Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w kwietniu 2016 r.

Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych
w kwietniu 2016 r.
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Świat – wykres miesiąca
Słabszy dolar versus euro i jen. Efekt szczytu w Szanghaju?
130
1,6
120
1,4
1,2
110
1,0
100
0,8
90
0,6
80
0,4
USD/JPY (lewa oś) Dollar Index (lewa oś) 2016
2015
2014
2013
0,0
2012
60
2011
0,2
2010
70
EUR/USD (prawa oś)
Źródło: Bloomberg.
Długofalowe problemy globalne
• Nadal wysoki poziom długu – w strefie euro delikatne spadki poziomów
Ryzyka polityczne
• Wojna w Syrii. Kwestia ISIS.
• Trwający konflikt na Ukrainie.
• Wybory prezydenckie w USA.
• Ryzyka w strefie euro (BREXIT, polityczny pat w Hiszpanii, polityczna zmiana
w Austrii, brak rządu w Irlandii).
12 maja 2016 r. str. 2
zadłużenia, w Grecji wzrost, co świadczy o tym, że problem może powrócić.
• Niska inflacja, głównie kosztowa.
• Słabe tempo wzrostu gospodarczego.
• Waluta a konkurencyjność gospodarki – wydaje się, że porozumienie z Szanghaju
z lutego 2016 r. zwiększyło skoordynowane sterowanie kursami najważniejszych
światowych walut przez banki centralne.
• Wyczerpujące się możliwości stymulacji przez banki centralne w postaci
zwiększania płynności. Nowym narzędziem stają się ujemne stopy procentowe.
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Świat
Fundamenty krótko- i średnioterminowe – tendencje światowe
Ostatnie tygodnie na światowych rynkach charakteryzowały się
względną stabilnością – szczególnie w porównaniu z początkiem roku.
Jednakże czynniki niepewności nie zniknęły. Obecnie polityka pieniężna prowadzona przez banki centralne
nastawiona jest na ścisłą współpracę i ma na celu stabilizację sytuacji,
szczególnie poprzez utrzymywanie stosunkowo słabego dolara
amerykańskiego, który osłabił się po spotkaniu w Szanghaju. Koszt stabilizacji światowej gospodarki poprzez osłabianie dolara
amerykańskiego poniosą głównie strefa euro i Japonia w zamian
za wyższe tempo wzrostu gospodarczego na świecie. Te gospodarki
oczekują, że w efekcie tych działań mechanizm tzw. pozytywnego
impulsu (ang. positive feedback) doprowadzi do większego ożywienia
tych dwóch gospodarek. W rezultacie powyższych działań tempo wzrostu gospodarczego
w ujęciu globalnym się ustabilizowało, jednak nadal pozostaje
stosunkowo niskie. Długofalowe problemy globalne wskazują, że
w tej chwili należy się spodziewać środowiska niskiego wzrostu
gospodarczego w ujęciu globalnym. Na mapie świata mogą się
oczywiście pojawiać perełki w postaci rynków rozwijających się, gdzie
tempo wzrostu gospodarczego będzie pozytywnie zaskakiwać. Inflacja w ujęciu globalnym nadal pozostaje niska, a w niektórych
gospodarkach ujemna. Głównym narzędziem większości banków
centralnych pozostają niskie, a niekiedy ujemne stopy procentowe. 12 maja 2016 r. str. 3
Fundamenty krótko- i średnioterminowe – wybrane gospodarki
W USA tempo wzrostu gospodarczego w I kwartale 2016 r. było
gorsze od oczekiwań i wyniosło 0,5%. Rynek oczekiwał 0,7%. Według
Fedu warunki na rynku pracy uległy dalszej poprawie, chociaż tempo
wzrostu aktywności gospodarczej osłabło. Potwierdza to najświeższy
odczyt ISM Manufacturing na poziomie 50,8 pkt, co jest wynikiem
gorszym od oczekiwań na poziomie 51,4 pkt. Dodatkowo najnowsze
dane z rynku pracy okazały się dużo gorsze od oczekiwań (wskaźnik
ADP: 156 tys. versus oczekiwania na poziomie 195 tys.). Obecnie dane
z amerykańskiej gospodarki wskazują na pewne odsunięcie się w czasie
kolejnej podwyżki stóp i na wolniejsze tempo kolejnych kroków.
