europa
nie może już dłużej oszczędzać” – por. Market Report nr 4/2013), w maju najczęściej
komentowana była zaś opinia francuskiego ministra finansów P. Moscovici’ego,
który w radiowym wywiadzie stwierdził między innymi: „Jesteśmy świadkami końca
dogmatu oszczędzania jako jedynego narzędzia walki z kryzysem zadłużenia” oraz
„Oszczędności same w sobie hamują wzrost”. Tymczasem niemieckie ministerstwo
finansów zaznacza, że nie zgodzi się na przesunięcie terminu dostosowania
francuskiego budżetu do unijnych zasad deficytu o kolejne 12 miesięcy, do 2015
roku, na co naciska Paryż. Po zastąpieniu N. Sarkozy’ego przez F. Hollande’a na
stanowisku prezydenta Francji, coraz wyraźniej zaznacza się rozdźwięk między
retoryką Berlina i Paryża co do preferowanych narzędzi walki z kryzysem. Niemcy
tracą więc najsilniejszego sojusznika w forsowaniu polityki oszczędności, jakim była
Francja za prezydentury Sarkozy’ego. Na osamotnienie Niemiec i ryzyko kryzysu
politycznego z niego wynikającego wskazał G. Soros w szeroko komentowanym
eseju opublikowanych w Der Spiegel. Znany inwestor napisał m.in., że Niemcy
„powinny zaakceptować ideę euroobligacji lub wystąpić ze strefy euro”. Choć jego
postulatów nie należy traktować jako realnych, to sam fakt przenikania ich do
szerokiej debaty publicznej, szczególnie w kontekście tegorocznych wyborów w
Niemczech, jest nie do przecenienia.
Wzrost czy
oszczędności? – czyli
walka postu z
karnawałem
Francja przechodzi
do obozu
przeciwników
oszczędzania
Soros silnie krytykuje
Niemcy wskazując
na konieczność
szybkiego podjęcia
kluczowych decyzji
- USA Amerykańscy analitycy spekulują o możliwym terminie wycofania się FED z
programu skupu aktywów w ramach QE3. Konsensus rynkowy zakłada, że nastąpi to
w kilku krokach, w których coraz bardziej będzie redukowana wartość
comiesięcznych zakupów papierów. Pierwsze zmiany miałyby wejść w życie już w IV
kwartale 2013 roku. Ostateczne zakończenie programu mogłoby więc nastąpić w
połowie 2014 roku. B. Bernanke, szef FED, wciąż nie odniósł się jednak do
możliwego terminu zakończenia programu. Wypowiada się natomiast pozytywnie o
efektach, jakie program QE wywiera na rynek pracy. FED nie jest jednak w stanie
kontynuować programu aż do powrotu stopy bezrobocia do poziomu
obserwowanego przed kryzysem, gdyż jej spadek jest zbyt powolny. To oznacza
konieczność rozważenia „opcji wyjścia”, ale także możliwych alternatywnych działań
wspierających amerykańskie ożywienie gospodarcze. Rozważane jest m.in.
określenie oficjalnego celu wzrostu PKB, na wzór wyznaczenia celu inflacyjnego.
Byłaby to jednak zmiana rewolucyjna, biorąc pod uwagę historię funkcjonowania
banków centralnych a także obecny stan akademickiego podejścia do polityki
pieniężnej.
W USA rozpoczęła
się dyskusja nad
terminem
zakończenia QE3…
… oraz możliwych
alternatywnych
narzędziach
wsparcia gospodarki
przez FED
CP INVESTMENTS
email:
CP sp. z o.o.
