Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Sytuacja na rynku ropy
April 17, 2014
W ostatnim czasie poznaliśmy najważniejsze raporty dotyczące sytuacji na światowym
rynku ropy (publikowane m.in. przez OPEC, IEA i EIA). Według Międzynarodowej Agencji
Energetycznej (IEA) globalny popyt na ropę w 2014 roku powinien wzrosnąć o 1,3 mln
baryłek dziennie (bpd), przy wzroście podaży w wysokości 1,2 mln do poziomu 91,75
mln baryłek dziennie. Nieco odmienna jest natomiast prognoza Organizacji Krajów
Eksportujących Ropę Naftową (OPEC), wg której w tym roku popyt wzrośnie o 1,1 mln
bpd, przy wzroście podaży o 1,4 mln bpd. Nowa podaż ma natomiast pochodzić głównie
z krajów niezrzeszonych w OPEC.
Patrząc w przyszłość, zapotrzebowanie na ropę powinno rosnąć głównie w krajach OECD
ale i również w Azji. Czynniki które wspierają ten scenariusz to coraz lepsze dane z
amerykańskiej gospodarki. Ostatnie odczyty wskaźników potwierdzają, iż zadyszka z
początku roku była jedynie wynikiem niesprzyjających warunków pogodowych, a nie
wyhamowania amerykańskiej gospodarki. Poprawiająca się sytuacja na amerykańskim
rynku pracy skutecznie wspiera nastroje amerykańskich konsumentów, przez co
obserwujemy coraz lepsze wyniki sprzedaży samochodów w USA (ostatnie dane wskazują,
iż w I kwartale sprzedano największą liczbę samochodów od początku 2007 roku).
Podobnie wygląda sytuacja w strefie euro, która wyszła już z recesji. W tym roku,
tradycyjnie gorszy, jeżeli chodzi o popyt na ropę, okres przedwakacyjny powinien okazać
się lepszy, ze względu na potrzeby odbudowania zapasów, które zostały nadszarpnięte w
I kwartale przez rekordowo mroźną zimę za oceanem. Natomiast po stronie podażowej
głównym utrzymującym się czynnikiem ryzyka jest zwiększenie produkcji w niektórych
krajach Bliskiego Wschodu. Obecne Irak, Nigeria, Libia oraz Iran łącznie produkują
około 2,5 mln bpd mniej względem swoich mocy produkcyjnych. W przypadku powrotu
części z nich na globalne rynki istotnie wzrosłoby ryzyko nadpodaży, która zapewne
miałaby negatywny wpływ na notowania surowca na światowych giełdach. Największą
skalę przestojów w wydobyciu ropy obserwujemy w Libii, gdzie jej produkcja na
przestrzeni kilku ostatnich miesięcy znajdowała się w przedziale 200-650tys. bpd, a pod
koniec marca znalazła chwilowo nawet poniżej poziomu 200tys. Jak widać są to wartości
wyraźnie poniżej możliwości tego kraju wynoszących 1,5-1,6 mln bpd. W naszej ocenie
przy wciąż napiętej sytuacji w Libii i trudnościach tamtejszego rządu w walce z
rebeliantami nie spodziewamy się stopniowego wzrostu produkcji ropy w tym kraju.
Wykres: Przestoje w produkcji
Źródło: Departament Energii Stanów Zjednoczonych
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Z ciekawą sytuacją mamy natomiast za oceanem, gdzie uruchamiane nowe rurociągi
oraz wzrost transportu kolejowego ropy do Zatoki Meksykańskiej przekłada się na
wyraźny spadek zapasów w Cushing. W ostatnich latach to właśnie rosnące zapasy w tym
rejonie szkodziły notowaniom gatunku WTI Nymex. Na przestrzeni ostatnich dwóch
miesięcy zapasy ropy w tym rejonie spadły o ok 30%, co wraz z narastającymi obawami o
dodatkową podaż z Bliskiego Wschodu pozwoliło zawęzić spread w notowaniach BrentWTI. Analizując jednak dokładniej dane o zapasach surowca w USA, można zauważyć, iż
„wąskie gardło” zostało jedynie przesunięte w inne miejsce. Jak widać na poniższym
wykresie spadkowi zapasów ropy w środkowo-zachodnich stanach towarzyszył
równoczesny ich wzrost w Zatoce Meksykańskiej. W takim otoczeniu przy braku
złagodzenia stanowiska dotyczącego eksportu ropy z USA należy oczekiwać, iż w
kolejnych miesiącach gatunek Brent powinien być znowu notowany z większą premią
wobec gatunku WTI.
