Więcej - Aviva

Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Dłużnych Papierów
Korporacyjnych (Aviva Investors FIO)
dłużne polskie korporacyjne
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2011-11-18
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected]),
Michał Duniec ([email protected])
Nasza opinia
Fundusz Aviva Investors Dłużnych
najważniejsze fakty
Papierów Korporacyjnych zyskuje coraz
większe uznanie wśród inwestorów. Od
obecny rating
momentu powstania (listopad 2011) jego
aktywa wzrosły już do ponad 1,1 mld zł.
poprzedni rating
Jednym
z
najbardziej
istotnych
ranking 36 mies.
elementów polityki inwestycyjnej jest
ranking
12
mies.
dywersyfikacja portfela, przez co
wielkość funduszu
gigant
1159,66 mln PLN
zarządzajacy koncentrują się na rynkach
wiek funduszu
średni
oferujących
dużą
różnorodność
ocena łączna opłat i kosztów niskie
instrumentów oraz płynność. Właśnie
10% wzrostu Wartości Aktywów
success fee
dlatego ważną rolę odgrywa część
Netto na Jednostkę Uczestnictwa
zagraniczna. Walory denominowane w
ponad dzienną zmianę wartości
walutach innych niż polski złoty stanowić
Indeksu Rynku Pieniężnego Citimogą nawet 1/3 portfela. Jednocześnie
group PLN 3 Month Eur Deposit
min.
70%
środków
musi
być
Local Currency
inwestowane w dług nieskarbowy. Na
poziom ryzyka (wg KIID)
polskim rynku papierów korporacyjnych
1 2 3 4 5 6 7
alokacja tak dużego kapitału jest
niemożliwa.
Dlatego
właśnie
Zdywersyfikowany portfel korporacyjnych instrumentów
Mocne
zarządzający chętnie inwestują m.in.
dłużnych, dobre wyniki inwestycyjne, niskie ryzyko, stabilny
strony
w obligacje polskich firm emitowane
zespół doświadczonych zarządzających
w euro. Duże znaczenie (stale ok. 22%
Słabe
Zaniżona stawka referencyjna określająca premię za wynik,
aktywów) odgrywają też zagraniczne
strony
relatywnie krótka historia funduszu
fundusze typu ETF (ang. Exchange
Traded Funds) oraz macierzystego Aviva
Investors. Dają one globalną ekspozycję m.in. na obligacje zamienne na akcje czy wyżej oprocentowane papiery
bardziej ryzykownych emitentów. Podobny udział mają również obligacje złotowe z rodzimego rynku, wśród których
dominuje dług polskich banków. Reszta portfela (do 30%) stanowić ma bufor płynnościowy, składający się głównie
z polskich obligacji skarbowych oraz gotówki. Celem zarządzających jest osiąganie zysków wyższych od przeciętnych
w grupie porównawczej, przy jednoczesnym nienarażaniu klientów na nadmierne ryzyko. Jak dotychczas efekty są
nawet lepsze od zakładanych. W znacznej większości analizowanych okresów kwartalnych udało się zdystansować
ponad 3/4 konkurentów w grupie korporacyjnych funduszy dłużnych. Towarzyszące inwestycji ryzyko faktycznie
można ocenić jako niewygórowane. Emitentami większości papierów korporacyjnych są duże firmy o stabilnej
sytuacji finansowej. Podwyższonym ryzykiem kredytowym mogą charakteryzować się podmioty z portfeli funduszy
ETF typu high yield, jednak ich udział jest znikomy. Co więcej, ryzyko walutowe jest zabezpieczane w całości.
Dodatkowym pozytywnym wyróżnikiem są relatywnie niskie koszty, choć fundusz pobiera także zmienną opłatę za
zarządzanie. W naszej ocenie poziom referencyjny, od którego uzależniona jest premia dla towarzystwa jest zaniżony
w stosunku do profilu funduszu i jego portfela. Ostatecznie zdecydowaliśmy się przyznać rating na poziomie
4 gwiazdek. Wyższa ocena wymaga potwierdzenia ponadprzeciętnej efektywności w długim terminie.
wyniki inwestycyjne
stopy zwrotu na dzień 2014-06-30
stan na dzień: 2014-06-30
indeks średnia pozycja
fundusz IRFU
w grupie w grupie
(SAFU)
3 miesiące
1,4%
1,4% 7/18
1 rok
6,1%
4,1% 5/15
od początku 18,9%
-
średnia SAFU
fundusz
120
118
116
114
112
110
ryzyko
108
Information Ratio
(3 lata)
Tracking Error
(3 lata)
najgorszy miesięczny wynik
106
104
102
-0,8%
100
fundusz
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
9%
5%
kwartyl
-
-
-
-
-
-
-
-
średnia w grupie
fundusz-średnia
benchmark
fundusz-benchmark
-
-
-
-
-
-
-
-
© Copyright by Analizy Online S.A.