Z drugiej strony oczekiwania inflacyjne rosną. Strefa euro nadal boryka się z niskim tempem wzrostu gospodarczego.
Inflacja i oczekiwania inflacyjne pozostają na niskich poziomach. Reakcja władz Chin na niedawne zawirowania należy do tych
standardowych i polega w głównej mierze na zwiększeniu wolumenu
taniego kredytu. W drugim rzędzie stoją natomiast reformy
strukturalne. Skutkuje to lepszymi danymi w zakresie produkcji,
konsumpcji i inwestycji. Takie działanie ma jednak niestety charakter
krótkoterminowy, co skutkuje wzrostem niepewności co do rozwoju
sytuacji makroekonomicznej w Państwie Środka w drugiej połowie
2016 r. Natomiast, w dłuższej perspektywie, przechodzenie z gospodarki
opartej na produkcji na gospodarkę opartą na konsumpcji zapewne
będzie mieć negatywny wpływ na poziom światowego handlu i ceny
surowców. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Indeks ADP – liczba nowo zatrudnionych w USA
400
350
300
250
200
150
100
50
Konsensus rynkowy 1.03.2016
1.01.2016
1.11.2015
1.09.2015
1.07.2015
1.05.2015
1.03.2015
1.01.2015
1.11.2014
1.09.2014
1.07.2014
1.05.2014
1.03.2014
1.01.2014
1.11.2013
1.09.2013
1.07.2013
1.05.2013
1.03.2013
1.01.2013
1.11.2012
1.09.2012
1.07.2012
1.05.2012
1.03.2012
1.01.2012
1.11.2011
1.09.2011
1.07.2011
0
Wartość rzeczywista
Źródło: Bloomberg.
Bank Japonii wbrew oczekiwaniom nie zwiększył wielkości programu
skupu aktywów. Tempo wzrostu gospodarczego pozostaje ujemne,
a jen japoński uległ dalszemu umocnieniu, co negatywnie wpływa
na konkurencyjność japońskiego przemysłu. Negatywne skutki
ostatniego trzęsienia ziemi odsunęły planowaną podwyżkę japońskiego
odpowiednika VAT – prawdopodobnie do 2017 r. 12 maja 2016 r. str. 4
EBC
Banki centralne, głównie za przyczyną Banku Japonii i EBC, w ciągu
ostatniego miesiąca zwiększyły globalną płynność o kolejne 1,2%.
Licząc w dolarze, wzrosła ona o 16,1% r/r. Tempo przyrostu bazy
monetarnej nieco osłabło. Dotychczas po tak silnym wzroście banki
centralne robiły sobie chwilę oddechu, jednakże w obecnej sytuacji
makroekonomicznej dotychczasowy trend powinien być kontynuowany. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Bilanse banków centralnych
Wartość bilansu POBC (wyrażona
zarówno w juanach, jak
i w dolarach) spadła
W mld USD
6000
Fed mówi o zmniejszaniu
skali dodruku pieniądza
5000
10 000
4000
8000
Duży wzrost globalnej
płynności
3000
6000
2000
4000
1000
Silny wzrost bilansu
EBC i BoJ
0
2000
BoJ EBC POBC Razem (prawa oś)
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
12 maja 2016 r. str. 5
Wrz ‘16
Wrz ‘14
Wrz ‘12
Wrz ‘10
Wrz ‘08
Wrz ‘06
Wrz ‘04
Wrz ‘02
0
Wrz ‘00
Fed 12 000
Słabszy dolar to tradycyjnie dobre wiadomości dla cen surowców.
Wzrosty cen ropy naftowej stabilizują gospodarki krajów uzależnionych
od wydobycia tego surowca. Otwarte pozostaje pytanie, czy ostatnie
wzrosty cen mają charakter bardziej technicznej korekty, czy też
generowane są przez poprawę fundamentów światowej gospodarki, ze
szczególną rolą Chin. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Polska
Ryzyka polityczne – poprawa w stosunku do marca
nastawienia na „negatywne” jest w zasadzie pewna. Konsensus co do obniżki
ratingów jest mieszany.
