Pobierz

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 31 (114), 2.09.2013 r.
CZEKANIE NA SILNIEJSZY POPYT KRAJOWY
Dobre wyniki eksportu powinny w końcu przełożyć się na popyt wewnętrzny. Sierpniowy PMI pokazuje,
że mamy do czynienia z początkiem tego procesu.
30
popyt krajowy
20
6
15
4
10
2
5
0
0
I IV III II I IV III II I IV III II I IV III II I IV III
kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw. kw.
-2
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-4
-10
Globalne odbicie indeksów PMI dla przemysłu
61,0
59,0
57,0
55,0
53,0
51,0
49,0
47,0
45,0
Polska
lip 13
maj 13
mar 13
lis 12
strefa euro
sty 13
lip 12
wrz 12
maj 12
mar 12
lis 11
sty 12
wrz 11
lip 11
maj 11
43,0
Chiny
Kurs EUR/PLN od początku 2013 r.
4,4
4,35
4,3
4,25
4,2
4,15
4,1
2013-08-28
2013-08-14
2013-07-31
2013-07-17
2013-07-03
2013-06-19
2013-06-05
2013-05-22
2013-05-08
2013-04-24
2013-04-10
2013-03-27
2013-03-13
2013-02-27
2013-02-13
2013-01-30
4,05
2013-01-02
Podsumowanie: Złoty osłabił się, ale był to raczej krótkookresowy wyskok.
Rentowności obligacji ustabilizowały się.
-5
-15
Podsumowanie: Mimo wielu ryzyko, ożywienie globalne wydaje się mieć
dość solidne podstawy.
RYNEK FINANSOWY. Złoty osłabił się w minionym tygodniu, a rentowności
obligacji utrzymały się bez większych zmian. W ciągu pięciu dni kurs EUR/PLN
wzrósł o 5 groszy, do 4,27 zł, zaś kurs USD/PLN o 7 groszy do 3,24 zł. Mogło to
być jakieś echo silnej wyprzedaży niektórych walut rynków wschodzących, choć
od początku nowego tygodnia złoty zaczął powoli się umacniać. Rentowności
obligacji zarówno na krótszym jak i dłuższym końcu krzywej pozostały dość
stabilne, ze zmianami nie przekraczającymi kilku punktów bazowych. Wydaje
się, że rynek już wycenił wiele dobrych informacji z polskiej gospodarki i
rentowności na dłuższych końcach trafiły na solidny punkt oporu.
25
eksport
8
sty 11
ŚWIAT. Rosnąca aktywność przemysłowa staje się ewidentnie trendem o coraz
szerszym zasięgu. W sierpniu wyraźnie poprawił się indeks PMI dla przemysłu w
Chinach, przerywając kilkumiesięczny trend spadkowy i przekraczając poziom
50. Lepsze odczyty indeksy zanotowała również strefa euro, wraz z peryferiami,
a także Wielka Brytania, Szwajcaria czy Czechy. Są to sygnały wskazujące na
globalne ożywienie aktywności gospodarczej, co powinno umocnić przekonanie,
że jest to ożywienie mające dość solidne podstawy. Wprawdzie istnieje duża
liczba ryzyk dla globalnego wzrostu, jak np. zaostrzająca się sytuacja polityczna
na Bliskim Wschodzie, wciąż niestabilna sytuacja sektora finansowego w strefie
euro czy potencjalnie silniejsze spowolnienie dużych rynków wschodzących
(Indie, Indonezja, Turcja, Brazylia). Jednak podwyższony poziom ryzyka będzie
prawdopodobnie immanentną cechą współczesnego krajobrazu gospodarczego.
10
mar 11
Podsumowanie: Jeżeli do solidnego eksportu dołączy konsumpcja, polska
gospodarka powinna wyraźnie przyspieszyć w najbliższych kwartałach.
