Artykuł w formacie PDF z wykresami

Telefon: +48 (22) 860 65 10
[email protected]
Ul. Stawki 2
00-193 Warszawa
www.fmcm.pl
Największy wpływ na zachowanie się
rynków finansowych w miniony tygodniu miały
wydarzenia na scenie politycznej a także sytuacja
na bliskim wschodzie, gdzie konflikt pomiędzy
Izraelem a Libanem przyczynił się do znacznego
wzrostu cen ropy naftowej a co za tym idzie
wzrostu obaw inflacyjnych.
Zacznijmy
od
naszego
lokalnego
podwórka. Jeszcze w miniony piątek na rynek
napłynęły informację o dymisji premiera
Marcinkiewicza. Jego miejsce miał zastąpić
dotychczasowy lider Prawa i Sprawiedliwości
Jarosław Kaczyński. W pierwszym etapie rynek
zareagował osłabieniem, a kurs EURPLN wzrósł z
4,01 w okolice 4,08. Po raz kolejny jednak okazało
się, ze zamieszania polityczne nie są w stanie na
dłuższą metę spowodować poważniejszych
zakłóceń na rynku. Inwestorzy szybko zorientowali
się, że zmiana na pozycji premiera nie musi
oznaczać istotnej różnicy w dotychczasowej
polityce finansów publicznych.
Szczególnie uspokajającą informacją dla
rynku było powołanie na pozycję ministra
finansów Stanisława Kluzę, dotychczasowego
głównego
ekonomistę
Banku
Gospodarki
Żywnościowej. Kluza po mimo młodego wieku
(34 lata) cieszy się zaufaniem rynku a jego
nominacja spotkała się z pozytywną reakcją
ekonomistów.
Oczywiście od samych osób zajmujących
najwyższe stanowiska w państwie ważniejsze jest
to, jaką politykę będą prowadzić. Wstępne
wypowiedzi tak Kaczyńskiego jak i Kluzy
sugerują,
że
droga
wytyczona
przez
Marcinkiewicza
oraz
Gilowska
będzie
kontynuowana. Nowy minister finansów wydaje
się być szczególnie zdeterminowany do
utrzymania deficytu budżetowego na naznaczonym
jeszcze przez Cezarego Mecha poziomie 30 mld
PLN. Zaznaczył nawet, że w 2006 roku deficyt
może okazać się jeszcze mniejszy.Słowa te
wystarczyły, aby na jakiś czas uspokoić rynek.
Teraz każdy inwestor uważnie będzie przyglądać
się realizacji wyznaczonego planu.
Podobnego zdania są największe agencję
retingowe, gdzie ani Standard and Poor’s, Moody’s
czy Fitch nie zdecydowały się na zmianę oceny
sytuacji w Polsce. Fitch zaznaczył jednak, że w
przypadku gdyby pojawiły się jakiekolwiek oznaki
rozluźnienia dotychczasowej polityki finansów
publicznych mogą zdecydować się na zmianę
nastawienia wobec Polski.
Ważniejsze jednak od przepychanek politycznych
jest sytuacja gospodarcza, a ten tydzień w dalszym
ciągu nie dostarczył nam żadnych powodów do
obaw. Poznaliśmy saldo na rachunku obrotów
bieżących, gdzie deficyt w maju wyniósł 209 mln
eur, znacznie poniżej oczekiwanych 418 mln euro.
Szczególnie optymistycznie wygląda sytuacja w
bilansie handlowym, gdzie eksport wzrósł w maju
o ponad 30%, natomiast na przełomie od stycznia
do maja
Przedstawione, w raporcie, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autorów i nie mają charakteru rekomendacji autora lub serwisu www.fmcm.pl do
nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści
raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu ustawy z dnia 21 sierpnia 1997r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi (Dz. U. Nr
118, poz. 754, z późn. zm.) Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim
zawartych, ponosi inwestor. Autorzy serwisu są również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie,
przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autorów serwisu.
Telefon: +48 (22) 860 65 10
[email protected]
Ul. Stawki 2
00-193 Warszawa
www.fmcm.pl
wartośc towarów wysyłanych za granicę
wzrosła o 23,3%, podczas gdy wartość importu o
21%. Widać więc, że negatywne tendencje w
wymianie handlowej się zmniejszają i pomimo
silnego poziomu naszej waluty w pierwszej
połowie roku firmy eksportowe w dalszym ciągu
doskonale sobie radzą a ostatnie osłabienie złotego
na przełomie maja i czerwca powinno dodatkowo
sprzyjać eksporterom.
Poznaliśmy również wyniki inflacji cen
konsumentów CPI, która wyniosła w czerwcu
zaledwie 0,8% w stosunku do majowych wyników,
kiedy to wzrost cen kształtował się na poziomie
0,9%.
