Przegląd rynków wschodzących

Wrzesień 2016 r.
Przegląd rynków wschodzących
Informacje ogólne
W trzecim kwartale światowe rynki akcji notowały wzrosty w warunkach generalnie korzystnych danych
makroekonomicznych oraz poluzowanej polityki pieniężnej w wielu regionach świata. Niepewność co do terminu
ewentualnej podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną (Fed) w Stanach Zjednoczonych oraz obawy
wokół historycznego referendum w Wielkiej Brytanii, w którym Brytyjczycy opowiedzieli się za opuszczeniem Unii
Europejskiej odbijały się jednak na sentymencie rynkowym. Generalnie w górę szły giełdy zarówno na rynkach
wschodzących, jak i na rynkach rozwiniętych. Akcje spółek z rynków wschodzących zasadniczo radziły sobie
lepiej niż akcje przedsiębiorstw z rynków rozwiniętych; poprawa wskaźników fundamentalnych oraz wyższa
rentowność przyciągały większe strumienie kapitału na rynki wschodzące. Indeks MSCI Emerging Markets Index
wypracował zwrot na poziomie 9,2%, przewyższając zwrot indeksu MSCI World Index rzędu 5,0% (w obydwu
przypadkach w USD).
Podczas wrześniowego posiedzenia Fed utrzymał stopy procentowe na dotychczasowych poziomach, ale
jednocześnie zaznaczył, że argumenty przemawiające za podwyżkami stóp są dziś silniejsze. Wśród innych
wydarzeń o kluczowym znaczeniu należy wymienić zatwierdzenie programu Shenzhen-Hong Kong Stock
Connect, przyjęcie reformy podatku od towarów i usług przez indyjski parlament oraz impeachment brazylijskiej
prezydent Dilmy Rousseff. Pod koniec września ceny ropy naftowej zwyżkowały, gdy Organizacja Krajów
Eksportujących Ropę Naftową (OPEC) zgodziła się wprowadzić cięcia produkcji.
Rynki azjatyckie nadal rosły, a Azja wypracowała najlepsze kwartalne wyniki wśród wszystkich regionów rynków
wschodzących. Rynki w Chinach, na Tajwanie, w Hongkongu i w Korei Południowej wygenerowały dwucyfrowe
stopy zwrotu, a w górę poszły także rynki w Indonezji, Tajlandii i Indiach. Najsłabiej radziły sobie Filipiny
i Malezja, które zakończyły kwartał na minusie. Hongkong skorzystał na napływie kapitału netto w związku
z możliwością realizacji transakcji na akcjach pomiędzy rynkiem hongkońskim a giełdą w Szanghaju oraz dobrą
kondycją rynku gier i sektora nieruchomości. Rynek chiński zanotował wzrost wraz z niesłabnącą poprawą
danych makroekonomicznych. Tajwański bank centralny pozostawił stopy na niezmienionym poziomie na koniec
omawianego okresu, natomiast dane o wzroście PKB (produktu krajowego brutto) Korei Południowej za drugi
kwartał skorygowano w górę.
W Ameryce Łacińskiej na plus wyróżniała się Brazylia, gdzie inwestorzy dobrze przyjęli impeachment prezydent
Rousseff oraz objęcie urzędu prezydenta przez Michela Temera. Osłabienie peso i zaostrzenie polityki pieniężnej
przełożyło się natomiast na spadki na rynku meksykańskim na przestrzeni kwartału. Niepewność wokół
referendum w sprawie porozumienia pokojowego w Kolumbii ograniczyła wzrosty na rynku kolumbijskim,
natomiast niskie ceny miedzi oraz słaba kondycja gospodarki skłoniły rząd Chile do ogłoszenia restrykcyjnego
budżetu na 2017 r., co niekorzystnie odbiło się na poziomie zaufania inwestorów.
