Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
środa, 6 kwietnia 2016
Awersja do ryzyka przy mieszanych sygnałach z globalnej
gospodarki
Fixing NBP
EUR
4,2452
0,23%
Wtorek na rynkach finansowych upłynął pod znakiem risk-off. Mocno spadały
indeksy giełdowe, czemu towarzyszyło umocnienie bezpiecznych aktywów (w tym
amerykańskich i niemieckich papierów skarbowych). Natomiast na rynkach
walutowych zyskiwał japoński jen.
USD
3,7337
0,22%
CHF
3,8915
0,37%
GBP
5,3145
0,52%
JPY
3,3799
1,24%
W pierwszej kolejności impulsem wywołującym awersję do ryzyka były
rozczarowujące odczyty makro, zwłaszcza te ze strefy euro. Bardzo słabo wypadły
zamówienia w niemieckim przemyśle. Nieoczekiwanie dokonano także sporej
rewizji w dół w drugim odczycie indeksu PMI dla sektora usług w strefie euro.
Wskaźnik został obniżony do 53,1 pkt. z 54,0 pkt. podanych w pierwszym
wskazaniu. Martwi przy tym struktura geograficzna danych. Wbrew pierwszym
szacunkom na recesyjnym poziomie pozostał PMI usługowy we Francji. Niewiele
też ponad poziom 50 pkt. wychodzi indeks dla Włoch. Rewizja indeksu PMI dla
usług przełożyła się na obniżenie łącznego PMI dla strefy euro do 53,1 pkt z 53,7
pkt. w pierwszym odczycie. Tym samym średnia z I kwartału bieżącego roku
znajduje się wyraźnie poniżej tej z IV kwartału roku ubiegłego, co sygnalizuje
spowolnienie i tak skromnego tempa wzrostu strefy euro. Trzeba podkreślić, że na
osłabienie koniunktury na początku bieżącego roku wskazują również inne badania,
w tym te przeprowadzane przez KE (indeks ESI). Wczoraj na obawy związane z
tempem wzrostu Eurolandu nałożyły się wątpliwości dotyczące przyszłości Grecji.
Groźba bankructwa tego kraju ponownie może straszyć rynki. Problemem jest
niewielki postęp w realizacji obiecanych przez rząd Ciprasa reform
oszczędnościowych, jak i brak jednolitego stanowiska wierzycieli (różnice zdań
pomiędzy IMF a rządem Angeli Merkel). Trzeba podkreślić, że wczoraj na fali tych
obaw traciły na wartości nie tylko greckie obligacje, lecz również papiery emitowane
przez pozostałe kraje południa strefy euro.
Wczoraj nie brakowało też pozytywnych sygnałów z globalnej gospodarki. Niemniej
nie zmieniały one istotnie sytuacji rynkowej. W tym względzie można odnotować
pierwszy od 5 miesięcy wzrost indeksu ISM dla amerykańskiego sektora usług (do
54,5 pkt. z 53,4 pkt. w poprzednim miesiącu). Optymistycznie prezentują się w
pierwszej kolejności wysokie składowe dotyczące aktywności biznesowej i nowych
zamówień, w tym eksportowych. Wciąż jednak na niskim, choć ponownie
wzrostowym poziomie (powyżej 50 pkt.) kształtuje się składowa dotycząca
zatrudnienia, co jest najsłabszym ogniwem wczorajszych danych. Trzeba jednak
dodać, że wskazywane przez ISM osłabienie przyrostu nowych miejsc pracy jak na
razie nie znalazło potwierdzenia w danych z realnej gospodarki. Ponadto
pozytywnym sygnałem były też dzisiejsze poranne dane Caixin/Markit z Chin.
Indeks PMI dla sektora usług wzrósł do 52,2 pkt. z 51,2 pkt. w poprzednim
miesiącu. Wzrost aktywności firm z tego sektora sygnalizuje, że chińska
gospodarka może nieznacznie przyspieszać. Niepewność pozostaje jednak duża.
Martwi bowiem słaba kondycja rynku pracy. Aby zneutralizować negatywny wpływ
zwolnień w przemyśle potrzebne są szybkie wzrosty zatrudnienia w usługach,
których jak dotąd nie widać.
Dzisiaj najważniejszą publikacją będą minutes z ostatniego posiedzenia FOMC.
Uważamy, że małe są szanse na to, aby minutes zostały gołębio odebrane.
Ostatnie wypowiedzi Janet Yellen były na tyle łagodne, że trudno byłoby
inwestorów w tym względzie zaskoczyć. Trzeba także podkreślić niskie poziomy
rentowności amerykańskich obligacji oraz to, że ceny instrumentów pochodnych
wskazują, że prawdopodobieństwo podwyżki stopy Fed do grudnia bieżącego roku
oscyluje blisko 50 proc. Niewiele jest więc przestrzeni do dalszego obniżenia
oczekiwań dotyczących wzrostu stopy Fed. Natomiast stan koniunktury w USA jest
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,1384
-0,07%
EURJPY
125,61
-0,97%
EURGBP
0,8039
0,77%
EURCHF
1,0885
-0,34%
USDJPY
110,33
-0,90%
Prognoza na
koniec
EURPLN
kwietnia
czerwca
4,25
4,23
USDPLN
3,79
3,73
EURUSD
1,12
1,14
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,46
0,009
Polska PS0421
2,23
0,036
Polska DS0726
2,87
0,021
Niemcy 10L
0,10
-0,024
Francja 10L
0,36
-0,028
USA 10L
1,72
-0,042
Prognoza
na koniec
kwietnia
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
2,87
0,00
0,19
0,25-0,5
1,86
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,60
0,02
1M
1,56
-
3M
1,67
-
6M
1,74
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
47790,3
-2,10%
FTSE 100
6091,2
-1,19%
DAX
9563,4
-2,63%
DJI
17603,3
-0,75%
NIKKEI
15715,4
-0,11%
Szanghaj
3036,1
-0,56%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
środa, 6 kwietnia 2016
Dziś posiedzenie RPP
Oczekujemy, że Rada pokaże, że ważniejszy niż szybkie
podniesienie CPI w kierunku celu inflacyjnego jest
zrównoważony wzrost gospodarczy. Takie sygnały powinny
zmniejszać szanse na obniżki w kolejnych kwartałach i tym
samym sprzyjać umocnieniu złotego.
