Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w

Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych
w marcu 2016 r.
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Świat – wykres miesiąca
Oczekiwania inflacyjne – USA versus strefa euro
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
Strefa euro 4-01-2016
4-09-2015
4-05-2015
4-01-2015
4-09-2014
4-05-2014
4-01-2014
4-09-2013
4-05-2013
4-01-2013
4-05-2012
4-01-2012
4-09-2011
4-05-2011
4-01-2011
4-09-2010
4-05-2010
4-01-2010
4-09-2009
4-05-2009
4-01-2009
4-09-2008
4-05-2008
4-01-2008
4-09-2007
4-05-2007
4-01-2007
4-09-2006
4-05-2006
0,0%
4-01-2006
0,5%
4-09-2012
Oczekiwania inflacyjne w przeciwną
stronę. Historycznie dostrzec można
pewną synchronizację
1,0%
USA
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
Ryzyka polityczne
Długofalowe problemy globalne
• Wojna w Syrii. Kwestia ISIS.
• Trwający konflikt na Ukrainie.
• Wybory prezydenckie w USA.
• Ryzyka w strefie euro (BREXIT, polityczny pat w Hiszpanii).
• Nadal wysoki poziom długu.
• Niska inflacja, głównie kosztowa.
• Słabe tempo wzrostu gospodarczego.
• Szukanie krótkoterminowych przewag poprzez wojny walutowe.
• Wyczerpujące się możliwości stymulacji przez banki centralne.
6 kwietnia 2016 r. str. 2
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Świat
Fundamenty krótko- i średnioterminowe
Sytuacja w sferze makroekonomicznej uległa pewnej stabilizacji. Dane
są niezadowalające, ale stabilne, co wpływa na uspokojenie nastrojów
inwestorów. Tempo wzrostu gospodarczego w ujęciu globalnym nadal pozostaje
stosunkowo niskie i jest dość zróżnicowane w ramach poszczególnych
segmentów (rynki rozwinięte, rynki rozwijające się). W USA tempo wzrostu gospodarczego w IV kwartale 2015 r. było lepsze
od oczekiwań i wyniosło 1,4%. Rynek oczekiwał 1,0%. W całym 2015 r.
gospodarka amerykańska urosła o 2,4%. Dane wskazują na możliwość
pewnej stabilizacji gospodarki amerykańskiej w najbliższym czasie, choć
warto zwrócić uwagę na pewne wypłaszczenie ścieżki wzrostu zysków
amerykańskich spółek, co w przeszłości oznaczało, że wzrasta ryzyko
pogorszenia się sytuacji gospodarczej. W krótkim horyzoncie czasowym
gospodarka USA powinna się zachowywać dobrze, jednak w średnim
terminie nastąpił wzrost niepewności. W opozycji do USA znajduje się gospodarka strefy euro, której tempo
wzrostu spowolniło w ostatnim czasie, co wraz z zawirowaniami na
rynkach akcji i obligacji było jedną z przyczyn wzmożonej aktywności
Europejskiego Banku Centralnego. 6 kwietnia 2016 r. str. 3
Chiny dążą do stabilizacji waluty. Wykorzystują narzędzia polityki
pieniężnej i fiskalnej. Jednym z najważniejszych założeń nowego
planu gospodarczego jest redukcja nadmiernych mocy produkcyjnych
w kilku ważnych dotychczas sektorach (m.in. w górnictwie i hutnictwie
żelaza). W Japonii kwartalne tempo wzrostu gospodarczego pozostaje ujemne.