Rynek węgierski skorzystał na przyspieszeniu wzrostu PKB w drugim kwartale oraz niskich stopach
procentowych, a odbicie cen ropy naftowej w dwóch ostatnich miesiącach kwartału, obniżenie stóp procentowych
oraz lepsze niż oczekiwano dane o wzroście gospodarczym za drugi kwartał miały korzystny wpływ na kursy
akcji spółek rosyjskich. Turecki rynek pozostawał w tyle za rynkami światowymi w związku z nieudanym
zamachem stanu, wprowadzeniem trzymiesięcznego stanu wyjątkowego oraz osłabieniem liry.
Przegląd regionalny
Gospodarka Chin zanotowała w drugim kwartale nieznacznie przewyższający oczekiwania wzrost na poziomie
6,7% rok do roku; rządowe działania stymulacyjne oraz prężny rynek nieruchomości napędzały dynamikę
w przemyśle, a sprzedaż detaliczna także zanotowała solidny wzrost.
Przegląd rynków wschodzących
Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadł z 1,8% rok do roku w lipcu do 1,3% rok do roku
w sierpniu, przede wszystkim w wyniku niższej inflacji cen żywności, natomiast ceny producentów spadły
w sierpniu o 0,8% rok do roku, w porównaniu z lipcowym spadkiem o 1,7% rok do roku. Tempo wzrostu produkcji
przemysłowej zwiększyło się z 6,0% rok do roku w lipcu do najwyższego od pięciu miesięcy poziomu 6,3% rok
do roku w sierpniu. Wzrost inwestycji w środki trwałe w okresie pierwszych ośmiu miesięcy 2016 r. sięgnął 8,1%
rok do roku, co oznacza niezmienne tempo wzrostu w porównaniu z danymi za siedem pierwszych miesięcy
bieżącego roku. W sierpniu tempo wzrostu sprzedaży detalicznej przyspieszyło do 10,6% rok do roku,
w porównaniu z 10,2% rok do roku w lipcu, przede wszystkim dzięki solidnej sprzedaży samochodów. Eksport
spadł w sierpniu o 2,8% rok do roku do 190,6 mld USD, a import wzrósł o 1,5% rok do roku do 138,5 mld USD,
notując pierwszy wzrost od prawie dwóch lat. Przełożyło się to na miesięczną nadwyżkę handlową sięgającą
52,0 mld USD. Rezerwy walutowe skurczyły się w sierpniu o 15,9 mld USD do 3,2 bln USD. Rząd zatwierdził
w sierpniu uruchomienie programu Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, który zapewni inwestorom bezpośredni
dostęp do tych dwóch rynków akcji.
Wzrost PKB w Korei Południowej przyspieszył w drugim kwartale do 3,3% rok do roku, w porównaniu
z poziomem 2,8% rok do roku w kwartale pierwszym. Najważniejszymi motorami wzrostu były konsumpcja
prywatna i inwestycje. Bank centralny Korei Południowej obniżył prognozę wzrostu gospodarczego na 2016 r.
z 2,8% do 2,7%. Utrzymał we wrześniu (przez trzeci miesiąc z rzędu) referencyjną stopę procentową na
rekordowo niskim poziomie 1,25% z myślą o zapewnieniu wsparcia dla ożywienia gospodarczego. Inflacja
utrzymała się poniżej celu inflacyjnego na 2016 r. ustalonego przez bank centralny na poziomie 2%. Wartość
indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych poszła w dół z 0,7% rok do roku w lipcu do 0,4% rok do
roku w sierpniu. Eksport zanotował w sierpniu pierwszy wzrost od końca 2014 r. i zwyżkował o 2,6% rok do roku
do 40,1 mld USD, po lipcowym spadku o 10,2% rok do roku. Import także wzrósł o 0,2% rok do roku, notując
pierwszy wzrost od dwóch lat. Nadwyżka handlowa rozszerzyła się w sierpniu do 5,3 mld USD w porównaniu
z 4,3 mld USD rok wcześniej, ale była mniejsza niż nadwyżka lipcowa, która, według skorygowanych danych,
sięgała 7,6 mld USD. Rząd zapowiedział uruchomienie dodatkowego budżetu o wartości 5,2 mld USD mającego
pomóc w stymulacji gospodarki.
