nasz znak

Wysogotowo, 9 maja 2012 r.
Agencja Standard & Poor’s obniża PBG długoterminowy rating z poziomu BB- do
poziomu B+
Aktualizacja oceny ratingowej Standard & Poor’s (S&P) odzwierciedla bieżącą sytuację płynnościową w jakiej
znalazło się PBG (poprzedni rating to BB-). Jednocześnie analitycy S&P wskazują, że prowadzone przez PBG
działania mają szanse na zakończenie z sukcesem refinansowania części zadłużenia, a także pozyskanie środków
na bieżące potrzeby i poprawę płynności Grupy.
S&P zauważa, że relatywnie późna finalizacja akwizycji Rafako, która nastąpiła w listopadzie 2011 r. spowodowała,
że zadłużenie Grupy wzrosło w pełnej wartości a w wynikach Grupy PBG ujęte zostały jednak tylko 2 miesiące
wyników RAFAKO. W efekcie wskaźnik skorygowanego zadłużenia do EBITDA wyniósł 4,4x, co negatywnie wpłynęło
na ocenę ratingową. S&P spodziewa się jednak, że wskaźniki te znacząco poprawią się w 2012 r. Potwierdza to
wskaźnik pro forma skorygowane zadłużenie do EBITDA z uwzględnieniem pełnych wyników RAFAKO za 2011 r.,
który wynosi 3,5x.
S&P w swojej analizie zwraca w głównej mierze uwagę na ryzyko związane z przypadającym na wrzesień wykupem
obligacji PBG o wartości 375 mln zł, a także zależnością Spółki od zewnętrznych źródeł finansowania. Analitycy
agencji spodziewają się także, że PBG nadal będzie generować ujemne przepływy pieniężne, które z kolei
powodują rosnące zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. S&P podkreśla, że to głównie projekty drogowe
„konsumują” kapitał obrotowy i generują rosnące zapotrzebowanie na środki z zewnętrznych źródeł finansowania.
Agencja ocenia, że mimo ograniczonej elastyczności finansowej, PBG ma do dyspozycji różne opcje, które pozwolą
rozwiązać kwestie związane z pozyskaniem finansowania na bieżącą działalność oraz spłatę wymagalnego
zadłużenia.
Spółka może otrzymać nowe kredyty z banków, z którymi współpracuje, a także wygenerować
gotówkę ze sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością. S&P wskazuje również na prowadzone
rozmowy z bankami w sprawie finansowania pomostowego, od których Spółka zamierza pozyskać około 200 mln
zł. Podobnie wygląda sytuacja w kontekście planowanej emisji obligacji zamiennych na akcje o wartości 1,2 mld
zł, gdzie trwają rozmowy z potencjalnymi inwestorami strategicznymi i finansowymi. S&P przypomina w swojej
analizie także o programie redukcji kosztów, który ma zapewnić 10-proc. oszczędności w stosunku do pierwotnie
planowanych wydatków na 2012 r.
PBG SA ul. Skórzew ska 35 Wysog otow o k. Pozna nia 62-081 Przeźm ierow o, tel. +48 61 66 50 700, fa ks +48 61 66 51 701,
Są d Rejonow y Pozna ń - Now e Mia sto i Wild a w Pozna niu, Wyd zia ł VIII G osp od a rc zy Kra jow eg o Rejestru Są d ow eg o,
KRS 0000184508, REG O N 631048917, NIP 777 21 94 746. Wysokość ka p ita łu za kła d ow eg o: 14 295 000,00 zł - w p ła c ony w c a łośc i.
w w w .p b g -sa .p l, e-m a il: p olska @p b g -sa .p l
S&P oczekuje, że zadłużenie, które wymaga spłaty (kredyty i obligacje) zostanie w części zrolowane lub
refinansowane. Ze względu na krótkoterminowe ryzyko związane z refinansowaniem, analitycy zdecydowali się
nadać PBG rating B+ z perspektywą negatywną (poprzednio BB- z perspektywą stabilną).
- Ocena ratingowa S&P koncentruje się głownie na bieżącej sytuacji w jakiej znajduje się Grupa PBG. Warto jednak
zauważyć, że działania, które prowadzimy mające na celu pozyskanie finansowania z różnych źródeł tj. kredytu
pomostowego, sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością czy plasowaniem emisji obligacji
zamiennych na akcje, mogą radykalnie zmienić sytuację, a także i ocenę agencji na co zresztą sama wskazuje –
komentuje Przemysław Szkudlarczyk, Wiceprezes Zarządu PBG.
Ocena ratingowa, zgodnie ze stosowaną przez S&P metodologią, składa się z dwóch części: oceny profilu ryzyka
działalności, która określona została jako „fair” oraz oceny profilu ryzyka finansowego, która określona została jako
„aggressive”. W swoim raporcie, analitycy S&P wskazali, że korzystnie na ocenę ratingową wpływa wiodąca
pozycja PBG w branży budowlanej w Polsce, która stawia spółkę w dobrej pozycji do skorzystania z dużej ilości
planowanych inwestycji infrastrukturalnych i inwestycji w obiekty użyteczności publicznej w ciągu kilku następnych
lat, a także solidne marże operacyjne i stabilna struktura kapitałów z punktu widzenia poziomu przyznanej oceny
ratingowej. Analitycy S&P wskazali, że niekorzystny wpływ na ocenę ratingową PBG ma jej ekspozycja na ryzyko
związane z realizacją projektów w sektorze budowlanym, który podlega cykliczności i presji konkurencyjnej.
Ponadto, negatywny wpływ na przyznaną ocenę ma niewielka skala działalności PBG, słaby profil przepływów
pieniężnych oraz ograniczona dywersyfikacja, w tym przede wszystkim brak obecności na rynkach zagranicznych.
Umieszczenie ratingu na liście obserwacyjnej CreditWatch
Umieszczenie oceny ratingowej na liście obserwacyjnej odzwierciedla ocenę ryzyka związanego z refinansowaniem
krótkoterminowego zadłużenia, na jakie narażone jest PBG. Decyzję w sprawie usunięcia PBG z listy obserwacyjnej
analitycy S&P podejmą w okresie najbliższych trzech miesięcy. Będzie ona uzależniona od refinansowania
zadłużenia z tytułu obligacji o wartości 375 mln zł z terminem wykupu we wrześniu 2012 r., renegocjacji warunków
umów kredytowych oraz utrzymania dostępności linii kredytowych.
*Grupa PBG świadczy specjalistyczne usługi budowlane w zakresie instalacji do wydobycia gazu ziemnego, ropy
naftowej i paliw oraz generalne wykonawstwo inwestycji z zakresu budownictwa energetycznego,
infrastrukturalnego, przemysłowego, drogowego i mieszkaniowego.
Kontakt:
Kinga Banaszak-Filipiak
rzecznik prasowy
dyrektor ds. relacji inwestorskich
+48 691 470 491
[email protected]
2z2
PBG SA ul. Skórzew ska 35 Wysog otow o k. Pozna nia 62-081 Przeźm ierow o, tel. +48 61 66 50 700, fa ks +48 61 66 51 701,
Są d Rejonow y Pozna ń - Now e Mia sto i Wild a w Pozna niu, Wyd zia ł VIII G osp od a rc zy Kra jow eg o Rejestru Są d ow eg o,
KRS 0000184508, REG O N 631048917, NIP 777 21 94 746. Wysokość ka p ita łu za kła d ow eg o: 14 295 000,00 zł - w p ła c ony w c a łośc i.
w w w .p b g -sa .p l, e-m a il: p olska @p b g -sa .p l