czytaj dalej

Komentarz Doradców Inwestycyjnych
BZ WBK ASSET MANAGEMENT S.A.
Lipiec 2011
Sytuacja na rynkach finansowych
Papiery dłuŜne : fundusze z udziałem papierów dłuŜnych
Sytuacja międzynarodowa
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
Obl. USA
07-31
06-30
05-31
04-30
03-31
02-28
2,0%
01-31
W pierwszej części miesiąca rynek pozostawał pod wpływem informacji dochodzących
z krajów południowej Europy, w tym głównie Włoch. Prasa spekulowała, Ŝe ten kraj moŜe
być kolejnym po Grecji, Irlandii i Portugalii, który będzie potrzebował pomocy zewnętrznej.
Włochy mają największą wartość wyemitowanych obligacji spośród krajów europejskich,
a do tego dług ten stanowi około 120% PKB. Jednak rząd premiera Berlusconiego szybko
przyjął pakiet oszczędności budŜetowych na najbliŜsze lata i sytuacja się unormowała.
rentowność obligacji
12-31
Lipiec przyniósł znaczne wzrosty cen na największych światowych rynkach długu.
W przeciągu całego miesiąca rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich spadła
z 3,16% do 2,80%, a 10-letnich niemieckich „Bundów” z 3,02% do 2,54%. Tak duŜe
zmiany rentowności wynikały ze wzrostu awersji inwestorów do ryzyka.
Bund
Dobrą informacją dla rynków finansowych były takŜe szczegóły planu pomocowego dla
Grecji, ogłoszonego przez liderów UE. Program zakłada pomoc w kwocie 159 mld euro, z
czego 109 mld to wkład członków strefy euro i MFW w postaci 15 i 30-letnich poŜyczek a
reszta to udział sektora prywatnego m.in. poprzez konwersję części zadłuŜenia na
długoterminowe i obniŜenie oprocentowania.
W drugiej części miesiąca dominował natomiast temat podniesienia limitu zadłuŜenia
USA. Gdyby partiom w Kongresie USA nie udało się osiągnąć porozumienia, co do limitu
zadłuŜenia do 2 sierpnia, to rządowi federalnemu groziła niewypłacalność. Rosnącym
cenom obligacji nie przeszkodziło nawet podniesienie stóp przez EBC na posiedzeniu 7
lipca.
W lipcu miało miejsce osłabienie wspólnej waluty względem dolara. W przeciągu całego
miesiąca kurs euro spadł z 1,451 do 1,438 dolara. Wobec znacznej awersji do ryzyka
umacniały się teŜ waluty postrzegane jako bezpieczne – szwajcarski frank
i japoński jen. Szwajcarska waluta umocniła się w przeciągu miesiąca do euro o 7,3%, a
jen zyskał do dolara o 4,2%.
Rynek polski
strona 1 z 4
2011-05
2011-02
2010-11
2010-08
2010-05
2010-02
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2009-11
Fundusz płac w przedsiębiorstwach wzrósł o 9,6% w porównaniu do czerwca zeszłego
roku, za sprawą wzrostu przeciętnego wynagrodzenia (o 5,8% rok do roku) i zatrudnienia
(3,6% rok do roku). Stopa bezrobocia spadła do 11,8% w wyniku efektu sezonowego – w
miesiącach letnich stopa bezrobocia jest niŜsza, gdyŜ zatrudnienie znajdują pracownicy
Inflacja (CPI)
2009-08
Informacje dotyczące stanu polskiej gospodarki, które opublikowano w lipcu pozwalają
stwierdzić, Ŝe kontynuowana jest tendencja do poprawy koniunktury, zarówno w branŜach
opierających się na eksporcie, jak i dostarczających towary i usługi konsumpcyjne.
Stopniowo poprawia się aktywność inwestycyjna przedsiębiorstw, a presja inflacyjna
powoli zanika.
Komentarz Doradców Inwestycyjnych BZ WBK Asset Management SA
tymczasowi (np. w budownictwie czy rolnictwie).
