Automotive Components Europe SA

Raport analityczny dla spółki
Automotive Components Europe SA
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
21 maja 2011 r.
1
Informacje o firmie
Automotive Components Europe SA
Adres: 82, route d'Arlon, L-1150, Luxembourg, Luxembourg
tel. +352 263771-1
fax. +352 26377150
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.acegroup.lu
Akcjonariat
OFE PZU Złota Jesień
19,85%
ING OFE
17,38%
Casting Brake
11,45%
Aviva Investors Poland SA
5,17%
Aviva OFE SA
5,09%
Noble TFI
5,07%
Pionier Pekao Investment Mangement SA
5,00%
Pozostali
Źródło: Notoria
30,99%
Rada Dyrektórów
Jose M. Corrales – przewodniczący rady dyrektorów
Raul Serrano – dyrektor finansowy
Oliver Schmeer – dyrektor
Witold Franczak – dyrektor
Rafał Lorek – dyrektor
Piotr Nadolski – dyrektor
Działalność
Historia
Grupa specjalizuje się w produkcji dwóch
podstawowych
części
hamulców
tarczowych do samochodów: żeliwnych
jarzm (największy dostawca w Europie –
ok. 44% rynku) i aluminiowych zacisków
(ponad
jedna
czwarta
rynku
europejskiego). Jarzma ACE montowane
są w 125 modelach samochodów, a zaciski
wykorzystuje się w 50 modelach aut.
Klientami spółki są najwięksi europejscy
dostawcy modułów hamulcowych: TRW
Automotive, Continental Teres oraz Bosch,
posiadający łącznie około 95% udział w
rynku systemów hamulcowych. W 2008 r.
ACE uruchomiło produkcję pompki
hamulcowej (TMC), odpowiedzialnej za
zamianę siły nacisku stopy na ciśnienie
hydrauliczne uruchamiające hamulce.
Przed utworzeniem Grupy ACE w 2006 r. jej
działalność była skupiona w dwóch zakładach
produkcyjnych: Fuchosa zlokalizowanym w
Hiszpanii, specjalizującym się w odlewnictwie
żeliwa, i EBCC w Polsce – specjalizującym się
w odlewnictwie i obróbce mechanicznej
podzespołów aluminiowych. W pierwszej
połowie 2008 r. ACE przejęło Feramo,
odlewnię żeliwa w Republice Czeskiej. W
czerwcu 2007 r. spółka zadebiutowała na GPW
pozyskując z publicznej oferty 256 mln zł.
Strategia
Rozwój Grupy ACE opiera się na umacnianiu
wiodącej pozycji na europejskim rynku
komponentów
systemów
hamulcowych,
zwiększeniu i dywersyfikacji produkcji. Spółka
uzyskała nominację jednego z klientów do
2
współpracy w celu przygotowania
produkcji aluminiowego zacisku dla
przednich kół, który będzie stosowany w
samochodach wyższej klasy. Mimo, że
spółka jest skoncentrowana na ekspansji w
Europie,
to
aktywnie
poszukuje
możliwości rozwoju także w innych
rejonach z szybko rozwijającym się
przemysłem motoryzacyjnym, takich jak
Azja czy Ameryka.
Plany
 Spółka
chce
zwiększyć
moce
produkcyjne czeskiego zakładu w
Feramo, co w przyszłości pozwoli mu
stać się ważnym dostawcą odlewów dla
przemysłu motoryzacyjnego. W 2012 r.
spółka przeznaczy 8 mln EUR na
rozbudowę fabryki.
 W ciągu dwóch lat ACE zamierza
zainwestować 7,5 mln EUR w
poszerzenie
działalności
w
środkowoeuropejskim
sektorze
motoryzacyjnym. Celem tego programu
jest poszerzenie portfela produktowego
oraz dalsza dywersyfikacja przyszłych
przychodów.
Według
wstępnego
harmonogramu pierwsze części będą
produkowane od stycznia 2013 r.
