Ściąga inwestora – przegląd europejskich

Ściąga inwestora – przegląd europejskich programów ratunkowych
Najważniejszym wyzwaniem Starego Kontynentu jest obecnie zapewnienie inwestorów, że
w funduszach pomocowych jest wystarczająca ilość pieniędzy na czarny scenariusz dla strefy
euro. Jakie ograniczania i ile środków mają jeszcze do dyspozycji mechanizmy pomocowe
kryjące się pod akronimami EFSF, ESM, EFSM?
Na ostatnim szczycie przywódcy Grupy G20 dyskutowali na temat dokapitalizowania
Międzynarodowego Funduszu Walutowego, ale finalne postanowienia można uznać za nowe
kłody rzucone pod nogi dużych europejskich gospodarek. Państwa dysponujące największymi
nadwyżkami walutowymi, czyli głównie reprezentanci rynków wschodzących, odbiły piłeczkę
w stronę strefy euro i nowe wpłaty do MFW uzależniły od podniesienia zdolności finansowych
europejskich mechanizmów ratunkowych.
Biorąc pod uwagę fakt, że stopniowo kurczy się grupa państw dysponujących najwyższymi
ratingami (ostatnio ocenę AAA straciły m.in. Francja i Austria), specjalny fundusz ratunkowy
wkrótce najprawdopodobniej również straci dotychczasową ocenę, co pod koniec lutego
zapowiedziała agencja Stardard&Poor’s zmieniając perspektywę ratingu Europejskiego Funduszu
Stabilności Finansowej ze stabilnej na negatywną (w styczniu EFSF stracił rating AAA). Tym
samym pożyczanie pieniędzy na gaszenie pożaru w strefie euro na rynkowych warunkach,
z jednej strony, w coraz większym stopniu obciąża broniące się przed recesją Niemcy, a z drugiej,
powoli staje się coraz droższe.
Pracą domową każdego inwestora na przełomie pierwszego i drugiego kwartału 2012r. powinno
być zrozumienie technicznych ograniczeń europejskich funduszy pomocowych oraz presji
wywieranej przez międzynarodowe otoczenie na Angelę Merkel. Te czynniki mogą przesądzić
o utrzymaniu bądź pogorszeniu rynkowego sentymentu w średnim terminie.
Poniższa tabela może posłużyć inwestorom jako ściąga z programów pomocowych, o których
w najbliższych tygodnia będziemy z pewnością słyszeć coraz częściej.
Tabela 1. Europejskie programy pomocowe, stan na marzec 2012 r.
Międzyrządowe pożyczki
dla Grecji
EFSM
EFSF
ESM
Forma prawna
Międzyrządowa umowa
Mechanizm UE
Prywatna
korporacja
kontrolowana
przez
rządy strefy euro
Międzyrządowa
organizacja
Struktura kapitałowa
Brak,
pożyczki
przez EBC
dwustronne
zgromadzone
Gwarantowany
budżet UE
przez
Gwarancje państw strefy
euro (max. 780 mld EUR)
80 mld EUR wpłat (w 5
ratach, po 16 mld EUR
rocznie) i dodatkowe 620
mld EUR dopłacone w
razie potrzeby
Zdolność pożyczkowa
80 mld EUR
60 mld EUR
440 mld EUR
Max.500 mld EUR
Zadeklarowane wydatki
80 mld EUR (Grecja)
48,5 mld EUR (Portugalia,
Irlandia)
Ok. 210 mld EUR
(Portugalia,
Irlandia,
dokapitalizowanie
banków, drugi program
dla Grecji)
Brak
Instrumenty
Pożyczki
Pożyczki, linie kredytowe
Pożyczki, kupno obligacji
na
pierwotnym
i
wtórnym rynku
Pożyczki, kupno obligacji
na pierwotnym rynku
Okres funkcjonowania
Spłata w 7,5 lat (22 raty,
płatne co kwartał)
Do czerwca 2013r.
Do
czerwca
2013r.,
aktywny do czas spłaty
wszystkich udzielonych
pożyczek
Stały mechanizm,
lipca 2012 r.
od
Główni decydenci
Eurogrupa (ministrowie Rada Ecofin (głosuje Eurogrupa, zarząd EFSF
Eurogrupa / zarząd i rada
finansów strefy euro)
propozycje KE)
nadzorcza ESM
Źródło: Opracowanie własne w oparciu o raport BNP Paribas „Eurozone: The Rescue Mechanisms”
Sporządził:
Łukasz Wróbel,
Główny analityk NOBLE Securities S.A.