Inflacja CPI i PPI w Polsce

23.01.2017
W czwartek GUS podał najnowsze dane na temat produkcji i sprzedaży detalicznej. Okazały się być bardzo dobre, a miejscami
nawet może zbyt dobre. Sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu o 6,4% r/r, nieco poniżej wyniku z listopada ale powyżej
oczekiwań. Jest to wzrost solidny i co więcej, widać w nim już wzrost cen detalicznych. Było on o punkt procentowy wyższy
niż w listopadzie i wyniósł 0,3%. Największy wzrost sprzedaży obserwowaliśmy w żywności i napojach, odzieży i samochodach.
Także produkcja przemysłowa nie rozczarowała, rosnąc w grudniu o 2,3%, oczekiwano bowiem wzrostu o 1,7%. Było to mniej
niż w listopadzie, jednak jeżeli przyjrzymy się zmianom w całym kwartale, to widać, że listopad był nietypowy i słabsze wyniki
w październiku i grudniu po prostu stanowiły wyrównanie do trendu. Godny uwagi jest fakt, że największe wzrosty
odnotowano w branżach o dużej ekspozycji na eksport: maszynach i meblach. Bardzo silny wzrost został odnotowany
w produkcji stali. Jest to bardzo dobry sygnał z uwagi na inwestycje, może bowiem świadczyć o końcu ich dołka.
Produkcja budowlano-montażowa nadal malała, jednak spadek o 8% był dużo słabszy niż oczekiwania analityków: -12,5%.
Także w stosunku do listopada, kiedy spadek wyniósł 12,5% odnotowano poprawę. To drugi, obok produkcji stali, sygnał,
że prawdopodobnie najgorsze jeśli chodzi o koniunkturę mamy za sobą.
10
Inflacja CPI, % r/r
8
Inflacja PPI, % r/r
6
4
cel NBP
2
0
-2
-4
2001
2005
2009
2013
2017
Inflacja CPI i PPI w Polsce
Skarbiec TFI / Bloomberg
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Nie powinien
też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie
ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się
w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu
i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.
23.01.2017
Najciekawsze były dane na temat wskaźnika cen producentów. Inflacja PPI wzrosła w grudniu o 3% r/r z 1,7% r/r w listopadzie.
To bardzo wysoki odczyt. Historyczna analiza wskazuje, że inflacja cen producentów wyprzedza inflację cen konsumentów
o jakiś 2-3 miesiące. Może to oznaczać, że już na przełomie I i II kwartału wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych
osiągnie cel inflacyjny NBP. Byłoby to spore zaskoczenie dla Rady Polityki Pieniężnej, gdyż projekcja inflacji banku centralnego
przewiduje dużo niższą ścieżkę wzrostu. Obecna retoryka władz monetarnych jest zdecydowanie „gołębia”, choć na początku
kadencji wcale taka nie była. Wypowiedzi prezesa Glapińskiego sprzed dwóch miesięcy były zdecydowanie „jastrzębie”.
Tymczasem dane makro nie dawały po temu przesłanek. Teraz dane mogłyby służyć do uzasadnienia podwyżek, ale prezes
Glapiński przystąpił do obozu „gołębi”. Trudno oprzeć się wrażeniu, że na początku nowa Rada budowała swoją pozycję jako
niezależne od polityków ciało, a obecnie przechodzi płynnie do wspierania rządu. Wobec słabości inwestycji wyższe koszty
kredytu byłyby dodatkowym czynnikiem utrudniającym działalność firm. Jeszcze ważniejsze może być jednak wsparcie dla
budżetu. Tegoroczne wyniki są znakomite, jednak w przyszłym roku mogą już pojawić się napięcia. Nie jest to może scenariusz
bazowy, ale wyższe koszty finansowania długu publicznego nigdy nie są na rękę rządowi. Publicznym jest fakt, że prezes
Glapiński i premier Morawiecki goszczą na ul. Nowogrodzkiej, a polityczna przeszłość szefa banku centralnego także nie
stanowi tajemnicy. W kontekście zmiany retoryki Rady daje to do myślenia.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych. Nie powinien
też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie
ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się
w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu
i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.