agencja fitch potwierdziła ratingi kernel holding s.a. na poziomie „b”

Raport bieżący nr 03
z dnia 09.02.2012
AGENCJA FITCH POTWIERDZIŁA RATINGI KERNEL HOLDING S.A. NA POZIOMIE „B”,
PERSPEKTYWA: STABILNA
Fitch Ratings-Moscow/London, dnia 08 lutego 2012 r. Agencja Fitch Ratings potwierdziła
rating długoterminowy w walucie obcej i walucie krajowej wg Issuer Default Ratings (IDRs)
dla Kernel Holding S.A. w Luksemburgu (dalej w tekście - Kernel) na poziomie B i B+
odpowiednio. Agencja Fitch potwierdziła również długoterminowy rating w skali krajowej na
poziomie AA+(ukr). Prognoza długoterminowego ratingu IDRs oraz ratingu podmiotu w skali
krajowej – stabilna.
Potwierdzenie ratingów odzwierciedla wiodącą pozycję Kernela w dość mocno
skonsolidowanych segmentach działalności Holdingu, wysoki stopień integracji pionowej,
konserwatywne podejście do zarządzanie ryzykiem cenowym i adekwatną równowagę między
wpływami pieniężnymi a zobowiązaniami dewizowymi. Ponadto, pozytywny wpływ na ratingi
maja umiarkowany wskaźnik skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR Grupy i wysoka
płynność, utrzymywane dzięki optymalizacji struktury zadłużenia według terminów
wymagalności.
Ujemny wpływ na ratingi miały takie czynniki jak agresywna polityka inwestowania Holdingu,
która od niedawna obejmuje rozszerzenie działalności o nowe segmenty (na przykład,
produkcja cukru po nabyciu spółki Ukrros) i nowe rynki (w Rosji poprzez nabycie spółki
Rosyjskie Oleje), a także zwiększenie zapotrzebowania na kapitał obrotowy oraz nasilenie
sezonowości tego zapotrzebowania ze względu na synchroniczność zakupu surowców do
produkcji oleju słonecznikowego i cukru. Wielkość sprzedaży Kernela jest uzależniona od
niewielkiej liczby dużych odbiorców w segmencie handlu olejem słonecznikowym luzem i
zbożem, a także od zakupów surowców od producentów rolnych w jednym kraju. To, że
Holding prowadzi działalność głównie na Ukrainie oraz przykłady ingerencji państwa w branżę
rolną poprzez regulację eksportu i podatków również ma wpływ na bieżące ratingi Kernela.
Pod koniec roku obrotowego 2011 (30 czerwca 2011 r.) Kernel kontynuował rozszerzenie
swojej działalności w drodze naturalnego wzrostu oraz nabycia nowych aktywów. Aktywne
transakcje fuzji i przejęć były finansowane zarówno z kredytów jak też я nowych emisji akcji, co
zapewniało równowagę środków kredytowych i własnych. W roku obrotowym 2011 wskaźnik
skorygowane zadłużenie netto do operacyjnego EBITDAR zmniejszył się od 1,8 do 1,2,
ponieważ wskaźnik EBITDAR wzrósł do 60%, nie zważając na zmniejszenie marży operacyjnej.
Agencja Fitch spodziewa się, że w roku obrotowym 2012 wskaźnik skorygowane zadłużenie
netto do EBITDAR wzrośnie do 1,8 ze względu na znaczną wysokość zadłużenia i inwestycji w
kapitał obrotowy głównie w wyniku ostatnich nabyć. Jednocześnie Kernel prezentuje
polepszenie struktury zadłużenia według terminów wymagalności oraz adekwatne źródła
płynności. Pod warunkiem konserwatywnego podejścia kierownictwa Holdingu do przyszłych
okazji w zakresie fuzji i przejęć oraz tempa integracji ostatnio nabytych spółek,
zapewniającego co najmniej stabilną marżę operacyjną, należy się spodziewać stopniowego
zmniejszenia wskaźnika skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR poczynając od roku
obrotowego 2013.
Wzrost ratingu IDR Kernelа w walucie narodowej nadal jest hamowany przez apetyt Grupy na
transakcje fuzji i przejęć, ryzyk wydarzeń ze względu na zależność głównie od dostawców
ukraińskich oraz od działań władz, które w przeszłości wprowadzały kwoty eksportowe i cła dla
sektora rolniczego w celu rozwiązania problemu rocznego deficytu budżetowego. Miało to
znaczący wpływ na zmienność sprzedaży i zysków spółek działających w tym sektorze, co
demonstrują wyniki segmentu zboża Kernelа w pierwszym kwartale roku obrotowego 2012.