 Zarząd
oczekuje
zwiększenia
sprzedaży przez grupę o nawet 20% w
okresie najbliższych 4 lat. Wzrost
nastąpi ponownie w głównej mierze
dzięki
segmentowi
żeliwa
sferoidalnego.
 ACE chce aktywnie wdrażać nowe
produktów i projekty, aby w jak
największym stopniu wykorzystywać
wolne moce produkcyjne powstałe w
wyniku spowolnienia gospodarczego,
co
dotyczy
zwłaszcza
obróbki
mechanicznej i odlewów żeliwnych.
 Spółka nie rezygnuje z planów
akwizycyjnych. Przejęcie innej spółki
musi być źródłem dodatkowej wartości
dla spółki i akcjonariuszy. W Europie
ACE chce przejmować firmy dysponujące
innymi produktami, a poza Starym
Kontynentem – działające w oparciu o tę
samą technologię.
Uwagi
 Zarząd chce przeznaczyć na dywidendę
1,06 mln EUR, co daje 0,05 EUR na akcję.
Rok wcześniej spółka wypłaciła 0,07 EUR
na akcję. Ostateczną decyzję podejmą
akcjonariusze na walnym zgromadzeniu 19
czerwca. Będą również głosować uchwałę
ws. buy-backu. Na skup akcji własnych
ACE chce przeznaczyć do 5 mln EUR.
 DM AmerBrokers rekomenduje „kupuj”
akcje ACE. W raporcie z 4 kwietnia
ustalono cenę docelową na poziomie 9,7 zł.
Podstawowe dane finansowe (stan na 18.05.2012)
Cena akcji (PLN)
6,00
Zakres z 52 tygodni (PLN)
3,91-9,30
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-29,4
Średni wolumen obrotów na sesję
21,3
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w I kwartale 2012 r. (tys. szt.)
22,7
Średni wolumen obrotów na sesję
32,9
w kwietniu 2012 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
120,8
Wartość księgowa (PLN mln)
166,4
Akcje w wolnym obrocie (%)
31
Liczba akcji
21 230 515
Cena/zysk
13,50
Cena/wartość księgowa
0,73
IV kwartał 2011
Przychody (tys. EUR)
25 255
Wynik operacyjny (tys. EUR)
1 096
Wynik netto (tys. EUR)
461
Marża zysku brutto ze sprzedaży
19,0%
Marża zysku operacyjnego
4,9%
Marża zysku brutto
3,3%
Marża zysku netto
2,1%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Akcje ACE zadebiutowały w
pechowym momencie – akurat zaczynała się
ponad roczna bessa. Inwestorzy, którzy objęli
akcje w ofercie publicznej musieli zadowolić
się blisko 10% zwyżką w pierwszym dniu
notowań. Historyczny szczyt na poziomie
24,41 zł ustanowiono już w pierwszym
tygodniu, po czym władzę nad rynkiem i
spółką objęły niedźwiedzie.
Niespełna dwa lata później za jedną
akcję ACE płacono nieco ponad 1,10 zł, co
oznaczało dramatyczną 95% przecenę
względem ceny emisyjnej 20,50 zł.
Późniejsze ocieplenie giełdowej koniunktury
pozwoliło odrobić około połowę strat.
Wskaźniki
analizy
portfelowej
informują,
że
ACE
jest
papierem
defensywnym, opcjonalnie wskazanym w
czasie złej koniunktury giełdowej. Mimo
wszystko w akcjonariacie ACE ujawniło się
aż pięciu polskich inwestorów finansowych.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR)
2010
2011
zmiana %
Aktywa
80 618
84 847
5,2
Aktywa trwałe
40 831
38 581
-5,5
Aktywa obrotowe
39 787
46 266
16,3
Zapasy
8 262
8 707
5,4
Kapitał własny
38 799
38 609
-0,5
Zysk (Strata) z lat ubiegłych
26 100
28 573
9,5
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
41 819
46 238
10,6
Zobowiązania długoterminowe
21 637
20 502
-5,2
Zobowiązania krótkoterminowe
20 182
25 736
27,5
BILANS
4
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Przychody netto ze sprzedaży
86 296
100 689
16,7
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
3 519
4 898
39,2
Zysk (strata) brutto
3 216
3 315
3,1
Zysk (strata) netto
2 548
2 088
-18,1
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
9 802
7 816
-20,3
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-2 899
-2 816
-2,9
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-1 391
-1 971
41,7
Przepływy pieniężne netto
5 512
3 029
-45,0
Środki pieniężne na początek okresu
11 906
17 433
46,4
Środki pieniężne na koniec okresu
17 433
20 466
17,4
Liczba akcji (tys.)