Spada produkcja przemysłowa w ujęciu rocznym. Sytuację dodatkowo
komplikuje umacniający się jen. Rosną oczekiwania na dalsze luzowanie
polityki przez Bank Japonii. Inflacja jest nadal niska, a w niektórych gospodarkach ujemna. W USA
sytuacja okazuje się inna niż w strefie euro. Wzrosło tempo inflacji
nieuwzględniającej cen energii i żywności. Najbliższa ekonomiczna przyszłość według wskaźników wyprzedzających
PMI rysuje się pozytywniej niż w lutym. Największą poprawę tego
wskaźnika w strefie euro zanotowały Włochy. Niemcy i cała strefa euro
zachowują się lepiej niż w lutym. Negatywne zaskoczenie przyniosła
sytuacja we Francji, gdzie nastąpił spadek wartości wskaźnika do strefy
dekoniunktury. Również w Chinach oczekiwania ulegają poprawie, choć
wskaźnik znajduje się poniżej poziomu 50 pkt. W USA wzrost wskaźnika
wyprzedzającego ISM Manufacturing przekroczył oczekiwania. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Wartość wskaźnika ISM Manufacturing
75
70
65
60
55
50
45
40
35
1-03-1983
1-01-1984
1-11-1984
1-09-1985
1-07-1986
1-05-1987
1-03-1988
1-01-1989
1-11-1989
1-09-1990
1-07-1991
1-05-1992
1-03-1993
1-01-1994
1-11-1994
1-09-1995
1-07-1996
1-05-1997
1-03-1998
1-01-1999
1-11-1999
1-09-2000
1-07-2001
1-05-2002
1-03-2003
1-01-2004
1-11-2004
1-09-2005
1-07-2006
1-05-2007
1-03-2008
1-01-2009
1-11-2009
1-09-2010
1-07-2011
1-05-2012
1-03-2013
1-01-2014
1-11-2014
1-09-2015
30
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
Banki centralne (głównie za przyczyną Banku Japonii i EBC) w ciągu
ostatniego miesiąca zwiększyły globalną płynność o 1,2%. Licząc
w dolarze, wzrosła ona o 16,4% r/r. EBC
Oprócz tego bardzo ważna dla rynków była decyzja EBC o obniżeniu
stopy depozytowej do -0,4%, zwiększeniu comiesięcznej wartości
skupowanych aktywów do 80 mld euro, a także rozszerzeniu palety
dopuszczonych do skupu obligacji o obligacje korporacyjne podmiotów
niefinansowych. Skutkiem tych działań może być odstąpienie
od osłabiania euro jako jednego z ważniejszych mechanizmów
stymulowania wzrostu. Wysiłki zostaną skierowane na stymulację
banków do kredytowania gospodarki. 6 kwietnia 2016 r. str. 4
Fed
Fed, słowami swojej przewodniczącej Janet Yellen, zasygnalizował
możliwość, że grudniowa podwyżka stóp procentowych została
dokonana za wcześnie. Tym samym Fed staje się niejako pewnym
zakładnikiem sytuacji globalnej. Uzasadniona jest teza, że w najbliższej
przyszłości będzie stawiać współpracę z innymi bankami centralnymi
na pierwszym miejscu. Oznacza to, że pomimo pewnych danych
wskazujących na zasadność dalszych podwyżek stóp procentowych
w USA Fed będzie utrzymywał niskie stopy, nawet kosztem ryzyka
przestrzelenia inflacji. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Bilanse banków centralnych
Wartość bilansu POBC (wyrażona
zarówno w juanach, jak
i w dolarach) spadła
W mld USD
6000
Fed mówi o zmniejszaniu
skali dodruku pieniądza
5000
10 000
4000
8000
Duży wzrost globalnej
płynności
3000
6000
2000
4000
1000
Silny wzrost bilansu
EBC i BoJ
0
2000
BoJ EBC POBC Razem (prawa oś)
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
6 kwietnia 2016 r. str. 5
Wrz ‘16
Wrz ‘14
Wrz ‘12
Wrz ‘10
Wrz ‘08
Wrz ‘06
Wrz ‘04
Wrz ‘02
0
Wrz ‘00
Fed 12 000
Na rynku surowców nastąpiła dalsza stabilizacja w warunkach wysokiej
zmienności cen. Po porozumieniu z Doha, zamrażającym dotychczasowe
poziomy wydobycia ropy naftowej, cena baryłki wzrosła i ustabilizowała
się na poziomie ok. 40 dolarów. Obecne poziomy wydobycia
w zestawieniu z zapasami wskazują, że w drugiej połowie 2016 r. rynek
będzie się zmagał z nadpodażą tego surowca. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Polska
Ryzyka polityczne – poprawa w stosunku do lutego
• Odłożenie realizacji obietnic wyborczych w czasie i złagodzenie skutków niektórych
• Percepcja ryzyka (potencjalne pogorszenie się sytuacji budżetowej, większe
planowanych zmian. Nierozwiązane kwestie kredytów we frankach i podatku
handlowego.
obciążenia sektora bankowego) versus fakty w oczach światowych agencji
ratingowych.
