Więcej - Aviva

Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Stabilnego
Inwestowania (Aviva Investors FIO)
grupa funduszy:
Autorzy:
mieszane polskie stabilnego wzrostu
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2002-04-08
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected])
Nasza opinia
Aviva Investors Stabilnego Inwestowania
najważniejsze fakty
ma
za
sobą
niełatwy
okres.
Niesprzyjająca inwestorom od początku
b.r. sytuacja na krajowym rynku akcji
obecny rating
sprawiła, że zarządzający muszą obecnie
poprzedni rating
data: 2013-03-07
nadrabiać krótkoterminowe straty do
ranking 36 mies.
konkurencji.
Podobny
scenariusz
ranking 12 mies.
relatywnie słabszych wyników realizował
wielkość funduszu
duży
355,78 mln PLN
się dotychczas tylko dwukrotnie – w roku
wiek funduszu
dojrzały
2008 oraz 2011 (okresy silnych spadków
ocena łączna opłat i kosztów wysokie
na giełdach). Biorąc pod uwagę, że
success fee
początki funduszu sięgają roku 2002,
1 2 3 4 5 6 7
poziom ryzyka (wg KIID)
należy to uznać za duży sukces.
Niewątpliwie przyczyniło się do tego
Dobre wyniki inwestycyjne w średnim i długim terminie
Mocne
efektywne zarządzanie częścią akcyjną,
silny i liczny zespół, aktywnie zarządzana część akcyjna,
strony
która, choć stanowi maksymalnie tylko
efektywne wykorzystywanie okresów hossy na akcjach
40% aktywów, jest motorem napędowym
Słabe
Pogorszenie wyników krótkoterminowych, relatywnie
wyników. Obok polskich, swój wkład
strony
wyższe koszty
mają także walory spółek zagranicznych.
Ich udział w połowie b.r. stanowił ok.
18% akcji, choć we wcześniejszych półroczach sięgał nawet ok. 30%. Pozostała część (ok. 60% aktywów)
przeznaczona jest na instrumenty dłużne i ma służyć ochronie kapitału. Dlatego jest ona skoncentrowana prawie
wyłącznie na obligacjach polskiego Skarbu Państwa, bez podejmowania nadmiernego ryzyka stopy procentowej.
Wzorcem dla portfela udziałowego jest Aviva Investors Polskich Akcji – flagowy fundusz TFI. Różnice
w strukturze są niewielkie, przez co kierunek zmian wartości jednostek jest taki sam. Naturalnie jednak zakres
zmienności Aviva Investors Stabilnego Inwestowania jest dużo węższy, zarówno za sprawą stabilizującego wpływu
części obligacyjnej, jak i znacznie mniejszej alokacji w akcje. Większość z nich stanowią te z indeksu WIG, choć
różnice w udziale często sięgają nawet ponad +/- 3 pkt proc. Dominuje selekcja na podstawie analizy bottom– up.
W efekcie istotny udział mają spółki średnie i małe, gdyż często to w nich menedżerowie widzą największy potencjał.
W połowie 2014 stanowiły one ok. 40% wszystkich akcji. Fakt ten niewątpliwie przyczynił się do wspomnianego
regresu wyników w roku bieżącym, podczas silnej korekty ich cen w pierwszym półroczu b.r. W naszej opinii nie
stanowi to jednak przesłanki negatywnie świadczącej o jakości zarządzania. Analizując ją w średnim oraz długim
terminie widać, że liczny zespół zarządzających Aviva Investors Poland TFI potrafi dostarczyć inwestorom
satysfakcjonujące zyski, przy przeciętnym w porównaniu do konkurentów poziomie ryzyka. Wystarczy wspomnieć, że
w perspektywie 3 oraz 5 lat przewaga nad średnią stopą zwrotu w grupie wyniosła odpowiednio +5,7 oraz +9,0 pkt
proc. W pewnym stopniu wrażenie psują relatywnie wyższe koszty rozwiązania. Zarówno wstępna opłata
manipulacyjna, jak i stała za zarządzanie są wyższe od tych pobieranych przez większość rywali. Ponieważ nasza
ostateczna opinia cały czas jest jednak pozytywna, podtrzymujemy czterogwiazdkową ocenę funduszu.