21 231
21 231
0,00
Wartość księgowa na jedną akcję
1,83
1,82
-0,49
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,12
0,10
-18,05
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
2010
2011
Marża zysku brutto ze sprzedaży
19,4%
19,0%
Marża zysku operacyjnego
4,1%
4,9%
Marża zysku brutto
3,7%
3,3%
Marża zysku netto
3,0%
2,1%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
6,6%
5,4%
Stopa zwrotu z aktywów
3,2%
2,5%
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
2010-12-31 2011-12-31
19 605
20 530
Wskaźnik płynności bieżącej
1,97
1,80
Wskaźnik płynności szybkiej
1,56
1,46
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,87
0,80
AKTYWNOŚĆ
2010
2011
Rotacja należności
58,3
60,9
Rotacja zapasów
36,00
32,60
Rotacja aktywów
336,3
303,4
ZADŁUŻENIE
2010-12-31 2011-12-31
Wskaźnik pokrycia majątku
95,0%
100,1%
Stopa zadłużenia
51,9%
54,5%
6,3
3,2
Wskaźnik obsługi zadłużenia
Źródło: Notoria
 Producent
komponentów
samochodowych w 2011 r. poprawił
przychody o 16,7%, do blisko 100,7
mln EUR. Był to efekt wzrostu
wolumenu produkcji o 9,3%. Segment
motoryzacyjny spółki miał lepszy wynik,
osiągając 18,4% wzrost wartości sprzedaży i
10,6% wzrost wolumenów. Rósł więc
5
szybciej niż rynek motoryzacyjny,
którego wartość w 2011 r. zwiększyła
się o 3,7%. Z kolei czysty zarobek
zmalał z około 2,5 mln EUR w 2010 r.
do niespełna 2,1 mln EUR w 2011 r.
Spółka tłumaczy, że „wysokość zysku
netto była poza kontrolą ze względu na
wahania kursów walut, zwłaszcza
polskiego złotego, ale też czeskiej
korony”.
Prezes
oszacował,
że
pomijając różnice kursowe spółka
zakończyłaby ubiegły rok 3,5 mln EUR
czystego zysku. Szkoda tylko, że
wpływu wahań kursów wyeliminować
się nie da. Da się natomiast przed nimi
zabezpieczyć...
 Martwi
spadek
przepływów
pieniężnych operacyjnych z 9,8 mln
EUR po 2010 r. do 7,8 mln EUR na
koniec 2011 r. Spółka tłumaczy to
zwiększeniem
kapitału
obrotowego
spowodowanego wzrostem sprzedaży oraz
zmianami
przepisów
w
Hiszpanii
dotyczących skrócenia terminów płatności
na rzecz dostawców, jak również
wytworzeniem zapasów na zaspokojenie
popytu w okresie wakacji.
 Spółka utrzymuje bezpieczny poziom
zadłużenia i płynności. W trakcie 2011 r.
struktura zobowiązań zmieniła się jednak na
niekorzyść
–
spadły
zobowiązania
długoterminowe, a w ich miejsce wzrosły
krótkoterminowe.
Sumarycznie
zobowiązania zwiększyły się o 10,6%, a
stopa zadłużenia przekroczyła 54%.
Wskaźnik płynności bieżącej zmalał z 1,97,
czyli górnej granicy wzorcowego zakresu
1,2-2,0, do poziomu 1,80.
Analiza sektora
 Sektor samochodowy w latach 20082009
doświadczył
największego
kryzysu w historii – produkcja spadła
wtedy o 15,5% do 61,8 mln pojazdów.