W okresie trzech miesięcy zakończonym w czerwcu gospodarka Indii zanotowała wzrost na poziomie 7,1% rok
do roku, w porównaniu z wzrostem rzędu 7,9% rok do roku w poprzednim trzymiesięcznym okresie. Kluczowe
przyczyny spowolnienia wzrostu gospodarczego to słabszy wzrost konsumpcji prywatnej oraz spadek inwestycji
w środki trwałe. W omawianym kwartale Bank Rezerw Indii pozostawił główną stopę procentową na
niezmienionym najniższym od pięciu lat poziomie 6,5%. Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych zniżkowała z 6,1% rok do roku w lipcu do 5,1% rok do roku w sierpniu; tempo wzrostu spadło
tym samym poniżej górnej granicy docelowego przedziału banku centralnego (2-6%). Biorąc pod uwagę
powołanie Urjita Patela, dotychczasowego zastępcy gubernatora Banku Rezerw Indii na nowego gubernatora
banku centralnego, można spodziewać się kontynuacji obecnej polityki pieniężnej w średniej perspektywie.
Deficyt na rachunku obrotów bieżących skurczył się w drugim kwartale do 277 mln USD (w porównaniu z 6,1 mld
USD w tym samym okresie rok wcześniej) dzięki znacznie mniejszemu deficytowi handlowemu będącemu
wynikiem względnie niższych cen ropy naftowej i złota. Premier Narendra Modi oraz premier Wietnamu Nguyen
Xuan Phuc spotkali się we wrześniu w Hanoi, by omówić rozszerzenie dwustronnej współpracy handlowej
i inwestycyjnej. W sierpniu parlament przyjął ustawę o podatku od towarów i usług. Reforma wprowadzi
standaryzowany krajowy podatek od sprzedaży.
W okresie trzech miesięcy zakończonym w czerwcu gospodarka Brazylii zanotowała dziewiąty z rzędu kwartał
na minusie. PKB spadł w drugim kwartale o 3,8% rok do roku, co i tak oznaczało poprawę w porównaniu ze
spadkiem o 5,4% rok do roku w kwartale pierwszym. Nakłady brutto na środki trwałe poszły w dół o 8,8% rok do
roku, wydatki gospodarstw domowych skurczyły się o 5,0% rok do roku, a wydatki rządowe spadły o 2,2% rok do
roku w drugim kwartale. Bank centralny utrzymał na przestrzeni kwartału kluczową stopę procentową na
najwyższym od 10 lat poziomie 14,25%. Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych zwyżkował
z poziomu 8,7% rok do roku w czerwcu do 9,0% rok do roku w lipcu, utrzymując się powyżej górnego limitu
docelowego przedziału banku centralnego (2,5–6,5%). W ramach działań mających na celu ożywienie
gospodarki, rząd ogłosił plany prywatyzacyjne zorientowane na pobudzenie rozwoju infrastruktury oraz
zwiększenie zaangażowania sektora prywatnego i inwestorów zagranicznych. Senat zagłosował za odwołaniem
prezydent Dilmy Rousseff w konsekwencji złamania przez nią przepisów ustawy o budżecie; za usunięciem
dotychczasowej prezydent z urzędu zagłosowało 61 spośród 81 senatorów. Michel Temer został formalnie
zaprzysiężony na prezydenta i powinien sprawować urząd do końca 2018 r.
