Z-Score – prorok upadłości

Analiza wyników finansowych spółek
notowanych na NewConnect w czwartym
kwartale 2009 r.
19 luty 2010 r.
Dane liczbowe wg stanu na dzieo 16 luty 2010 r.
Certus Capital sp. z o.o.
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Za nami pierwsza połowa lutego, czyli okres do kiedy Spółki notowane na polskich
parkietach były zobowiązane przedstawid sprawozdania finansowe za ostatni kwartał
2009 roku. Postanowiliśmy sprawdzid które firmy w tym czasie osiągnęły najlepsze i
najgorsze wyniki oraz jakie istotne zmiany zaszły w stosunku do analogicznego okresu w
2008 roku.
Zanim przejdziemy do analizy wartości poszczególnych wskaźników warto
przyjrzed się zachowaniu całej giełdy w czwartych kwartałach 2008 i 2009 roku.
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych publikowanych na stronie www.newconnect.pl.
15 wrzśnia 2008 r. to data dobrze znana inwestorom giełdowym na całym świecie.
Tego dnia upadłośd ogłosił słynny bank inwestycyjny Lehman Brothers. Wydarzenie to
zapoczątkowało dekoniunkturę na światowych parkietach. W czwartym kwartale 2008
roku główny indeks NewConnect tracił na wartości, a stała tendencja spadkowa,
zapoczątkowana na przełomie 2007 i 2008 roku, a następnie wzmocniona informacjami
napływającymi ze świata, utrzymała się aż do lutego 2009, kiedy nastąpiło odwrócenie
trendu. Od tego momentu obserwujemy mozolne, aczkolwiek konsekwentne odrabianie
strat. Jak widad na wykresie, NCIndex w okolicach 9 października kolejnych lat znajdował
się na podobnym poziomie, ale zarówno okoliczności makroekonomiczne jak i sytuacja na
rynkach finansowych były różne.
W czwartym kwartale 2008 roku najwyższą wartośd zysku netto zanotował Tesgas,
a największa strata stała się udziałem Platinum Properties Group.
Tabela 1. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk netto i najwyższą stratę netto w 2008 roku.
www.certuscapital.pl
Strona 2
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów okresowych publikowanych przez spółki na stronie
www.newconnect.pl.
W 2009 roku liderem w rankingu zysków netto została spółka ViaGuara. Tylko 3
firmy utrzymały się w pierwszej dziesiątce (Tesgas, Mera Schody oraz AutomatykaPomiary-Sterowanie). Podobnie wśród przedsiębiorstw notujących największe straty w
czołówce dwukrotnie znalazły się 3 podmioty (Ruch Chorzów, Alumast i Hurtimex).
Platinum Properties Group i Wrocławski Dom Maklerski, które w 2008 roku wykazały
najwyższe straty, rok później znalazły się w ścisłej czołówce, tym razem pod względem
zysków.
Tabela 2. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk netto i najwyższą stratę netto w 2009 roku.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Analizując wskaźniki zysku operacyjnego EBIT w kolejnych latach widad wyraźnie,
że przychody i koszty finansowe, zdarzenia nadzwyczajne i obciążenia podatkowe, czyli
elementy rachunku zysków i strat, które korygują wskaźnik EBIT do postaci zysku netto,
nie determinują ostatecznego wyniku finansowego, chod ich wpływ jest oczywiście
zauważalny.
Tabela 3. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk operacyjny i najwyższą stratę operacyjną w 2008 roku.
www.certuscapital.pl
Strona 3
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Wartości wskaźnika EBIT wskazują na ogólną poprawę kondycji przedsiębiorstw
notowanych na parkiecie NewConnect. Zmiany na lepsze w 2009 roku widad zarówno w
większych zyskach jak i mniejszych stratach operacyjnych.
Tabela 4. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk operacyjny i najwyższą stratę operacyjną w 2009 roku.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Zestawienie spółek, które osiągnęły największą wartośd zysku operacyjnego
powiększonego o amortyzację (EBITDA) pokazuje wpływ odpisów amortyzacyjnych na
wynik operacyjny. W przypadku spółek, które w swoim majątku posiadają znaczące
zasoby środków trwałych amortyzacja często znacząco zmienia wartośd zarówno
wskaźnika EBIT jak i zysku netto. Należy jednak podkreślid, że niektóre spółki w swoich
raportach nie wykazały wysokości umorzenia aktywów, co zaburza rzeczywisty obraz
rankingu przedsiębiorstw o najwyższej/najniższej wartości miernika EBITDA.