Wykres: Zapasy ropy (mln. baryłek)
210
190
170
150
130
110
90
mar 13
cze 13
wrz 13
Mid-Continent
gru 13
mar 14
U.S Gulf
Źródło: Departament Energii Stanów Zjednoczonych
Prognoza:
Ze względu na czynniki sezonowe, wiele rafinerii jest poddawanych konserwacji w II
kwartale. To oznacza, iż w tym okresie zazwyczaj mamy do czynienia ze spadkiem popytu
na ropę. W związku z tym w przypadku zwiększenia produkcji surowca w Libii (co nie jest
naszym scenariuszem bazowym), w notowaniach ropy Brent pojawiłaby się presja
spadkowa, która chwilowo mogłaby skierować jej notowania chwilowo nawet pod
poziom 100 USD. Z drugiej strony zapasy ropy zgromadzone przez kraje zrzeszone w
OECD znajdują się obecnie na nadzwyczaj niskim poziomie. W związku z tym
najprawdopodobniej będziemy mieć do czynienia z próbą ich odbudowy, co wygeneruje
dodatkowy popyt. Oczekujemy, co również potwierdzają kraje zrzeszone w OPEC, iż w
przypadku zwiększenia podaży ropy, państwa te zdecydują się na ograniczenie produkcji,
co istotnie ograniczy powstawanie nadpodaży ropy w średnim terminie. Oczekujemy, iż
średnia cena ropy w drugim kwartale wyniesie 110USD dla gatunku brent oraz 103 USD
dla gatunku WTI.
Patrząc na cały 2014 r. ważną niewiadomą jest to o ile wzrośnie produkcja ropy w
krajach niezrzeszonych w OPEC. IEA oczekuje wzrostu o 1,7 mln bpd, z czego, aż 70%
będzie pochodziło z USA i Kanady, a reszta z krajów afrykańskich i Brazylii. Obecnie przy
rosnących kosztach wydobycia ropy przy użyciu niekonwencjonalnych metod w USA oraz
problemach logistycznych, niedoszacowanie tych prognoz (jak to miało miejsce w
ubiegłych latach) wydaje się mało prawdopodobne. W związku z rosnącą produkcją ropy
w Iraku oraz prawdopodobnym częściowym przywróceniem ropy w Libii spodziewamy się,
iż w drugim kwartale kraje OPEC zdecydują się na ograniczenie wydobycia
(najprawdopodobniej w Arabii Saudyjskiej). W naszej prognozie oczekujemy, iż
średnioroczna cena ropy w 2014 roku dla gatunku Brent wyniesie 112 USD/bbl.
Wykres: Notowania ropy brent.
Źródło: Thomson Reuters Eikon
Tabela Prognoza cen ropy.
Brent
WTI
Q2 14
110
101
Q3 14
115
108
Źródło: Raiffeisen Research
Q4 14
114
108
Q1 15
115
110
2015
120
117
2016
125
123
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
tel.: (22) 585 37 72
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
Gdańsk
Katowice
tel.: (22) 585 37 73
tel.: (22) 585 37 71
tel.: (22) 585 37 69
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
tel.: (22) 585 37 79
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może
zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół
Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez
pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w
każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez
pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego
lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta.
Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko,
potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i
księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie
sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie
stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego
produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi
przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym
do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest
przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z
niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych
postanowień.