Frankiem

Z ostatniej chwili
Komentarz Zarządzającego
Frank szwajcarski
ZARZĄDZAJĄCY
TOWARZYSTWO
Beata Kielan
GO TFI SA
ul. Stawki 2, 00-193 Warszawa
tel. +48 22 860 63 76
www.gotfi.pl
Prezes Zarządu GO TFI SA
doradca inwestycyjny,
licencja nr 31.
KOMENTARZ DOTYCZĄCY WPŁYWU CHF/PLN na gospodarkę
Trend umacniania CHF/EURO, a tym samym CHF/PLN jest
trendem wieloletnim, trwającym co najmniej ponad 30 lat
(uwzględniając w rozpatrywanym okresie także teoretyczną
wartość EURO przed jego wprowadzeniem), z długą
przerwą niskiej zmienności – która to skusiła zarówno banki
jak kredytobiorców do wyboru CHF (pieszczotliwie zwanym
Frankiem) jako głównej waluty do udzielania i zaciągania
kredytów w latach 2005 – 2008. Nie tylko w Polsce. (rys. 1).
Banki udzielające kredytów z jakiegoś powodu uważały, że
niska zmienność, jest wieczna i serwowały taką wizje
swoim klientom, nieźle na tym zarabiając i przy okazji
obchodząc własne procedury scoringowe .
Rys. 1 Kurs EUR/CHF
Nie ma co też ukrywać, że tak zwani „spekulujący”
kredytobiorcy często podejmowali decyzje oceniając
możliwość wejścia Polski do strefy euro – co się nie stało
i mniejsza o przyczyny.
Pierwszy raz konieczność przewalutowania swoich klientów
zasugerowałam doradcom kredytowym w 2008 r. – po
upadku Lehmann Brothers. Do dziś pamiętam te zdumione
oczy ludzi indoktrynowanych przez banki – „przecież to się
zaraz odwróci”.
Drugi etap zwiększonej zmienności – lato 2010 r., wszyscy
super ekonomiści uspokajali, w tym ci co teraz twierdzą, że
z „Drogim Frankiem zostaniemy na dłużej” dowiedziałam
się, że co jak co ale na walutach to się nie znam.
2011 rok – pamiętacie ? Podwójne gardło – rosnące ceny,
drożejący Frank i niska akcja kredytowa. Rezultat - spadek
konsumpcji wewnętrznej.
Spójrzmy więc na wykres rys. 3 obrazujący kondycję
kredytów konsumenckich – raczej słabo. I rys. 2 wielkość
kredytów mieszkaniowych, które się nie spłacają. Ta
pierwsza wielkość spada, druga stale rośnie, i to pomimo
stałego od dwóch lat kursu CHF/PLN.
45 000
40 000
35 000
30 000
Gospodarstwa domowe
Kredyty konsumpcyjne
Kredyty mieszkaniowe
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
Rys.2 Należności z utratą wartości (mln zł, źródło danych: NBP)
Rys.3 Barometr rynku Consumer finance
źródło: http://stooq.pl/n/?f=925675
Z ostatniej chwili
Komentarz Zarządzającego
Frank szwajcarski
Tak więc z dużą ostrożnością należy słuchać dzisiaj
podpisywała się na dokumentach świadomie i globalna
wszelkich guru, nic nie jest pewne, zwłaszcza, że „Polska
ewentualna strata była znacznie mniejsza – a w każdym
chata z kraja” i co prawda ogólne zadłużenie w CHF jest
razie ograniczona. Dodatkowo okazuje się, że część banków
wysokie, ale żadnego wpływu na decyzje podmiotów
udzielając kredytów w CHF zastosowało swoisty ogranicznik
decydujących o dalszej sytuacji (np. ECB), nie mamy bo nie
– w postaci minimalnych odsetek od kredytu równych zero.
chcieliśmy mieć. Warto też zwrócić uwagę, że potencjalna
Wyjątkowo więc nie zgadzam się w tym przypadku, że
strata kredytobiorców „frankowych” jest nieograniczona,
problemu kredytów frankowych nie należy rozwiązać
podobnie jak właścicieli sławetnych opcji z 2008 r. –
globalnie. Zresztą kredytobiorcy mogą sobie go rozwiązać
a wówczas nikt nie miał wątpliwości, iż w niektórych
sami poprzez np.: ogłoszenie upadłości (zmiany w ustawie
przypadkach wystąpił „misselling”. Warto też podkreślić, iż
o upadłości konsumenckiej od grudnia 2014 r.), na czym
ostatnio UOKIK nie miał wątpliwości każąc kilka firm
banki będą też mogą odnotować straty.
finansowych za sprzedaż produktów inwestycyjnych nie
odpowiednich dla wielu osób – a przecież każda z tych osób
Wnioski:
 Kurs EUR/CHF jest stabilny tylko w okresach, gdy SNB dokonuje działań stabilizacyjnych, w pozostałych okresach jego
zmienność jest dość wysoka. Samotna walka SNB z napływem środków musiała być skazana na porażkę.
 W związku z powyższym, błędem - nie tylko klientów, ale przede wszystkim banków było masowe oferowanie takiego
produktu. Z pewnością gdyby banki nie prześcigały się w ofertach nie byłoby tylu zadłużonych.
 Przeszacowanie raty o 20% będzie miało wpływ na konsumpcję. Płace nie wzrosły aż tak dynamicznie, żeby pokryć
dodatkowe 20% koszty, skoro z dotychczasowymi kredytobiorcy niekoniecznie sobie radzą.