wyniki inwestycyjne
stopy zwrotu na dzień 2014-07-31
stan na dzień: 2014-07-31
fundusz
indeks IRFU
indeks średnia
fundusz IRFU
w grupie
(SAFU)
3 miesiące
-0,7%
1,6%
-0,3%
1 rok
3,0%
6,1%
4,3%
3 lata
12,5% 20,2%
7,8%
5 lat
32,1% 40,1%
23,0%
10 lat
72,4% 100,4%
61,7%
od początku 161,9%
-
średnia SAFU
320
300
280
260
240
pozycja
w grupie
21/32
23/30
7/27
4/25
5/18
-
220
ryzyko
200
180
Information Ratio
(3 lata)
Tracking Error
(3 lata)
najgorszy miesięczny wynik
160
140
fundusz
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
11% 13% 16%
8% -20% 17% 12% -8% 15%
7%
ytd
-1%
kwartyl
średnia w grupie
fundusz-średnia
benchmark
fundusz-benchmark
11%
0%
13%
-1%
11%
1%
13%
-1%
15%
1%
15%
1%
© Copyright by Analizy Online S.A.
6% -17%
2% -3%
7% -15%
2% -5%
16%
1%
16%
0%
9%
3%
8%
4%
-8%
-1%
-4%
-5%
12%
3%
11%
4%
3%
4%
5%
2%
1%
-2%
-
0,7856
1,8%
-10,4%
zarządzający funduszem
start
Rafał Janczyk
Grzegorz Latała
Marcin Mężykowski
Dariusz Kędziora
Łukasz Kurek
Dawid Frączek
Radosław Gałecki
Grzegorz Czekaj
Marek Kaźmierczak
średnio
2002-05-02
2003-07-01
2007-11-02
2008-04-08
2008-04-08
2008-04-08
2010-03-01
2010-03-01
2011-03-01
1
czas (lata)
12,2
11,0
6,7
6,3
6,3
6,3
4,3
4,3
3,3
6,7
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Stabilnego
Inwestowania (Aviva Investors FIO)
mieszane polskie stabilnego wzrostu
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2002-04-08
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected])
Portfel udziałowy Aviva Investors Stabilnego Inwestowania, jako pochodna funduszu Polskich Akcji, nastawiony jest
przede wszystkim na selekcję spółek. Wybór konkretnych emitentów rozpoczyna się od analizy fundamentalnej.
Kwestie branży czy cyklu koniunkturalnego badane są w drugiej kolejności. Jest to typowe podejście określane
mianem bottom–up. Chociaż nie ma docelowej struktury portfela, z punktu widzenia jego podziału na spółki o różnej
kapitalizacji, stale istotny udział mają te z segmentu MiŚ. Właśnie w ich analizie specjalizują się zarządzający Aviva
Investors Poland TFI. W pierwszej połowie 2014 roku ważyły one niewiele ponad 40% wszystkich akcji, co jest
wynikiem nieznacznie powyżej średniej w grupie. We wcześniejszych półroczach było to nawet blisko 50%. Co
więcej, silnie niedoważane względem indeksu WIG (benchmark części akcyjnej) są niektóre duże podmioty. Jako
przykład wymienić można m.in. PGE SA, Pekao SA czy PKN Orlen. Z drugiej strony od dłuższego czasu jednym
z faworytów menedżerów jest LPP SA, przeważane względem indeksu o ponad +3 pkt proc. na koniec połowy b.r.
Wciąż ważne są akcje emitentów zagranicznych, chociaż ich waga z czasem malała. Nadal jednak ich udział stanowi
blisko 20% ogółu akcji i można się spodziewać, że zostanie on utrzymany w tych okolicach. Preferowane są przede
wszystkim spółki austriackie oraz tureckie. W przeciwieństwie do „polskiej” części portfela, zarządzający skupiają
się tu na firmach o dużej i bardzo dużej kapitalizacji. Związane z inwestycjami zagranicznymi ryzyko walutowe,
zabezpieczane jest tylko w przypadku pozycji denominowanych w EUR. Efektywność selekcji jako kluczowego
obszaru budowania przewagi konkurencyjnej, w dużej mierze zależna jest od koniunktury spółek z segmentu MiŚ.
Według naszych szacunków, w okresach ich relatywnej przewagi nad blue chips (pierwsza połowa 2012 oraz cały rok
2013), była ona ponadprzeciętnie wysoka. Niestety od początku roku 2014 obszar ten nie tylko nie stanowi wartości
dodanej, ale wręcz zmniejsza stopę zwrotu. Mimo to w naszej opinii selekcja spółek w funduszach Aviva Investors
TFI stoi na wysokim poziomie. W kontekście części udziałowej portfela warto dodać, że alokacja w akcje od końca
2011 roku waha się w przedziale od 30 do 35% wartości aktywów. Wcześniej udział tych instrumentów był bliższy
maksymalnemu ograniczeniu 40%.
