Komentarz dzienny Rynku Walutowego i Stopy Procentowej

Dziennik rynkowy
31 stycznia 2017
Rynek stopy procentowej
W poniedziałek doszło do spadków rentowności na rynku dłużnym, do czego przyczyniała
się awersja do ryzyka inwestorów. Większość parkietów giełdowych w Europie zanotowała
niewielkie spadki, w skali dnia polski indeks WIG 20 stracił 1,56%. Negatywnie przez rynki
finansowe odbierane są dekrety Donalda Trumpa dążące do ograniczenia imigracji do
Stanów Zjednoczonych, głównie z regionów Bliskiego Wschodu.
Istotnym wydarzeniem na rynku dłużnym okazała się również publikacja wstępnej inflacji
dla Niemiec, która w styczniu wzrosła do 1,9% r/r z 1,7% r/r w grudniu. Konsensus
rynkowy wskazywał na wzrost do 2% r/r co pozwoliło na korektę o 1 pb w dół na całej
krzywej dochodowości. Zgodnie z kalendarzem rocznym, Główny Urząd Statystyczny nie
opublikuje w styczniu oraz lutym szybkiego szacunku inflacji za te miesiące, a według
regularnego harmonogramu w okolicy połowy miesiąca podane zostaną finalne odczyty. W
związku z tym CPI ze strony zachodnich sąsiadów, jest kolejną wskazówką sugerującą
tendencję wzrostową światowej inflacji, co od drugiej połowy ubiegłego roku wywiera
również wpływ na dane z Polski.
Obecnie spread obligacji polskich nad niemieckim w sektorze 2-letnim wynosi blisko 270
pb, co według aktualnej ścieżki inflacji dla obu krajów wskazuje na możliwość do jego
zawężenia. Wstępne prognozy na 2017, wskazują na możliwość mocniejszego wzrostu
inflacji dla Polski z 0,8% w grudniu w okolice dolnego ograniczenia celu inflacyjnego (1,5%)
w pierwszej połowie tego roku.
Indeks sentymentu ekonomicznego ESI dla Polski wzrósł w styczniu do 103,1 z 101,1 w
grudniu. Oczekiwania inflacyjne konsumentów za 12 miesięcy spadły do 6,0 z 7,8. Jednak
nadal są to zdecydowanie wyższe poziomy, po skokowym wzroście do 9,8 w październiku
2016 roku z -2,0 we wrześniu. Jednak jak na razie RPP nie wykazuje chęci przedwczesnej
reakcji na odbicie CPI, oczekując na dalsze dane. Członek Rady, Kamil Zubelewicz uważa, że
dyskusja na temat zacieśniania polityki monetarnej mogłaby się rozpocząć po publikacji
lipcowej projekcji inflacyjnej Instytutu Ekonomicznego NBP. Obecnie rynek wycenia
pierwszą podwyżkę stóp procentowych dopiero w 2018 roku.
We wtorek zostanie opublikowany szybki szacunek PKB dla polskiej gospodarki za cały
2016 rok. Ekonomiści oczekują odczytu w okolicy 2,7% wskazując, że w czwartym kwartale
mogło dojść do dalszego wyhamowania dynamiki, co powinno jednak stanowić dołek
cyklu. Rosnąca dynamika inwestycji ma napędzać wzrost w 2017 roku.
Po tym jak w grudniu ubiegłego roku Europejski Bank Centralny postanowił zmniejszyć
skalę QE do 60 mld EUR z 80 mld EUR poczynając od kwietnia 2017 (program został
wydłużony do grudnia 2017), pojawiają się głosy o możliwości dalszego cięcia skupu
aktywów. Członek Rady Prezesów EBC oraz prezes banku centralnego Austrii Ewald
Nowotny oznajmił, że prawdopodobnie w czerwcu dojdzie do oceny sytuacji gospodarczej
w strefie euro oraz ewentualnej rewizji QE. Jednak dodał jednocześnie, że nie będzie to
dyskusja o wygaszaniu programu.