Tabela 5. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk operacyjny powiększony o amortyzację i najwyższą stratę operacyjną
powiększoną o amortyzację w 2008 roku.
www.certuscapital.pl
Strona 4
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Tabela 6. Zestawienie spółek notowanych na parkiecie NewConnect, które osiągnęły
najwyższy zysk operacyjny powiększony o amortyzację i najwyższą stratę operacyjną
powiększoną o amortyzację w 2009 roku.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Zmiany, które zaszły w poszczególnych spółkach w omawianych okresach miały
różne przyczyny. Najczęściej wynikały one z zawarcia znaczących umów bądź zajścia
zdarzeo, które miały szczególne znaczenie wyłącznie dla danego podmiotu. Trudno jednak
nie zauważyd wpływu zjawisk zachodzących na szerszą skalę. Kryzys gospodarczy, który w
2008 roku odbił piętno najmocniej na sektorze finansowym i budownictwie, stracił na sile
rok później. Widad to po liście spółek, które odnotowały największe dodatnie zmiany
wartości zysku netto w czwartych kwartałach kolejnych lat – w pierwszej dziesiątce są 3
spółki z branży finansowej (Wrocławski Dom Maklerski, Powszechne Towarzystwo
Inwestycyjne i Blumerang PRE IPO) oraz firma z sektora nieruchomości – Platinum
Properties Group.
Tabela 7. Spółki, które zanotowały największą zmianę wartości zysku netto rok do roku
(2008/2009).
www.certuscapital.pl
Strona 5
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Źródło: Ibidem, s. 3.
Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów kwartalnych spółek publikowanych na stronie
www.newconnect.pl. W dniu publikacji artykułu spółki EM LAB oraz Positive Advisory nie
przedstawiły sprawozdao finansowych za czwarty kwartał 2009 r.
Autorzy raportu
Certus Capital sp. z o.o. to firma z siedzibą we Wrocławiu specjalizująca się w
obsłudze transakcji na rynku kapitałowym, pozyskiwaniu kapitału dla firm oraz
świadczeniu usług doradczych. Certus Capital w ramach działalności konsultingowej
oferuje opracowywanie analiz finansowych i strategicznych, sporządzenie wycen
przedsiębiorstw oraz przygotowywanie memorandów inwestycyjnych. Firma świadczy
także na rzecz swoich klientów usługi doradcze w zakresie procesów restrukturyzacyjnych
oraz opracowywania strategii rozwoju mających na celu maksymalizację wartości
przedsiębiorstw. Działalnośd brokerska koncentruje się na trzech obszarach pozyskiwaniu inwestorów finansowych i strategicznych dla firm poszukujących kapitału
udziałowego, pośrednictwie przy kredytach korporacyjnych i emisjach obligacji, a także
obsłudze transakcji kupna/sprzedaży przedsiębiorstw na rynku niepublicznym. Więcej
informacji: www.certuscapital.pl.
www.certuscapital.pl
Strona 6
Analiza wyników finansowych spółek notowanych na NewConnect w czwartym kwartale 2009 r.
Krzysztof Górka
Analityk Rynków Finansowych
email: [email protected]
Certus Capital sp. z o.o.
ul. Krupnicza 13
50-075 Wrocław
KRS: Sąd Rejonowy dla Wrocławia-Fabrycznej
VI Wydział Gospodarczy, nr KRS: 0000309149
NIP: 897 174 35 06, REGON: 020739787
Kapitał zakładowy: 75 000 zł
[email protected]
www.certuscapital.pl
Powyższe opracowanie wyraża wiedze oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzieo sporządzenia opracowania. Zostało sporządzone ono z zachowaniem należytej
staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które Certus Capital Sp. z o.o. uważa za wiarygodne, w
tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem opracowania. Certus Capital nie gwarantuje jednak dokładności ani kompletności opracowania, w
szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto sie przy sporządzaniu opracowania okazały sie niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan
faktyczny. Powyższe opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Dokument ani żaden z jego zapisów nie będzie stanowid
podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to przedstawione jest wyłącznie w celach informacyjnych i nie może byd kopiowane lub przekazywane
osobom trzecim. Certus Capital Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku
decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Inwestowanie w akcje wiąże sie z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna
kraju, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemożliwe. Raport nie został przekazany do emitentów
przed jego publikacja. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu
wymaga uprzedniej, pisemnej zgody Certus Capital Sp. z o.o.
www.certuscapital.pl
Strona 7