4,20
4,10
4,00
3,90
05-31
06-30
07-31
06-30
07-31
04-30
03-31
3,20
3,00
2,80
04-30
03-31
2,60
01-31
Lipiec przyniósł wzrosty cen obligacji na krótszym końcu krzywej rentowności, natomiast
dłuŜszy koniec pozostał względnie stabilny. Rentowność obligacji 10-letnich wzrosła
z 5,78% do 5,80%, 5-letnich spadła z 5,29% do 5,28%, a dwulatek spadła z 4,80% do
4,63%. Umocnieniu obligacji o krótszym terminie do wykupu sprzyjały dane o inflacji oraz
brak podwyŜki stóp procentowych. Natomiast obligacje z dłuŜszego końca krzywej traciły
wobec niepewności na rynkach światowych – odnośnie sytuacji w krajach południowej
Europy i podniesienia limitu zadłuŜenia w Stanach Zjednoczonych.
kurs USD
12-31
W lipcu wartość polskiej waluty spadła zarówno w stosunku do euro, jak i do dolara. Kurs
wspólnej waluty wzrósł z 3,98 do 4,00 zł, a kurs dolara z 2,743 do 2,782 zł. Jeszcze
więcej złotówka straciła do franka szwajcarskiego (wzrost kursu o 8,4% do poziomu 3,53),
a więc do waluty, w której duŜa część Polaków spłaca kredyty hipoteczne.
05-31
Dane o produkcji przemysłowej były słabsze nić oczekiwali ekonomiści – wzrost
w czerwcu o 2% rok do roku. Znacznie niŜsza dynamika wzrostu produkcji niŜ w maju
(7,7% rok do roku), wynika głównie z efektów statystycznych i w kolejnych miesiącach
powinna powrócić na wyŜsze poziomy. Dane o sprzedaŜy detalicznej były mniej więcej
zgodne z prognozami.
02-28
01-31
3,80
02-28
W lipcu Rada Polityki PienięŜnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian na poziomie
4,50%. W komunikacie po posiedzeniu RPP zasygnalizowała, Ŝe przyjmuje postawę
wyczekującą („wait-and-see”), aby ocenić skuteczność dotychczasowych podwyŜek.
kurs EUR
12-31
Inflacja roczna CPI w czerwcu wyniosła 4,2% rok do roku, wobec 5% w maju br. W skali
miesiąca ceny spadły o 0,4%. Dane o inflacji znacznie zaskoczyły rynek, który spodziewał
się rocznej dynamiki na poziomie 4,8%. Ze względów sezonowych mocno taniały ceny
Ŝywności, w tym głównie warzyw.
rentowność obligacji
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
2-letnie
5-letnie 10-letnie
2011-06-30
2011-07-31
Rynek akcji: fundusze z udziałem akcji
Sytuacja międzynarodowa
W lipcu inwestorzy kwestionowali równieŜ pozycję Włoch i Hiszpanii. Państwa te nie są w
tak słabej sytuacji jak Grecja, ale są wiele większe i ich problemy mogą mieć podobny
wpływ na system finansowy.
strona 2 z 4
360
340
07-31
06-30
05-31
04-30
03-31
02-28
320
01-31
NajwaŜniejszymi wydarzeniami wpływającymi na rynek były zawirowania wokół limitu
zadłuŜenia USA oraz wokół zadłuŜenia Grecji i innych państw peryferyjnych. Uczestnicy
rynku byli trzymani w niepewności czy dojdzie faktycznie do ogłoszenia bankructwa
Grecji, chociaŜby częściowego, lub ogłoszenia planu restrukturyzacji długu Grecji oraz jak
zachowa się Unia Europejska, Europejski Bank Centralny oraz Międzynarodowy Fundusz
Walutowy w kontekście dalszego wspierania tego kraju. Ostatecznie ustalono program
zmieniający warunki pomocy dla Grecji, gdzie przede wszystkim obniŜono
oprocentowanie poŜyczek oraz wydłuŜono okres spłaty.
MSCI AC World
12-31
W lipcu przewaŜały spadki indeksów. S&P500 spadł o 2,15%, DAX o 2,95%, Stoxx50 o
6,25%, MSCI World o 1,7%, a indeks krajów rozwijających się MSCI Emerging Markets o
0,74%. Japoński Nikkei225 wzrósł symbolicznie o 0,17%.
Komentarz Doradców Inwestycyjnych BZ WBK Asset Management SA
1 400
1 300
06-30
04-30
1 200
02-28
Z drugiej strony mieliśmy serię dobrych wyników spółek, szczególnie amerykańskich, za
drugi kwartał 2011. JPMorgan, Google, General Electric czy Intel podały dobre wyniki oraz
pozytywne oczekiwania co do reszty roku. Część spółek podkreśla, Ŝe od pewnego czasu
wyŜsze ceny surowców wpływają na obniŜenie marŜy, jednak wciąŜ udaje im się utrzymać
te marŜe na zadowalającym poziomie. Zyski amerykańskich spółek giełdowych rosną w
tempie ok. 18% rok do roku.
