Ekonomiczne Sygnały

Ekonomiczne
Sygnały
Nr 46 (77), 19.11.2012 r.
WYSOKI BILANS HANDLU MOŻE SPRZYJAĆ ZŁOTEMU
Coraz niższe stopy procentowe i trendy recesyjne w Polsce sprzyjają osłabianiu złotego. Ale wysoki
bilans handlowy sugeruje, że złoty już jest dość słaby i pole do dalszego osłabienia nie jest duże.
POLSKA. Kurs polskiej waluty znajduje się pod wpływem dwóch
przeciwstawnych sił. Z jednej strony, trendy recesyjne i nadchodzące silne
luzowanie monetarne mogą oddziaływać w kierunku cyklicznego osłabienia
polskiej waluty. Z drugiej strony, wysoki apetyt na ryzyko na rynkach globalnych
wspiera złotego. W ostatnich miesiącach widoczny jest jeszcze jeden czynnik,
który może być dla złotego wsparciem. Otóż Polska notuje coraz lepszy bilans
handlowy, a ostatnie dane NBP pokazały, że bilans ten we wrześniu po raz
pierwszy od ośmiu lat był dodatni. To z jednej strony sygnał spadku popytu
wewnętrznego, z drugiej strony – malejącego zapotrzebowania na finansowanie
zagraniczne. Kiedy spojrzymy na dane z ostatnich 12 lat, zobaczymy, że skoki
bilansu handlowego wyprzedzały bardzo często umocnienie złotego.
Oczywiście, można interpretować to w inny sposób – osłabienie złotego
poprawiało bilans handlowy, a później kurs wracał do trendu. Ale ta interpretacja
również byłaby korzystna dla złotego w tym momencie: obecne poziomy złotego
są bardzo korzystne dla konkurencyjności Polski.
Skoki bilansu handlowego często wyprzedzały umocnienie
złotego (NBP)
500
4.95
4.75
0
4.55
-500
4.35
4.15
-1000
3.95
-1500
3.75
3.55
-2000
3.35
3.15
-2500
I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII I VII
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012
Podsumowanie: Wysoki bilans handlowy to m.in. sygnał, że obecne
poziomy kursu PLN wspierają gospodarkę i cykliczna korekta nie musi być
potrzebna.
ŚWIAT. Strefa euro jest w recesji, ale Francja i Niemcy się jej opierają. Taki
obraz wyłania się z ostatnich danych Eurostatu. W trzecim kwartale PKB strefy
euro spadł o 0,2 proc. kwartał do kwartału i 0,6 proc. rok do roku. Jest to wynik
dość głębokiej recesji na południu Europy – np. we Włoszech PKB spadł o 0,2
proc. kdk 2,4 proc. rdr. Centrum trzyma się lepiej. Francja osiągnęła wzrost PKB
o 0,2 proc. kdk i 0,1 proc. rdr, a Niemcy o 0,3 proc. kdk i 0,9 proc. rdr.
Perspektywy na nadchodzące kwartały nie są jednak pozytywne. Można
oczekiwać utrzymania silnych trendów recesyjnych na południu i coraz niższego
wzrostu w centrum Europy, nie wykluczając, że recesja dotknie Francję.
Scenariusz dla Niemiec zakłada spowolnienie kwartalnej dynamiki PKB do zera.
EUR/PLN
Zmiana PKB rok do roku, w proc. (Eurostat)
6
5
4
3
2
1
0
I
Podsumowanie: Na razie ze strefy euro nie dochodzą żadne sygnały
ożywienia koniunktury. Szans na to można upatrywać w Chinach i USA.
RYNEK FINANSOWY. W skali ostatniego tygodnia kurs złotego i notowania
obligacji nie uległy większym zmianom. W ciągu tygodnia cena euro utrzymała
się na poziomie 4,15 zł, a dolara lekko spadła – do 3,27 zł. W połowie tygodnia
złoty uległ osłabieniu pod wpływem gorszych nastrojów na globalnych rynkach,
ale ruch ten został odwrócony w czwartek i piątek. Rentowności obligacji
utrzymały się na stabilnych poziomach. Trudno w tym momencie zidentyfikować
wydarzenia, które mogłyby nadać złotemu i obligacjom nowy impet w jakimś
kierunku. W średnim terminie złoty powinien pozostać stabilny, natomiast
obligacje mogą kontynuować umocnienie widoczne w poprzednich tygodniach.
bilans handlowy, w mln euro
II
-1
III
IV
I
II
2010
III
IV
I
II
2011
III
2012
strefa euro
Niemcy
EUR/PLN w 2012 r. (EBC)
4.6
4.5
4.4
4.3
4.2
4.1
28/paź
7/paź
16/wrz
5/sie
26/sie
15/lip
3/cze
24/cze
13/maj
1/kwi
22/kwi
19/lut
11/mar
8/sty
4
29/sty
Podsumowanie: Jak na razie złoty nie reaguje bardzo wyraźną przeceną na
sygnały recesyjne z Polski.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 46 (77), 19.11.2012r.