Zwiększone raty będą miały wpływ na konsumpcję, a tym samym na wzrost tendencji deflacyjnych, PMI, produkcję
sprzedaną i PKB.
Co więc dalej ?




Dużo zależy od działań ECB – wdrożenie programu
skupu aktywów osłabiając silnie EURO może
spowodować względne umocnienie PLN względem
EUR a to z kolei względne umocnienie PLN względem
CHF.
CHF po wprowadzeniu ujemnej stopy procentowej
może już nie być atrakcyjny do lokowania
i spekulowania gdyż to już nie tylko utracone korzyści
ale realny ubytek kapitału.
No i sama gospodarka Szwajcarii może sobie z tak
mocnym Frankiem nie poradzić – dużo tutaj jednak
zależy od kursu EUR/USD.
Długoterminowy trend ( rys. 1) wskazuje na krótko

terminowe odreagowanie – do 1,2 a nawet wyższej
wartości. W tej chwili należałoby poczekać na
działania ECB.
I na koniec wisienka – słabszy złoty przy niskich cenach
surowców
(czyli
kosztów),
jest
motorem
napędzającym eksport, więc głowa do góry – damy
radę zarobić na coraz wyższe raty.
Treści zawarte w niniejszym materiale są podane wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowią oferty w rozumieniu przepisów Kodeksu Cywilnego, oferty publicznej w rozumieniu
przepisów ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
(Dz. U. z 2005 r., Nr 184, poz. 1539, z późn. zm.), jak również nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w
sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. ¬1715 z późn. zm.). Niniejszy
materiał nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Pełny opis wszystkich ryzyk
inwestycyjnych zawarty jest w Warunkach Emisji certyfikatów Funduszu. Treści zamieszczone w niniejszym materiale nie powinny być traktowane jako porady finansowe ani porady
prawne. Zaleca się, aby potencjalni inwestorzy skorzystali z niezależnych i profesjonalnych porad finansowych, podatkowych i prawnych przed podjęciem decyzji o inwestowaniu
w Fundusz. Kapitał inwestora jest narażony na ryzyko i inwestor może nie odzyskać kwoty pierwotnie zainwestowanej. Ryzyko wszelkich decyzji podjętych na podstawie informacji
zawartych w niniejszym materiale, w szczególności decyzji inwestycyjnych, ponosi wyłącznie osoba podejmująca decyzję. Decyzje inwestycyjne, co do inwestowania w fundusze
inwestycyjne powinny być podejmowane po zapoznaniu się z Warunkami Emisji certyfikatów inwestycyjnych funduszu, zawierającymi szczegółowe informacje w zakresie: czynników
ryzyka, zasad nabywania certyfikatów inwestycyjnych funduszy, opłaty manipulacyjne oraz informacje podatkowe. W/w dokumenty dostępne są w punktach dystrybucji funduszy,
w siedzibie GO TFI S.A. oraz na stronie internetowej www.gotfi.pl. Inwestycja wiąże się z ryzykiem. Wyniki osiągane w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia tożsamych lub podobnych
wyników w przyszłości. Wartość aktywów netto Funduszu cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego, w konsekwencji, dochód z zainwestowanych
środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Towarzystwo i Fundusz nie gwarantują osiągnięcia celów i wyników inwestycyjnych. Prezentowane wyniki nie uwzględniają opłat
związanych z lokowaniem w Fundusz oraz podatków, chyba, że co innego wyraźnie wynika z danej informacji. Potencjalny zwrot z inwestycji może zostać pomniejszony o
wynagrodzenie, opłaty lub inne obciążenia (w ty podatkowe) pobierane zgodnie z obowiązującym prawem. GO TFI S.A., zarządzając e Funduszem, działa na podstawie zezwolenia
Komisji Nadzoru Finansowego. Komisja Nadzoru Finansowego nie jest organem, który zatwierdził lub zaakceptował produkty lub usługi Towarzystwa. GO TFI SA ul. Stawki 2, 00-193
Warszawa, tel. (+48 22) 860 63 76, fax: (+48 22) 368 26 37, KRS 0000292229, NIP 108 000 37 09, REGON 141155242, Kapitał zakładowy 1,64 mln PLN,
www.gotfi.pl