docObligacje zamienne
download 
Reklamacja Transkrypt
Obligacje zamienne
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów Schroders Obligacje zamienne Specjalistyczne podejście do wychwytywania okazji Schroders — obligacje zamienne Przegląd Obligacje zamienne są obligacjami korporacyjnymi z wbudowaną opcją na akcje umożliwiającą zamianę na akcje w dowolnym momencie do daty wykupu. Dlaczego obligacje zamienne? − Obligacje zamienne oferują ochronę kapitału charakterystyczną dla obligacji, jednocześnie umożliwiając uczestnictwo w zyskach na rynku akcji. − Obligacje zamienne cechują się unikalnym profilem ryzyka i zysku, dzięki czemu mogą być doskonałym elementem dywersyfikacji portfela. − Obligacje zamienne mogą mieć charakter defensywny zapewniający regularne dochody oraz oferujący inwestorom pewien stopień ochrony kapitału. − Wbudowana opcja zamiany na akcje przynosi korzyści wynikające ze zmienności, zmniejszając korelację obligacji zamiennych zarówno z akcjami, jak i obligacjami. − Obligacje zamienne są szybko rozwijającą się klasą aktywów, ale naszym zdaniem pozostają niedocenioną możliwością inwestowania. Schroders — obligacje zamienne Bilansowanie ryzyka i zysku W tej broszurze omawiamy, dlaczego naszym zdaniem obligacje zamienne mogą stanowić strategiczną część alokacji aktywów. Omówimy także kluczowe cechy obligacji zamiennej, czynniki wpływające na rynek obligacji zamiennych oraz strategie umożliwiające dostęp do tej unikalnej możliwości inwestycyjnej. Pod wieloma względami obligacje zamienne są traktowane jako niszowa klasa aktywów. Co prawda część profesjonalnych inwestorów zaczyna zauważać wyjątkowy profil ryzyka i stóp zwrotu z obligacji zamiennych, ale dla niektórych pozostają one nieodkrytą możliwością na inwestycję. Połączenie części składowych obligacji zamiennej — obligacji, akcji i opcji kupna akcji — tworzy klasę aktywów, która tradycyjnie miała względnie niskie korelacje zwłaszcza z obligacjami emitowanymi przez spółki. Historycznie obligacje zamienne cechowały się bardziej atrakcyjnym profilem ryzyka i zwrotu niż zarówno akcje, jak i stały dochód. Z taktycznego punktu widzenia obecne wyceny oraz duża zmienność rynkowa stanowią dobry punkt wejścia dla inwestorów chcących odnieść zyski z wrażliwości na spready kredytowe oraz przez inwestycje w akcje, które automatycznie wzrosną, gdy rynki powrócą do stanu normalnego. Z perspektywy długoterminowej, gdy rynki i wyceny ponownie zbliżą się do fundamentalnej wyceny papierów wartościowych, charakterystyczne dla obligacji zamiennych cechy ryzyka i zwrotu powinny stać się bardziej widoczne. Silny potencjał wzrostowy w połączeniu z elementem ochrony w razie spadków czynią z obligacji zamiennych naturalne narzędzie do alokacji aktywów i atrakcyjny dodatek do wielu portfeli. Schroders — obligacje zamienne Wbudowana wartość dodana Upraszczając, obligacja zamienna jest obligacją emitowaną przez przedsiębiorstwo z wbudowaną opcją jej zamiany na akcje emitenta w pewnym momencie w przyszłości. Jedną z najbardziej atrakcyjnych cech obligacji zamiennych jest wbudowana opcja na akcje. Wartość opcji wzrasta, gdy rośnie zmienność rynku. Im większe fluktuacje na rynku, tym większa szansa, że obligacja zamienna osiągnie ustaloną cenę konwersji. Jako takie, obligacje zamienne są jednym z niewielu rodzajów aktywów, które zasadniczo dają zyski w okresach niepewności. Ponadto, ze względu na możliwość inwestowania na rynku akcji, obligacje zamienne w porównaniu ze zwykłymi obligacjami są mniej wrażliwe na stopy procentowe. Centralnym elementem wyceny obligacji zamiennych jest wycena zarówno opcji na akcje (na podstawie zmienności akcji bazowych), jak i składnika stałego dochodu (na