Wykres dnia: Spread obligacji polskich nad niemieckimi w sektorze 2-letnim jest zawyżony
z punktu widzenia dywergencji wskaźników CPI. Jednak oczekiwane odbicie inflacji w
Polsce może dawać pole do dalszego zawężenia spreadu.
5,0
2,5
2,0
1,5
01-2012
05-2013
01-2014
PL-DE 2Y spread
09-2014
05-2015
01-2016
09-2016
3
25
2
15
1
5
0
-5
-1
-15
01-2002
-2
10-2004
07-2007
04-2010
Indeks oczekiwań inflacyjnych
01-2013
10-2015
CPI (%r/r, p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
Stopa procentowa
Δ5d
23
5Y
3,17
-3
23
10Y
3,88
-2
19
PL 10Y-2Y
165
-1
-5
PL-Bund 10Y
343
-1
10
0,5
PL ASW 10Y
79
-1
10
0,0
Rynki bazowe
Δ1d
Δ5d
-0,5
UST 10Y
2,49
0
9
-1,0
Bund 10Y
0,45
-1
9
-1,5
UST-Bund 10Y
204
2
1
-2,0
09-2012
4
35
-1
1,0
3,0
5
45
Δ1d
1,5
3,5
55
2,23
2,0
4,0
Oczekiwania inflacyjne konsumentów w
Polsce nieznacznie spadły w styczniu, ale
nadal utrzymują się zdecydowanie powyżej
średniej z ubiegłego roku.
2Y
2,5
4,5
Arkadiusz Trzciołek
[email protected]
+ 48 22 521 61 66
Polska
Źródło: Thomson Reuters, stan na 30.01
PL-DE inflacja (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
1
Dziennik rynkowy
31 stycznia 2017
Rynek walutowy
Poniedziałkową sesję walutową cechowała stabilizacja eurozłotego w okolicach ostatnich
minimów pary na 4,32-4,33 przy wyraźnie umacniającym się dolarze względem euro. Jeszcze
podczas handlu w Europie kurs EURUSD spadł do 1,062. Złoty nadal pozostaje pod wpływem
uspokojenia sytuacji w Chinach, dobrych danych z Polski, a wczoraj dodatkowo słabych z
Niemiec nasilających oczekiwania na utrzymanie QE przez EBC.
Na rynku chińskiego juana od początku bieżącego miesiąca widać wyraźne wyciszenie
nastrojów. Lepsze grudniowe dane z Chin jakie w ostatnich dniach dotarły na rynek wspierane
działaniami władz plus zwiększenie kontroli nad wypływem kapitału skutkowało umocnieniem
juana do dolara, co wspiera też złotego Te zmiany zachodzą jednak poprzez mocny drenaż
rezerw walutowych Chin, a tym samym problem zostaje i zapewne wkrótce znów da o sobie
znać, choć na razie rynek wyraźnie uspokoił się. Pytanie: jak długo to potrwa? W tym
tygodniu czeka nas publikacja danych koniunkturalnych z Chin. Oczekiwane słabsze wstępne
wyniki dla styczniowych indeksów PMI mogą zburzyć ten spokój wywierając negatywny
wpływ na juana i pośrednio na złotego.
Na rynku bazowym podczas wczorajszej sesji dolar nadal umacniał się. Pomimo publikacji
mocnych danych ze strefy euro EURUSD wyznaczył nowe minima, jeszcze przed południem
testując wsparcie na 1,062. Indeks nastrojów biznesu i konsumentów wzrósł w styczniu do
108,2 ze 107,8 w grudniu. To jego najwyższa wartość od marca 2011 roku. Wskaźnik
nastrojów konsumentów wzrósł zaś do minus 4,7 z minus 5,1 miesiąc wcześniej. Najpewniej
na notowaniach wspólnej waluty zaważył rozczarowujący wynik dla styczniowej inflacji w
Niemczech. Indeks CPI zamiast -0,5% m/m pokazał wartość -0,6% zaś HICP spadł do -0,8%
m/m wobec -0,6% prognozowanych. Brak presji inflacyjnej przemawia za utrzymaniem przez
EBC prowadzonego obecnie programu wsparcia QE. Takie oczekiwania pomagają też złotemu,
stąd poniedziałkowy test wsparcia na poziomie 4,32 przez EURPLN pomimo silnej deprecjacji
euro wobec dolara.
