Maj - Schroders

Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Schroders
O Ekonomii
Aktualizacja prognozy
Maj 2015
W skrócie:





Obniżyliśmy naszą prognozę światowego wzrostu gospodarczego z 2,8%
do 2,5%. Obniżka ta nie skłoniła nas do zredukowania przewidywanej
inflacji z powodu stabilizacji cen ropy oraz obserwowanej przez nas
rosnącej presji inflacyjnej w USA, gdzie spodziewamy się podniesienia stóp
procentowych we wrześniu. W innych regionach, polityka monetarna ma
być nadal łagodna, a w przypadku Chin ulec dalszemu złagodzeniu.
Nasza najnowsza analiza możliwych scenariuszy wskazuje na dalsze obawy o deflację, jednak z większą uwagą
co do polityki Rezerwy Federalnej (Fed).
Nieznacznie podnieśliśmy nasze przewidywania wzrostu gospodarczego w strefie euro, chociaż przewidywania
inflacji nie uległy dużej zmianie. Nadal spodziewamy się, że Europejski Bank Centralny (EBC) będzie co miesiąc
skupował aktywa na sumę 60 mld euro aż do września 2016 r., utrzymując stopy procentowe na obecnym
poziomie.
Obniżyliśmy prognozę dotyczącą zarówno wzrostu gospodarczego, jak i inflacji w Wielkiej Brytanii na 2015 r.
Oczekiwania odnośnie pierwszej podwyżki stóp przesunęliśmy na luty 2016 r.
Przeprowadziliśmy nieznaczne korekty w prognozach dla rynków wschodzących, podczas gdy wszystkie z krajów
BRIC w tym roku znajdują się w trudnej sytuacji, ze szczególnym uwzględnieniem pogarszającego się sentymentu
odnośnie Indii.
Aktualizacja prognozy: wzrost gospodarczy znowu w dół, chociaż
presja inflacyjna rośnie
Zredukowaliśmy naszą prognozę światowego wzrostu w 2015 r. z 2,8% do 2,5%, głównie za sprawą obniżenia
oczekiwań dla USA, gdzie w pierwszym kwartale gospodarka wyhamowała. Obecnie dla Stanów Zjednoczonych
przewidujemy wzrost rzędu 2,4% (wobec wcześniejszych założeń na poziomie 3,2%). Obniżyliśmy również nasze
prognozy dla Japonii i Wielkiej Brytanii w konsekwencji słabszego niż oczekiwano początku roku. Nieznacznie
podnieśliśmy prognozy dla strefy euro. Jednocześnie szacunki dla rynków wschodzących pozostały praktycznie bez
zmian. W 2016 r. światowa gospodarka ma odnotować nieznaczny wzrost do 2,9%, za sprawą lepszej sytuacji na
rynkach wschodzących i dalszej poprawie w strefie euro i Japonii.
Światowa inflacja ma pozostać na niskim poziomie 2,8% w 2015 r. Nadal uważamy, że Rezerwa Federalna podniesie
stopy w tym roku i przewidujemy stopę procentową FED na poziomie 1% do końca 2015 r. i dalszy wzrost do 2,5% w
2016 r. Przyczyną jest rosnąca inflacja, która w naszej opinii będzie efektem stabilnych cen ropy oraz słabnącego
cyklu ekonomicznego. W innych regionach przewidujemy, że Bank Japonii utrzyma swoje groźby dalszego luzowania
ilościowego i jakościowego, pozwalając jednak na dalsze osłabienie kursu jena wspierające japońską gospodarkę i
ostatecznie powstrzyma się od dalszego luzowania. W tym samym czasie, zmaleją obawy o deflację w strefie euro za
sprawą coraz mniejszego wpływu niższych cen ropy, do spółki ze słabnącym euro. Oczekiwania odnośnie polityki
monetarnej w strefie euro i Chinach omówimy w kolejnych sekcjach.
maj 2015 r.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Scenariusze: rosnące obawy odnośnie zaostrzenia polityki przez Fed
W tym kwartale pojawiły się dwa nowe scenariusze odzwierciedlające powszechne obawy związane z zaostrzeniem
polityki przez Fed. Pierwszy scenariusz "Fed w pogoni za inflacją" zakłada utrzymanie stóp przez Fed aż do września
2016 r., a następnie ostrzejszą reakcję w obliczu wyższej inflacji. Chociaż w krótkim okresie będzie to miało charakter
reflacyjny, zaostrzenie polityki sprawi, że wzrost zacznie tracić na sile, ale inflacja zareaguje z opóźnieniem. W
rezultacie ostatecznym wynikiem niniejszego scenariusza będzie stagflacja. Drugi z nowych scenariuszy "Strach przed
zaostrzaniem", zakłada wyprzedaż na globalnym rynku obligacji w następstwie rozpoczęcia zaostrzania polityki
monetarnej we wrześniu. Kapitał powróci do USA i przyczyni się do umocnienia dolara.