[email protected]
al. Jana Pawła II 23
tel. + 48 22 110 00 64
00 – 854 Warszawa
Stopa bezrobocia w
USA wciąż znajduje
się na poziomie
zdecydowanie
wyższym niż przed
kryzysem
Stopa bezrobocia w Stanach Zjednoczonych w latach 2006-2013. Wykres: tradingeconomics.com
- CHINY Chińskie władze zapowiedziały, że pozytywnie odnoszą się do, rekomendowanego
od kilku miesięcy w raportach rządowych agencji, wprowadzenia podatku od
surowcochłonnych przedsiębiorstw w ramach EPTS (Environmental Protection
Taxation System). Walka z emisją zanieczyszczeń do atmosfery oznacza schłodzenie
wzrostu gospodarczego w Chinach, co w połączeniu z trwającym wciąż programem
kontroli cen w branży mieszkaniowej, a także słabymi danymi makroekonomicznymi
napływającymi z Państwa Środka, skłania analityków do redukcji założeń wzrostu
gospodarczego w Chinach w najbliższych kwartałach.
EPT w Chinach
zwiastunem
silniejszego
chłodzenia
gospodarki Państwa
Środka
- POLSKA Polskie dane makroekonomiczne wciąż pokazują, że dołek koniunktury dopiero
przed nami. W kwietniu wielomiesięczne minimum zanotował wskaźnik PMI dla
przemysłu (tylko 46,9 pkt). Produkcja przemysłowa wzrosła zaledwie o 2,7% r/r
(przy wyższej liczbie dni roboczych w kwietniu 2013 roku), a sprzedaż detaliczna
spadła o 0,2% r/r. Wzrost PKB w I kwartale 2013 wyniósł zaledwie 0,5%. Pozytywnie
zaskoczyły analityków tylko dane dotyczące przeciętnego wynagrodzenia, które
wzrosło o 3% r/r wobec mediany oczekiwań na poziome 2,2%. Przy wciąż spadającej
inflacji CPI, oznacza to już trzeci z rzędu miesiąc wzrostu realnych wynagrodzeń r/r.
Może to pomóc odbudować popyt generowany przez gospodarstwa domowe. Z
drugiej strony słabnąca inflacja może zachęcać do odkładania zakupów w czasie.
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
-2,0%
-4,0%
-6,0%
Wynagrodzenia
Inflacja CPI
Wynagrodzenia realne
Inflacja CPI, wynagrodzenia nominalne i wynagrodzenia realne w polskiej gospodarce w ujęciu rok do
roku. Wykres: opracowanie własne. Dane: GUS.
Wciąż słabe dane
makro w Polsce…
… z wyjątkiem
wzrostu płac
realnych…
… trzeci miesiąc z
rzędu
CP INVESTMENTS
email:
CP sp. z o.o.
[email protected]
al. Jana Pawła II 23
tel. + 48 22 110 00 64
00 – 854 Warszawa
Słabnąca inflacja, która znajduje się obecnie istotnie poniżej dolnej granicy
przedziału wahań dla celu inflacyjnego NBP, skłoniła Radę Polityki Pieniężnej do
ponownego cięcia referencyjnej stopy bazowej o 25 p. b. do 3%. Decyzja taka
zaskoczyła część analityków. Komunikat po majowym posiedzeniu RPP sugeruje, że
Rada przy rozważaniu kolejnych cięć będzie się kierowała przede wszystkim
prawdopodobieństwem utrzymania się inflacji w średnim okresie wyraźnie poniżej
celu NBP. To z kolei oznacza, że kolejna obniżka w czerwcu nie będzie dużą
niespodzianką.
Niska inflacja może
być argumentem za
kolejną obniżką stóp
procentowych w
czerwcu
2. Informacje branżowe
- ENERGETYKA Branża energetyczna była jedną z tych, które pozytywnie zaskoczyły po publikacji
wyników za I kwartał 2013 roku. Oczekiwania analityków co do zysku netto przebiły
m.in. Tauron, Enea oraz PGE. Dobre wyniki wynikały przede wszystkim z ożywienia w
segmencie sprzedaży spowodowanego obniżeniem cen hurtowych energii. Sprzyjało
to przede wszystkim spółkom, które sprzedają więcej energii niż produkują – w
szczególności Tauronowi i Enei. Na poprawę marż wpływ miały również niskie ceny
zielonych certyfikatów. Analitycy wskazują, że trendy te mogą mieć pozytywny
wpływ również na wyniki w II kwartale 2013 roku. W późniejszym okresie w grę
wchodzą jednak obniżki cen energii dla odbiorców końcowych (detalicznych), które
spowodują obniżkę realizowanych marż.