Prognozy
Nadchodzący tydzień upłynie pod znakiem ważnych danych z przemysłu. W Polsce we wtorek poznamy
dane o produkcji przemysłowej i budowlanej za październik (nasza prognoza: +2,6 proc. dla przemysłu).
Znaczna różnica dni roboczych sprawia, że wynik na pewno będzie na plusie, ale im niżej od 2,6 proc. tym
gorzej. W czwartek pojawią się wstępne indeksy PMI dla krajów strefy euro za listopad, zaś w piątek
indeks IFO w Niemczech. W USA ciekawa będzie środowa publikacja indeksu nastrojów konsumentów
Uniwersytetu Michigan, który ostatnio notował wyjątkowo wysokie odczyty.
MAKRO
I kwartał
2012
II kwartał
2012
III kwartał
2012
IV kwartał
2012
średnio w
2013
Komentarz
PKB, w %
rok do roku
3,5
2,4
1,9
1,3
1,7
Nasza
prognoza
pokazuje
ścieżkę
dość
wyraźnego spowolnienia polskiej gospodarki, które
będzie trwało do pierwszej połowy 2013 r.
Inflacja CPI,
w%
4,1
4,0
3,9
3,2
2,5
Inflacja powinna stopniowo obniżać się, a tempo
tego procesu wyraźnie przyspieszy w najbliższych
miesiącach.
4,5
4,75
4,75
4,25
3,5
Skala cięć stóp procentowych będzie głębsza niż
dotychczas oczekiwano – sięgnie łącznie 125 pkt
w całym cyklu. A może nawet więcej.
Główna
stopa NBP, w
% (koniec
okresu)
RYNKI
FINANSOWE
16 listopada
2012 r.
31 grudnia
2012 r.
30 czerwca
2013 r.
31 grudnia
2013 r.
WIBOR 3M, w %
4,64
4,40
3,80
3,75
Obligacje
skarbowe 2Y, w
%
3,70
3,70
4,0
4,0
Obligacje
skarbowe 5Y,
w%
3,72
3,72
4,15
4,20
Obligacje
skarbowe 10Y,
w%
4,19
4,20
4,60
5,00
Kurs EUR/PLN
4,16
4,10
4,10
3,85
Kurs USD/PLN
3,27
3,15
3,10
2,85
Prognozę WIBORu jest zgodna z prognozą stóp
procentowych NBP.
Wysoki popyt na papiery rządowe w krajach
cieszących się wiarygodnością może utrzymać się
przez dłuższy czas ze względu na zmniejszającą
się ilość bezpiecznych aktywów oraz duże ryzyka
skrajnych scenariuszy makroekonomicznych w
niektórych krajach Europy. To sprzyja wysokim
cenom polskich obligacji. Z drugiej strony, wiele
wskazuje, że ceny te są już blisko swoich
szczytów.
W krótkim okresie złoty powinien utrzymywać się
wokół obecnych poziomów, w dłuższym powinien
się umocnić. Prognoza ta opiera się na założeniu,
że sytuacja w strefie euro ustabilizuje się, a
jednocześnie polski rząd utrzyma się na ścieżce
redukcji długu nawet w warunkach spowalniającej
gospodarki.
Ekonomiczne
Sygnały
Nr 46 (77), 19.11. 2012 r.
„Ekonomiczne sygnały” to publikacja przygotowana dla klientów Polskiego Banku Przedsiębiorczości w celach informacyjnych, nie
ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o
kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł
informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że
ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. Bank nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje
ponoszą osoby je podejmujące.
Kontakt
Ignacy Morawski
Główny Ekonomista
Polski Bank Przedsiębiorczości
Tel.: +48 22 653 09 77
Tel.: +48 503 867 830
E-mail: [email protected]
Departament Skarbu
Jacek Bartosik
Tel.: +48 22 653 08 06
E-mail: [email protected]
Małgorzata Łojek
Tel.: +48 22 653 08 03
E-mail: [email protected]