Tak niski poziom inflacji zdecydowanie
odsuwa obawy, że Rada Polityki Pieniężnej może
zdecydować się na zaostrzenie polityki monetarnej
w tym roku decydując się na podwyżkę stóp
procentowych. Takie głosy pojawiały się jeszcze
pod koniec tygodnia, kiedy to zarówno Leszek
Balcerowicz jak i Halina Wasilewska Trenkner
zasygnalizowali koniecznośc podążania szlakami
wyznaczonymi przez Europejski Bank Centralny.
Rynek od razu zareagował wyprzedażą obligacji,
gdzie rentowność pięciolatek wzrosła prawie do
poziomu 5,70%.
W tym tygodniu przyszedł czas na gołębio
nastawionych
członków
RPP.
Najpierw
wypowiedział się Dariusz Filar sugerując że nie
ma żadnych podstaw do podejmowania
jakichkolwiek kroków przez RPP, a obecny
poziom stóp procentowych jest optymalny dla
gospodarki. W podobnym tonie wypowiadał się
Stanisław Nieckarz, którego zdaniem jest małe
prawdopodobieństwo aby inflacja do końca roku
wzrosła powyżej 1,5%, natomiast aż do końca
2007 roku nie RPP nie podejmie żadnych kroków,
natomiast cel inflacyjny czyli 2,5% zostanie
osiągnięty dopiero w 2008 roku.
Przebił jednak wszystkich Stanisław
Owsiak, twierdząc, że gdyby gospodarka światowa
zaczęła istotnie spowalniać RPP może zdecydować
się nawet na obniżkę stóp procentowych w 2007
roku.
Przewaga łagodnych wypowiedzi oraz
pozytywne wyniki makroekonomiczne ostatecznie
sprawiły, że rynek obligacji znowu cieszył się
zainteresowaniem inwestoów a rentowność
pięciolatek pod koniec tygodnia znalazła poniżej
5,40%. Poprawa na rynku długu przyczyniła się
również do delikatnego umocnienia polskiej
waluty, która pod koniec tygodnia kształtowała się
w okolicach 4,0250 na EURPLN.
Oczywiście na poziom kwotowań naszej waluty
nie bez znaczenia jest sytuacja na rynkach
międzynarodowych, gdzie miniony tydzień
zdecydowanie należał do amerykańskiego dolara.
Czynnikiem skłaniającym inwestorów do zakupu
amerykańskiej waluty były wciąż drożejące ceny
ropy naftowej wywołane rozpoczętym konfliktem
pomiędzy Izraelem a Libanem. Cena baryłki na
giełdach w Nowym Jorku i Londynie ustanowiła
Przedstawione, w raporcie, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autorów i nie mają charakteru rekomendacji autora lub serwisu www.fmcm.pl do
nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści
raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu ustawy z dnia 21 sierpnia 1997r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi (Dz. U. Nr
118, poz. 754, z późn. zm.) Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim
zawartych, ponosi inwestor. Autorzy serwisu są również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie,
przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autorów serwisu.
Telefon: +48 (22) 860 65 10
[email protected]
Ul. Stawki 2
00-193 Warszawa
www.fmcm.pl
historyczne
szczyty
momentami
przekraczając 78 USD za baryłkę. Rozbudziło to
obawy, że Rezerwa Federalna może zdecydować
się na kolejną podwyżkę stóp procentowych o 25
pb podczas zaplanowanego na początek sierpnia
posiedzenia FOMC. Kurs EURUSD zakończył
tydzień w okolicach 1,2630, podczas gdy jeszcze
w poniedziałek notowany był w okolicach 1,28.
Obaw inflacyjnych póki co nie
potwierdzają
wyniki
publikacji
makroekonomicznych. Pogorszeniu uległa sytuacja
na rynku konsumenckim, gdzie sprzedaż detaliczna
spadła w czerwcu o 0,1%, podczas gdy rynek
spodziewał się wzrostu o 0,4%. Dodatkowo indeks
nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan,
na podstawie, którego prognozować można jak
kształtować się będą wydatki również nie spełnił
oczekiwań inwestorów kształtując się na poziomie
83.
Słabsze dane nadeszły również z rynku
pracy, gdzie liczba nowych zasiłków dla
bezrobotnych wyniosła 332 000, podczas gdy
powszechnie uważa się, że każdy wynik powyżej
300 000 oznacza pogorszenie stanu gospodarki.
Pozytywnie zaskoczyła natomiast sytuacja w
wymianie handlowej, gdzie deficyt tylko
nieznacznie wzrósł w maju do poziomu 63,4 mld
USD.
