PGNiG S.A. Strategia Inwestycyjna

PGNiG S.A.
Strategia Inwestycyjna
Widełki w ofercie PGNiG zostały ustalone na poziomie 2,46 – 2,98 PLN. Inwestorzy indywidualni będą składali
zlecenia po cenie z górnej granicy widełek. Dla inwestorów indywidualnych nie przewidziano dodatkowych
zachęt. Przedział cenowy oferowanych akcji jest szeroki i daje Spółce przy sprzedaży duże pole manewru.
Zapisy na akcje dla inwestorów indywidualnych odbywać się będą w dniach 1-9 września 2005 roku. Do podziału
zostanie dla nich przeznaczone 270 mln akcji, przy czym minimalna wielkość zapisów wynosi 10 akcji, a
maksimum 200 tysięcy. Cena emisyjna akcji zostanie podana do publicznej wiadomości 13 września, a na 23
września zaplanowano debiut spółki na warszawskiej giełdzie.
Górna granica widełek cenowych jest wyższa od wyceny Spółki dokonanej przez oferującego akcje na rynku
krajowym BDM PKO BP i oferującego na rynku zagranicznym ING Securities. Górna granica widełek cenowych
jest też wyższa od wyceny PGNiG sporządzonej przez BDM S.A. (2,76 PLN). Natomiast niższa granica widełek
przy obecnych warunkach rynkowych wydaje się dość atrakcyjna. Niemniej ustalony przedział cenowy uważamy
za agresywny. Istniej ryzyko, że Spółka „przedobrzy” przy ustalaniu ceny emisyjnej chcąc maksymalnie
wykorzystać sprzyjające warunki rynkowe (zainteresowanie zagranicy polskim rynkiem i dobre wyniki finansowe
PGNiG).
Na podstawie widełek cenowych wartość Spółki można szacować na 14,5 – 17,6 mld zł. Z powodu wielkości
Spółka prawdopodobnie wejdzie w skład indeksu WIG 20, ale ze względu na stosunkowo niewielką płynność, jej
waga w indeksie nie będzie duża i część krajowych inwestorów kwalifikowanych będzie mogła pozwolić sobie
żeby nie mieć tych akcji w portfelu. Powodzenie oferty zapewnią jednak inwestorzy indywidualni i zagraniczni,
którzy grają nie tylko pod wzrost rynku, ale też umacnianie się złotego.
W naszej ocenie największym ryzykiem, i to zarówno wewnętrznym jak i zewnętrznym, jest uzależnienie
działalności PGNiG od decyzji politycznych i administracyjnych, a dodatkowo trzeba pamiętać, że SP po ofercie
zachowa nad Spółką pełną kontrolę.
Podsumowując uważamy, że emisja będzie cieszyła się dużym zainteresowaniem wśród krajowych inwestorów
indywidualnych i instytucjonalnych inwestorów zagranicznych oraz trochę mniejszym wśród krajowych inwestorów
instytucjonalnych. Spółka dzięki temu będzie miała dużą swobodę w ustaleniu ceny. Nie jest jednak pewne czy
Spółka w wystarczającym stopniu weźmie pod uwagę interes inwestorów indywidualnych. Nie znając ceny
emisyjnej trudno mówić o szansach na udany debiut. Historycznie rzecz biorąc szanse na udany debiut są
większe niż na trzeci, po Polmosie Białystok i Lotosie, debiut niezbyt nieudany.
Kalkulację stopy zwrotu przeprowadziliśmy dla oferty kredytowej na zakup akcji PGNiG S.A. przygotowanej przez
BDM S.A. wspólnie z Getin Bank S.A., przy założeniu prowizji maklerskiej na poziomie 0,5% pobieranej zarówno
przy zakupie jak i sprzedaży praw do akcji i sprzedaży praw do akcji na pierwszej sesji 23.09.05.
Getin Bank S.A.