W najbliższym czasie, obok danych z Chin i strefy euro waluta nasza pozostawać będzie też
pod wypływem doniesień z USA. Na środę zaplanowane jest decyzyjne posiedzenie
amerykańskiej Rezerwy Federalnej, a na piątek dane amerykańskiego rządu z rynku pracy za
styczeń. Oczekuje się, że Fed pozostawi parametry polityki pieniężnej bez zmian. W ostatnim
kwartale 2016 roku inflacja bazowa w USA wyraźnie wyhamowała, co pokazuje, że w
gospodarce brak jest silnej presji popytowej. To wspiera zaś postawę tych członków FOMC,
którzy chcą poczekać na wykrystalizowanie się planów gospodarczo-politycznych prezydenta
D. Trumpa przed kolejną podwyżką stóp. Zakłada się, że najprawdopodobniej dojdzie do niej w
połowie roku. Teraz jednak rada FOMC zapewne utrzymując swoje jastrzębie nastawienie,
wraz ze spodziewanym silnym NFP za styczeń (prognoza: 171 tys. w sektorze poza rolniczym)
i równie mocnymi danymi o przemyśle wg wskaźnika ISW (prognoza: 55 pkt) może zepchnąć
notowania eurodolara do 1,05-1,06 w kolejnych dniach. Jednocześnie z tych samych
powodów spodziewamy się powrotu słabszego złotego, z EURPLN kierującym się do strefy
4,35-4,36. Niemniej chwilowo złotego wspierać może zaplanowana na dzisiaj publikacja
danych o PKB dla Polski za 2016 ro (o ile nie rozczaruje), która jednak może nie wystarczyć
by przeciwważyć oczekiwanym słabym doniesieniom z Chin. A co za tym idzie, bilans wypaść
może więc na niekorzyść dla złotego. Ekonomiści oczekują, że całoroczne tempo wzrostu
wyhamowało do 2,7% (wobec 3,9% w 2015 roku), a sam Q4 2016 (w porównaniu z Q3 2016
na poziomie 2,5% r/r) przyniósł nieznaczne osłabienie dynamiki wzrostu, którego głównym
źródłem pozostawały spadające inwestycje. W dłuższej perspektywie obok negatywnej presji
wywieranej ze strony słabnącej gospodarki chińskiej, dla złotego czynnikiem ryzyka
pozostawać będą nadchodzące wybory parlamentarne w Europie (m.in. we Francji, Niemczech
czy Holandii), gdzie ostatnie sondaże wskazują na wyraźny spadek poparcia dla ugrupowań
pro unijnych i ruchy nacjonalizacyjne. Stąd oczekiwane wzrosty EURPLN w kolejnych
miesiącach roku.
Wykres dnia: Uspokojenie nastrojów na rynku chińskiego juana na razie wspiera złotego.
Perspektywy negatywne. Oczekiwana deprecjacja CNY (linia szara wykresu) będzie
powodowała osłabienie złotego względem euro (linia niebieska wykresu)
Daily EURPLN=; CNY=
2016-05-10 - 2017-02-13 (GMT)
Joanna Bachert
[email protected]
+48 22 521 41 16
Dobre dane o nastrojach w strefie euro w
styczniu nie zdołały wesprzeć wspólnej
waluty.