W przeszłości często popyt krajowy ożywiał się w
reakcji na silniejszy eksport
2013-01-16
POLSKA. Szczegółowe dane o PKB Polski za drugi kwartał pokazały
pogłębiającą się rozbieżność między popytem zewnętrznym, który rośnie i
popytem wewnętrznym, który pogłębił recesję. Jednak wiele wskazuje, że od
trzeciego kwartału popyt wewnętrzny powoli zaczyna gonić eksport, co oznacza
zresztą, że powtarza się schemat obserwowany w przeszłości. W drugim
kwartale eksport wrósł o 5,1 proc., zaś popyt wewnętrzny spadł o 1,9 proc., w
wyniku słabości konsumpcji (+0,2 proc. rdr) i inwestycji (-3,8 proc.) oraz redukcji
zapasów przez firmy. Jednak dane za trzeci kwartał systematycznie wskazują
na poprawę popytu wewnętrznego. Sierpniowy indeks PMI dla przemysłu
bardzo pozytywnie zaskoczył, rosnąc do 52,6 z 51,1 w lipcu. Co istotne, PMI
pokazał, że firmy odnotowują większe zamówienia z rynku krajowego oraz
powoli zwiększają zatrudnienie. Stabilizacja na rynku pracy powinna przełożyć
się na wyraźną poprawę popytu konsumpcyjnego, a to z kolei będzie stanowiło
bodziec do zwiększenia inwestycji. Jeżeli do tego dodamy wyraźnie lepsze dane
o sprzedaży, trudno oprzeć się wrażeniu, że popyt wewnętrzny wstaje z kolan.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 31 (114), 2.09.2013r.
Prognozy
W Polsce pierwsze posiedzenie po wakacjach odbędzie Rada Polityki Pieniężnej. Stopy procentowe nie
zmienią się ani teraz, ani w najbliższych trzech-czterech kwartałach, ale interesujące będzie, jak Rada
będzie komunikowała swoją nową politykę stabilnych stóp procentowych. Na świecie uwagę mogą
zwracać indeksy PMI dla usług w Europie (środa), indeks ISM w USA dla przemysłu (wtorek) i usług
(czwartek). W czwartek odbędzie się posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego – stopy nie zmienią
się, ale wypowiedzi prezesa M. Draghiego mogą mieć znaczenie dla rynku. Jednak uwaga będzie
skupiona na piątkowej publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy, które mogą przesądzić, czy
wrzesień przyniesie ograniczenie programu luzowania ilościowego w USA.
MAKRO
IV kwartał
2012
I kwartał
2013
II kwartał
2013
III kwartał
2013
IV kwartał
2013
średnio w
2014
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
0,7
0,5
0,8
1,5
2,0
2,5
PKB zaczyna powoli piąć się w górę.
Jesteśmy w fazie ożywienia, które zacznie
być szczególnie odczuwalne pod koniec
roku.
Inflacja
CPI, w %
2,8
1,3
0,5
1,1
1,3
2,4
Inflacja jest obecnie blisko dna. Jej odbicie w
drugiej połowie roku będzie nieznaczne.
4,25
3,25
2,75
2,5
2,5
2,5
Stopy procentowe NBP powinny pozostać
bez zmian do 2015 r.
Główna
stopa NBP,
w % (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
30. sierpnia
2013 r.
30. września
2013 r.
31. grudnia
2013 r.
31. grudnia
2014 r.
WIBOR 3M, w %
2,71
2,73
2,75
2,80
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
3,10
3,00
3,20
3,90
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,78
3,60
3,65
4.50
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,43
4,25
4,25
4,90
Kurs EUR/PLN
4,27
4,20
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,24
3,20
3,10
2,80
Prognoza WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP i średnim spreadem do stopy
referencyjnej obserwowanym w ostatnich latach.
Rentowności obligacji osiągnęły poziom, który
wydaje się atrakcyjny jak na obecną fazę cyklu
koniunkturalnego (szczególnie dziesięciolatki).
Trend długookresowy na rentownościach będzie
wzrostowy, ale wzrost w ostatnich tygodniach
mógł pójść za daleko.
W
najbliższych
tygodniach
i
miesiącach
czynnikiem blokującym umocnienie polskiej waluty
może być niepewność związania z działaniami
Fed. Ale nie powinien być to czynnik długotrwały.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 31 (114), 2.09.2013 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak
charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub
sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji,
nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny
instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie
ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność
za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
FM Bank PBP S.A.
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]