W obliczu załamania z 2009 r. wiele
państw
wprowadziło
programy
złomowania oraz inne zachęty do
kupowania
samochodów,
co
doprowadziło do silnego odbicia się
rynku o 26% w 2010 r. W ubiegłym
roku światowy rynek odzyskał właściwe
tempo dzięki rozwojowi na poziomie
5%, co dało 82 mln wyprodukowanych
pojazdów.
 Na przestrzeni ostatnich 5 lat produkcja
pojazdów wzrosła o 11% w skali
globalnej. Niemniej jednak Europa
(-11%), Ameryka Północna (-22%) i
Japonia (-34%) utrzymywały w tym
okresie znacznie gorsze tempo. To rynki
wschodzące na czele z Chinami, które
mogą poszczycić się wzrostem na
poziomie 123%, zapewniają rozwój
tego sektora. Dzięki rosnącemu PKB
per capita i niskiemu wskaźnikowi
własności
pojazdów,
które
doprowadziły do wzrostu popytu,
przemysł motoryzacyjny wzrósł o 24% w
Ameryce
Łacińskiej
oraz
(mimo
niezwykłego spadku na rynku japońskim) o
40% w Azji.
 W Europie tylko Niemcom udało się
przywrócić poziom produkcji sprzed
kryzysu. Rynek stabilizuje się na poziomie
zbliżonym do tego z 2008 r., a na rok 2012
prognozuje się rejestrację 3,1mln nowych
pojazdów (1,5% mniej niż w roku 2011).
Wolumeny produkcyjne we Włoszech,
Francji i Hiszpanii są niższe o odpowiednio
38%, 36% i 20% w porównaniu z poziomem
z 2007 r. Te trzy rynki zostały mocno
dotknięte spadkiem popytu, jednakże
Francja i Włochy ucierpiały również
wskutek przeniesienia znacznej części
produkcji do „niskokosztowych” regionów.
Spadek liczby zamówień we Francji
skutkować będzie zmniejszeniem wzrostu w
2012 r. o 10%. Ponadto rentowność
francuskich producentów samochodów jest
niska i wynosi 2,2%, czyli jedną trzecią
poziomu niemieckiego.
 W Japonii, którą w 2011 r. dotknęło
trzęsienie ziemi i tsunami, poprawa sytuacji
6
w sektorze motoryzacyjnym jest jeszcze
mniejsza
niż
w
Europie.
Konkurencyjność Japonii podważyła
dodatkowo znaczna aprecjacja jena
względem
euro.
Jednocześnie
producenci koreańscy wydają się być
odporni na kryzys i powiększają swoje
udziały rynkowe – w 2010 r.
odpowiadali za 7,5% światowej
produkcji w porównaniu z 4,6% w 2005
r.
 Przemysł
motoryzacyjny
charakteryzuje
bliska
współpraca
pomiędzy
koncernami
samochodowymi
i
jego
poddostawcami. Ci drudzy starają się
lokować swoje zakłady w pobliżu
montowni, co pozwala zaoszczędzić
na kosztach transportu i lepiej
dostosowywać się do wymagań
finalnych odbiorców, którzy oczekują
od
poddostawców
szybkiego
i
elastycznego
reagowania
na
zamówienia. Dzięki temu części do
sprzedawanych w Europie samochodów
produkuje się prawie wyłącznie lokalnie,
toteż konkurencja np. chińska nie jest
zagrożeniem.
 Rynek producentów elementów do systemu
hamulcowego charakteryzuje się wysokimi
barierami wejścia. Od przedsiębiorstw z
tego sektora wymagany jest wysoki poziom
technologii oraz jakość produkcji. W
prowadzeniu tego biznesu ważne jest
wykorzystanie
skali
produkcji
oraz
długoterminowe relacje ze znaczącymi
klientami.