• Percepcja ryzyka – oczekiwanie na decyzje agencji ratingowych. Zmiana
Fundamenty
Poprzednia wartość
Aktualna wartość
Oczekiwania
Wzrost gospodarczy w IV kwartale 2016 r. (w %)
3,40
4,30
3,77
Inflacja (r/r w %)
-0,90
-1,10
-1,00
Stopa bezrobocia (w %)
10,30
10,00
9,99
Produkcja przemysłowa (r/r w %)
6,70
0,50
3,61
Sprzedaż detaliczna (r/r w %)
3,90
0,80
3,50
Stopy procentowe (w %)
1,50
1,50
1,50
Wzrost wynagrodzeń (r/r w %)
3,90
3,30
3,40
PMI Przemysł (w pkt)
53,80
51,00
53,10
Na początku maja zaskoczył dużo gorszy od oczekiwań i gorszy od wartości
z kwietnia odczyt PMI dla sektora przemysłowego w Polsce. Na wartość na
poziomie 51 pkt (konsensus rynkowy wskazywał 53,0 pkt) miał wpływ obniżony
wzrost nowych zamówień i poziomu zatrudnienia. Duży związek pomiędzy kursem
złotówki w stosunku do euro a poziomem zamówień eksportowych może wyjaśniać
stosunkowo dobre wartości dla tej grupy. Wzrost produkcji przemysłowej w ujęciu r/r
w marcu również nie zachwycił, bowiem dane okazały się dużo gorsze od oczekiwań.
Tempo wzrostu produkcji ciągnie w dół głównie sektor budowlany – ze względu na
spadek tempa inwestycji publicznych na poziomie samorządów i w kolejnictwie. 12 maja 2016 r. str. 6
Czy lepiej od oczekiwań?
Sprzedaż detaliczna wzrosła nieznacznie w ujęciu r/r (o 0,8%), co negatywnie
zaskoczyło rynek, tym bardziej że poziom bezrobocia spada, a wynagrodzeń
rośnie. Najbliższe miesiące pokażą, czy ten spadek był jednorazowy, np. związany
z odłożeniem konsumpcji do momentu wypłat z programu „Rodzina 500 plus”, czy też
ma charakter trwalszy. Wzrost gospodarczy w IV kwartale 2015 r. okazał się dużo lepszy od oczekiwań i po
rewizji danych przez GUS wyniósł aż 4,3% w ujęciu rocznym. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Tempo wzrostu nowych zamówień przemysłowych w Polsce
30
4,5
20
4,4
10
4,3
0
4,2
-10
4,1
4,0
-20
31-03-2016
31-01-2016
30-11-2015
30-09-2015
31-07-2015
31-05-2015
31-03-2015
31-01-2015
30-11-2014
30-09-2014
31-07-2014
31-05-2014
31-03-2014
31-01-2014
30-11-2013
30-09-2013
31-07-2013
31-05-2013
31-03-2013
31-01-2013
30-11-2012
30-09-2012
31-07-2012
3,9
31-05-2012
-30
3,8
Tempo wzrostu zamówień w przemyśle r/r w % (lewa oś)
Kurs EUR/PLN (prawa oś)
Źródło: Bloomberg.
Główne wydarzenia na rynku obligacji
Rynki rozwinięte
• Na rynku obligacji kwiecień, podobnie jak marzec, był miesiącem znacznej
• Rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich ponownie zbliżyły się do ważnego
zmienności i generalnie wzrostu rentowności obligacji o dłuższych terminach
wykupu. W obecnej sytuacji gospodarczej i przy dużej zależności rynków od działań
banków centralnych należy się spodziewać utrzymania środowiska znacznych
wahań cen obligacji.
• Po silnych wzrostach cen w marcu i zbliżeniu się do historycznych poziomów
z 2015 r. ceny obligacji powróciły do poziomów z końca stycznia 2016 r.
Dynamiczne wzrosty rentowności z – co warto podkreślić – bardzo niskich
poziomów dotknęły obligacje z całej strefy euro.
poziomu 2%. Ostatecznie jednak go nie przekroczyły i na końcu kwietnia znalazły
się na poziomach bardzo zbliżonych do tych z początku miesiąca.