4%
5%
5%
4%
4%
2%
4%
2%
ytd
3%
2%
1%
-
zarządzający funduszem
Grzegorz Latała
Marcin Mężykowski
Radosław Gałecki
Dariusz Kędziora
start
2011-11-18
2011-11-18
2011-11-18
2011-11-18
czas (lata)
2,6
2,6
2,6
2,6
2,6
średnio
1
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Dłużnych Papierów
Korporacyjnych (Aviva Investors FIO)
grupa funduszy:
Autorzy:
dłużne polskie korporacyjne
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2011-11-18
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected]),
Michał Duniec ([email protected])
Kluczowym elementem determinującym atrakcyjność funduszu długu korporacyjnego jest umiejętne pogodzenie
rentowności portfela z podejmowanym ryzykiem kredytowym. Zespół menedżerów Aviva Investors Dłużnych
Papierów Korporacyjnych zarządza nim poprzez dobór papierów z określonego przedziału ratingowego oraz szeroką
dywersyfikację. Preferowani są emitenci o ocenie inwestycyjnej oraz możliwie najmniej ryzykowne obligacje
o charakterze spekulacyjnym. W razie potrzeby, zarządzający sami sporządzają analizę spółki określając poziom
bezpieczeństwa inwestycji. Ważnym elementem jest szeroka dywersyfikacja portfela. Obligacje przedsiębiorstw
o relatywnie wyższym ryzyku stanowią niewielki udział w aktywach. Przywiązywanie dużej uwagi do tego obszaru
opłaciło się w sytuacji kłopotów z wypłacalnością dwóch emitentów. Wpływ odpisów wartości aktywów na jednostkę
był praktycznie niezauważalny. Znaczną część portfela stanowią natomiast duże firmy z Polski, emitujące dług
zarówno w złotym jak i w euro. Wśród nich prym wiodą banki – ich udział na koniec 2013 sięgał blisko 20%. Aktywne
poszukiwanie okazji pośród papierów denominowanych w walutach innych niż złoty zwiększa płynność portfela.
Z tego samego powodu atrakcyjne są także zagraniczne fundusze inwestycyjne oraz ETF’y, w których zaangażowanie
można zwiększać łatwiej niż bezpośrednio na rynku obligacji. Fakt ten znacząco ułatwia alokację przy szybko
rosnących aktywach. Co istotne, w przypadku funduszy zagranicznych, zarządzający preferują jednostki wyceniane
w euro, a następnie w całości zabezpieczają ryzyko kursowe do tej waluty. Poduszkę płynnościową do wykorzystania
m.in. przy nadarzających się okazjach inwestycyjnych stanowi gotówka i obligacje skarbowe. Od połowy 2013 waga
tych ostatnich wynosi przeciętnie ok. 15% aktywów, a dominujący udział ma polski dług. Zgodnie z deklaracjami
menedżerów, w funduszu nie jest i nie będzie wykorzystywana dźwignia finansowa.
Wyniki inwestycyjne od momentu powstania funduszu plasują go na czele grupy. Co więcej, przewaga nad
przeciętną stopą zwrotu konkurentów osiągana jest regularnie. Pozwoliło to wypracować nad nimi
średnioterminową nadwyżkę w wysokości +7,6 pkt proc. (do 21 lipca b.r.). Pośrednio przyczyniły się do tego m.in.
Inventum Premium i Copernicus Dłużnych Papierów Korporacyjnych - fundusze zmuszone do dokonania dużych
odpisów z tytułu niewypłacalności emitentów. Hipotetyczny scenariusz zakładający brak konieczności dokonywania
tych odpisów i skokowych spadków średniej grupy, zmniejszyłby przewagę funduszu do ok. +3,8 pkt proc. Nadal
jednak potwierdza się relatywnie wyższa rentowność Aviva Investors Dłużnych Papierów Korporacyjnych nad
rywalami. Jednocześnie koszty inwestycji są mniejsze niż u konkurentów. Kupno jednostek funduszu nie wiąże się
z żadnym wydatkiem (dość powszechne wśród podobnych rozwiązań), a stała opłata za zarządzanie wynosi 1%.
