Deutsche Bank Polska S.A.

Deutsche Bank Polska S.A.
Polska
Ekonomia
Data
15 stycznia 2015
SNB nieoczekiwanie usun dolne
ograniczenie dla EUR/CHF i obni
stop depozytow .
Arkadiusz Krze niak
ówny Ekonomista
(+48) 579 9105
[email protected]
Decyzja SNB
Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) nieoczekiwanie usun
dolne ograniczenie dla EUR/CHF oraz obni
stop
depozytow o 50 pb do – 0,75%. Jednocze nie SNB obni
docelowy przedzia waha dla 3M LIBOR CHF do pomi dzy
Wykres 1: Kurs EUR/CHF(ostatnie 5 lat)
-1,25% a -0,25% z poprzedniego przedzia u docelowego od
-0,75% do +0,25%. Przed t decyzj SNB przez trzy lata
przeciwdzia umocnieniu CHF wobec EUR, broni c poziomu
1,20 CHF za EUR. W uzasadnieniu decyzji SNB stwierdzi , e
dolne ograniczenie EUR/CHF spe ni o sw rol , broni c CHF
przed przewarto ciowaniem CHF w okresie ekstremalnej
niepewno ci na rynkach finansowych. W ocenie SNB,
przewarto ciowanie CHF zmniejszy o si od wprowadzenia
dolnego ograniczenia dla EUR/CHF i gospodarka Szwajcarii
jest gotowa do skorzystania z obecnej fazy i jest zdolna do
dostosowania si
do tej nowej sytuacji. SNB równie
stwierdzi , e os abienie EUR wobec USD spowodowa o
os abienie CHF wobec USD, i wed ug SNB, dalsze bronienie
poziomu 1,20 CHF za EUR nie by o uzasadnione. W intencji
SNB obni ka stopy depozytowej i obni enie do ujemnych
poziomów docelowego przedzia u dla 3M LIBOR CHF mia o
na celu przeciwdzia anie niew ciwemu zacie nieniu
warunków pieni nych (czyli przeciwdzia anie aprecjacji CHF
po usuni ciu dolnego ograniczenia dla EUR/CHF). SNB
zapowiedzia , e w razie potrzeby b dzie aktywny na rynku
walutowym oraz sytuacja na CHF b dzie brana pod uwag w
decyzjach dot. polityki pieni nej w przysz ci.
Reakcja rynkowa
Source: Bloomberg Finance LP
Wykres 2: Kurs EUR/USD (dzisiaj)
Source: Bloomberg Finance LP
Wykres 3: Kurs CHF/PLN (ostatnie 5 lat)
Usuni cie dolnego ograniczenia na EUR/CHF by o bardzo
silnym zaskoczeniem dla rynku, zw aszcza
e SNB
wprowadzaj c ujemne stopy procentowe miesi c temu
deklarowa utrzymanie minimalnego poziomu EUR/CHF na
1,20. Decyzja ta jest o tyle zaskakuj ca, e od tygodnia na
wyst powa a presja na umocnienie CHF wobec EUR.
Obni enie docelowego przedzia u dla 3M LIBOR oraz dalsza
obni ka stopy depozytowej SNB by o znacznie mniejszym
zaskoczeniem dla uczestników rynku, mo na bowiem by o si
spodziewa takiego koku w perspektywie kilku miesi cy.
Po decyzji SNB kurs CHF wzrós do 1,026 CHF za EUR z
1,200 przed decyzj (wzrost o 14,5%), CHF umocni si wobec
USD o 13,9%, indeks cen akcji w Szwajcarii spad o 13%,
Source: Bloomberg Finance LP
15 stycznia 2015
Decyzja SNB
USD umocni si wobec EUR o 1,2%, z oto zyska o 2,1%.
Ruch na EUR/CHF prawie do parytetu spowodowa gwa towne
umocnienie CHF w stosunku do PLN: pocz tkowo CHF
umocni si o 37% wobec PLN, aby w momencie pisania tej
analizy znajdowa si na poziomie 18% silniejszym (4,20 PLN
za CHF) ni przed decyzj SNB. Decyzja SNB os abi a
równie PLN wobec EUR (pocz tkowo o 2,3%) a w momencie
pisania tego tekstu o 1,3%.
Wykres 4: Kurs CHF/PLN (dzisiaj)
Implikacje decyzji SNB
Spodziewamy si nast puj cych skutków dzisiejszej decyzji
SNB w rednim okresie:
1) Wzrost awersji do ryzyka – tendencja do os abienie
walut EM, zw aszcza ze s abszymi fundamentami i
ekspozycj na CHF, umocnienie USD, wzrost cen
aktywów uznawanych za bezpieczne (np. cen z ota),
os abienie EUR.