W kontekście bilansu ryzyk, scenariusze nadal bardziej skłaniają się ku deflacji, w 4 przypadkach ("Długotrwała
stagnacja", "Twarde lądowanie w Chinach", "Spirala deflacyjna w strefie euro", "Strach przed zaostrzaniem"),
wskazując na słabszy wzrost i inflację niższą niż w scenariuszu bazowym. Łączne prawdopodobieństwo deflacyjnego
wyniku wynosi obecnie 20%, czyli więcej niż w ostatnim kwartale.
Europejskie prognozy trzymają kurs
Prognoza dla strefy euro: nieznaczne podwyżki
Nieznacznie podnieśliśmy naszą prognozę wzrostu gospodarczego dla strefy euro, głównie jednak z powodów efektu
bazy i lepszych niż zakładano ostatnich danych. Przewidujemy przyspieszenie wzrostu poczynając od 0,9% w 2014 r.
do 1,4% w 2015 r. (wcześniej 1,3%), aż do 1,6% w 2016 r. (bez zmian). W kwestii inflacji, mniejsza deflacja w
pierwszym kwartale pomogła wywindować roczną średnią, choć wcześniejszy szybszy niż oczekiwano wzrost
światowych cen energii będzie równie pomocny. Przewidujemy inflację w 2015 r. na poziomie 0,2% (poprzednio 0,1%)
a w 2016 r. bez zmian na poziomie 1,2%. W kwestii polityki monetarnej, nadal przewidujemy, że EBC będzie co
miesiąc skupował aktywa o wartości 60 mld euro do września 2016 r., utrzymując stopy na obecnym poziomie.
Prognoza dla Wielkiej Brytanii: podwyżki stóp przesunięte na później
Prognoza wzrostu gospodarczego w Wielkiej Brytanii w 2015 r. została obniżona z 2,6% do 2,2%, po części za
sprawą rozczarowujących danych za pierwszy kwartał, chociaż również z powodu negatywnego efektu bazy
wywołanego podniesieniem oczekiwań odnośnie dynamiki w roku 2014. Obniżyliśmy nasze prognozy dotyczące
inflacji z 0,6% do 0,4% w 2015 r., z powodu niższej inflacji bazowej (która po części wynika z umocnienia się kursu
funta w stosunku do euro, wspomagając w ten sposób obniżkę inflacji wywoływanej cenami dóbr importowanych).
Bank Anglii nie będzie w stanie podnieść stóp, w sytuacji kiedy inflacja będzie nadal utrzymywać się poniżej 1% (bank
pozostaje poniżej dolnej granicy swojego celu inflacyjnego). Przesuneliśmy zatem nasze prognozy pierwszej podwyżki
stóp z listopada 2015 r. na luty 2016. Spodziewamy się następnych podwyżek o 0,25% co kwartał i osiągnięcia stopy
na poziomie 1,5% do końca 2016 r.
Kłopoty w krajach BRIC
Chiny: stymulacja monetarna nabiera tempa
Prognoza wzrostu chińskiej gospodarki w tym i w przyszłym roku pozostaje bez zmian na poziomie 6,8% oraz 6,5%.
W odpowiedzi na słabszy wzrost gospodarczy, władze nasiliły swoje działania łagodzenia polityki pieniężnej. Z drugiej
strony, w ostatnim czasie zaobserwowaliśmy działania wywołujące opóźnienie w postępach reformy finansów
publicznych w sytuacji, kiedy instytucje nadzorujące zachęcały banki do kredytowania wydatków lokalnych władz i
pomocy w finansowaniu projektów infrastrukturalnych Połączenie łagodniejszej polityki monetarnej i wysiłków
regulacyjnych, wydaje się zaplanowane w celu przymuszenia banków do finansowania fiskalnego planu
stymulującego gospodarkę, przy pewnej pomocy ze strony banku centralnego. Z tego powodu, nie podnosimy naszej
prognozy wzrostu, pomimo nasilonych działań stymulujących. Takie działania są wystarczające zaledwie do
utrzymania naszego bazowego scenariusza.