Fundusz pobiera za to opłatę od wyniku. Wydaje się to jednak bardziej odpowiednie w porównaniu do rywali
inkasujących nawet do 3% początkowej opłaty manipulacyjnej. W naszej opinii opłata zmienna, jest jednak zawyżana
przez indeks referencyjny (Citigroup PLN 3 Month Eur Deposit Local Currency). Benchmark odzwierciedlający rynek
pieniężny nie jest według nas odpowiedni dla funduszu skupionego na bardziej rentownym długu korporacyjnym.
struktura aktywów
portfel - top 10
stan na dzień: 2013-12-31
pozycja
akcje
15,9%
22,6%
Aviva Investors Global Convertibles
Aviva Investors European Corporate
Lyxor ETF Daily Double Short Bund
Lyxor ETF iBoxx EUR Liquid High Yield
PS1016
BOS Finance AB/EUR/20160511
PS0416
Koleje Mazowieckie Finance
mFinance France SA/EUR/20151012
MOL/EUR/20190926
fundusze
papiery skarbowe i
gwarantowane przez SP
papiery nieskarbowe
14,5%
depozyty
pozostałe
47,1%
średnia SAFU
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2012-11-01
fundusz
2013-11-01
termin
wykupu
-
-
2016-10-25
2016-05-11
2016-04-25
2016-03-09
2015-10-12
2019-09-26
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Ryzyko - odchylenie standardowe dodatkowych stóp zwrotu
informacje o towarzystwie
informacje inwestycyjne
opłaty obciążające aktywa
Aviva Investors Poland TFI S.A.
ul. Domaniewska 44, 02-672 Warszawa
infolinia: 0 801 888 444
www.aviva.pl
[email protected]
pierwsza wpłata
1 000
następna wpłata
100
maksymalna opłata przy zakupie
maksymalna opłata przy umorzeniu
-
za zarządzanie (maks. stała)
za zarządzanie (maks. zmienna)
TER (2013-12-31)
© Copyright by Analizy Online S.A.
udział w
aktywach
13,3%
6,2%
2,7%
0,4%
5,9%
3,6%
2,9%
2,9%
2,4%
1,9%
mapa zysk/ryzyko (36 miesięcy, dane miesięczne)
Dodatkowa oczekiwana stopa zwrotu
12-miesięczne stopy zwrotu (5 ostatnich lat)
sektor
1,0%
10,0%
1,3%
2
Analizy Online - zwiększamy wartość informacji
Aviva Investors Dłużnych Papierów
Korporacyjnych (Aviva Investors FIO)
dłużne polskie korporacyjne
grupa funduszy:
Autorzy:
skrócona wersja raportu
analitycznego
data pierwszej wyceny
2011-11-18
Paweł Gruber ([email protected]), Marcin Różowski ([email protected]),
Michał Duniec ([email protected])
interpretacja ocen
Te fundusze zasługują na to by być w Twoim portfelu. Wyższa od przeciętnej jakość produktów powinna przekładać się
na wynik na poziomie I i II kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
Zastanów się czy warto jest mieć te fundusze w portfelu. Przeciętna jakość produktów sprawia, że ich wyniki powinny
plasować się na poziomie II i III kwartyla stóp zwrotu w danej grupie w średnim i długim terminie.
W Twoim portfelu nie powinno być miejsca dla tak słabych rozwiązań. Słabsza od przeciętnej jakość produktów
sprawia, że ich wyniki powinny plasować się na poziomie III i IV kwartyla stóp zwrotu w danej grupie
Kontakt
Jeżeli zainteresował Cię temat poruszony w raporcie i szukasz więcej informacji o nim skontaktuj się z nami.
Dział Analiz
22/431-82-94
[email protected]
Dział Sprzedaży i Marketingu
22/431-82-96
[email protected]
Dział Pozyskiwania i Przetwarzania Danych
22/431-82-98
[email protected]
Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych instytucji
zbiorowego lokowania środków: funduszy inwestycyjnych, emerytalnych oraz ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych).
W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza
ich wpływu na polski rynek finansowy.
Działalności firmy obejmuje również monitoring rynku produktów strukturyzowanych, zmian akcjonariatu polskich spółek
publicznych oraz analizę rynku polskich papierów dłużnych.
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów.
Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online SA za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym
opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy
Online SA, które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Spółka Analizy Online SA nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne
szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest
przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online SA, którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki
Analizy Online SA. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, Internecie i innych środkach masowego przekazu w całości
bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online SA.
© Copyright by Analizy Online S.A.
3