Noble Funds - grudzień 2012. PM-ki

Portfele Modelowe
komentarz rynkowy i strategia inwestycyjna
Grudzień 2012
Szanowni Państwo!
Listopad był ciekawym miesiącem na światowych giełdach. Ostatecznie większość indeksów zakończyła go
na niewielkich plusach (indeks światowy zyskał 1%), jednak jeszcze w połowie miesiąca szeroko dominowały
kilkuprocentowe spadki. Sam początek listopada był dość spokojny, ale po wyborach prezydenckich w USA (6
listopada), główne światowe parkiety w ciągu kilku dni straciły ponad 6%. Na tym tle, nie po raz pierwszy w
ostatnich miesiącach, sporą odporność wykazała polska giełda, gdyż łączna skala spadków w tych dniach na indeksie
WIG nie przekroczyła 2%, a ponadto indeks powrócił do wzrostów, kiedy jeszcze światowe parkiety pogłębiały
spadki. Korekta spadkowa na globalnych rynkach zakończyła się w połowie miesiąca, a skala spadku
amerykańskiego indeksu S&P500 od szczytu z września sięgała wtedy prawie 9% (dla porównania WIG od szczytu z
października do listopadowego minimum oddał niecałe 4%). Poprawa nastrojów na światowych parkietach pozwoliła
na konsekwentny powrót indeksu WIG w okolice tegorocznych szczytów z października (44 617 pkt) i następnie ich
pobicie. Bardzo ważnym poziomem dla WIG było następnie 45 tys. punktów, gdzie też przebiegała opadająca linia
bessy z lat 2007-2012. Na ostatniej sesji listopada udało się sforsować ten silny poziom oporu, co zwiększa
prawdopodobieństwo utrzymania dobrej kondycji na naszej giełdzie w kolejnych miesiącach. Można mówić tu o
sporym sukcesie byków, jednak sukces ten umniejszał fakt, że wolumen obrotów przy wybiciu i zaraz po nim nie był
przekonywujący. Przebicie tak ważnego poziomu powinno być wsparte/potwierdzone przez wyraźnie większe
obroty na giełdzie. Skala wzrostu indeksu od tego momentu nie jest na razie znacząca, co także pokazuje, że ten ruch
nie był wystarczająco mocny i nie wykluczone, że wkrótce pojawi się próba przetestowania, tym razem od góry,
wyżej wymienionych poziomów (45 tys. punktów, a następnie dalej opadającej linii bessy 2007-2012). Samo wybicie
indeksu powyżej takiego ważnego oporu traktujemy więc jako istotny pozytywny sygnał, jednak ważne jest teraz to,
by ten ruch był potwierdzany przez wysoki wolumen, dzięki czemu ten ważny długoterminowy sygnał byłby
bardziej wiarygodny. Być może dopiero właśnie pierwsza próba testowania tego poziomu uaktywni większy popyt.
W poprzednim miesiącu utrzymywaliśmy lekkie przeważenie funduszy akcyjnych w Portfelach Modelowych.
Pozostałą część portfela – część dłużną – stanowią po połowie fundusze obligacji i pieniężne. W listopadzie Portfele
zyskały odpowiednio: PM1: 2%, PM2: 1.5%, PM3: 2.4% i PM4: 2.1%. W grudniu nadal przeważamy fundusze akcyjne,
do czego skłaniają nas przede wszystkim: pozytywny obraz techniczny naszych indeksów (o czym powyżej), ciągle
atrakcyjne poziomy wycen nie tylko naszych indeksów, ale także głównych parkietów zachodnich i oczekiwanie na
ich powrót do średnich historycznych oraz rozpoczęty cykl obniżek stóp procentowych w Polsce i bardzo łagodna
polityka monetarna największych banków centralnych świata.
Głównym obecnie zagrożeniem dla kontynuacji pozytywnych trendów na polskich oraz światowych indeksach
giełdowych i tematem numer jeden na rynkach jest amerykański klif fiskalny (wygasanie szerokiej gamy ulg
podatkowych, programów pomocowych i to wszystko połączone z ustawowymi cięciami wydatków). Ożywienie w
gospodarce amerykańskiej jest wciąż zbyt słabe, by przetrwać silniejsze zaciskanie pasa przez amerykański rząd.