Source: Bloomberg Finance LP
Wykres 5: Cena z ota (dzisiaj)
2) Dla rynku surowców decyzja SNB powinna by
neutralna (ceny ropy Brent wróci y ju do poziomów
sprzed decyzji SNB, czyli 48,5 USD/b)
3) Dzisiejsze gwa towne zmiany na rynku FX wynikaj z
konieczno ci wyrównania nierównowagi na EUR/CHF
agodzenie ilo ciowe ECB kontra obrona CHF przed
umocnieniem wobec EUR przez SNB).
4) CHF b dzie w najbli szym czasie istotnie silniejszy
wobec EUR, przy czym SNB b dzie zmuszony do
dalszego obni ania stóp procentowych (g biej w
ujemne poziomy), aby os abi CHF wobec EUR a
tak e USD.
5) Kurs CHF wobec PLN b dzie wynika z poziomu
równowagi EUR/CHF, który z kolei b dzie zale
od
tego, jak g boko (i jak szybko SNB zdecyduje si na
dalsze obni ki stóp). Obecnie rozs dnym posuni ciem
dla SNB b dzie przeciwdzia anie umocnieniu CHF
poprzez dalsze obni ki stóp, bior c pod uwag si
ruchów na rynku walutowym. Zatem prowadzi oby to
do stopniowego os abienia CHF i powrotu CHF/PLN
na ni sze poziomy (ale nie do kursu sprzed decyzji o
usuni ciu ograniczenia 1,20 na EURCHF).
Source: Bloomberg Finance LP
Wykres 6: Szwajcarski indeks cen akcji (dzisiaj)
6) CHF w rednim terminie przestanie by walut
„bezpiecznego portu” je li SNB b dzie zmuszony do
dalszych obni ek stóp.
Source: Bloomberg Finance LP
15 stycznia 2015
Decyzja SNB
Za cznik 1
Wy czenie odpowiedzialno ci
Dodatkowe informacje s dost pne na yczenie
Deutsche Bank Polska S.A. o wiadcza,
przedstawiona w niej tre
e dane zawarte w niniejszej publikacji maj
charakter wy cznie informacyjny, a
nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny,
zaproszenia do sk adania ofert ani rekomendacji do zawarcia transakcji. Niniejsza publikacja nie mo e by
traktowana jako
doradztwo ani te nie pe ni jakichkolwiek funkcji doradztwa. Wszelkie informacje wykorzystane w niniejszej publikacji zosta y
pozyskane ze
róde ogólnie dost pnych, uznanych powszechnie za rzetelne. Deutsche Bank Polska S.A. do
nale ytej
staranno ci w celu zweryfikowania i zaktualizowania informacji zamieszczonych powy ej, jednak w adnym przypadku nie ponosi
odpowiedzialno ci za ich dok adno
ponie
ani kompletno
jak równie za jak kolwiek szkod
jak
Klient lub osoby trzecie mog
w wyniku decyzji podj tych w oparciu o informacje zawarte w niniejszej publikacji.
Transakcje lub produkty tu wymienione mog nie by adekwatne dla wszystkich inwestorów. Przed podj ciem decyzji zawarcia
transakcji lub nabycia produktu Klient powinien, nie opieraj c si wy cznie na informacjach przekazanych w niniejszej publikacji, w
sposób niezale ny oceni ryzyko ekonomiczne transakcji i czy jest w stanie je podj
, jej charakter podatkowy, ksi gowy oraz
prawne konsekwencje transakcji jak równie potencjalne korzy ci oraz straty z ni zwi zane jak równie oceni charakterystyk
rynku.
Za
enia, symulacje i opinie zawarte w niniejszej publikacji stanowi
w asny os d Deutsche Bank Polska S.A/osób go
sporz dzaj cych aktualny w dacie publikacji tego dokumentu, który mo e ulec zmianie bez konieczno ci publikowania tego faktu.
Wszelkie prognozy s
oparte na za
eniach dotycz cych warunków rynkowych i nie ma gwarancji,
prognozowanych wyników mo e by osi gni ty. Historyczne wyniki nie gwarantuj wyników w przysz
e którykolwiek z
ci.
Deutsche Bank Polska S.A. o wiadcza, e informacje zawarte powy ej w adnym przypadku nie powinny by traktowane przez
klienta jako rekomendacja ani doradztwo Deutsche Bank Polska S.A.
Niniejsza publikacja nie mo e by powielana ani dystrybuowana w jakikolwiek sposób, a w szczególno ci za po rednictwem
rodków masowego przekazu, bez uprzedniej pisemnej zgody Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa,
zarejestrowany w S dzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydzia Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493, NIP 676-0107-416, REGON 350526107, kapita zak adowy 2.651.449.384 z (op acony w ca
ci).
Analyst Certification
Pogl dy i opinie wyra one w tym raporcie stanowi odzwierciedlenie w asnego os du ni ej podpisanego analityka, który nie
otrzyma , ani nie otrzyma jakiegokolwiek wynagrodzenia za umieszczenie konkretnej rekomendacji lub pogl du w tym raporcie.
Arkadiusz Krze niak