ForeX-ecutive summary

komentarz surowcowy
22.03.2011
W
ostatnim tygodniu rynek finansowy zdominowany został informacjami
napływającymi z Japonii. Inwestorzy jednakże nie zapomnieli o problemach w Afryce
Północnej i na Bliskim Wschodzie. Nie pozostało to bez wpływu na rynek surowcowy, na
którym w przekonaniu wielu inwestorów krótkookresowo w ramach odbudowy
gospodarki zaobserwować będzie można wzrost popytu na surowce przemysłowe ze
strony Japonii. Większość surowców na świecie odnotowała znaczne wzrosty cen od
środy ubiegłego tygodnia.
ROPA BRENT
+1,7
114,96
+2,7%
MIEDŹ
+4,55
9432
+4,5%
ZŁOTO
1426,20
0%
Zmiana zapasów w USA(mln brk.)
Cena($) za baryłkę
Tyg. zmiana ceny
Zmiana zapasów na LME( tys. ton)
Cena($) za tonę
Tyg. zmiana ceny
 W ostatnim tygodniu rosły ceny miedzi. Analizę ceny tego surowca, struktury
popytu i podaży, roli Chin i Chile oraz prognozy dotyczące całego rynku
prezentujemy w głównej części raportu.
 Zagrożenie powodziowe w Stanach Zjednoczonych sprzyja wzrostom cen surowców
Cena($) za uncję
Tyg. zmiana ceny
Źródło: Bloomberg, EIA, XTB
rolnych, szczególnie kukurydzy. Zagrożona jest połowa powierzchni USA, w tym także
rozległe tereny rolnicze. Powódź wg. ekspertów może spowodować opóźnienia w
zasiewie i znaczny spadek plonów.
 Duże opady w Brazylii, kraju największego producenta cukru wywołały wzrost cen
tego surowca o ponad 7% w ciągu ostatniego tygodnia. W Brazylii trwają właśnie żniwa
cukru. Deszcze mogą zmniejszyć plony surowca.
 Równolegle ze wzrostem cen złota na fali niepewności na rynku, zaobserwować
można było również wzrost cen srebra o ponad 5% od środy, 16 marca br.
Pszenica
Kukurydza
Soja
Bawełna
Zapasy w mln ton
181,9
123,14
58,33
42,33
Bilans w mln ton
-15,42
-21,40
1,8
-1,66
Cena za 100 buszli($)
717,15
681,73
1350,30
202,14
Tygodniowa zmiana ceny
+0,01%
+2,4%
+0,07%
+4,1%
Roczna zmiana ceny
+49%
+85%
+45%
+146%
Sezon 2010/2011
Źródło: USDA, XTB
komentarz surowcowy
Struktura wydobycia miedzi w 2009 r.
Struktura światowego rynku miedzi
Australia
5%
Miedź jest jednym z najważniejszych surowców na świecie. Jej specyficzne właściwości
pozwalają
na
wykorzystanie
w niemal
każdej
gałęzi
przemysłu. W
strukturze
Pozostałe kraje
33%
wykorzystania miedzi w gospodarce, popyt ze strony sektora budowlanego(pokrycia
dachowe, instalacje elektryczne, hydraulika) wynosi 30% całego popytu na miedź. Dlatego
Chile
34%
też odgrywa on ważna rolę w kształtowaniu cen na rynkach światowych. Popularności
miedzi przysparzają produkty wykorzystujące najnowsze technologie (super szybkie
USA
8%
pociągi, luksusowe samochody, kolektory słoneczne, farmy wiatrowe), których ważnym
składnikiem jest właśnie miedź.
Peru
8%
Wydobycie miedzi na świecie w ciągu ostatnich 50 lat wzrosło o ponad 330% i wyniosło
15,877 mln ton w 2009 r. Na rynku miedzi ważną rolę odgrywa także miedź odzyskiwana
ze złomu, która w produkcji miedzi rafinowanej stanowiła w ostatnich latach ok. 2,5%.
Krajem, najbogatszym w złoża miedzi jest Chile, które odpowiada za ponad 30%
światowego wydobycia. Największa kopalnia miedzi na świecie Escondida, znajduje się
właśnie w Chile i odpowiada za ponad 8% światowej produkcji miedzi.
Źródło: ICSG
Chiny
6%
Indonezja
6%
Razem: 15,877 mln
ton
Struktura wykorzystania miedzi w sektorach gospodarki w
2009 r.
Największym konsumentem miedzi na świecie są Chiny. To właśnie na tym kraju,
generującym 30% światowego popytu na miedź, skupione są oczy wszystkich inwestorów
Inne
zastosowania w
przemyśle
45%
na rynkach surowcowych. Dynamika PKB, inflacja, wysokość stóp procentowych oraz
kondycja sektora nieruchomości decydują o wielkości chińskiego importu miedzi.