2
maj 2015 r.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla doradców i profesjonalnych inwestorów
Brazylia: Dilma się pogrąża
Dalsze osłabienie ekonomiczne wraz z innymi czynnikami wywołującymi rozczarowanie, skłoniły nas do obniżenia
naszej prognozy wzrostu gospodarczego do -1,8% w 2015 r. Podnieśliśmy jednak nasze oczekiwania odnośnie inflacji
do prawie 8% w 2015 r., chociaż jest to częściowo zasługa zdarzeń jednorazowych. Po ich ustaniu, spodziewamy się
spadku inflacji w 2016 r. W rzeczywistości, naszym zdaniem w pierwszym kwartale 2016 r., będzie się ona
utrzymywać na tak niskim poziomie, że bank centralny prewencyjnie obniży stopy o 50 p.b. w czwartym kwartale. Jeśli
jednak będziemy świadkami powrotu obaw związanych z ograniczaniem wsparcia gospodarki ze strony Rezerwy
Federalnej, w odpowiedzi na oczekiwane podniesienie stóp przez Fed, obniżenie stóp procentowych w Brazylii wydaje
się dużo mniej prawdopodobne.
Indie: pogorszenie nastrojów
Nieznaczne tempo wprowadzania reform od czasu zeszłorocznego zwycięstwa w wyborach Narendry Modiego,
pokrywa się w dużym stopniu z naszymi oczekiwaniami. W rezultacie, nie zmieniamy teraz naszej prognozy, chociaż
niewprowadzenie niektórych reform przed kolejnym posiedzeniem parlamentu oznaczałoby pojawienie się ryzyka
pogorszenia nastrojów. Odnośnie inflacji, obniżyliśmy naszą prognozę dla tego roku głównie za sprawą niższego
wzrostu cen żywności. Niemniej jednak, ryzyko wydarzeń wywołanych przez El Nino oznacza możliwy
niespodziewany wzrost inflacji. W tym roku spodziewamy się jeszcze dwóch obniżek stóp procentowych,
sprowadzających stopy do 7%. Poziom ten nie powinien być niższy, z uwagi na plan osiągnięcia docelowego poziomu
inflacji rzędu 4% w średnim okresie.
Rosja: bezpodstawny optymizm
Za sprawą lepszego niż oczekiwano wzrostu PKB w pierwszym kwartale, który wyniósł 1,9% r/r, nieznacznie
podnieśliśmy naszą prognozę na koniec roku, w dalszym ciągu jednak spodziewamy się skurczenia gospodarki o 4%.
Nadal utrzymują się dwa kluczowe czynniki ryzyka: cena ropy (która w tym roku nie wróci zapewne do swoich wartości
średnich z 2014 r.) oraz sytuacja na Ukrainie (która pozostaje napięta). W kwestii polityki monetarnej, bank centralny
rozpoczął cykl redukcji stóp procentowych które, jak przewidujemy, osiągną 10% do końca 2015 r., biorąc pod uwagę
coraz większe spowolnienie gospodarcze i oczekiwany znaczący wzrost inflacji. Niewielką pociechą dla Rosji było
umocnienie się kursu rubla w ostatnich tygodniach, co pozwoliło rosyjskiemu bankowi centralnemu na odbudowanie
rezerw po miesiącach dużych wydatków.
Kliknij tutaj, aby zapoznać się z pełnym miesięcznym biuletynem Ekonomiczny
i strategiczny punkt widzenia.
"O Ekonomii" jest oparty na biuletynie Ekonomiczny i Strategiczny Punkt Widzenia, przygotowywanym przez
Zespół Ekonomistów spółki Schroders: Keith Wade, Główny ekonomista, Azad Zangana, Ekonomista ds.
europejskich i Craig Botham, Ekonomista ds. rynków wschodzących.
Ważne informacje
Materiał przeznaczony wyłącznie dla profesjonalnych inwestorów i doradców.
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do zespołu ekonomistów spółki Schroder Investment Management i nie
muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za
pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie
ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania
porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń
informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy
odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując
indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne. Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się
oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie
zainwestowanej kwoty. Wydawca: Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA, spółka upełnomocniona i
nadzorowana przez Financial Conduct Authority. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku założeniach. Prognozy te cechują się
dużą niepewnością w odniesieniu do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe wyniki.
Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z
powodu zmian w warunkach gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie przytoczonych danych w wyniku
zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
3