Dlatego ewentualny brak porozumienia pomiędzy demokratami i republikanami, co do takiego kształtu polityki
fiskalnej na 2013 rok, który pozwoliłby łagodnie rozłożyć naprawę finansów publicznych w czasie, stanowi realne
zagrożenie nie tylko dla gospodarki USA, ale także i dla światowej, a tym samym i dla giełd. Uważamy, że ostatecznie
uda się osiągnąć w tej sprawie kompromis, jednak prawdopodobnie nie w tym roku, jak się ogólnie oczekuje, a wtedy
możemy obserwować sporą nerwowość wśród inwestorów.
Zagrożeń nie brakuje też oczywiście w strefie euro, gdyż problemów strukturalnych jest tu mnóstwo, jednak bardzo
ważne jest to, że podjęte zostały odpowiednie kroki, które pozwalają zminimalizować wewnętrzne ryzyka.
Gospodarka eurolandu prawdopodobnie pozostania w słabej kondycji kolejny rok, a to też ma wpływ na sytuację w
naszej gospodarce. Przy czym zwracamy uwagę, że obecne spowolnienie w Polsce ma wiele źródeł wewnętrznych, w
przeciwieństwie do sytuacji z 2008/09 roku. Od trendów w gospodarce zależą naturalnie trendy na dynamikach
zysków spółek giełdowych. W 2013 oczekuje się spadku zysków w polskich spółkach wchodzących w skład indeksu
MSCI Poland o ok. 10%. Przy prognozach dla PKB na przyszły rok w okolicach 1,5% - 2% wzrostu, zakładanie takiej
dynamiki zysków spółek jest dość „bezpieczne” i akceptowane przez rynek. Niskie poziomy wycen są w stanie „z
nawiązką” zrekompensować inwestorom słabe trendy na bieżących zyskach. Jednak jeśli nasza gospodarka będzie się
rozwijała znacznie wolniej lub, jak mówią niektóre prognozy, zaliczy wręcz stagnację w przyszłym roku, to i zyski
spółek mogą być wyraźnie słabsze. Wtedy niskie wyceny mogą już nie być w stanie zrekompensować inwestorom
spadek zysków w spółkach. Na razie widzimy pewne oznaki stabilizacji spowolnienia w Polsce, na niskich
poziomach, ale jednak. Jeśli takie sygnały będą się powtarzały w najbliższych miesiącach to zdecydowanie spadnie
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]
Portfele Modelowe
komentarz rynkowy i strategia inwestycyjna
Grudzień 2012
ryzyko realizacji pesymistycznych / recesyjnych scenariuszy dla Polski na 2013 r. i tym samym wyniki spółek nie
powinny być znacząco gorsze od obecnie oczekiwanych. Zakładając wówczas, że w USA politycy dogadają się na czas
i nie pojawią się po drodze nowe istotne zagrożenia, to przyszły rok może być znów całkiem dobry dla rynku akcji.
Trudny, zmienny, ale koniec końców zakończony wzrostami indeksów.
Poziomami technicznymi, które obecnie obserwujemy na indeksie WIG i których przebicie w dół (nie
mówimy tu o zwykłym ich chwilowym naruszeniu) skłoniłyby nas do zmniejszania zaangażowania w fundusze
akcyjne to wspomniane na początku poziomy: 45 tys. i opadająca linia bessy 2007-2012. Poziomy te mogą wkrótce być
testowane przez rynek (test wybicia). Ich zdecydowane przebicie w dół sprawiłoby, że mieliśmy wcześniej do
czynienia z pułapką hossy i trend rosnący na naszej giełdzie byłby zagrożony. Z kolei z decyzją o większym
zaangażowaniu w akcje wolimy wstrzymać się do wyjaśnienia kwestii klifu fiskalnego w USA oraz do
wiarygodniejszych sygnałów, zapowiadających w nieodległym horyzoncie czasowym, stopniowe odbicie w polskiej
gospodarce.
Z poważaniem,
Zespół Noble Funds TFI
Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie,
ul. Domaniewska 39 , 02-672 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie,
XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, pod numerem KRS: 0000256540, NIP 108 000 19 23, REGON 140546970,
wysokość kapitału zakładowego: 500 200 złotych (opłacony w całości).
Tel. 022 288 81 30, fax. 022 288 81 31, e-mail: [email protected]