 Na
rynku
producentów
systemów
hamulcowych
można
zaobserwować
zastępowanie
hamulców
bębnowych
hamulcami tarczowymi. Powoduje to, że
segmenty aluminiowych
korpusów
zacisków hamulcowych oraz jarzm rosną
szybciej
niż
europejski
rynek
samochodowy.
Analiza porównawcza konkurencji
ACE
AC (j)
Inter
Groclin
Westa
Przychody ze sprzedaży (tys. PLN)
444 723
140 625
180 791
590 663
Wynik z działalności operacyjnej (tys. PLN)
21 633
28 224
6 593
86 443
Wynik netto (tys. PLN)
9 222
22 583
625
4 648
Wynik netto na akcję (PLN)
0,43
2,42
0,11
0,11
Wartość księgowa na akcję (PLN)
8,03
8,56
34,73
3,67
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej
(tys. PLN)
34 522
23 716
-17 148
-87 629
Aktywa (tys. PLN)
374 752
101 371
288 241
1 064 486
Kapitał własny (tys. PLN)
170 528
79 788
191 000
162 156
Marża zysku operacyjnego
4,9%
20,1%
3,6%
14,6%
Marża zysku brutto
3,3%
20,3%
0,1%
-2,0%
Marża zysku netto
2,1%
16,1%
0,3%
0,8%
Wybrane dane za 2011 r.
7
Zwrot na kapitale (ROE)
5,4%
28,3%
0,3%
2,9%
Zwrot na aktywach (ROA)
2,5%
22,3%
0,2%
0,4%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,80
4,80
0,89
0,96
54,5%
21,3%
33,7%
84,5%
Stopa zadłużenia
Źródło: Notoria
W powyższej tabeli uwzględniono
tylko spółki wytwarzające różne komponenty
na potrzeby przemysłu samochodowego,
natomiast pominięto firmy handlowe. Na tle
konkurentów ACE jawi się jako druga, po
Westa ISIC, firma z branży notowana na
GPW. Wprawdzie pod względem aktywów
nieznacznie góruje nad Inter Groclinem, a
kapitały własne ma nawet niższe niż spółka z
Grodziska
Wielkopolskiego,
ale
zdecydowanie bije konkurenta wynikami.
Przychody 2,5-krotnie wyższe a zysk
operacyjny 3,5 razy większy – to mówi samo
za siebie. Natomiast pod względem
rentowności nie ma sobie równych AC z
Białegostoku. W 2011 r. producent modułów
elektronicznych
i
mechanicznych
samochodowych instalacji gazowych przy
przychodach 140 mln zł zarobił na czysto aż
28 mln zł. Daje to marżę zysku netto
wysokości 16%, podczas gdy ACE mogło się
wykazać jedynie 2%.
Wieści z branży
 AC Autogaz rozszerzy ekspansję na
kraje Ameryki Południowej. Spółka jest
już obecna na rynkach Peru i
Dominikany, przymierza się do
rozpoczęcia sprzedaży w Argentynie,
Brazylii i Meksyku.
 Analitycy DM BZ WBK wznowili
wydawanie rekomendacji dla Westa
ISIC zalecając kupno papierów spółki.
Cenę docelową wyznaczono na 5,4 zł,
podkreślając przy tym, że jest to
wysoko
ryzykowna
inwestycja.
Specjaliści DM BZ WBK mogli się o
tym sami przekonać, wystarczy
przypomnieć, że cenę docelową w
pierwszej rekomendacji wyznaczyli na
16,5 zł.
Technologies,
producenta
uszczelnień
karoserii samochodów osobowych. Ale
spółka ma już na celowniku kilka innych
firm do przejęcia.
 Dębica chce przed końcem 2013 r. ruszyć z
inwestycją
w
podniesienie
mocy
produkcyjnych w sektorze opon do
samochodów ciężarowych. Spółka chce na
ten cel przeznaczyć około 400mln zł.
 Inter Groclin Auto zdecydowało się
dokończyć fabrykę w ukraińskiej Dolinie,
której budowę zawieszono na czas kryzysu.
Producent tapicerki samochodowej chce w
niej uruchomić produkcję. Do takiej decyzji
zarząd skłonił wzrost zamówień.