Przegląd rynków wschodzących
W drugim kwartale gospodarka Republiki Południowej Afryki powróciła na ścieżkę wzrostu, po spadku o 0,1%
rok do roku (dane skorygowane) w kwartale pierwszym. Wzrost PKB za okres trzech miesięcy zakończony
w czerwcu sięgnął nadspodziewanie wysokiego poziomu 0,6% rok do roku, po części dzięki odbiciu w obszarze
produkcji. Sektor produkcji zanotował w drugim kwartale wzrost rzędu 3,6% rok do roku, w porównaniu ze
spadkiem o 0,9% rok do roku w kwartale pierwszym. Bank Rezerw RPA utrzymał kluczową stopę procentową na
poziomie 7,0% na przestrzeni kwartału, podczas gdy inflacja spadła do najniższego poziomu w tym roku
i utrzymała się w zakładanym przez południowoafrykański bank centralny docelowym przedziale 3–6%. Indeks
wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadł w sierpniu do 5,9% rok do roku, w porównaniu z 6,3% rok do
roku w czerwcu, pod wpływem wolniejszego tempa wzrostu cen energii elektrycznej i paliw. Inflacja cen żywności
sięgnęła jednak najwyższego poziomu od siedmiu lat. Eksport wzrósł w lipcu o 9,0% rok do roku, a import spadł
w tym samym okresie o 2,4% rok do roku, co przełożyło się na nadwyżkę handlową rzędu 359 mln USD. Tempo
wzrostu sprzedaży detalicznej spadło w lipcu do niższego niż oczekiwano poziomu 0,8% rok do roku,
w porównaniu ze skorygowaną stopą wzrostu 1,4% rok do roku w czerwcu. Prezydent Jacob Zuma odwiedził
w lipcu indyjskiego premiera Narendrę Modiego. Przywódcy obu państw omówili szereg różnych kwestii, w tym
tematy związane z gospodarką i obronnością.
PKB Rosji zanotował w drugim kwartale mniejszy niż oczekiwano spadek o 0,6% rok do roku. Był to najlepszy
wynik tej gospodarki na przestrzeni ostatnich 18 miesięcy; dla porównania, spadek w pierwszym kwartale sięgał
1,2% rok do roku. Korzystnym czynnikiem dla sytuacji ekonomicznej w tym kraju były wyższe ceny ropy. Według
prognoz Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego, PKB ma skurczyć się w 2016 r. o 0,2%. Dla porównania,
w 2015 r. gospodarka skurczyła się o 3,7%. W obliczu lepszych prognoz dla wskaźnika inflacji, bank centralny
obniżył we wrześniu referencyjną stopę procentową o 50 punktów bazowych (0,5%) do poziomu 10,0%. Wartość
indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych zniżkowała do 6,9% rok do roku, w porównaniu z 7,2% rok
do roku w lipcu oraz 15,7% rok do roku we wrześniu 2015 r. Indeks PMI w sektorze produkcji wzrósł z 49,5
w lipcu do 50,8 w sierpniu. Notowania indeksu powyżej 50 sygnalizują wzrost, natomiast poziom poniżej 50
wskazuje na spadek produkcji. W sierpniu rosyjski prezydent Władimir Putin spotkał się w Petersburgu ze swoim
tureckim odpowiednikiem Recepem Tayyipem Erdoğanem, w ramach starań na rzecz odbudowy współpracy
politycznej i gospodarczej. W przeprowadzonych we wrześniu wyborach parlamentarnych rządząca partia Jedna
Rosja zapewniła sobie konstytucyjną większość w parlamencie, zdobywając 343 spośród 450 miejsc w Dumie
Państwowej Federacji Rosyjskiej.