Instrumenty dłużne stanowią znacznie większą, lecz z punktu widzenia wyników, mniej ważną część portfela.
Zaliczają się do niej głównie polskie obligacje skarbowe o stałym oprocentowaniu. Mimo że głównym zadaniem tego
obszaru jest stabilizacja portfela, w ostatnich półroczach zaobserwowaliśmy niewielki wzrost ryzyka stopy
procentowej. Określający je parametr modified duration wzrósł do ponad 3 lat, zbliżając się do przyjętego przez
zarządzających górnego ograniczenia – 3,5 roku. W przypadku części dłużnej ryzyko kredytowe jest praktycznie
zerowe, gdyż ogranicza się do prawdopodobieństwa niewypłacalności polskiego państwa. Na ryzyko całego portfela
największy wpływ mają natomiast ceny akcji. Poziom zmienności jednostki określany przez jej odchylenie
standardowe jest na średnim w grupie poziomie.
struktura aktywów
portfel - top 10
stan na dzień: 2014-06-30
pozycja
4,9% 5,1%
akcje
fundusze
PZU(PZU)
PKO(PKOBP)
LPP(LPP)
BZW(BZWBK)
KGH(KGHM)
LWB(BOGDANKA)
CPS(CYFRPLSAT)
PEO(PEKAO)
DO & CO Restaurants
ING(INGBSK)
34,4%
papiery skarbowe i
gwarantowane przez SP
papiery nieskarbowe
depozyty
pozostałe
55,6%
średnia SAFU
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
2009-08-01
2010-08-01
2011-08-01
fundusz
2012-08-01
termin
wykupu
Finanse
Finanse
Usługi
Finanse
Przemysł
Przemysł
Usługi
Finanse
-
Finanse
-
udział w
aktywach
2,9%
2,3%
2,1%
1,7%
1,7%
1,5%
1,4%
1,4%
1,2%
0,8%
mapa zysk/ryzyko (36 miesięcy, dane miesięczne)
Dodatkowa oczekiwana stopa zwrotu
12-miesięczne stopy zwrotu (5 ostatnich lat)
sektor
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
2013-08-01
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
informacje o towarzystwie
informacje inwestycyjne
opłaty obciążające aktywa
Aviva Investors Poland TFI S.A.
ul. Domaniewska 44, 02-672 Warszawa
infolinia: 0 801 888 444
www.aviva.pl
[email protected]
pierwsza wpłata
1 000
następna wpłata
100
maksymalna opłata przy zakupie
3,0%
maksymalna opłata przy umorzeniu
-
za zarządzanie (maks. stała)
za zarządzanie (maks. zmienna)
TER (2014-06-30)
© Copyright by Analizy Online S.A.
14%
16%
Ryzyko - odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu
3,0%
3,0%
2
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Stabilnego
Inwestowania (Aviva Investors FIO)
grupa funduszy:
mieszane polskie stabilnego wzrostu
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2002-04-08
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected])
interpretacja ocen
Te fundusze zasługują na to by być w Twoim portfelu. Wyższa od przeciętnej jakość produktów powinna przekładać się
na wynik na poziomie I i II kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
Zastanów się czy warto jest mieć te fundusze w portfelu. Przeciętna jakość produktów sprawia, że ich wyniki powinny
plasować się na poziomie II i III kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
W Twoim portfelu nie powinno być miejsca dla tak słabych rozwiązań.
rozwiązań Słabsza od przeciętnej jakość produktów
sprawia, że ich wyniki powinny plasować się na poziomie III i IV kwartyla stóp zwrotu w danej grupie
Kontakt
Jeżeli zainteresował Cię temat poruszony w raporcie i szukasz więcej informacji o nim skontaktuj się z nami.
Dział Analiz
22/431-82-94
[email protected]
Dział Sprzedaży
22/431-82-96
[email protected]
Dział Rozwoju i Marketingu
22/431-82-97
[email protected]
Dział Pozyskiwania i Przetwarzania Danych
22/431-82-98
[email protected]
Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych instytucji
zbiorowego lokowania środków: funduszy inwestycyjnych, emerytalnych oraz ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych).
W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza
ich wpływu na polski rynek finansowy.
Działalności firmy obejmuje również monitoring rynku produktów strukturyzowanych, zmian akcjonariatu polskich spółek
publicznych oraz analizę rynku polskich papierów dłużnych.
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów.
Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online SA za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym
opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy
Online SA, które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online SA nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne
szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest
przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online SA, którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki
Analizy Online SA. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, Internecie i innych środkach masowego przekazu w całości
bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online SA.
© Copyright by Analizy Online S.A.
3