Wczoraj fala globalnej awersji do ryzyka osłabiła złotego.
Kurs EURPLN podniósł się do poziomu przekraczającego
4,26. Dziś na wahania złotego będą mieć wpływ zarówno
impulsy z zagranicy, jak i z kraju. W pierwszym wypadku
liczyć się będzie publikacja minutes Fed. Gołębi odbiór
minutes mógłby zapewnić poprawę apetytu na ryzyko i
sprzyjać umocnieniu złotego. Uważamy jednak, że szanse
na to są niewielkie. Sugestie, że Fed może podnieść stopy
wcześniej, niż oczekuje rynek, pomimo pozytywnych ocen
dotyczących stanu amerykańskiej gospodarki zapewne nie
przyniosą poprawy nastrojów na giełdach. W drugim
wypadku jest prawie pewne, że Rada nie zmieni stóp
procentowych. Taka decyzja nie wywoła reakcji rynkowej.
Inwestorzy
będą
skoncentrowani
na
sygnałach
wskazujących, czy Rada może zdecydować się na
redukcję stóp w kolejnych kwartałach. Spodziewamy się,
że z jednej strony członkowie Rady podkreślą niższą niż
przewidywała ostatnia projekcja ścieżkę inflacji, z drugiej
strony dane makro nie dają powodów do obaw o stan
krajowej koniunktury. Od rozłożenia akcentów pomiędzy
kwestie inflacji i wzrostów będzie zależeć reakcja rynkowa.
Wzrost awersji do ryzyka negatywnie wpływał również na
wycenę polskich obligacji skarbowych. Dzisiejsze
wydarzenia (wyniki RPP, publikacja minutes Fed), o ile
będą zgodne z naszymi oczekiwaniami, to mogą
oddziaływać w kierunku dalszego wzrostu rentowności.
Niemniej nie spodziewamy się, aby skala przesunięcia była
duża. Po pierwsze, ceny polskich obligacji nie rosły
gwałtownie w reakcji na ostatnie gołębie sygnały ze strony
Fed, a więc nie powinny również istotnie spadać w
przypadku odwrotnych sugestii. Po drugie, choć
oczekujemy, że członkowie RPP pozostaną sceptyczni
wobec scenariusza redukcji stopy referencyjnej, to jednak
mogą dopuszczać taką możliwość, co będzie łagodzić
reakcję rynkową. Po trzecie istotna dla inwestorów będzie
perspektywa jutrzejszej aukcji długu. Ostatnio wysoki popyt
na przetargach istotnie poprawiał nastroje rynkowe i
podobnie może być w czwartek. W tym względzie
wspomnieć można, że MF potwierdziło wcześniejsze
informacje, że na jutrzejszym przetargu oferowane będą
obligacje OK1018 oraz DS0726. Łączna wielkość podaży
będzie mieścić się w przedziale od 3 do 6 mld PLN.
na tyle dobry, co potwierdziły ostatnie dane z rynku pracy,
że treść publikacji Fed zapewne będzie sygnalizować
wciąż bliski horyzont podwyżek.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
6 kwi
:
PL
Decyzja RPP
kwi
%
1,5
1,5
1,5
7 kwi
14:30
US
Nowi bezrobotni
poprz. tydz.
tys.
-
270
276
11 kwi
14:00
PL
Inflacja CPI r/r
mar
%
-0,8
-
-0,8
12 kwi
14:00
PL
Inflacja bazowa netto
mar
%
0
-0,1
-0,1
13 kwi
11:00
EU
Produkcja przemysłowa r/r
lut
%
-
-
2,8
13 kwi
14:00
PL
Bilans obrotów bieżących
lut
mln EUR
1501
500
764
13 kwi
14:30
US
Sprzedaż detaliczna m/m
mar
%
-
0,4
-0,1
13 kwi
16:00
US
Zapasy w biznesie
lut
%
-
0
0,1
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
3,70
USDPLN pr. oś
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
1,00
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
105
EURUSD
JPYUSD pr. oś
100
95
2
Biuletyn ekonomiczny
środa, 6 kwietnia 2016
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
3,00
3,50
2,50
3,00
2,00
2,50
1,50
2,00
1,00
1,50
Niemcy
Francja
USA
0,50
2-letnia
5-letnia
10-letnia
1,00
0,00
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
USA
1,90
1,67
1,70
2,00
1,62
1,57
1,56
1,58
1,61
1Y
2Y
3Y
Polska
2,14
2,22
1,90
2,07
1,81
1,99
1,71
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
2,50
1,50
1,54
1,46
1,50
1,41
1,00
1,39
0,50
1,30
24 mar
4 kwi
0,00
5 kwi
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
-60
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3