podstawie spreadów kredytowych). Podczas gdy na zwykłe obligacje bezpośrednio wpływają zmiany stóp procentowych, wrażliwość na akcje obligacji zamiennych zmniejsza ten wpływ na ich wycenę. Typowa ścieżka obligacji zamiennych Cena obligacji zamiennych Inwestycje w akcje Obligacje zamienne (wartość godziwa) Cena minimalna obligacji 0 Źródło: Schroders Cena akcji Schroders — obligacje zamienne Automatyczna alokacja aktywów W czasach zmienności rynku hybrydowy charakter obligacji zamiennych może odzwierciedlać ponowne bilansowanie zdywersyfikowanego portfela —cecha unikalna dla tej klasy aktywów. Na przykład na osłabionych rynkach akcji, gdzie wielu inwestorów zazwyczaj redukowałoby inwestycje, obligacje zamienne mogą wykazywać cechy obligacji. —Gdy cena akcji bazowych i wartość opcji na akcje jest względnie niska, obligacja zamienna staje się defensywnym aktywem zapewniającym regularny dochód, oferując jednocześnie w pewnym stopniu ochronę kapitału. —Na rynku zwyżkującym, gdy wartość opcji na akcje wzrośnie i będzie bardziej widoczna jako czynnik w wycenie, obligacja zamienna będzie w większym stopniu zachowywać się jak akcja. Od 2008 roku nastąpił znaczny wzrost cen obligacji zamiennych i odbudowanie liczby inwestorów. Uważamy, że z perspektywy długoterminowej zacieśniające się spready kredytowe oraz silny potencjał wzrostowy inwestycji w akcje doprowadzą do poprawy wyników. Dlaczego obligacje zamienne? Preferowane stopy zwrotu po uwzględnieniu ryzyka 300 275 250 225 200 175 150 125 100 Gru 96 Gru 97 Gru 98 Gru 99 Gru 00 Gru 01 Gru 02 Gru 03 Gru 04 Gru 05 Gru 06 Gru 07 Gru 08 Gru 09 UBS Global CB (indeks obligacji zamiennych) MSCI World (indeks akcji) ML Global Broad Market Corp (indeks obligacji) Źródło: Fisch Asset Management, UBS, Merrill Lynch, Bloomberg, na dzień 31 Grudnia 2012 r. Gru Gru Gru 10 11 12 Schroders — obligacje zamienne Specjalistyczne podejście do obligacji zamiennych Podczas gdy powszechnie obligacje zamienne traktuje się jako specjalistyczny segment obligacji lub po prostu klasyfikuje jako alternatywną strategię, my uważamy, że są one niezależną klasą aktywów. W naszym ujęciu unikalne właściwości obligacji zamiennych najlepiej można wykorzystać, zatrudniając specjalistów od zarządzania nimi, a nie tylko traktując je jako rozszerzenie procesów inwestycji w akcje lub papiery wartościowe o stałym dochodzie. Dlatego nawiązaliśmy współpracę ze specjalistyczną spółką zarządzającą obligacjami zamiennymi — Fisch Asset Management — jako doradcą inwestycyjnym dla funduszy obligacji zamiennych Schroders. Fisch zarządza obecnie aktywami o wartości 7,3 miliarda CHF oraz dysponuje wyspecjalizowanym i doświadczonym zespołem inwestującym w globalne obligacje zamienne; zespół ten uzupełniają fachowe zasoby spółki Schroders zajmujące się gospodarką globalną i alokacją aktywów. Doświadczenie i profesjonalizm pracowników spółki Fisch Asset Management jako specjalistów zarządzających funduszami obligacji zamiennych uzupełnia specjalistyczne podejście spółki Schroders do tej klasy aktywów. *Źródło: Fisch Asset Management, na dzień 31 Grudnia 2012 r. Dopracowany proces Spółki Fisch i Schroders opracowały zintegrowane i uzupełniające się podejście do inwestycji w obligacje zamienne. Siła tej współpracy opiera się na filozofii, u której podstaw leży praca zespołowa, łączącej informacje zebrane od zarządzających funduszami, analityków i profesjonalnych badaczy w metodycznym i systematycznym procesie inwestowania. Analiza typu top-down Komitet alokacji aktywów spółki Fisch korzysta z kluczowych danych ekonomicznych, zapewniając spojrzenie typu top-down na bieżący cykl rynkowy. Dane te, obejmujące płynność, podaż pieniądza, krzywe zysków, spready