S&P 500
12-31
Stany Zjednoczone osiągnęły maksymalny limit wysokości zadłuŜenia i aby móc dalej się
zadłuŜać potrzebna była zgoda Kongresu i Senatu na podniesienie tego limitu. Zgodę na
owo podwyŜszenie udało się uzyskać na przełomie lipca i sierpnia. Pod koniec miesiąca
zrewidowano teŜ wzrost PKB w USA za ostatnie kilka lat, i okazało się iŜ był on o wiele
niŜszy niŜ wcześniej sądzono.
Na rynku surowców równieŜ panowała niepewność. Cena ropy WTI pozostała praktycznie
niezmieniona 95,7 $, a Brent wzrósł o prawie 4% do 116 $ za baryłkę. Miedź równieŜ
wzrosła o 4,25% do 9 830 $ za tonę. Opisane powyŜej zawirowania
i niepewność sprzyjają ucieczce inwestorów do aktywów bezpiecznych jakim jest złoto,
które na przestrzeni miesiąca wzrosło o 8,5% do 1 628 $ za uncję i tym samym ustanowiło
nowy historyczny rekord.
Sytuacja w Europie Środkowej i Wschodniej
Spadki nie ominęły takŜe krajów CEE, wyjątkiem była jedynie Rosja, która jako jedyna
wzrosła o 2,3% miesiąc do miesiąca. Pozostałe rynki spadały. Giełda praska i węgierska
straciły odpowiednio 4,1% oraz 4,7%.
MSCI EM
Eastern Europe
290
270
Relatywnie mocna na tle regionu była Turcja. Główny indeks ISE 100 spadł 1,54%. Turcja
cały czas zmaga się z problemem przegrzania gospodarki i rosnącym
w związku z tym deficytem w rachunku obrotów bieŜących. Ostatnie dobre dane
makroekonomiczne wskazują, Ŝe deficyt moŜe w tym roku przekroczyć nawet 10% PKB.
Międzynarodowy Fundusz Walutowy podczas swojej ostatniej rewizji podwyŜszył
prognozy wzrostu PKB dla Turcji do 8,7% (z 4,6%) na 2011 rok, jednocześnie obniŜając
prognozy na 2012 r. do 2,5% (z 4,5%). Lipiec to takŜe początek sezonu wyników za
2 kwartał. Jako pierwsze swoje wyniki zaprezentowały spółki telekomunikacyjne – Turk
Telekom i Turkcell. Obie spółki pokazały wyniki operacyjne zgodne z oczekiwaniami.
Rozczarowały natomiast na poziomie zysku netto.
Indeks giełdy rosyjskiej MICEX zyskał w lipcu 2,3%, pomimo niesprzyjających nastrojów
na rynkach finansowych na całym świecie. Czynnikiem wspierającym są niewątpliwie
utrzymujące się ciągle wysoko notowania cen ropy. Liderem wzrostów wśród duŜych
spółek była jednak spółka Notatek (+15,6%) – niezaleŜny gracz na rynku gazu, który
dynamicznie zwiększa sprzedaŜ a dzięki dobrym koneksjom głównego udziałowca
Gennadyia Timchenko ma moŜliwość uczestnictwa w nowych, atrakcyjnych projektach
wydobywczych. Na drugim biegunie był z kolei Gazprom (spadek o 2,2% w lipcu), na
którego z kolei europejscy klienci wywierają presję aby obniŜył ceny gazu w
długoterminowych kontraktach.
strona 3 z 4
250
07-31
06-30
05-31
04-30
03-31
02-28
01-31
230
12-31
Najsłabiej w regionie zachowywała się giełda austriacka. Tamtejszy ATX spadł w lipcu aŜ
o 5,62%. Rozczarowujące wyniki podał największy austriacki bank – Erste. Zysk netto za
drugi kwartał okazał się o 8% gorszy od oczekiwań analityków. Najbardziej na wynikach
ciąŜyły słabo zachowujące się rynki węgierski i rumuński, gdzie spółka cały czas ponosi
straty. Giełda austriacka jest takŜe najsłabszym regionalnym rynkiem od początku roku.
Tamtejszy indeks od stycznia stracił aŜ 10%. MoŜe to mieć takŜe pewien związek
z wycofywaniem się inwestorów z tamtejszego rynku, który zaczyna tracić na znaczeniu.
Giełdowe centrum regionu przenosi się bowiem coraz wyraźniej w stronę Warszawy.
Jednocześnie wyceny wielu spółek są dość atrakcyjne na tle innych giełd w regionie.
Komentarz Doradców Inwestycyjnych BZ WBK Asset Management SA
Rynek polski
47 000
06-30
04-30
02-28
45 000
WIG 20
3 000
2 800
06-30
2 600
04-30
Po stronie informacji korporacyjnych, lipiec obfitował w doniesienia o moŜliwej sprzedaŜy
swoich aktywów przez głównych akcjonariuszy spółek. W tym kontekście, na pierwszy
plan wysuwa się TVN – Grupa ITI Holdings rozwaŜa róŜne opcje związane ze swoim
pakietem kontrolnym. Akcje TVN podroŜały w lipcu o 4%.