Negatywna presja na rating może wystąpić w przypadku, jeśli wskaźnik skorygowane
zadłużenie netto do EBITDAR przekroczy 2,5 lub w przypadku niedostatecznej zdolności do
pokrycia prognozowanego szczytowego zapotrzebowania na kapitał obrotowy w ciągu roku.
Presja na wolne przepływy gotówkowe Kernelа spowodowana rozszerzeniem działalności
może ogólnie być traktowana jako dopuszczalna. Jednocześnie w przypadku znaczącej,
utrzymującej się ujemnej marży wolnych przepływów gotówkowych (niższej niż minus 5%),
wprowadzenia ścisłego regulowania rynków eksportowych, które spowoduje straty Holdingu w
zakresie handle olejem słonecznikowym luzem i zbożem, lub nierównego traktowania
uczestników rynku (na przykład, wprowadzenie zróżnicowanych kwot eksportowych), co
miałoby negatywny wpływ na Kernel, czynniki te również będą traktowane przez agencję Fitch
jako negatywna presja na rating.
Osoby do kontaktu:
Główny Analityk
Anton Shiszov
+7 495 956 55 69
Fitch Ratings CIS Ltd.
ul. Haszka 6
Moskwa 125047
Młodszy Analityk
Pablo Mazzini
Dyrektor Główny
+44 203 530 10 21
Przewodniczący Komisji
Giulio Lombardi
Dyrektor Główny
+39 02 8790 87214
Kontakty dla prasy w Moskwie:
Anna Bykowa, Moskwa, ntk.: + 7 495 956 9903/9901, [email protected]
Dodatkowe informacje są dostępne na stronach internetowych www.fitchratings.com i
www.fitchratings.ru. Wymienione wyżej ratingi zostały sporządzone na wniosek emitenta lub
pełnomocnika emitenta, dlatego agencja Fitch otrzymała wynagrodzenie za te ratingi.
Zastosowane kryteria ratingu są dostępne na stronie internetowej www.fitchratings.com:
patrz. „Corporate Ratings Methodology” z dnia 12 sierpnia 2011 r.
WSZYSTKIE RATINGI KREDYTOWE FITCH PODLEGAJĄ OKREŚLONYM OGRANICZENIOM
ORAZ WARUNKOWEJ AKCEPTACJI ZACHOWANIA. PROSIMY O ZAPOZNANIE SIĘ Z TYMI
OGRANICZENIAMI
I
WARUNKAMI
ZACHOWANIA
NA
STRONIE:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. PONADTO, NADAWANIE
RATINGÓW I WARUNKI KORZYSTANIA Z NICH SĄ DOSTĘPNE NA OFICJALNEJ STRONE
INTERNETOWEJ AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.COM. NA STRONE INTERNETOWEJ SĄ
STALE DOSTĘPNE RÓWNIEŻ WYKAZY OPUBLIKOWANYCH RATINGÓW I METODOLOGIA ICH
NADAWANIA. W ROZDZIALE «KODEKS ETYKI ZAWODOWEJ» STRONY ZAMIESZCZONO
KODEKS ETYKI ZAWODOWEJ FITCH, POLITYKA AGENCJI DOTYCZĄCA INFORMACJI
POUFNYCH, KONFLIKTU INTERESÓW, «ŚCIANY CHIŃSKIEJ» MIĘDZY STRUKTURAMI
AFILIOWANYMI, POLITYKA NADZORU NAD PRZESTRZEGANIEM USTALONYCH REGUŁ ITD.
ROSYJSKOJĘZYCZNE WERSJE OKREŚLENIA RATINGÓW I METODOLOGII ICH NADAWANIA,
WYKAZ RATINGÓW I RAPORTÓW ANALITYCZNYCH DOT. EMITENTÓW Z ROSJI I WNP SĄ
ZAMIESZCZONE NA OFICJALNEJ ROSYJSKOJĘZYCZNEJ STRONE INTERNETOWEJ
AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.RU
Podstawy prawne: art. 56.1.1 ustawy o publicznej emisji papierow wartościowych, warunkach wprowadzenia
instrumentow finansowych do zorganizowanego systemu obrotu i społkach akcyjnych typu otwartego oraz §100.1 i
§ 86.3 postanowienia Ministerstwa Finansow z dnia 19 października 2005 r. w sprawie publikacji informacji
bieŜących i okresowych przez podmioty wprowadzające do obrotu papiery wartościowe.
Podpisy osób uprawnionych do reprezentowania Spółki poniżej:
Anastasia Usachova
Yuriy Kovalchuk