Komentarz Banku Millennium

19 września 2016
Dobre dane za sierpień potwierdzają, że spowolnienie gospodarcze w lipcu było tymczasowe
Wskaźnik
Okres
Dane bieżące
Nasza prognoza
Konsensus
rynkowy
Dane
poprzednie
Dynamika produkcji sprzedanej
przemysłu
sierpień
7,5% r/r
5,1% r/r
5,1% r/r
-3,4% r/r
Dynamika produkcji budowlanomontażowej
sierpień
-20,5% r/r
-16,6% r/r
-14,0% r/r
-18,8% r/r
Sprzedaż detaliczna realna
sierpień
7,8% r/r
5,6% r/r
6,5% r/r
4,4% r/r
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu
sierpień
-0,1% r/r
-0,2% r/r
0,0% r/r
-0,4% r/r
Źródło: GUS, Parkiet
Nasz komentarz
Dane za sierpień potwierdziły, ze spowolnienie obserwowane w gospodarce w lipcu było tymczasowe i prawdopodobnie wynikało
z efektu kalendarzowego (mniej dni roboczych) oraz z przerw wakacyjnych w dużych zakładach.
Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w sierpniu o 7,5% r/r po spadku o 3,4% r/r w lipcu i była lepsza od oczekiwań. Dane
były wspierane przez efekt kalendarzowy, jednak po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym odnotowano
wzrost produkcji o 5,1% r/r, wobec 1,6% w lipcu. Ożywienie miało szeroki charakter, a wzrost dotyczył 26 z 34 działów
przemysłu. Najsilniejsze wzrosty odnotowano w produkcji
wyrobów tekstylnych (o 31,0%), pozostałego sprzętu
transportowego, pojazdów samochodowych, przyczep i naczep, maszyn i urządzeń, a także mebli, co sugeruje, ze
ożywienie było wspierane przez solidny popyt zewnętrzny. Wskazywała na to poprawa w zakresie nowych zamówień
eksportowych oraz odczyt indeksu PMI.
Popyt krajowy też wygląda dobrze, na co wskazują dane o sprzedaży detalicznej. W ujęciu realnym wzrosła ona o
7,8% r/r po rozczarowującym wzroście o 4,4% r/r w lipcu. W ujęciu nominalnym odnotowano wzrost o 5,6% r/r. W
miesięcznych danych o sprzedaży po raz pierwszy widać oznaki ożywienia popytu po uruchomieniu programu
Rodzina 500+, w poprzednich miesiącach środki te były prawdopodobnie wydawane na usługi i sprzedaż w małych
sklepach wykluczonych z miesięcznej dynamiki sprzedaży detalicznej. W sierpniu wzrost sprzedaży odnotowano we
wszystkich kategoriach przedsiębiorstw handlowych. Najsilniej, o 18,8%, wzrosła sprzedaż w kategorii tekstylia,
odzież i obuwie, o 17,6% r/r zwiększyła się sprzedaż samochodów, o 15,9% rosła sprzedaż kosmetyków i
farmaceutyków, natomiast dynamika sprzedaży w podmiotach prowadzących pozostałą sprzedaż detaliczną w
niewyspecjalizowanych sklepach wyniosła 8,8% r/r. Kategoria ta obejmuje m.in. dyskonty, a przyspieszenie mogło
wynikać ze wzrostem zakupów przed rozpoczęciem roku szkolnego. Dane potwierdzają, że bardzo dobra sytuacja
gospodarstw domowych, związana z niskim bezrobociem, rosnącymi płacami i świadczeniami socjalnymi jest
wsparciem dla konsumpcji.
Bardzo słabo wyglądają dane o produkcji budowlano-montażowej, która spadła o 20,5% r/r, mocniej od oczekiwań. Był to
najgorszy odczyt w dziewięciomiesięcznym okresie nieprzerwanych spadków, co potwierdza zapaść w sektorze i sugeruje bardzo
niską aktywność inwestycyjną. Inwestycje zostały zatrzymane po zakończeniu starej perspektywy finansowej UE w oczekiwaniu
na nową, dane nie pokazują oczekiwanego odbicia w tej materii.
Ceny produkcji sprzedanej przemysłu spadły w sierpniu o 0,1% r/r i jesteśmy coraz bliżej końca deflacji po stronie producenta,
która utrzymuje się już od 46 miesięcy.
Dane potwierdzają obraz gospodarki znany z pierwszego półrocza. Głównym motorem wzrostu pozostaje konsumpcja, wspierana
przez rynek pracy i programy socjalne. Polską gospodarkę wspiera solidny popyt zagraniczny. Pogłębia się natomiast zapaść
inwestycji. Dane są więc neutralne z punktu widzenia RPP.