kredytowe oraz trendy na rynkach obligacji i akcji są przekazywane do zastrzeżonego modelu makroekonomicznego, który zapewnia podstawę do comiesięcznych spotkań określających strategię alokacji. Oprócz opracowywania ogólnego spojrzenia fundamentalnego i technicznego, komitet alokacji aktywów określa względna wartość inwestycji w regionach, sektorach, walutach i rynkach akcji. Komitet alokacji aktywów wykorzystuje także zasoby i doświadczenie specjalistów inwestycyjnych wyższego szczebla w spółce Schroders, uzupełniając w ten sposób proces nakreślania strategii. Schroders — obligacje zamienne Analiza typu bottom-up Dokonywana przez spółkę Fisch analiza fundamentalna potencjalnych aktywów zazwyczaj obejmuje różne techniki, w tym wieloskładnikowy model przyznający punktację kredytową obligacjom w ramach inwestycji w oparciu o każdą strategię. Analizowane są też dane dotyczące spreadów kredytowych, co ma na celu identyfikację zmian na rynku i, podobnie jak w ocenie wiarygodności kredytowej, silne ruchy stanowią wczesne sygnały o polepszaniu lub pogarszaniu się fundamentów. Zasoby badawcze i obecność spółki Schroders na światowych rynkach kapitałowych ułatwiają jakościową analizę zarządzania oraz strategii biznesowej, która jest istotną częścią procesu analizy w zakresie kredytów i akcji. Budowa portfela Celem budowy portfela jest odizolowanie obligacji cechujących się optymalnym połączeniem określonych cech, takich jak implikowana zmienność, rentowność do wykupu, współczynnik wypukłości i wskaźnik delta. Jeśli procedura ta prowadzi do wykrycia zbyt małej ilości obligacji, przeprowadzana jest analiza scenariuszy mająca na celu ocenę narażenia każdego portfela na zmiany dotyczące rynków akcji, kredytów, zmienności i stóp procentowych. Analiza typu top-down Analiza cykli rynkowych służy do oceny wpływu serii danych ekonomicznych na akcje, obligacje i zmienność. Określa się ryzyko dla regionu, sektora i akcji. Analiza typu bottom-up Budowa portfela Analiza fundamentalna potencjalnych inwestycji Zastrzeżone algorytmy służą do testowania i budowania optymalnych portfeli. Schroders — obligacje zamienne Doświadczeni fachowcy Zespół spółki Fisch zajmujący się obligacjami zamiennymi, złożony z 16 osób zarządzających funduszami i analityków, jest jednym z największych i najbardziej doświadczonych w Europie. Każdy z zarządzających funduszami ma ponad 10-letnie doświadczenie obejmujące stanowiska inwestycyjne i badawcze wyższego szczebla w najlepszych na świecie towarzystwach inwestycyjnych. Spółka Fisch Asset Management osiągnęła godne podziwu wyniki w zarządzaniu obligacjami zamiennymi od czasu założenia w 1994 r. Oprócz zarządzania portfelami spółki Schroders zarządza ona obligacjami zamiennymi w imieniu innych inwestorów instytucjonalnych, takich jak instytucje charytatywne i fundusze emerytalne w całej Europie. Źródło: Fisch Asset Management, na dzień 31 Grudnia 2012 r. Zarządzanie ryzykiem Zarządzanie ryzykiem jest kluczową częścią procesu inwestowania w obligacje zamienne. W istocie niemal jedna trzecia pracowników spółki Fisch zajmuje się systemami i procesami zarządzania ryzykiem. Spółka Fisch wykonuje w czasie rzeczywistym obliczenia współczynnika VaR i implikowanej wrażliwości dla wszystkich portfeli obligacji zamiennych spółki Schroders, stosując własne metody pomiaru ryzyka i porównując je z obliczeniami innych firm. Proces zarządzania ryzykiem dzieli się na analizę zgodności ze strategią, łącznego ryzyka portfela, wrażliwości/scenariuszy oraz analizę wyników. − Zgodność ze strategią — codzienne oceny, czy takie parametry, jak wagi pozycji, wrażliwość (np. delta i czas trwania), waluty i oceny wiarygodności kredytowej, są w założonych