Fundamenty
Poprzednia wartość
Aktualna wartość
Oczekiwania
Wzrost gospodarczy (r/r w %)
3,50
3,90
3,77
Inflacja (r/r w %)
-0,80
-0,90
-0,80
Stopa bezrobocia (w %)
10,30
10,30
10,32
Produkcja przemysłowa (r/r w %)
1,40
6,70
5,24
Sprzedaż detaliczna (r/r w %)
0,90
3,90
3,20
Stopy procentowe (w %)
1,50
1,50
1,50
Wzrost wynagrodzeń (r/r w %)
4,00
3,90
3,90
PMI Przemysł (w pkt)
52,80
53,80
52,70
Światowa tendencja do poprawy wskaźników wyprzedzających objęła również
Polskę. PMI dla sektora przemysłowego wzrósł do 53,8 pkt – to wynik lepszy od
oczekiwań rynku. Obecnie silniki wzrostu gospodarczego w postaci produkcji
przemysłowej i konsumpcji dobrze rokują na przyszłość. Najwyższy od 8 miesięcy
wzrost liczby nowych zamówień (w tym zamówień eksportowych) powinien
skutkować zwiększeniem tempa produkcji przemysłowej. Natomiast wzrost
zatrudnienia i programy stymulujące popyt konsumpcyjny działają pozytywnie na
6 kwietnia 2016 r. str. 6
Czy lepiej od oczekiwań?
sprzedaż detaliczną. Dodatkowo obecny poziom kursu walutowego EUR/PLN nadal
wspiera eksport. Ostatnie umocnienie się złotówki w stosunku do euro zapewne
spowolni nieco tempo przyrostu nowych zamówień. Ponadto wygasają niektóre
z najważniejszych czynników ryzyka w postaci reformy (likwidacji) OFE i sprawy
przewalutowania kredytów zaciągniętych we frankach szwajcarskich. Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Tempo wzrostu nowych zamówień przemysłowych w Polsce
30
4,5
20
4,4
10
4,3
0
4,2
-10
4,1
4,0
-20
31-03-2016
31-01-2016
30-11-2015
30-09-2015
31-07-2015
31-05-2015
31-03-2015
31-01-2015
30-11-2014
30-09-2014
31-07-2014
31-05-2014
31-03-2014
31-01-2014
30-11-2013
30-09-2013
31-07-2013
31-05-2013
31-03-2013
31-01-2013
30-11-2012
30-09-2012
31-07-2012
3,9
31-05-2012
-30
3,8
Tempo wzrostu zamówień w przemyśle r/r w % (lewa oś)
Kurs EUR/PLN (prawa oś)
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
Główne wydarzenia na rynku obligacji
Rynki rozwinięte
• Generalnie sytuacja na rynku długu w stosunku do lutego nie uległa zmianie. Nadal
• W strefie euro najwięcej dały zarobić obligacje Włoch i Hiszpanii. Uspokoiła się
przeważa tendencja do wzrostu cen obligacji ze względu na niską inflację i niskie
oczekiwania inflacyjne, słaby, choć stabilny wzrost gospodarczy oraz działania
banków centralnych.
• Po pewnych zawirowaniach w marcu ceny obligacji powróciły do wzrostów
i ponownie oscylują wokół historycznych maksimów.
• Rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich testowały ważny poziom
2%. Ostatecznie jednak go nie przekroczyły i tym samym wpisały się
w ogólnoświatowy trend.
sytuacja na rynku długu Portugalii.
• Rentowności 10-letnich obligacji Japonii konsolidowały się na poziomach
poniżej 0%.
6 kwietnia 2016 r. str. 7
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
• Ostatnie wypowiedzi członków Fed
Rynki rozwijające się
6 kwietnia 2016 r. str. 8
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
Rentowności obligacji 10-letnich w %
oddaliły widmo złego scenariusza
Scenariusz japoński w strefie euro. Niskie rentowności obligacji przez dłuższy czas.
dla rynków wschodzących w postaci
szybkiego wzrostu stóp procentowych.
Warto jednak bacznie przypatrywać
8
się danym z amerykańskiej gospodarki.
Spadek rentowności
7
w wyniku osłabienia
Jeżeli będą one dużo lepsze od
Rentowności w przedziale 0–2% przez
gospodarki
oczekiwań, presja na Fed będzie rosła
6
ponad 15 lat. W tym okresie kilka
szybkich korekt
pomimo niestabilnej sytuacji globalnej.