• Rentowności 10-letnich obligacji Japonii kontynuowały konsolidację na poziomach
poniżej 0%.
12 maja 2016 r. str. 7
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Rynki rozwijające się
• Poprawa nastrojów inwestorów na najważniejszych światowych rynkach rozlewa
się również na rynki wschodzące. Głównymi wyznacznikami inwestowania na tych
rynkach są uzależnienie od słabszego dolara oraz ryzyko polityczne.
• W kwietniu polskie obligacje 10-letnie taniały, głównie na kanwie decyzji
o nierolowaniu dużej partii zapadających obligacji przez jedno z zagranicznych
towarzystw inwestycyjnych oraz perspektywy negatywnych decyzji agencji
ratingowych. W rezultacie rentowności osiągnęły poziomy ponad 3,10%, wydaje
się też, że negatywne informacje zostały już uwzględnione w cenach. Biorąc pod
uwagę stopę inflacji rentowności w ujęciu realnym, wynoszą aż 4,20% i są jednymi
z wyższych na świecie w stosunku do ponoszonego ryzyka.
• Pomimo kolejnej obniżki stóp procentowych rentowności 10-letnich obligacji
węgierskich rosły (obligacje taniały).
• 10-letnie obligacje tureckie w kwietniu silnie drożały, a ich rentowności spadły do
poziomu poniżej 9%. Na początku maja dało jednak o sobie znać ryzyko polityczne
związane z tym krajem i na kanwie kryzysu rządowego obligacje mocno straciły na
wartości.
12 maja 2016 r. str. 8
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Główne wydarzenia na rynku akcji
Rynki rozwinięte
Rynki rozwijające się
• W ciągu ostatniego miesiąca główne światowe indeksy giełdowe osiągały
• Kwiecień był miesiącem dużego zróżnicowania stóp zwrotu na rynkach
pozytywne stopy zwrotu – pomimo braku wyraźnej poprawy w danych
makroekonomicznych. Wyjątkiem jest tutaj japoński Nikkei 225, który stał się ofiarą
umacniającego się jena.
• Wydaje się, że w sferze mikrogospodarczej negatywne rewizje zysków
przedsiębiorstw dobiegły końca i spodziewana jest ich poprawa, co powinno działać
pozytywnie na ceny.
rozwiniętych. Najlepszy w tym okresie był region Ameryki Łacińskiej – dzięki
silnemu pozytywnemu wpływowi osłabiającego się dolara amerykańskiego.
• W regionie Europy Środkowo-Wschodniej od początku roku najlepszy wynik
osiągały indeksy rosyjskie.
• W Polsce WIG20 przyniósł negatywną stopę zwrotu, natomiast najlepiej
wynagrodziły inwestorów spółki z sWIG80.
• Do czasu kryzysu rządowego w Turcji indeks BIST 100 piął się regularnie w górę.
Niestety ostatnie wydarzenia pokazały inwestorom, że wysokie stopy zwrotu
obarczone są na tym rynku wysokim ryzykiem inwestycyjnym.
12 maja 2016 r. str. 9
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Rentowności polskich obligacji 10-letnich po uwzględnieniu poziomu inflacji
5,0
Rentowność do wykupu w %
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
Źródło: Bloomberg.
W związku z tym eksperci Union Investment
uważają, że najlepsze rozwiązanie dla Klientów to:
Typy Inwestycyjne
12 maja 2016 r. str. 10
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
0,0
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Kwiecień 2016 r.
Zastrzeżenia prawne
Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi
jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej
instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami,
w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych
przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd
(obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów
wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub
więcej instrumentów finansowych).
Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych
subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków.
Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa
subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują
się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje
dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie www.union-investment.pl.
Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej
najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie
ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego
12 maja 2016 r. str. 11
poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez
autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale
informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności
i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne
i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji
mają charakter wyłącznie informacyjny.
Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian,
rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji
inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania
indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu
przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego.
Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji
w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują
uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki
i zmienność mogą się różnić.
Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych
dostępnych na stronie internetowej www.union-investment.pl.
Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty
wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści.
Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.