komentarz turcja v04 11_arka pl v1 1_btp

Poznań, 4.09.2013
Sytuacja w Turcji
Komentarz zarządzających do obecnej sytuacji w Turcji oraz wyników subfunduszy
inwestujących w Turcji
Katarzyna Dąbrowska
zarządzająca m.in. Arką BZ WBK Akcji Tureckich
W związku z faktem, Ŝe akcje spółek z siedzibą w Turcji znajdują się w portfelach wielu subfunduszy
innych niŜ subfundusze specjalizujące się w inwestycjach w Turcji lub Nowej Europie, informacje
zawarte w niniejszym materiale mają zastosowanie takŜe do nich. Biorąc pod uwagę relatywnie
niewielki udział aktywów tureckich w portfelach tych subfunduszy, wartości ich jednostek zaleŜą od
sytuacji na rynku tureckim w niewielkim stopniu.
W skrócie
Czynniki kształtujące sytuację w Turcji oraz wyniki subfunduszy posiadających w portfelach akcje
spółek tureckich to:
»
spadek zainteresowania rynkami wschodzącymi jako takimi
»
idące za tym osłabienie walut lokalnych (w tym liry tureckiej)
»
czynniki lokalne: ryzyko polityczne związane z sytuacją w Syrii oraz zwiększone postrzegane
ryzyko polityczne wywołane protestami na placu Taksim
»
sprzyjające rozwojowi gospodarki inwestycje infrastrukturalne
Komentarz
Spadek zainteresowania rynkami wschodzącymi
Obserwowane w ostatnich dniach spadki na tureckiej giełdzie wynikają w duŜej mierze z czynników
innych niŜ lokalne – są raczej przejawem bardziej ogólnego odwrotu inwestorów od rynków
wschodzących, wywołanego przez oczekiwane ograniczenie luźnej polityki pienięŜnej prowadzonej
przez FED. Podobne spadki cen akcji, osłabienie waluty i lokalnych obligacji miały miejsce takŜe
na takich rynkach jak Brazylia i Indie.
Czynniki lokalne
Oczywiście istnieją czynniki specyficzne dla Turcji, które mogą brać pod uwagę inwestorzy.
Pierwszym jest ryzyko związane z konfliktem w Syrii i ewentualnym – pośrednim – zaangaŜowaniem
weń Turcji (na przykład – jako bazy dla operacji militarnych wojsk amerykańskich).
Ponadto, „w cenach akcji” wciąŜ znajduje się podwyŜszona ocena ryzyka politycznego, związana
z protestami społecznymi rozpoczętymi na placu Taksim. Co prawda protesty odeszły juŜ do historii,
jednak świadomość ryzyka politycznego będzie jeszcze przez jakiś czas miała wpływ na wyceny akcji,
ograniczając ich potencjał wzrostu.
strona 1
Osłabienie walut lokalnych na rynkach wschodzących
Wspomniane wcześniej wycofywanie się inwestorów z rynków wschodzących uruchamia mechanizm
sprzęŜenia zwrotnego. Inwestorzy wycofują środki, by przenieść je na bezpieczniejsze (rozwinięte)
rynki m.in. z powodu obaw o stabilność lokalnej waluty. Robiąc to, automatycznie wyprzedają walutę
lokalną, powodując jej dalsze osłabianie się, co z kolei wzmaga obawy o stabilność waluty, i prowadzi
do dalszego jej osłabiania.
Jednak pomimo Ŝe podatność liry na wszelkie zawirowania i wahania nastrojów wśród inwestorów,
(wynikająca ze znaczącego deficytu handlowego i konieczności jego finansowania) jest od lat słabym
punktem tureckiej gospodarki, to dzięki ratingowi inwestycyjnemu oraz dobrej kondycji finansów
publicznych i tureckiego konsumenta obecne osłabienie nie powinno doprowadzić do powaŜnego
kryzysu. W gospodarce o solidnych fundamentach i atrakcyjnych perspektywach wzrostu przecena
prędzej czy później zachęci inwestorów do powrotu na rynek.
Ponownie warto jednak podkreślić, Ŝe osłabienie się liry nie jest spowodowane słabością Turcji, ale
jest elementem szerszego zjawiska. Na wspomnianych wcześniej rynkach brazylijskim i indyjskim, real
i rupia osłabiły się o 20%, silnie traciły równieŜ obligacje tych krajów.
Inwestycje infrastrukturalne w Turcji
W dłuŜszej perspektywie rozwój tureckiej gospodarki – oraz wyceny akcji – wspierać będą ogromne
projekty infrastrukturalne realizowane przez ten kraj:
»
tunel pod Bosforem, pozwalający na połączenie kolejowe Europy z azjatycką częścią Turcji
(zostanie otwarty jeszcze w tym roku),
»
rozbudowa sieci kolei (zakładająca co najmniej podwojenie długości sieci dróg kolejowych),
»
budowa autostrad,
»
przygotowania do budowy trzeciego lotniska w Stambule,
»
plany trzeciego mostu przez Bosfor,
»
projekty dwóch elektrowni atomowych.
Projekty infrastrukturalne na następne 10 lat tylko wokół Stambułu opiewają na ponad 100 mld USD,
a w całym kraju sięgają blisko 400 mld USD.
Inwestycje te zwiększą konkurencyjność i stabilność gospodarki tureckiej i pozwalają oczekiwać, Ŝe
w ciągu najbliŜszych lat gospodarka turecka będzie rosła znacznie szybciej niŜ w innych krajach
europejskich.
Istotną sprawą dla gospodarki tureckiej są takŜe rozmowy z Kurdystanem nt. dostaw ropy, potencjalne
kontrakty na przesył gazu wydobywanego przez Izrael, szanse na wydobycie gazu łupkowego.
Analizując powyŜsze inwestycje jak i szanse przed jakimi stoi Turcja w zakresie zwiększenia
niezaleŜności energetycznej moŜna śmiało uwierzyć, Ŝe cel jaki sobie postawił rząd turecki na 100
lecie republiki (przypadające w roku 2023) – zostanie 10 gospodarką świata, jest jak najbardziej
realny.
Podsumowanie
Poziom wyceny wielu tureckich spółek jest bardzo atrakcyjny i w długim terminie stanowi naszym
zdaniem okazję inwestycyjną. W związku jednak z wojną domową w Syrii (i potencjalnym
zaangaŜowaniem strony tureckiej) oraz mając na uwadze czynniki o charakterze globalnym (odpływ
kapitału z rynków wschodzących), trudno spodziewać się szybkiego odbicia – raczej stopniowej
normalizacji i powolnego powrotu inwestorów na rynek.
Materiał jest prezentowany w celach informacyjnych i nie powinien być wyłączną podstawą
podejmowania decyzji inwestycyjnych. Niniejszy dokument nie moŜe być kopiowany, cytowany lub
strona 2
rozpowszechniany w jakikolwiek sposób bez uprzedniego pisemnego zezwolenia BZ WBK TFI S.A.
Informacje zawarte w dokumencie są dobierane zgodnie z najlepszą wiedzą jego autorów i pochodzą
ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jakkolwiek autorzy nie gwarantują ich dokładności
i kompletności. Autorzy nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji inwestycyjnych podjętych
wskutek interpretacji powyŜszego dokumentu. Przed dokonaniem inwestycji w fundusze inwestycyjne
Arka naleŜy zapoznać się z Prospektem Informacyjnym dostępnym na stronie www.arka.pl
(w przypadku Arka PrestiŜ SFIO na stronie www.prestiz.arka.pl).
strona 3