 Inter Groclin negocjuje z General
Motors kontrakt na zwiększenie dostaw
do samochodów Opel Astra. Jeśli oferta
zostanie zaakceptowana, produkcja
ruszyłaby po wakacjach.
 Zarząd Wieltonu optuje za wypłatą 9,06
mln zł w formie dywidendy dla
akcjonariuszy. Na jedna akcję dawałoby to
0,15 zł. Pozostała kwota 304 tys. zł zasilić
by miała kapitał zapasowy. Planowanym
dzień dywidendy to 3 sierpnia 2012 r.
 Stomilowi Sanok nie udało się kupić
hiszpańskiej spółki Kaufil Sealing
 Westa ISIC zamierza rozwijać produkcję
akumulatorów VRLA (rozrusznikowo 8
zapłonowe do pojazdów z
segmentu
rynku,
magazynowe i trakcyjne
zakresie zastosowania).
najwyższego
akumulatory
o szerokim
Przy pełnej
zdolności produkcyjnej przedsięwzięcie
powinno generować 36 mln USD przychodu
i 15 mln USD EBITDA.
Analiza makroekonomiczna
Polska
Czechy
Hiszpania
357,4
147,4
1 063,0
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
13,9
22,6
PKB (%)
3,8
2,3
-0,1
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
4,7
9,3
Dług publiczny (% PKB)
55
38,5
67,3
Inflacja (%)
2,6
1,5
1,8
Bezrobocie (%)
9,6
7,3
19,8
Eksport towarów (mld EUR)
117,4
99,7
185,8
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
130,8
94,8
238,1
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.:
PKB (mld EUR)
Polska
 Według wstępnych szacunków GUS,
PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po
zwyżce o
3,9%
rok wcześniej.
Przyspieszenie dynamiki PKB miało
miejsce głównie dzięki odbiciu w
inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy
wzrósł o 3,8%.
 Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju
szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r.
Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce.
 Zdaniem Komisji Europejskiej polski
deficyt sektora finansów publicznych w
2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w
2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB.
 Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na
koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt
proc. wobec poprzedniego miesiąca) –
podało Ministerstwo Pracy i Polityki
Społecznej (MPiPS), powołując się na
dane z urzędów pracy.
 Platforma
Obywatelska
forsuje
wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku
emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67.
roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten
pomysł, ale
kategorycznie.
i
nie
odrzuca
go
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Czechy
 Pod koniec lutego premier Czech Petr
Neczas poinformował, że z powodu
przewidywanej stagnacji w gospodarce
rząd planuje podwyżkę podatku VAT oraz
zamrożenie emerytur. Centroprawicowy
gabinet jako jeden z głównych celów
postawił sobie stopniowe wyeliminowanie
deficytu budżetowego do 2016 r. W 2012
r. deficyt budżetowy Czech ma wynieść
3,5% PKB.
 Czechy
nie
przystąpią
do
międzyrządowego
paktu
fiskalnego.
Traktat o stabilności, koordynacji i
zarządzaniu w Unii Gospodarczej i
Monetarnej, wymusza więcej dyscypliny
9
w finansach publicznych, zwłaszcza w
państwach eurolandu, ustanawiając nowe,
bardziej automatyczne sankcje za łamanie
dyscypliny. Ma wejść w życie 1 stycznia
2013 r., przy założeniu, że do tego czasu
będzie ratyfikowany przez 12 z 17 państw
strefy euro.
 Dla gospodarki czeskiej duże znaczenie
ma handel zagraniczny. Czechy mają
jedną z najbardziej otwartych gospodarek
w Europie. Po znaczącym załamaniu się
dynamiki handlu zagranicznego w 2009 r.
(-20,1%), obroty handlowe w 2010 r.
nabrały
ponownego
rozmachu
i
międzyrocznie
wzrosły
o
24,4%.
Dominującą pozycję w czeskim eksporcie
zajmują
samochody,
komputery,
telewizory, urządzenia telefoniczne, druty
i kable, meble do siedzenia oraz
urządzenia elektryczne.