15
110
108
10
106
5
104
0
102
100
-5
98
-10
sty-15
lip-15
Rynek walutowy
Notowania
kursów
EUR/PLN
6,9
4,47
USD/PLN
6,85
4,44
6,75
96
sty-17
Źródło: Thomson Reuters
Price
PLN
4,41
lip-16
indeks EU klimatu inwestycyjnego (w pkt., l.oś)
indeks EU nastrojów dla przemysłu (w pkt., l.oś)
indeks EU nastrojów dla usług (w pkt., l.oś)
indeks EU nastrojow gospodarczych (w pkt., p.oś)
Price
/USD
6,8
sty-16
Δ 1d
Δ 5d
4,34
0,01
-0,03
4,06
0,01
-0,02
CHF/PLN
4,08
0,02
0,00
EUR/USD
1,07
0,00
0,00
EUR/CHF
1,06
0,00
-0,01
4,38
6,7
4,35
Źródło: Thomson Reuters, stan na 31.01
6,65
4,32
6,6
6,55
4,29
6,5
4,26
Auto
Auto
16
01
maj 16
16
cze 16
01
18
lip 16
01
16
sie 16
01
16
wrz 16
03
17
01
paź 16
16
lis 16
01
16
gru 16
02
16
sty 17
01
Źródło: Thomson Reuters
2
Dziennik rynkowy
31 stycznia 2017
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 30.01
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
PLN
2,23
3,17
3,88
Bund
-0,67
-0,38
0,45
UST
1,21
1,95
2,49
Δ 1d
-1
-3
-2
Δ 1d
-1
-2
-1
Δ 1d
-1
0
0
Δ 5d
23
23
19
Δ 5d
1
7
9
Δ 5d
7
9
9
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 30.01
2Y
5Y
10Y
PLN
2,03
2,58
3,09
EUR
-0,15
0,20
0,82
USD
1,50
2,00
2,38
Δ 1d
0
-1
-1
Δ 1d
0
0
1
Δ 1d
0
0
0
Δ 5d
0
8
9
Δ 5d
2
8
9
Δ 5d
4
8
9
Polski rynek stopy procentowej
Krzywa FRA
4,60
108
83
3,70
77,1 76,5 79,1
64,7
58,6 60,6
2,80
-0,6
58
-1,0
-1,0
-2,0
1,80
-6,0
-2,0
-2,0
-2,0
1,40
9X12
8X11
6X9
5X8
4X7
-3,0
-8,0
1,20
-10,0
ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y
Dzienna zmiana (pb, p. o.)
2017-01-30 (%, l.o.)
Dzienna zmiana (pb., p.o.)
2017-01-30 (%, l.o.)
SPW (%, l.o.)
Stopy procentowe banków centralnych
0,0
-4,0
1,60
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
IRS (%, l.o.)
ASW (pb. p.o.)
-2,0
3X6
-17
-1,8
2X5
8
1,68
2,00
1,60
-1,4
33
30,7
-10,2
1,00
-0,3
1,84
1X4
20,8
0,0
1,76
46,3
1,90
Krzywa WIBOR
1,92
Główne stopy procentowe
Prognozy BSR dot. stóp procentowych*
6,5
Stany Zjednoczone
0,50-0,75%
Tenor
1Q17
2Q17
5,0
Strefa euro
0,00%
PL 1Y
1,85
1,90
3,5
Wielka Brytania
0,25%
PL 2Y
1,95
2,00
Szwajcaria
-0,75%
PL 5Y
2,80
2,80
Japonia
-0,10%
PL 10Y
3,50
3,60
0,5
Polska
1,50%
-1,0
Węgry
0,90%
Czechy
0,05%
2016
2015
2014
2013
POL
Krzywe IRS (%)
2,85
0,30
0,20
2,39
0,10
Bund 10Y (l.o.)
30 sty
26 sty
22 sty
18 sty
14 sty
10 sty
6 sty
2,30
2 sty
0,00
US Treasury 10Y (p.o.)
