Indian-equity-qa_wrzesien 2011.indd

One-on-One with Sanjiv Duggal
Wrzesień 2011
HSBC Global Investment Funds – Indian Equity
Sanjiv Duggal, Dyrektor Inwestycyjny, Rynki akcyjne
Pan Duggal od kwietnia 1996 roku pracuje w HSBC i jest dyrektorem inwestycyjnym odpowiedzialnym za zarządzanie
funduszem HSBC Global Investment Funds – Indian Equity. Zanim dołączył do zespołu Halbis w 1996 roku, był
zatrudniony w Hill Samuel Group, początkowo na stanowisku audytora wewnętrznego, a następnie jako zarządzający
funduszem rynków wschodzących. Posiada uprawnienia biegłego księgowego.
Pytanie: Niedawny wzrost PKB Indii przekroczył oczekiwania, sięgając w trzymiesięcznym okresie zakończonym
30 czerwca 2011 r. 7,7%. Co Państwo sądzą o obecnym stanie gospodarki indyjskiej?
Odpowiedź: Bank centralny Indii bardzo zdecydowanie zaostrza politykę pieniężną, w związku z czym wzrost PKB zwalnia.
Od kwietnia do czerwca gospodarka indyjska urosła o 7,7%, przekraczając oczekiwania, ale jest to tendencja zgodna
z przewidywanym spowolnieniem. Wartość tę należy porównać ze wzrostem PKB o 7,8% w pierwszych trzech miesiącach
roku. Spodziewamy się, że wzrost gospodarki indyjskiej w obecnym roku budżetowym (kończącym się w marcu 2012 r.)
wyniesie 7,5%.
Gospodarka Indii pozostaje relatywnie silna w porównaniu z innymi gospodarkami. Podczas ogólnoświatowego kryzysu
finansowego na przełomie 2008 i 2009 r. akcje indyjskie utrzymywały stosunkowo stabilny poziom na tle pozostałych rynków
azjatyckich i wschodzących. W obecnych warunkach rynkowych oczekujemy tego samego. W latach 2008-2009 większość
rynków odnotowała spadek zysków, podczas gdy w Indiach pozostały one w tym trudnym okresie na niezmienionym
poziomie.
Pytanie: W lipcu, czyli przez ósmy miesiąc z rzędu, inflacja utrzymywała się powyżej 9%. Jaki wpływ na politykę
pieniężną będą miały te doniesienia gospodarcze?
Odpowiedź: Indyjski bank centralny bardzo koncentruje się na inflacji, która w lipcu uporczywie pozostawała na poziomie
około 9%. Z drugiej strony bank przygląda się też skutkom wydarzeń w pozostałej części świata, w szczególności w Stanach
Zjednoczonych i Europie. Jego władze oświadczyły, że są gotowe reagować na rozwój sytuacji światowej, jeżeli uznają to za
stosowne.
Zbliżamy się do końca cyklu zacieśniania polityki pieniężnej i sądzimy, że podwyżki stóp procentowych do chwili osiągnięcia
szczytu nie przekroczą kolejnych 25 pb. Szczyt zostanie zapewne osiągnięty w ostatnim kwartale roku kalendarzowego, między
październikiem a grudniem, co doprowadzi naszym zdaniem do zakończenia cyklu zacieśniania polityki pieniężnej.
Należy też brać pod uwagę, że Indie zacieśniały swoją politykę najbardziej stanowczo ze wszystkich banków centralnych
świata. Tak więc w przypadku ponownego wpadnięcia gospodarki światowej w recesję (co nie jest naszym scenariuszem
podstawowym) bank centralny ma nieco większe pole manewru do łagodzenia polityki, ponieważ już bardzo zdecydowanie ją
zacieśnił.
Pytanie: Indeks Sensex spadł o ponad 25% w stosunku do szczytu z listopada 2010 r., przekraczając wyznaczający
bessę próg 20%. Czy Państwa zdaniem obecny moment jest dogodny, by inwestować w akcje indyjskie?
Odpowiedź: Zdaniem naszego zespołu obecny moment jest bardzo dobry, by inwestować w akcje indyjskie. Rynki radziły sobie
w ostatnich tygodniach słabo i naszym zdaniem nadszedł korzystny czas na wejście na indyjski rynek akcji, który powinien
otworzyć przed inwestorami możliwości odniesienia zysków. Podstawy gospodarcze są solidne, a sytuacja demograficzna Indii
zapewni bardzo wiele sposobności. Inwestorzy o średnim lub długim horyzoncie mogą rozważyć zakupy podczas chwilowych
spadków.