5
• Sytuacja na polskim rynku
4
papierów dłużnych była w marcu
Rentowności
3
stabilna – można nawet pokusić się
poniżej 0%
o stwierdzenie, że nudna. Pewne
2
ryzyka się zmaterializowały, a inne
1
nie okazały się tak straszne, jak
0
oczekiwano. Różnica rentowności
-1
obligacji 10-letnich w stosunku do
obligacji niemieckich kształtuje się
obecnie blisko 5-letniej średniej.
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.04.2016 r.
• Po obniżce stóp procentowych przez
Narodowy Bank Węgier ceny obligacji
Rynki rozwijające się
rosły (rentowności spadały). Obecnie
różnica w stosunku do 10-letnich
obligacji niemieckich jest podobna jak w przypadku polskich obligacji, choć znajduje
• Poprawa na rynku ropy naftowej, uspokojenie w Chinach i słabszy dolar
amerykański wpływają pozytywnie na rynki, których stan gospodarki zależy
się dużo poniżej 5-letniej średniej.
bezpośrednio od sytuacji w Chinach (np. Korea Południowa, Filipiny, Chile, Peru),
• 10-letnie obligacje tureckie drożały, a ich rentowności spadły poniżej kluczowego
poziomu 10%. Kolejny ważny poziom dla dalszego spadku rentowności to 9,2%.
oraz te eksportujące ropę naftową i inne surowce (np. Nigeria, Wenezuela, Rosja,
Kilka procent zysku dołożyła inwestorom również stabilizująca się waluta, której
Indonezja).
wartość zbliża się do ważnego poziomu 2,80 liry za dolara amerykańskiego.
• Środowisko poprawy sentymentu działa pozytywnie na kraje importujące surowce,
jednak wzrosty cen obligacji w krajach takich jak Polska, Turcja i Węgry nie są tak
imponujące.
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Główne wydarzenia na rynku akcji
Rynki rozwinięte
Rynki rozwijające się
• Część światowych indeksów z impetem odrabiała straty poniesione do połowy
• Część rynków wschodzących w ciągu ostatniego miesiąca dynamicznie rosła, co
lutego. Z grupy krajów rozwiniętych jedynie indeksy amerykańskie (S&P 500,
Dow Jones) od początku roku wyszły na plus. Indeksy giełdowe strefy euro od
początku roku na razie są na minusach. Jeden z gorszych wyników odnotował
japoński NIKKEI 225. Jeżeli jednak na stopy zwrotu nałożyć osłabienie się dolara
amerykańskiego, to stopy zwrotu bardzo się do siebie zbliżają.
• Generalnie w krótkim okresie stabilizacja danych makroekonomicznych w USA,
działania wspierające ze strony banków centralnych oraz dynamiczny wzrost cen
surowców złagodziły nieco napięcie w globalnej gospodarce, co w krótkim terminie
powinno działać korzystnie na rynki akcji.
powodowane było podobnymi czynnikami, jak w przypadku rynków rozwiniętych.
• W regionie Europy Środkowo-Wschodniej od początku roku najlepszy wynik
osiągnął turecki ISE 100. BUX i WIG również pozwoliły inwestorom zarobić.
• Po nałożeniu efektu walutowego w postaci umacniania się rodzimych walut wobec
dolara amerykańskiego stopy zwrotu w porównaniu z gospodarkami rozwiniętymi
są imponujące.
• Podobnie jak w przypadku gospodarek rozwijających się dalsze uspokajanie
się sytuacji powinno wspierać rynki wschodzące. Z uwagi na to, że w latach
2014–2015 inwestorzy omijali je raczej z daleka, stopy zwrotu przy realizacji
pozytywnego scenariusza powinny być lepsze od stóp zwrotu z rynków
rozwiniętych.
W związku z tym eksperci Union Investment
uważają, że najlepsze rozwiązanie dla Klientów to:
Typy Inwestycyjne
6 kwietnia 2016 r. str. 9
Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych Marzec 2016 r.
Zastrzeżenia prawne
Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi
jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej
instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami,
w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych
przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd
(obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów
wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub
więcej instrumentów finansowych).
Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych
subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków.
Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa
subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują
się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje
dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie www.union-investment.pl.
Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej
najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie
ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego
6 kwietnia 2016 r. str. 10
poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez
autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale
informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności
i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne
i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji
mają charakter wyłącznie informacyjny.
Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian,
rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji
inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania
indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu
przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego.
Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji
w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują
uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki
i zmienność mogą się różnić.
Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych
dostępnych na stronie internetowej www.union-investment.pl.
Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi
odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty
wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści.
Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.