190
355
160
348
2,05
130
341
100
1,25
334
0,45
327
70
320
40
-0,35
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
USD
EUR
`
PLN
28 sty
2,48
362
24 sty
0,40
Spread dla 10Y SPW (pb)
3,65
20 sty
2,57
16 sty
0,50
12 sty
Dochodowości obligacji (%)
8 sty
2012
EMU
CH
*) prognozy z dnia 22.12.2016
4 sty
USA
UK
2011
2010
2009
2008
2007
2,0
Spread PLN-Bund (l.oś)
Spread PLN-UST (p.oś)
Źródło: Thomson Reuters
3
Dziennik rynkowy
31 stycznia 2017
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
Para walutowa
bid
offer
EUR/PLN
4,3200
4,3493
USD/PLN
4,0320
4,0830
CHF/PLN
4,0433
4,0798
EUR/USD
1,0617
1,0743
EUR/CHF
1,0636
1,0702
USD/JPY
113,43
Prognozy BSR dot. kursów walut*
Notowania kursów walut w NBP
EUR/PLN
notowanie dnia na: 30.01
4,0472
4,45
4,5
CHF/PLN
4,0529
USD/PLN
4,49
4,74
GBP/PLN
5,0701
CHF/PLN
4,12
4,17
EUR/USD
0,99
0,95
EUR/CHF
1,08
1,08
CZK/PLN
0,1602
RUB/PLN
0,0675
*) prognozy z dnia 22.12.2016
stan na dzień: 30.01
EUR/USD
2Q17
EUR/PLN
USD/PLN
115,17
1Q17
4,3291
EUR/PLN
USD/PLN
1,084
4,520
4,290
4,470
4,225
4,420
4,160
4,370
4,095
4,320
4,030
WIG20 (pkt)
30 sty
23 sty
16 sty
9 sty
2 sty
26 gru
19 gru
30 sty
23 sty
16 sty
9 sty
2 sty
26 gru
19 gru
12 gru
5 gru
30 sty
23 sty
9 sty
16 sty
2 sty
26 gru
19 gru
12 gru
5 gru
1,033
5 gru
1,050
12 gru
1,067
Złoto (USD/oz)
Ropa naftowa (USD/bbl)
2120
58
1225
57
1200
55
1175
1840
54
1150
1770
52
1125
2050
1980
30 sty
22 sty
14 sty
6 sty
29 gru
21 gru
13 gru
5 gru
30 sty
22 sty
14 sty
6 sty
29 gru
21 gru
13 gru
5 gru
30 sty
22 sty
14 sty
6 sty
29 gru
21 gru
13 gru
5 gru
1910
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE
Godz.
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Sprzedaż detaliczna za grudzień
8:00
EMU
-1,8% m/m; 3,2% r/r
0,6% m/m; 0,3% r/r
PKB w IV kw. 2016
11:00
1,7% r/r, 0,5% kw/kw
Data publikacji
Wtorek, 31 stycznia 2017 roku
EMU
1,7% r/r; 0,3% kw/kw
Indeks Chicago PMI za styczeń
USA
54,6 pkt
55 pkt
Indeks nastrojów konsumentów Conference Board za styczeń
USA
113,7 pkt
113 pkt
51,2 pkt
Środa, 1 lutego 2017 roku
Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń
2:00
CHN
51,4 pkt
Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń
9:00
POL
54,3 pkt
Indeks PMI dla sektora przemysłu za styczeń
9:55
DE
56,5 pkt
56,5 pkt
Zmiana zatrudnienia wg ADP, za styczeń
14:30
USA
153 tys.
160 tys.
Indeks ISM dla sektora przemysłu za styczeń
16:00
USA
54,7 pkt
55,0 pkt
Posiedzenie decyzyjne FOMC
20:00
USA
0,50-0,75%
0,50-0,75%
Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
4
Dziennik rynkowy
31 stycznia 2017
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski SA
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
(22) 580 32 39
[email protected]
Mirosław Budzicki
(22) 521 87 94
[email protected]
Arkadiusz Trzciołek
(22) 521 61 66
[email protected]
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
(22) 521 50 46
[email protected]
Mariusz Adamiak, CFA
Rynek Stopy Procentowej
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
DEPARTAMENT SKARBU
Zespół Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 45
(22) 521 76 50
Zespół Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 36
(22) 521 76 37
Zespół Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 28
(22) 521 76 30
(22) 521 76 39
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 20
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w
niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako
forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych
źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego
Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
5