komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
31 października 2016
Przybliżająca się perspektywa dodatniego indeksu CPI

Według wstępnego szacunku GUS (tzw. flash) roczny wskaźnik
inflacji CPI w październiku wyniósł -0,2% r/r wobec -0,5% r/r we
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
wrześniu. Wynik ten był zgodny z naszą prognozą. W skali miesiąca ceny
dóbr i usług wzrosły o 0,5% m/m.
ŁUKASZ TARNAWA
inflacja CPI
% r/r
-0,5
-0,2
prognoza
BOŚ Bank
-0,2
inflacja CPI
% m/m
0,0
0,5
0,5
żywność i napoje bezalkoholowe
% m/m
-0,2
-
0,5
nośniki energii
% m/m
0,2
-
0,1
paliwa
% m/m
3,4
-
2,8
dane

wrz 16
paź 16
Wg naszych szacunków głównym czynnikiem wpływającym na wzrost
rocznego wskaźnika inflacji CPI w październiku był solidny wzrost
rocznej dynamiki cen paliw. Ten efekt wiąże się zarówno z bieżącym
wzrostem cen paliw jak również z bardzo niską bazą odniesienia (w
sierpniu 2015 r. rozpoczął się ponad półroczny okres silnego spadku cen
ropy naftowej i tym samym cen paliw). Te efekty poskutkowały wg
naszych szacunków dodatnią dynamiką wzrostu cen paliw w ujęciu
rocznym, po okresie ponad 3,5-rocznej deflacji cen w tej kategorii.
Jednocześnie ten efekt podwyższył wskaźnik inflacji CPI o ok. 0,2 pkt.
proc.

Wg naszych założeń do wzrostu inflacji CPI przyczynił się także lekki
wzrost indeksu inflacji bazowej po wykluczeniu cen żywności i energii
pryz
zakładanym
przez
nas
wygaśnięciu
wdrażanych
wcześniej
okresowych promocji w kategorii usług związanych z rekreacją i kulturą.
W rezultacie według naszych prognoz wskaźnik inflacji bazowej
po wyłączeniu cen żywności i energii wzrósł lekko do -0,3%
r/r wobec -0,4% r/r odnotowanych we wrześniu.

Wpływ zmian cen żywności na roczny indeks CPI był w październiku
niewielki. Z jednej strony w kierunku wzrostu rocznego indeksu cen
oddziaływały zakładane przez nas dalsze wzrosty cen żywności
przetworzonej, z drugiej strony wzrost wskaźnika żywności ograniczał
niższy wskaźnik cen w grupie warzywa i owoce (efekty bazy dla warzyw
bulwiastych i bieżące spadki cen owoców).

W świetle dzisiejszej publikacji podtrzymujemy naszą
prognozę wzrostu rocznej dynamiki cen w nadchodzących
miesiącach i kwartałach. Prognozujemy, że wskaźnik CPI
najpóźniej w grudniu wzrośnie do dodatniego poziomu
Główny Ekonomista
+48 696 405 159
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
+48 515 111 698
[email protected]
(obecna prognoza inflacji CPI na listopad wynosi 0,0% r/r), w
I kw. przyszłego roku przekroczy poziom 1% r/r, by w połowie
2017 r. ukształtować się w okolicach 1,5% r/r.

Głównym powodem wzrostu inflacji (kumulującym się w pierwszych
miesiącach 2017 r.) będzie dalszy wzrost rocznego indeksu cen paliw
przy dalszym pogłębieniu spadku statystycznej bazy odniesienia. W
kolejnych kwartałach oczekujemy także dalszego wzrostu cen żywności.
Choć niska dynamika cen warzyw bulwiastych będzie zaniżać wskaźniki
dynamiki cen żywności także w pierwszych miesiącach 2017 r., to silniej
na dynamikę cen żywności wpłynie wzrost cen żywności przetworzonej.
Notowany
od
kilku
miesięcy
silny
wzrost
globalnych indeksów
żywnościowych z opóźnieniem około dwóch kwartałów przełoży się na
silniejszy wzrost cen żywności w tej grupie w miesiącach kolejnych.

Choć to kategorie silniej powiązane z globalnymi cenami surowców
będą głównym czynnikiem podwyższającym wskaźnik inflacji 2017 r., to
wg naszych prognoz w tym samym kierunku będą także oddziaływać
czynniki krajowe.

Oczekiwane silne przyspieszenie dynamiki wzrostu konsumpcji
prywatnej
oraz
coraz
silniejszy
wzrost
kosztów
działalności
przedsiębiorstw (koszty pracy, surowców) będą w trakcie 2017 r.
przekładać się na wzrosty cen w kategoriach najsilniej zależnych od
czynników cyklicznych. Choć wskaźnik inflacji CPI po wykluczeniu cen
żywności, energii oraz cen administrowanych utrzymywał się w 2016 r.
na bardzo niskim poziomie, to od połowy br. notowany jest jego
minimalny wzrost. Takie założenia wydają się potwierdzać także
sygnalizowane w badaniu NBP (publikacje dot. koniunktury w sektorze
przedsiębiorstw) deklaracje podwyżek cen towarów i usług własnych.
Ponadto
w
2017
r.
oczekujemy
nieco
wyższego
wzrostu
cen
administrowanych (m.in. już zapowiedziana podwyżka opłaty przesyłowej
energii elektrycznej jak również oczekiwana przez nas nieco większa
skala podwyżek cen administrowanych po dwóch latach bardzo niskich
wzrostów a jednocześnie w warunkach stopniowo rosnących kosztów).

Oczekujemy, że średnioroczny wskaźnik CPI wyniesie w
2016 r. -0,6% r/r, a w 2017 r. wzrośnie do 1,4% r/r.
2
2016-10-31
Wskaźnik CPI w ujęciu rocznym i miesięcznym
Wskaźnik roczny CPI i wkład głównych składowych w
jego zmiany
6,00
6,00
CPI m/m
CPI r/r
%
%
4,00
4,00
2,00
2,00
0,00
0,00
energia
paliwa
CPI
źródło: GUS, BOŚ Bank
źródło: GUS
gru 15
żywnosc
-2,00
sty-03 wrz-04 maj-06 sty-08 wrz-09 maj-11 sty-13 wrz-14 maj-16
-2,00
sty-03 wrz-04 maj-06 sty-08 wrz-09 maj-11 sty-13 wrz-14 maj-16
lis 15
bazowa
sty 16
lut 16
mar 16
kw i 16
maj 16
c ze 16
lip 16
sie 16
w rz 16
paź 16
inflacja CPI
% r/r
-0,6
-0,5
-0,9
-0,8
-0,9
-1,1
-0,9
-0,8
-0,9
-0,8
-0,5
żywnoś ć i napoje bezalkoholowe
% r/r
0,1
-0,1
0,0
0,4
0,8
0,6
0,7
0,9
1,0
1,2
0,4
-
noś niki energii
% r/r
-0,7
-0,6
-2,5
-2,7
-2,7
-3,3
-3,3
-3,2
-3,1
-3,1
-2,3
-
paliwa
% r/r
-12,8
-10,8
-9,8
-11,3
-13,4
-12,3
-9,9
-9,0
-11,1
-10,2
-2,5
-
infl. bazowa po wył. cen żywnoś ci i energii
% r/r
0,2
0,2
-0,1
-0,1
-0,2
-0,4
-0,4
-0,2
-0,4
-0,4
-0,4
-
źródło: G US , NB P
-0,2
* s zacunek B OŚ
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie
Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525
NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 628 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2016-10-31