limitach strategii. − Łączne ryzyko portfela — analiza konwencjonalnych miar i wrażliwości ryzyka, ryzyka procesów i ryzyka modeli na poziomie portfela. Analiza ta jest przeprowadzana codziennie i obejmuje współczynnik VaR, oczekiwane niedobory, zmienność, deltę/ inwestycje w akcje, narażenie na zmienność, ryzyko stóp procentowych i całkowite ryzyko instrumentów pochodnych. − Analiza wrażliwości, testy w warunkach skrajnych, analiza wyników — Te pomiary stanowią znaczną część zarządzania ryzykiem przez spółkę Fisch i są regularnie wykonywane za pomocą własnych zastrzeżonych narzędzi. Działający w czasie rzeczywistym mechanizm Fisch Risk Engine oblicza dziennie ponad 300 000 miar ryzyka. Schroders — obligacje zamienne Strategia zdywersyfikowanego zwrotu Nasze fundusze obligacji zamiennych koncentrują się na wysokiej jakości obligacjach płynnych. Strategia każdego z funduszy polega na rygorystycznej ocenie i syntezie analiz ekonomicznych wraz z oceną i syntezą rynku akcji i czynników kredytowych, co umożliwia generowanie atrakcyjnej stopy zwrotu z odpowiednio dopasowanym ryzykiem. Tworzenie zdywersyfikowanego portfela jest kluczowym strategicznym celem funduszu zarówno dla pojedynczych aktywów, jak i dla różnych źródeł zwrotu. Nasi zarządzający korzystają z wielu źródeł generujących całkowity zwrot z portfela, gdyż uważamy, że prowadzi to do bardziej stabilnych wyników. Ponadto szukamy sposobów na zwiększenie udziału tych źródeł zwrotu, w których przypadku połączenie analiz spółek Fisch i Schroders może potencjalnie spowodować zwiększenie wartości. Na przykład, dla naszych portfeli zazwyczaj wartością docelową jest osiągnięcie około 10–30% całkowitych wyników na podstawie wrażliwości akcji (strategia delta) i alokacji regionalnej — obszarów, które korzystają z mocnych stron spółek Fisch i Schroders oraz w których własne badania dają zarządzającym mocne podstawy do podejmowania pewnych decyzji. Docelowe wartości czynników składających się na wyniki Podejście typu top down Strategia delta (wrażliwość na akcje) 10–30% Regionalna struktura aktywów 10–20% Alokacja w sektorach 5–20% Strategia Rho (wrażliwość na stopy procentowe) 5–8% Podejście typu bottom up Cechy spreadów kredytowych lub stóp zwrotu 20–35% Cechy ryzyka/zwrotu lub zmienności 15–40% Źródło: Schroders, na dzień 31 Stycznia 2013 r. Schroders — obligacje zamienne Chwytanie okazji Nasze fundusze mają strukturę umożliwiającą pełne wykorzystanie asymetrycznego profilu ryzyka i zwrotu tej klasy aktywów. Naszym celem jest wykorzystanie emisji, w których istnieje równowaga między składnikiem obligacji a cechami akcji, a wiąże się to w znacznym stopniu z ceną akcji bazowych. Rygorystycznie oceniamy czynniki ekonomiczne, regionalne, kredytowe i związane z rynkiem akcji, identyfikując okazje nabycia obligacji zamiennych oferujących potencjalnie atrakcyjne zwroty przy akceptowalnym ryzyku, i korzystamy z takich okazji. Schroder ISF* Global Convertible Bond USD EUR Hedged USD EUR Hedged A A A1 A1 Kod ISIN LU0351442180 LU0352097439 LU0351442420 LU0352097603 Kod Bloomberg SCHGOBA LX SCHGCAH LX SCHGOAA LX SCHGLAH LX Data powstania* 14/03/2008 28/03/2008 14/03/2008 28/03/2008 Roczna opłata za zarządzanie 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% Maksymalna opłata wstępna 5,26315% 5,26315% 4,16667% 4,16667% Roczna opłata dystrybucyjna 0% 0% 0,50% 0,50% *Daty te dotyczą wprowadzenia jednostek uczestnicwa. Nasz globalny fundusz obligacji zamiennych inwestuje w wysokiej jakości obligacje zamienne na rynkach USA, Azji, Japonii i Europy. Portfel zazwyczaj zawiera 50–130 emisji, koncentrując się na emisjach na poziomie inwestycyjnym. Zarządzający funduszami mogą elastycznie korzystać z