Źródło: ICSG
Przemysł
samochodowy
7%
Budownictwo
33%
Infrastruktura
15%
komentarz surowcowy
Cena miedzi odrobiła straty z kryzysu
Od grudnia 2008 r. ceny miedzi wzrosły o ponad 250 %. U źródeł tak dynamicznego wzrostu
cen leży wiele czynników związanych z wychodzeniem gospodarki światowej z kryzysu.
Najważniejszym z nich jest wzrost znaczenia Chin na rynkach światowych, w tym szczególnie
na rynku miedzi. W strukturze zużycia miedzi Chiny znajdują się na 1 miejscu i odpowiadają
za ponad 30 % światowej konsumpcji, z czego ponad 80% stanowi import surowca. W 2009 i
2010 wg. nieoficjalnych statystyk Chiny gromadziły ogromne zapasy miedzi (ok. 600 tys. ton),
generując duże wzrosty cen na rynkach światowych. W Chinach dynamicznie rozwija się
sektor budowlany, który jest najważniejszy w strukturze popytu na miedź. W przekonaniu
wielu inwestorów jest to kraj, który ciągle posiada ogromny potencjał gospodarczy i który w
wyniku dynamicznego rozwoju (wzrost PKB w 2011 r. :9,5% wg. konsensusu zgromadzonego
przez agencję Bloomberga), będzie stopniowo zwiększał zapotrzebowanie na surowce, w tym
m.in. miedź. Kolejnym czynnikiem popytowym generującym wzrosty cen były zapowiedzi
uruchomienia fizycznych ETFów na miedź przez największe instytucje finansowe na świecie
Wydobycie miedzi w Chile (mln ton)
(wpływ pojawienia się ETFów na złoto był jednym z czynników wzrostu cen złota na świecie).
Wzrostom cen sprzyjały również prognozy ICSG z października 2010 r., wg. których w 2011 r.
na rynku spodziewać się można deficytu wielkości 400 tys. ton (również na skutek wzrostu
popytu ze strony krajów rozwiniętych) .
Od strony podażowej na rynku widoczna jest stabilizacja podaży na świecie, w tym m.in. w
kraju największego producenta miedzi, Chile (największa kopalnia miedzi na świecie
Escondida spodziewa się spadku wydobycia o 10 % w bieżącym roku). Od 2004 r. podaż w
Chile nie reaguje na znaczne wzrosty na rynkach miedzi. Ważnym czynnikiem są także
7
6
5
4
3
2
1
0
stopniowo rosnące ceny ropy, które generują wzrost kosztów wydobycia miedzi.
Źródło: ICSG
Wydobycie miedzi w Chile (mln ton)
komentarz surowcowy
Bieżąca sytuacja na rynku miedzi
Ceny miedzi w lutym na krótko pokonały psychologiczny poziom 10 000 USD za tonę by
następnie wejść w fazę korekty. Korekcie sprzyjały głównie informacje z Chin dotyczące
wyższej niż prognozowano inflacji w lutym (4,9% CPI, 7,2% PPI) i dane na temat zmian w
strukturze chińskiego importu.
Rynek nieruchomości w USA
 Według prognoz Międzynarodowego Funduszu Walutowego z października 2010 r. inflacja
CPI w Chinach powinna wynieść 2,7% w 2011 r. Jednakże najnowszy konsensus prognoz
inflacji CPI gromadzonych przez agencję Bloomberga wynosi 4,55%. Inflacja więc staje się
ważnym
argumentem
dla
Chińskiego
Banku
Centralnego
za
podwyższaniem
2400
stóp
procentowych, których wzrost może ograniczać dynamikę rozwoju największego gracza na
1900
rynku miedzi.
1400
 W lutym odnotowano także spadek chińskiego importu miedzi o 19% r/r. Ostatni spadek cen
jest dowodem na to, że inwestorzy dyskontują już wysoki poziom zapasów na giełdach
900
światowych jak i zgromadzonych przez największego konsumenta miedzi na świecie.
 Nieciekawie wygląda też sytuacja na rynkach nieruchomości na świecie. W odradzających
się gospodarkach krajów rozwiniętych, sektor nieruchomości nadal pozostaje z tyłu. W USA
liczba rozpoczętych budów nowych domów jest na poziomach najniższych w historii. W krajach
europejskich, szczególnie w krajach Półwyspu Iberyjskiego, statystki te również pozostają
słabe, ze względu na dużą ilość wolno stojących budynków, pamiętających czasy kryzysu
finansowego. Tym samym przyspieszenie wzrostu w krajach rozwiniętych (szczególnie USA)
nie musi oznaczać poprawy perspektyw dla rynku miedzi. W Chinach także coraz częściej
mówi się o przegrzaniu chińskiego sektora nieruchomości, w którym ponad 20 % stanowią
pustostany.
Źródło: Ecowin
Rozpoczęte budowy domów w USA (tys.) - lewa oś
2010
2007
2005
2002
2000
1997
1995
1992
1990
1987
1985
1982
1980
1977
1975
1972
1970
1967
1965
ceny skupu.