Lewar (udział środków własnych)
Oprocentowanie
Odsetki naliczane od dnia:
Prowizja od udzielenia kredytu:
Do 300 000
Powyżej 300 000
Aktywa mogące stanowić wkład własny Klienta
Minimalna kwota kredytu
Okres kredytowania
BPS S.A.
DB-PBC S.A.
1:90
9,99%
19.09.2005
1:20
9,90%
01.10.2005
1:20
6%
07.09.2005
0,24%
0,18%
Lista pap.+gotówka
80 001 zł
6 miesięcy
0,24%
0,18%
Lista pap.+gotówka
50 000 zł
6 miesięcy
0,19%
0,19%
Lista pap.+gotówka
100 000 zł
3 miesiące
Wnioski kredytowe przyjmowane są w Oddziałach i POK-ach Beskidzkiego Domu Maklerskiego S.A. w dniach:
od 01 do 05 września 2005r.( do 12:00) - I termin; do 07 września 2005r.( do 12:00) - II termin. Uruchomienie
kredytów ( zaksięgowanie środków na rachunku inwestycyjnym ) nastąpi w dniu 07 września 2005r. ( I termin)
oraz w dniu 09 września 2005r. (II termin)
Poniższe pięć tabeli przedstawia stopy zwrotu dla inwestora nabywającego akcje PGNiG w ofercie pierwotnej.
Założyliśmy 50%, 75%, 90%, 95% i 97% redukcję zleceń oraz stopę zwrotu (różnica pomiędzy ceną sprzedaży a
ceną emisyjną) w przedziale +/- 20%. Każda z tabeli zakłada inny poziom wykorzystania dźwigni finansowej
(lewar).
lewar 15:1
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
50%
147%
107%
67%
27%
-12%
-52%
-92%
-132%
-172%
75%
72%
52%
32%
12%
-8%
-28%
-48%
-68%
-88%
90%
27%
19%
11%
3%
-5%
-13%
-21%
-29%
-37%
95%
14%
9%
4%
-1%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
97%
11%
6%
1%
-4%
-8%
-13%
-18%
-23%
-28%
lewar 20:1
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
50%
193%
140%
88%
36%
-16%
-69%
-121%
-173%
-225%
75%
94%
68%
42%
16%
-11%
-37%
-63%
-89%
-115%
90%
35%
24%
14%
3%
-7%
-17%
-28%
-38%
-49%
95%
15%
10%
5%
-1%
-6%
-11%
-16%
-22%
-27%
97%
11,3%
6,3%
1,3%
-3,6%
-8,6%
-13,6%
-18,6%
-23,5%
-28,5%
lewar 30:1
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
50%
284%
207%
130%
53%
-24%
-101%
-179%
-256%
-333%
75%
139%
100%
61%
23%
-16%
-54%
-93%
-131%
-170%
90%
51%
36%
20%
5%
-11%
-26%
-41%
-57%
-72%
95%
22%
14%
7%
-1%
-9%
-17%
-24%
-32%
-40%
97%
11,2%
6,2%
1,2%
-3,8%
-8,7%
-13,7%
-18,7%
-23,7%
-28,6%
lewar 60:1
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
50%
562%
411%
259%
107%
-45%
-196%
-348%
-500%
-652%
75%
276%
200%
124%
48%
-28%
-104%
-179%
-255%
-331%
90%
104%
74%
43%
13%
-17%
-48%
-78%
-109%
-139%
95%
47%
31%
16%
1%
-14%
-29%
-44%
-60%
-75%
97%
24%
15%
5%
-4%
-13%
-22%
-31%
-40%
-49%
lewar 90:1
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
50%
839%
612%
386%
160%
-67%
-293%
-519%
-746%
-972%
75%
411%
298%
185%
72%
-41%
-155%
-268%
-381%
-494%
90%
155%
110%
64%
19%
-26%
-71%
-117%
-162%
-207%
95%
69%
47%
24%
1%
-21%
-44%
-66%
-89%
-112%
97%
35%
22%
8%
-6%
-19%
-33%
-46%
-60%
-73%
2