Global Asset Management
Pytanie: Czy w obliczu spowolnienia wzrostu światowego wprowadzili Państwo znaczące zmiany w portfelu?
Odpowiedź: Nadal staramy się wyszukiwać rentowne spółki w atrakcyjnych cenach. W związku z obawami, że gospodarka światowa słabnie,
wiele spółek cyklicznych doznało gwałtownej korekty. Jeżeli chodzi o sektor surowcowy, dramatycznie zniżkowały metale i energetyka.
Zwiększyliśmy nasze aktywa w niektórych spółkach z tego sektora, ograniczając jednocześnie część pozycji bardziej defensywnych. Wskaźniki
wyceny tych akcji pozostają relatywnie wysokie.
Pytanie: Jakie sektory wydają się Państwu atrakcyjne?
Odpowiedź: Skłaniamy się ku spółkom cyklicznym produkującym na rynek krajowy oraz części spółek cyklicznych produkujących na rynki
światowe, które doznały wyraźnej korekty w ostatnim miesiącu. Zaangażowanie w ich akcje zwiększamy kosztem defensywnych sektorów
zorientowanych na rynek krajowy takich jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, podstawowe dobra konsumpcyjne i telekomunikacja.
Jeżeli chodzi o wycenę, wskaźnik C/Z dla niektórych spółek wynosi około 20 lub więcej, a ogólny rynkowy poziom wskaźnika C/Z opartego
o zyski prognozowane na rok naprzód wynosi 12, występują zatem duże różnice. Dla nas ważne jest inwestowanie w spółki, które uważamy
za atrakcyjnie wycenione z punktu widzenia inwestorów, oraz kupowanie właściwych spółek po właściwej cenie. Jeżeli wskaźnik C/Z dla rynku
wynosi 12, nasz portfel będzie wykazywał wskaźnik niższy od rynkowego, gdyż tam dostrzegamy sposobności.
Zastrzeżenie prawne
Niniejszy komentarz powstał na podstawie obserwacji i analiz przeprowadzonych przez spółkę HSBC Global Asset Management, która jest częścią Grupy HSBC. Dokument ten należy
traktować wyłącznie jako materiał marketingowy, nie jest on natomiast ofertą ani zachętą lub zaproszeniem do nabycia lub udziału w subskrypcji instrumentu finansowego; nie jest
też poradą ani rekomendacją inwestycyjną lub niezależną analizą finansową. Ze względu na swoją specyfikę inwestycje na rynkach wschodzących są obarczone większym ryzykiem
i charakteryzują się większą zmiennością cen niż inwestycje na rynkach w krajach rozwiniętych. Na wartość inwestycji mogą również wpływać zmiany kursów walut, zwłaszcza w przypadku
inwestorów posiadających papiery wartościowe denominowane w walutach obcych. Wszelkie projekcje, prognozy lub cele dotyczące przyszłych zysków lub poziomów cen zawarte
w niniejszym dokumencie mają wyłącznie charakter poglądowy i nie są w żaden sposób gwarantowane. Ani HSBC Global Asset Management ani HSBC Bank Polska SA nie ponosi żadnej
odpowiedzialności, jeśli te projekcje, prognozy lub cele okażą się nietrafne. Niniejszy komentarz nie zastępuje indywidualnej porady fachowej lokalnego doradcy inwestora. Komentarz
jest przeznaczony wyłącznie dla osób przebywających na stałe w Polsce. Nie jest natomiast przeznaczony dla osób z innych krajów lub jurysdykcji, a w szczególności podmiotów lub
osób będących rezydentami lub obywatelami Stanów Zjednoczonych Ameryki Północnej i jest objęty zakazem rozpowszechniania w innych krajach i jurysdykcjach. Wartość inwestycji
oraz dochodów uzyskiwanych z inwestycji może się zmniejszyć lub zwiększyć. Wcześniejsze wyniki, symulacje lub prognozy nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wyników.
Informacje zamieszczone w niniejszym biuletynie uzyskano ze źródeł, które uznajemy za wiarygodne, lecz nie zostały przez nas poddane niezależnej weryfikacji, dlatego nie ponosimy
odpowiedzialności za ich rzetelność lub kompletność. Wszystkie opinie wyrażone w niniejszym komentarzu są opiniami HSBC Global Asset Management i mogą w przyszłości ulec
zmianom, które nie podlegają obowiązkowi publikacji. Więcej informacji można uzyskać na naszej stronie internetowej: www.assetmanagement.hsbc.com/pl
Publikacja HSBC Bank Polska S.A., Marszałkowska 89, 00-693 Warszawa; wrzesień 2011.