Tempo wzrostu PKB Turcji spadło w drugim kwartale 2016 r. do 3,1% rok do roku (w porównaniu ze
skorygowaną stopą wzrostu rzędu 4,7% rok do roku w kwartale pierwszym), wraz ze spadkiem inwestycji
i stabilizacją wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych i eksportu. Bank centralny utrzymał w omawianym
kwartale referencyjną stopę procentową na poziomie 7,5%, ale jednocześnie obniżył stopę kredytową overnight
o 75 punktów bazowych (0,75%) do 8,25%. Stopa depozytowa overnight pozostała na dotychczasowym
poziomie 7,25%. Wartość indeksu wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych zniżkowała z najwyższego od
sześciu miesięcy poziomu 8,8% rok do roku w lipcu do 8,0% rok do roku w sierpniu w wyniku słabszej inflacji cen
żywności. Nadwyżka w budżecie rządu centralnego rozszerzyła się w pierwszych ośmiu miesiącach 2016 r. do
1,6 mld USD, w porównaniu z 215 mln USD w tym samym okresie w roku poprzednim. Międzynarodowa agencja
ratingowa Fitch obniżyła rating długoterminowego zadłużenia kraju w walucie lokalnej z BBB do BBB–,
utrzymując stabilną perspektywę. Obniżka była wynikiem zmian w metodologii ratingowej stosowanej przez
agencję. Później we wrześniu agencja Moody’s Investors Service obniżyła rating zadłużenia rządowego kraju
z Baa3 do Ba1 z perspektywą stabilną. Po nieudanym zamachu stanu w połowie lipca rząd ogłosił wprowadzenie
trzymiesięcznego stanu wyjątkowego.
Perspektywy
Sentyment wobec rynków wschodzących nadal się poprawia — inwestorzy poszukują wyższej rentowności,
a percepcja ryzyka związanego z tą kategorią aktywów także jest coraz korzystniejsza dla rynków
wschodzących. Odbicie kursów walut z rynków wschodzących, uspokojenie obaw przed „twardym lądowaniem”
chińskiej gospodarki, atrakcyjne wyceny oraz solidne fundamenty ekonomiczne wielu gospodarek to tylko
niektóre spośród czynników stymulujących wyniki rynków wschodzących.
Przegląd rynków wschodzących
Szczególnie atrakcyjne w obecnych warunkach są spółki działające na rynkach związanych z konsumpcją oraz
w sektorze technologii IT, tym bardziej, że technologie na rynkach wschodzących stają się coraz bardziej
powszechne i konkurencyjne. Atrakcyjnie wyceniane wciąż są, ponadto, akcje niektórych spółek towarowosurowcowych, szczególnie biorąc pod uwagę oznaki odbicia cen towarów i surowców. Przykładowo, ceny ropy
naftowej są obecnie znacznie wyższe od ostatnich minimów.
Wzrost PKB w wielu krajach także powoli przyspiesza, a takie kraje, jak Rosja czy Brazylia, mogą zanotować
największą względną poprawę w tym obszarze w perspektywie najbliższych kilku lat. Według prognoz
Międzynarodowego Funduszu Walutowego, wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących w ujęciu łącznym ma
sięgnąć 4,1% w 2016 r., a następnie przyspieszyć do 4,6% w 2017 r. Dla porównania, rynki rozwinięte mają
rosnąć w tempie 1,8% zarówno w 2016 r., jak i w 2017 r.
Wprawdzie pojawiają się pewne obawy wokół ewentualnego podwyższania stóp procentowych przez Fed,
sądzimy jednak, że są one już w dużej mierze uwzględnione w wycenach rynkowych. Nadspodziewanie duże lub
szybkie podwyżki mogą jednak wywołać wzmożoną zmienność w krótkiej perspektywie.
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub rekomendacje
inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej.
Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mają charakteru porad prawnych ani podatkowych.
Poglądy wyrażone w niniejszym materiale odzwierciedlają punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie komentarze, opinie
i analizy są w pełni aktualne wyłącznie w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Informacje zawarte
w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku.
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału.
Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału. Takie dane nie
zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji zawartych w niniejszym materiale; inwestor
może opierać swe decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz wyłącznie na własne ryzyko.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne podmioty powiązane
z FTI i/lub przez dystrybutorów, w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są
dostępne pod określoną jurysdykcją, należy skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin
Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na
błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione
w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter
informacji pobocznych. Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu
ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn
takich nieścisłości, błędów lub pominięć.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu
Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można
znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.,
Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
fax +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.