możliwości nabycia na wszystkich rynkach obligacji zamiennych na świecie. Obecnie fundusz preferuje obligacje zamienne w USA, które są bardziej defensywne niż na innych rynkach. Zwracamy także uwagę na azjatyckie obligacje zamienne, które pod wieloma względami są niedoceniane. Portfel jest tworzony defensywnie przy względnie niskiej wrażliwości na akcje i z oceną wiarygodności kredytowej na poziomie inwestycyjnym BBB-. Schroder ISF Asian Convertible Bond USD EUR Hedged USD EUR Hedged A A A1 A1 A1 LU0351440481 LU0352096621 LU0351440994 LU0352096894 LU0514757045 Kod Bloomberg SCHACBA LX SCHACAH LX SCHACAA LX SCHCAAH LX SACPHA1 LX Data powstania 14/03/2008 28/03/2008 14/03/2008 28/03/2008 04/06/2010 Roczna opłata za zarządzanie 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% Maksymalna opłata wstępna 5,26315% 5,26315% 4,16667% 4,16667% 4,16667% Roczna opłata dystrybucyjna 0% 0% 0,50% 0,50% 0,50% Kod ISIN *Daty te dotyczą wprowadzenia jednostek uczestnicwa. PLN Hedged Fundusz koncentruje się na ekscytującym rozwoju rynków azjatyckich i inwestuje w zdywersyfikowane, wysokiej jakości obligacje zamienne. Ogólnie rzecz biorąc, azjatyckie przedsiębiorstwa mają atrakcyjny stosunek zadłużenia do kapitału i, według nas, istnieje mniejsze prawdopodobieństwo niedotrzymania przez nie zobowiązań w porównaniu z firmami z USA czy Europy. W istocie uważamy, że gospodarki tego regionu lepiej poradzą sobie z globalną recesją niż gospodarki krajów OECD. Niemniej jednak, portfel jest tworzony defensywnie przy względnie niskiej wrażliwości na akcje i z oceną wiarygodności kredytowej BB. *W całym dokumencie spółka Schroder International Selection Fund jest określana jako Schroder ISF. Źródło: Schroders i Fisch Asset Management. Dane o funduszach i portfelu z 31 Stycznia 2013 r. Oceny funduszy Schroder ISF Global Convertible Bond i Schroder ISF Asian Convertible Bond pochodzą od spółek Morningstar i S&P z 31 Stycznia 2013 r. Oceny dotyczą jednostek uczestnictwa typu A Acc. Schroders — obligacje zamienne Schroders obligacje zamienne –Hybrydowe papiery wartościowe równoważące poziom ryzyka i korzyści za pomocą składników akcyjnych i obligacyjnych –Wbudowana wartość dodana wynikająca z wbudowanej opcji na rozwój rynku akcji –Unikalne korzyści z automatycznej alokacji aktywów w obligacjach zamiennych –Uzupełniające się partnerstwo zapewniające specjalistyczne podejście do obligacji zamiennych –Dedykowani i doświadczeni profesjonaliści o dużych osiągnięciach –Strategia zdywersyfikowanych zysków koncentrująca się na wysokiej jakości spółkach będących na poziomie inwestycyjnym –Dwa fundusze Schroders obligacji zamiennych chwytają okazje na rynkach globalnych i azjatyckich. Schroders — obligacje zamienne Schroders Obligacje zamienne Specjalistyczne podejście do wychwytywania okazji Dziedzictwo, któremu można zaufać Zaawansowane myślenie Spółka Schroders jest niezależnym, wyspecjalizowanym podmiotem zarządzającym aktywami. Na jej znaczące dziedzictwo i kulturę wpłynęło ponad 200 lat doświadczenia na rynkach inwestycyjnych. Spółka jest notowana w Wielkiej Brytanii i posiada mocny bilans oraz stabilną strukturę własnościową, która pozwala na całkowite skupienie się na uzyskiwaniu wyników dla naszych klientów. Spółka Schroders, która zarządza funduszami o wartości 254,5 miliarda EUR i dysponuje międzynarodową siecią obejmującą 34 biura w 27 krajach, ma odpowiednie perspektywy i wiedzę, aby rozpoznać znaczący potencjał inwestycyjny niezależnie od jego miejsca. Źródło: Schroders, na dzień 30 Września 2012 r. Ostrzeżenie o ryzyku: Brak gwarancji kapitału. Papiery wartościowe inne niż o standardzie inwestycyjnym zwykle przynoszą większą stopę zwrotu niż wyżej wyceniane