Czego wiec można spodziewać się w
nadchodzących tygodniach. W przypadku Stanów
Zjednoczonych mamy do czynienia z wybuchową
mieszanką, gdzie spowalniającej gospodarce wcale
nie towarzyszy ustępująca presja inflacyjna, co
może skłonić FED do podwyższenia podstawowej
stopy referencyjnej po raz kolejny w sierpniu.
Wydaje nam się jednak, ze dobre chwile dla dolara
są już policzone, a słabsze wyniki gospodarcze
ostatecznie powinny przełożyć się również na
spadek cen.
Potwierdzenia tej tezy inwestorzy
doszukiwać się będą w zaplanowanej na środę
publikacji inflacji cen konsumentów CPI, gdzie
wyniki wyższe od oczekiwanego wzrostu o 0,2%
przedłużą optymistyczne nastroje w stosunku do
amerykańskiej waluty.
Warto zwrócić również uwagę na wyniki
z rynku nieruchomości, czyli po wskaźniku inflacji
CPI
drugim
w
kolejności
indykatorze
warunkującym politykę FEDu.
Z kolei na polskim rynku przyglądać się
będziemy wynikom inflacji cen producentów PPI
oraz wskaźnikowi wynagrodzeń w sektorze
przedsiębiorstw. Wyniki potwierdzające mniejszą
presję inflacyjna przemawiać będą na korzyść
naszej waluty.
Tak wiec jeżeli dodatkowo wcześniej
wspomniane amerykańskie publikacje nie dadzą
kolejnych argumentów Rezerwie Federalnej za
podwyżka stóp procentowych można spodziewać
się umocnienie polskiej waluty, gdzie kurs
EURPLN ma znaczne szanse na powrót poniżej
4,00.
Przedstawione, w raporcie, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autorów i nie mają charakteru rekomendacji autora lub serwisu www.fmcm.pl do
nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści
raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu ustawy z dnia 21 sierpnia 1997r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi (Dz. U. Nr
118, poz. 754, z późn. zm.) Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim
zawartych, ponosi inwestor. Autorzy serwisu są również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie,
przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autorów serwisu.
Telefon: +48 (22) 860 65 10
[email protected]
Ul. Stawki 2
00-193 Warszawa
www.fmcm.pl
Kalendarium 17.07.2006 -21.07.2006
Data
Godzina
publikacji
Wskaźnik
Kraj
Wartość
oczekiw
ana
Poprzednia
wartość
17.07.2006 Pn
11:00
Produkcja przemysłowa r/r
Strefa Euro
4,00%
1,90%
17.07.2006 Pn
11:00
Inflacja CPI r/r
Strefa Euro
2,50%
2,50%
14:00
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze
przedsiębiorstw
Polska
4,50%
5,20%
15:15
Produkcja przemysłowa m/m
USA
0,40%
-0,10%
15:15
Wykorzystanie Mocy Produkcyjnych
Capacity Utilization
USA
81,90%
81,70%
18.07.2006 Wt
11:00
Indeks ZEW - Sytuacja bieżąca
NIemcy
14
11,9
18.07.2006 Wt
11:00
Indeks Zew - Oczekiwania
Niemcy
35
37,8
18.07.2006 Wt
14:30
Infalcja PPI r/r
USA
0,30%
0,20%
15:00
Napływ Kapitału Netto w mld USD
Net Capital Inflows
USA
60
46,7
19.07.2006 Śr
14:00
Inflacja PPI r/r
Polska
2,40%
2,30%
19.07.2006 Śr
14:00
Produkcja przemysłowa r/r
Polska
10,10%
19,10%
14:30
Nowo rozpoczęte inwestycje budowlane w
tyś Housing Starts
USA
1 910
1 957
14:30
Zezwolenia na budowę w tyś
Building Permits
USA
1920
1946
14:30
Nowo rozpoczęte inwestycje budowlane w
tyś Housing Starts
USA
1 910
1 957
14:30
Inflacja CPI m/m
Consumer Prices
USA
0,20%
0,40%
14:30
Nowe zasiłki dla bezrobotnych
Initial Jobless Claims
USA
NA
332 000
17.07.2006 Pn
17.07.2006 Pn
17.07.2006 Pn
18.07.2006 Wt
19.07.2006 Śr
19.07.2006 Śr
19.07.2006 Śr
19.07.2006 Śr
20.07.2006 Cz
Autor: Tomasz Porada
Przedstawione, w raporcie, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autorów i nie mają charakteru rekomendacji autora lub serwisu www.fmcm.pl do
nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści
raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu ustawy z dnia 21 sierpnia 1997r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi (Dz. U. Nr
118, poz. 754, z późn. zm.) Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim
zawartych, ponosi inwestor. Autorzy serwisu są również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie,
przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autorów serwisu.