49 000
02-28
Nie najlepsze nastroje na giełdzie spowodowały, Ŝe poniŜej oczekiwań wypadł debiut
Jastrzębskiej Spółki Węglowej, której kurs zamknął się dokładnie na poziomie ceny
emisyjnej (136 zł). Warto równieŜ dodać, Ŝe wielu z potencjalnych debiutantów czeka na
lepszą koniunkturę na giełdowym parkiecie i albo zmieniło harmonogram swej oferty
publicznej, albo teŜ odwołało ją w ogóle.
51 000
12-31
W konsekwencji, wszystkie główne indeksy na GPW traciły na wartości. Największa
przecena dotyczyła po raz kolejny indeks małych spółek, sWIG80, który zanurkował aŜ o
7,9%. Najmniej traciły z kolei indeks szerokiego rynku WIG (-2,6%) oraz indeks
największych spółek, WIG20 (-2,7%). Indeks mWIG40 zniŜkował w lipcu o 4%. DuŜe
spadki mniejszych firm wynikają takŜe z niskiej płynności, na którą nakładają się
umorzenia w funduszach inwestujących właśnie w tym segmencie rynku.
WIG
12-31
Lipiec był juŜ trzecim z kolei miesiącem, podczas którego na warszawskiej giełdzie
dominował kolor czerwony. Źródło awersji do ryzyka pozostało bez zmian – inwestorzy
wyprzedawali akcje polskich spółek w odpowiedzi na nasilenie się kryzysu w strefie euro
(tym razem w centrum uwagi inwestorów znalazły się Włochy oraz Hiszpania).
Dodatkowo, z napięciem obserwowano przebieg wydarzeń za oceanem i dyskontowano
ewentualny brak podniesienia przez Stany Zjednoczone limitu zadłuŜenia tego kraju.
Na sprzedaŜ udziałów w Warcie oraz Kredyt Banku zdecydowało się belgijskie KBC.
Z kolei portugalskie Millennium BCP potwierdziło chęć sprzedaŜy Banku Millennium.
Relatywnie silnie na tle rynku zachowywały się walory Telekomunikacji Polskiej, której
kurs wzrósł w lipcu o blisko 4,7%. Poza defensywnym charakterem spółki, wsparciem dla
zachowania się jej walorów była informacja o planowanym skupie akcji o wartości 800 mln
zł.
Materiał jest prezentowany w celach informacyjnych i nie powinien być wyłączną podstawą podejmowania decyzji
inwestycyjnych. Wartość aktywów netto Arka BZ WBK Akcji, Arka BZ WBK Funduszy Akcji Zagranicznych, Arka BZ
WBK ZrównowaŜony, Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu, Arka BZ WBK Akcji Tureckich, Arka BZ WBK Akcji Środkowej i
Wschodniej Europy oraz Arka BZ WBK Energii charakteryzuje się duŜą zmiennością ze względu na skład portfeli
inwestycyjnych wymienionych subfunduszy. Fundusze Inwestycyjne Arka mogą inwestować powyŜej 35% aktywów w
papiery wartościowe emitowane, gwarantowane lub poręczane przez Skarb Państwa lub NBP. Dane finansowe
dotyczące Funduszu Arka BZ WBK FIO, czynniki ryzyka znajdują się w prospekcie informacyjnym dostępnym na stronie
internetowej www.arka.pl, z którym naleŜy się zapoznać przed dokonaniem inwestycji.
Niniejszy dokument stanowi materiał wewnętrzny przeznaczony wyłącznie do uŜytku pracowników uprawnionych do
oferowania produktów finansowych BZ WBK Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych SA oraz BZ WBK Asset
Management SA i nie moŜe być kopiowany, cytowany lub rozpowszechniany w jakikolwiek sposób bez uprzedniego
pisemnego zezwolenia wyŜej wskazanych podmiotów. Informacje zawarte w dokumencie są dobierane zgodnie z
najlepszą wiedzą jego autorów i pochodzą ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jakkolwiek autorzy nie gwarantują ich
dokładności i kompletności. Autorzy zastrzegają, Ŝe dokument nie jest ofertą w rozumieniu kodeksu cywilnego, ma
wyłącznie charakter informacyjny i nie moŜe być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Autorzy nie
ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji inwestycyjnych podjętych wskutek interpretacji powyŜszego dokumentu.
strona 4 z 4