Spośród emitentów zaliczanych do indeksu WIG20, pozytywnie zaskoczyły
analityków również takie spółki jak PZU, PGNiG, ING BŚ oraz Bank Handlowy.
3. Rynek pierwotny – wybrane debiuty w maju 2013
- GPW Na rynku głównym GPW zadebiutowały dwie spółki Feerum i Immofinanz. Spółka Immofinanz nie oferowała
jednak nowych akcji, a rozpoczęcie notowania w Warszawie odbyło się jako dual listing (spółka jest już
notowana na giełdzie w Wiedniu). Do 2010 roku na GPW notowany był deweloper Immoeast, którego
głównym akcjonariuszem był Immofinanz. W czasie kryzysu spółka wpadła w tarapaty i została wycofana z
GPW i włączona w struktury Immofinanz.
Spółka
Symbol
Rynek
Branża
Wartość emisji
FEERUM S.A.
FER
GPW
produkcja
18 700 000 zł
Komentarz:
10 maja 2013 r. na Giełdzie Papierów Wartościowych zadebiutowała FEERUM S.A. Spółka jest jednym z
największych w Polsce producentów kompleksowych elewatorów zbożowych, służących do suszenia
i magazynowania produktów roślinnych, takich jak: zboża, rośliny strączkowe i oleiste, kukurydza i inne.
Spółka w swojej ofercie posiada kompleksową usługę inwestycyjną: od budowy, aż po uruchomienie obiektu
i oddanie go do eksploatacji. Dodatkowo świadczy usługi posprzedażowe, serwis i dostarczanie
komponentów do urządzeń.
Pozyskane z emisji środki spółka przeznaczy na częściowe sfinansowanie realizacji programu inwestycyjnego
na lata 2013-2014, w której skład wchodzi m.in. wzmocnienie sieci sprzedaży w kraju i za granicą,
wzmocnienie potencjału produkcyjnego, inwestycje w system informatyczny. Cześć środków zasili natomiast
kapitał obrotowy spółki.
CP INVESTMENTS
email:
CP sp. z o.o.
[email protected]
al. Jana Pawła II 23
tel. + 48 22 110 00 64
00 – 854 Warszawa
W 2012 spółka odnotowała zysk netto na poziomie blisko 8,1 mln zł, wobec 3,1 mln zł w 2011 roku.
W tym czasie zysk operacyjny wzrósł do 9,2 mln zł z 4,1 mln zł, a przychody zwiększyły się z 51,2 mln zł do
55,6 mln zł.
Spółka
Symbol
Rynek
Branża
Wartość emisji
Sescom S.A.
SES
NewConnect
usługi
4 500 000 zł
Komentarz:
22 maja 2013 r. na rynku NewConnect zadebiutowała SESCOM S.A., działająca w branży usługowej
i zajmująca się dostarczaniem najwyższej jakości usług serwisu klimatyzacji, wentylacji, ogrzewania (HVAC)
oraz elektryczno-budowlanego. Spółka zapewnia oszczędności w obsłudze technicznej budynków oraz w
zużyciu mediów w segmencie detalicznym, komunikacyjnym, bankowości i ubezpieczeń. Dzięki
wykorzystaniu autorskiego systemu informatycznego do zarządzania obsługą techniczną, spółka rozszerza
zakres usług i obsługiwanych branż.
Pozyskane środki z emisji mają posłużyć do zrealizowania strategicznego celu SESCOM - osiągnięcia pozycji
lidera rynkowego wśród klientów sieciowych w Polsce i Europie Środkowej.
W 2012 roku przedsiębiorstwo wygenerowało 17,5 mln zł przychodów, 2,1 mln zł zysku operacyjnego oraz
1,6 mln zł zysku netto.