papiery wartościowe, lecz wiążą się z większym ryzykiem rynkowym, kredytowym i dotyczącym niewywiązania się ze zobowiązań przez kontrahenta. Emitent papierów wartościowych może nie być w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań dotyczących dokonywania na czas wypłat odsetek i kapitału. Może to mieć wpływ na zdolność kredytową w przypadku tych papierów wartościowych.Inwestycje denominowane w walucie innej niż waluta klasy jednostki uczestnictwa mogą nie być zabezpieczone przed ryzykiem walutowym. Zmiany trendów na rynkach między tymi dwoma walutami będą miały wpływ na klasę jednostek uczestnictwa.Inwestycje w obligacje i inne instrumenty dłużne, w tych powiązane instrumenty pochodne, wiążą się z ryzykiem dotyczącym stóp procentowych. Wartość funduszu może spaść, jeśli wzrosną stopy procentowe, i odwrotnie. Emitent papierów wartościowych zabezpieczanych na hipotece lub aktywach może mieć ograniczoną zdolność do odzyskiwania kwot pieniężnych, jeśli dłużnicy staną się niewypłacalni lub spadnie wartość ich zabezpieczeń. Wschodzące rynki akcji mogą charakteryzować się większą niestabilnością niż rynki akcji w stabilnych gospodarkach. Inwestycje w waluty mogą wiązać się z ryzykiem walutowym. Ważne informacje: Niniejszy dokument nie stanowi oferty skierowanej do żadnej osoby ani próby ubiegania się przez jakąkolwiek osobę o uzyskanie zapisu na jednostki uczestnictwa Schroder International Selection Fund („Spółka”). Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy interpretować jako porady i dlatego informacje te nie stanowią rekomendacji do zakupu lub sprzedaży jednostek uczestnictwa. Zapisów na jednostki uczestnictwa Spółki można dokonywać jedynie na podstawie jej ostatniego prospektu i uproszczonego prospektu oraz ostatniego zbadanego sprawozdania rocznego (i kolejnego niezbadanego sprawozdania półrocznego, jeżeli zostało ono opublikowane), których egzemplarze można otrzymać bezpłatnie z kancelarii prawnej Wierzbowski Eversheds, Centrum Jasna, ul. Jasna 14/16a, 00-141 Warszawa, Polska oraz ze spółki Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. Spółka jest zarejestrowanym w Luksemburgu przedsiębiorstwem zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe uznawanym w Wielkiej Brytanii i działa w Polsce zgodnie z ustawą o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. z 2004 r. nr 146, poz. 1546 z późniejszymi zmianami). Inwestor może, zależnie od obowiązujących zobowiązań podatkowych, być zobowiązany do uiszczenia podatku bezpośrednio obciążającego dochody wynikające w z inwestycji w jednostki funduszu. Inwestycja w Spółkę pociąga za sobą rodzaje ryzyka, które są w pełni opisane w prospekcie. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty. Schroders wyraził w niniejszym dokumencie swoje własne poglądy i opinie, które mogą ulec zmianie. Niniejszy dokument został wydany przez Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA. Uzyskał on zezwolenie z Financial Services Authority, który to organ jest organem regulacyjnym. Dla Państwa bezpieczeństwa wszystkie rozmowy telefoniczne są nagrywane. Dane osób trzecich są własnością podmiotu dostarczającego dane lub są przez niego licencjonowane. Nie wolno ich powielać ani wydobywać z tekstu, ani też wykorzystywać dla żadnego innego celu bez zgody podmiotu dostarczającego te dane. Dane osób trzecich podawane są bez żadnych gwarancji. Podmiot dostarczający dane i podmiot, który wydał dokument nie ponoszą odpowiedzialności w związku z danymi osób trzecich. Dalsze postanowienia dotyczące zrzeczenia się odpowiedzialności znajdujące zastosowanie do danych osób trzecich znajdują się w Prospekcie i w witrynie internetowej www.schroders.pl. 0213/w43006/PL0213