 Od 2005 r. eksport towarów i usług
przeważa nad ich importem, chociaż
dodatnie saldo wymiany handlowej obniża
się. Największy wpływ na ten rezultat
miało pogłębienie się deficytu w grupie
paliw mineralnych. Około 80% obrotów
towarowych stanowi wymiana z krajami
UE.
Hiszpania
 Hiszpania znajduje się w grupie krajów
UE (tzw. PIGS – Portugalia, Irlandia,
Grecja, Hiszpania), które najsilniej
odczuły
spowolnienie
wzrostu
gospodarczego i trudności na rynkach
finansowych.
Najpoważniejszym
problemem Hiszpanii w latach 2008-2011
stała się w drastycznym tempie rosnąca
stopa bezrobocia, która na koniec 2010 r.
sięgnęła 20% i jest najwyższa w UE.
Tylko w 2009 r. kryzys doprowadził do
likwidacji 1 mln miejsc pracy.
 Wysokie
ujemne
saldo
bilansu
handlowego, jakkolwiek amortyzowane
dochodami z turystyki i importem
kapitału, obciąża znacząco gospodarkę
kraju. Pogorszył się stan finansów,
nadwyżka budżetowa zamieniła się na
deficyt przekraczający kryteria unii
monetarnej. Szacuje się, że zadłużenie
publiczne, także w wyniku kosztownego
programu antykryzysowego, przekroczyło
w 2011 r. 70% PKB.
 Głównym celem rządu jest powrót na
ścieżkę wzrostu w latach 2011-2012.
Kluczowe znaczenie ma
sytuacja w
budownictwie,
którego
udział
w
tworzeniu PKB wynosi
ponad 15%.
Receptą na poprawę koniunktury miały
być
początkowo
ulgi
podatkowe,
zmniejszenie obciążeń dla remontujących
mieszkania, wydłużenie spłaty kredytów
hipotecznych. W 2010 r. rząd był
zmuszony z większości tych projektów
wycofać się, ograniczyć subwencje na
różnego rodzaju projekty aby nie dopuścić
do katastrofy finansów publicznych.
 Przyjęty w 2010 r. Plan Konsolidacji
Finansów Publicznych zakłada dodatkowe
oszczędności państwa w wysokości 15
mld EUR, które
mają spowodować
obniżenie deficytu budżetowego do 6%
PKB w 2011 r. Plan obejmuje m.in.
obniżenie średnio o 5% wynagrodzeń
urzędników państwowych oraz o 15%
wynagrodzeń
członków
rządu,
zawieszenie rewaloryzacji rent i emerytur,
zniesienie świadczenia „becikowego” (2,5
tys. EUR na dziecko), obniżenie o 6 mld
EUR
publicznych
inwestycji
infrastrukturalnych,
zmniejszenie
funduszy na leki refundowane oraz
zmniejszenie o 600 mln EUR środków
przeznaczonych w 2010-2011 na oficjalną
pomoc rozwojową.
Podsumowanie
Automotive Components Europe to wysoce
wyspecjalizowana firma wytwarzająca jedne
z
najważniejszych
komponentów
samochodowych układów hamulcowych. Ma
to swoje dobre i złe strony. Spółka może
skupić się na ciągłym doskonaleniu swoich
produktów, na które popyt zawsze będzie w
mniej więcej przewidywalnej skali. Nie ma
10
więc mowy o marnotrawieniu środków
finansowych na badania i rozwój. Z drugiej
jednak strony przychody ze sprzedaży prawie
całkowicie zależą od wielkości produkcji
koncernów samochodowych, a ta z kolei
zależna jest od ogólnoświatowej koniunktury
gospodarczej. ACE ma solidne fundamenty,
utrzymuje bezpieczny poziom zadłużenia i
nie ma najmniejszych problemów z
płynnością finansową. Wiarę w dobre
perspektywy potwierdza obecność aż pięciu
funduszy inwestycyjnych i emerytalnych w
akcjonariacie emitenta.
11