-CATALYSTNa rynku obligacji korporacyjnych Catalyst maj przyniósł cztery debiuty. Oprócz opisanych niżej, po raz
pierwszy wprowadzono do obrotu obligacje spółek VIG (branża przetwórstwa odpadów) oraz Casus Finance
(windykacja).
Spółka
Symbol
Branża
Wartość emisji
Kupon
Raport S.A.
RAP0215
windykacyjna
10 000 000 zł
WIBOR 6M + 5,5 p. p.
Komentarz:
Raport S.A. działa w sektorze windykacji od 1997 roku. W skład grupy kapitałowej, na której czele stoi
spółka, wchodzi 6 podmiotów zależnych prowadzących działalność w zakresie kompleksowego zarządzania
wierzytelnościami. Strategia spółki polega na łączeniu windykacji pojedynczych wierzytelności z
dochodzeniem dużych pakietów należności.
Emisji obligacji ma umożliwić spłatę weksli i zakup papierów wierzytelności, jak również pozwolić na zakup
wierzytelności przez emitenta i spółki zależne oraz zakup certyfikatów inwestycyjnych w Niestandardowym
Sekurytyzacyjnym FIZ Raport 2, którego uczestnikiem i serwiserem jest Emitent.
Spółka
AMERICAN HEART OF
POLAND S.A.
Komentarz:
Symbol
Branża
Wartość emisji
Kupon
AHP0916
medyczna
40 000 000 zł
WIBOR 6M + 4,5 p. p.
Polsko-Amerykańskie Kliniki Serca, American Heart of Poland S.A. to sieć oddziałów kardiologii
interwencyjnej, angiologii i kardiochirurgii na terenie Polski. W 2000 roku Kliniki zostały utworzone z
inicjatywy wybitnych lekarzy z Polski i Stanów Zjednoczonych. Od momentu założenia Grupa AHP
zainwestowała pond 300 mln złotych w rozwój infrastruktury i zakup najnowszej technologii medycznej. W
październiku 2011 r. między AHP S.A. a Advent International, międzynarodowym funduszem private equity,
doszło do podpisania umowy inwestycyjnej, według której Advent International zakupił mniejszościowy
CP INVESTMENTS
email:
CP sp. z o.o.
[email protected]
al. Jana Pawła II 23
tel. + 48 22 110 00 64
00 – 854 Warszawa
pakiet akcji Spółki i jednocześnie stał się jej partnerem strategicznym.
W obligację jest wbudowana opcja wcześniejszego wykupu na żądanie emitenta, jednakże bez prawa
żądania odsetek za opóźnienie lub jakichkolwiek innych dodatkowych płatności.
4. Indeks obligacji korporacyjnych CP CorpBonds Index
Maj był spokojnym miesiącem dla naszego indeksu obligacji korporacyjnych. Mimo obniżenia opłat
operacyjnych dla niektórych uczestników rynku przez GPW, średni wolumen obrotu był najniższy w 2013 roku.
Wzrost indeksu był też niższy niż w kwietniu.
1 100,00
7000
1 080,00
6000
1 060,00
5000
1 040,00
1 020,00
4000
1 000,00
3000
980,00
2000
960,00
1000
940,00
920,00
0
wolumen w tys. zł [prawa oś]
CP CorpBonds (część kapitałowa) [lewa oś]
CP CorpBonds [lewa oś]
średnia 10-dniowa wolumenu w tys. zł [prawa oś]
Na przełomie kwietnia i maja zaobserwowano najwyższe w historii wartości zmienności indeksu CP CorpBonds.
Handel w pozostałej części minionego miesiąca odbywał się jednak na normalnych poziomach zmienności.
0,0012
0,001
0,0008
0,0006
0,0004
0,0002
0
Odchylenie standardowe z ostatnich 10 sesji
Zastrzeżenie: Niniejszy dokument został sporządzony według najlepszej wiedzy autorów, bazującej na ogólnodostępnych źródłach
informacji. CP Investments nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, kompletność i aktualność informacji w nim zawartych.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października
2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców
(Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715).