1962
rekordowego poziomu podaży miedzi złomowanej w 2010 r. , do którego zachęcają rekordowe
400
1960
Dodatkowym czynnikiem pro spadkowym jest również dyskontowanie przez inwestorów
komentarz surowcowy
 Perspektywy podwyżek stóp procentowych dotyczą nie tylko gospodarki chińskiej. Rynki
spodziewają się zmiany
podejścia banków centralnych również na rynkach rozwiniętych.
Kluczowy będzie zapewne moment, w którym podejście do tematu zmieni Fed.
Wnioski
1000
światowych, w tym szczególnie gospodarki chińskiej. Raporty dotyczące struktury chińskiego
importu mogą dać odpowiedź jak silnie popyt zareaguje na historycznie wysokie ceny miedzi.
Reakcja ta zależeć
będzie m.in. od dynamiki rozwoju chińskiej gospodarki , wielkości
wydobycia w państwie środka oraz perspektyw rynku nieruchomości. Reakcję rynku miedzi
na wysokie ceny widać będzie w zapasach. Jeśli nadal będą one rosnąć, może to oznaczać,
iż ceny są zbyt wysokie, a to nie byłby dobry prognostyk dla utrzymania trendu wzrostowego.
Źródło: Bloomberg, XTB
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
W długim okresie decydującą rolę odegra elastyczność cenowa popytu na miedź gospodarek
0
2001
zbiegły się w czasie ze zmianą retoryki Fed.
200
2000
miesięcy niewykluczona jest większa przecena na rynku gdyby podwyżki stóp w Chinach
400
1999
prawdopodobny wydaje się scenariusz konsolidacji cen. Co więcej w perspektywie kilku
1998
wydaje nam się mocno ograniczony. Dlatego w średniej perspektywie najbardziej
600
1997
przytoczonych w raporcie argumentów sprawia jednak, iż potencjał do wzrostu cen miedzi
800
1996
zakładając ogólną poprawę nastrojów na rynkach, której się spodziewamy. Lista
1995
W krótkim okresie, po 10 % korekcie spodziewać się można odreagowania cen miedzi,
52-okresowa średnia ruchoma zapasów na LME
(tys. ton)
komentarz surowcowy
Analiza techniczna rynku miedzi.
Po spadkach ceny miedzi, które były związane z kryzysem finansowym, od
kooca 2008 roku obserwujemy systematyczny wzrost wartości tego
surowca.
Na początku lutego bieżącego roku, za tonę miedzi trzeba było zapłacid
ponad 10000 USD. Z technicznego punktu widzenia, poziom ten, zbiegł się
z górnym ograniczeniem niebieskiego kanału wzrostowego, która to linia
wyznaczyła miejsce oporu.
Również ruch od czerwca 2010 roku wygląda na strukturę pięciofalową
znaną z Teorii Elliott’a co mogło byd dodatkowym argumentem do spadku
ceny miedzi w ostatnim czasie, gdyż po zakooczeniu ostatniej fali w
impulsie przychodzi czas na realizację zysków.
Aktualnie rynek testuje wsparcie przy poziomie 9100 USD, które wynika z
poprzedniego wierzchołka wyznaczającego w 2008 roku historyczne
maksima.
Zakładając, iż rynek będzie respektował niebieski kanał wzrostowy, można
oczekiwad powrotu do jego dolnego ograniczenia gdzie również znajdują
się wsparcia wyznaczone przez szczyt fali „B” oraz dołek fali „4” – 7965
USD za tonę.
komentarz surowcowy
KONTAKT
Złoto- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
Dział Analiz
dr Przemysław Kwiecieo, Główny Ekonomista,
przemysł[email protected], nr tel. (22) 201 95 78
Marcin Kiepas, [email protected]
Daniel Kostecki, [email protected]
Paweł Kordala, [email protected]
Obsługa klienta
nr tel. (22) 201 95 60
Ropa- długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
300
250
200
150
100
50
0
200
150
100
50
0
-50
-100
sty 08
sty 09
sty 10
sty 11
Źródło: CFTC, XTB
sty 08
sty 11
Miedź - długie spekulacyjne pozycje
netto na NYMEX (w tys.)
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
sty 08
sty 10
Źródło: CFTC, XTB
Pszenica - długie spekulacyjne
pozycje netto na NYMEX (w tys.)
Dom Maklerski X-Trade Brokers nie ponosi odpowiedzialności za decyzje
inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zamieszczonych w
niniejszym opracowaniu. Żadna z zamieszczonych informacji nie może byd
traktowana jako wytyczna, dyspozycja, obietnica czy zobowiązanie że
inwestor osiągnie zysk lub zmniejszy swoje straty wykorzystując
zamieszone na stronie informacje. Transakcje na instrumentach
inwestycyjnych, w szczególności instrumentach wykorzystujących
dźwignię finansową są z natury rzeczy spekulacyjne i mogą w efekcie
przynieśd straty i zyski, przekraczające zaangażowany przez inwestora
kapitał początkowy.
sty 09
40
20
0
-20
-40
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11
sty 08
sty 09
Źródło: CFTC, XTB
sty 10
sty 11